Аналіз даних ринку праці США за липень та економічні перспективи

Основні точки зору

• Ринок надмірно відреагував на дані з ринку праці за липень, Федеральна резервна система залишається обережною.
• У липні рівень безробіття зріс частково через вплив ураганів та інших короткострокових факторів
• Підвищення рівня безробіття має структурні причини, але в довгостроковій перспективі це може сприяти стримуванню інфляції.

І. Ринок, можливо, надмірно реагує на дані про зайнятість за липень, Федеральна резервна система не обов'язково погоджується з існуванням величезного ризику рецесії

Історія показує, що Уолл-стріт, стикаючись з ризиком рецесії, часто більше прагне до м'якої грошово-кредитної політики, ніж до стримування економічного перегріву та інфляції. Чутливість американського ринку до зниження процентних ставок зазвичай вища, ніж до їх підвищення, а ризикова перевага щодо інфляції також вища, ніж щодо дефляції.

Рішення FOMC у липні не відповідало очікуванням деяких оптимістів щодо раннього зниження процентних ставок, реакція ринку була відносно спокійною. Однак після того, як дані про зайнятість у несільськогосподарському секторі виявилися гіршими за очікування, ціни на основні активи різко впали, відображаючи невдоволення ринку "повільними діями" Федеральної резервної системи. Ця емоція, що призвела до масового розпродажу, може не точно відображати реальний стан економіки США.

Федеральна резервна система, можливо, не вважає, що США стикаються з величезним ризиком рецесії. Члени FOMC зазвичай отримують частину економічних даних за поточний місяць перед ухваленням рішення. Пауел під час інтерв'ю FOMC у липні зберіг частину яструбиного підходу, вказуючи на те, що навіть якщо будуть зафіксовані слабкі дані по неробочих, він все ще обирає зберігати можливість продовження контролю над інфляцією.

Сучасна теорія грошово-кредитної політики підкреслює роль політики в управлінні ринковими очікуваннями. Обережна позиція Федеральної резервної системи щодо зниження процентних ставок, можливо, є уроком з масштабного фінансового вливу 2020 року, щоб уникнути інфляційного сплеску, який може виникнути внаслідок занадто раннього зниження ставок. Наступного року члени FOMC та президент Чиказького федерального резерву також зазначили, що надмірна реакція на дані за один місяць є нерозумною.

Два, слабкі дані за місяць не завжди означають ризик рецесії

Сучасний економічний стан США більше нагадує "уповільнення зростання", а не глибоку рецесію. Національне бюро економічних досліджень США (NBER) відповідає за визначення періоду рецесії, враховуючи такі показники, як реальний дохід домогосподарств, зайнятість, споживчі витрати та промислове виробництво.

З точки зору доходів та споживання, у червні особисті витрати та розпоряджувані доходи порівняно з початком року змінювались незначно. Річний темп зростання розпоряджуваних доходів знизився з 4,0% до 3,6%, а особисті споживчі витрати зросли з 1,9% до 2,6%. Виробництво також покращилось, однак дані про зайнятість різко знизились і, можливо, підлягають впливу випадкових факторів. Таким чином, економіка США має певний буферний простір до справжньої рецесії.

Нещодавні інші дані показують, що економіка США все ще має потенціал і стійкість. Індекс ISM непроизводственного сектора за липень та дані про кількість нових заявок на допомогу з безробіття на початку серпня виявилися кращими за очікування, що зменшило занепокоєння ринку щодо різкого спаду. Ці позитивні економічні показники свідчать про те, що економіка США, можливо, не погіршується так швидко, як передбачалося.

Три, зниження даних про зайнятість у липні має випадкові фактори

8 липня у США, в штаті Техас, ураган "Беріл" вдарив з інтенсивністю урагану першої категорії, що є найсильнішим ураганом у цей період з 1851 року. Незважаючи на те, що інтенсивність швидко зменшилася, його вплив тривав протягом багатьох днів. Приблизно 2,7 мільйона домогосподарств та підприємств у районі Х'юстона зазнали тривалих відключень електроенергії, і через більше ніж десять днів після проходження урагану в Техасі все ще залишалося десятки тисяч домогосподарств без електрики.

Звіт Бюро статистики праці (BLS) показує, що в липні 436 тисяч працівників ненавколишнього сектору не брали участі в праці через погані погодні умови, що є історичним рекордом для липня і в 10 разів перевищує середній рівень липня з 1976 року, коли BLS почало вести статистику. Ще понад мільйон людей могли працювати лише на неповний день через погодні причини, що також є історичним рекордом для липня. Ці неформальні зайнятості, ймовірно, були пропущені в вибірковому обстеженні. Хоча BLS стверджує, що "урагани не мають значного впливу на дані зайнятості", економісти та ринок вважають, що це твердження не відповідає дійсності. Очевидно, що руйнування, завдане ураганами, суттєво вплинуло на дані про зайнятість у ненавколишньому секторі і рівень безробіття.

Чотири. Приток іммігрантів та повернення робочої сили є структурними факторами, що сприяють зростанню рівня безробіття.

Після епідемії нелегальні мігранти масово залилися на ринок праці, що призвело до його потрясіння. Ці мігранти зазвичай готові приймати нижчу зарплату та умови праці, що створює конкуренцію з місцевими робітниками на ринку низькокваліфікованої праці, підвищуючи рівень безробіття та, можливо, знижуючи рівень зарплат у певних галузях.

Крім того, працівники, які покинули ринок праці на початку пандемії, поступово повертаються. Ці працівники раніше залишили ринок праці через тривалі наслідки COVID-19, побоювання за здоров'я, обов'язки по догляду за дітьми або зменшення можливостей віддаленої роботи. З поліпшенням ситуації з пандемією вони починають переоцінювати своє працевлаштування та повертатися, що в короткостроковій перспективі може призвести до збільшення рівня безробіття.

Допомога по безробіттю та інші фінансові заходи під час пандемії, хоча й забезпечили необхідну допомогу безробітним, можуть зменшити терміновість пошуку роботи. З поступовим скороченням цих заходів, працівники, які спочатку покладалися на соціальні виплати, змушені знову виходити на ринок праці, що в певній мірі також призводить до зростання рівня безробіття.

Це зсув кривої пропозиції праці насправді є сигналом економічного відновлення, який у довгостроковій перспективі може допомогти стримати інфляцію та надати більше простору для політичних заходів ФРС щодо зниження відсоткових ставок.