RWA: Наступна точка вибуху Ethereum після DeFi

Нещодавно ухвалення закону «GENIUS» знову викликало інтерес ринку до RWA. На цьому фоні в галузі RWA досягнуто кількох важливих віх: постійне сильне зростання, запуск токенізованих акцій і ETF від Kraken, пропозиція Robinhood до SEC надати токенізованим активам таку ж правову силу, як і традиційним активам, випуск децентралізованого фонду JTRSY обсягом 400 мільйонів доларів від Centrifuge на Solana тощо.

У той час, коли широке впровадження RWA в традиційних фінансах вже на горизонті, особливо важливо переглянути поточну ситуацію з RWA. RWA на базі Ethereum демонструють вражаючі темпи зростання, часто утримуючи двозначні високі показники. У 2025 році темпи зростання будуть ще більш прискореними порівняно з 2024 роком. Іншим ключовим фактором, що сприяє цьому тренду, є "Етеризація" (Etherealize) як каталізатор регуляторного розвитку, а також те, що Фонд Ethereum визначив RWA як стратегічний пріоритет. У цій статті буде детально розглянуто динаміку розвитку RWA на Ethereum та його Layer-2 мережах.

Аналіз даних: панорама зростання RWA Ethereum

Дані чітко свідчать: вартість RWA Ethereum вступила в чіткий цикл зростання. Оглядаючи загальну вартість RWA нестабільних монет Ethereum, її довгострокова траєкторія викликає увагу - протягом багатьох років вона стабільно трималася в межах 10-20 мільярдів доларів, поки в квітні 2024 року не вступила в фазу швидкого зростання. Ця тенденція зростання продовжить прискорюватися в 2025 році. Основним рушійним фактором є фонд BUIDL від BlackRock, чий поточний обсяг досяг 2,7 мільярда доларів. BUIDL з березня 2025 року демонструє власне параболічне зростання, потужно стимулюючи загальне розширення екосистеми RWA Ethereum.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

За категоріями активів, за винятком ( стабільних монет ), ринкова капіталізація RWA на Ethereum високо концентрується в двох основних категоріях: проекти державних облігацій ( 75.9% ) та сировини ( з основним акцентом на золото, 20.3% ), інші категорії займають незначну частку. Порівняно, у складі ринкової капіталізації RWA всього крипторинку, найвищу частку займає приватний кредит ( 57.4% ), за ним йдуть проекти державних облігацій ( 30.9% ).

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Подальше зосередження на провідних активах RWA в Ethereum, домінування BUIDL стало очевидним. Порівняння з річною давністю показує: тоді масштаб BUIDL був ще на рівні продуктів PAXG, XAUT тощо, сьогодні він значно перевищує їх. Незважаючи на те, що склад десятки провідних проектів залишається в основному стабільним, темпи зростання продуктів, пов'язаних з державними облігаціями, помітно випереджають золото, а частка на ринку продовжує розширюватися.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

З точки зору протоколу, нинішніми лідерами є переважно емітенти стабільних монет - чотири найбільші протоколи: Tether, Circle, MakerDAO( система стабільних монет Dai) та Ethena. Варто зазначити, що загальна вартість сек’юритизаційного протоколу Securitize вже значно перевищила деякі проекти стабільних монет, такі як FDUSD, USDC, вийшовши на передні позиції. Інші протоколи сек’юритизації, які потрапили до десятки найкращих, також включають Ondo та Superstate.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Зосереджуючись на місячних даних з початку 2024 року, хвиля зростання почалася в квітні 2024 року, коли було досягнуто вражаючого зростання на 26,6% - внесок за один місяць становив чверть від загального приросту RWA Ethereum. Ця динаміка продовжувалася протягом наступних трьох місяців, хоча в період з серпня по грудень 2024 року спостерігалося незначне уповільнення, але мережа все ще зберігала приблизно 200 мільйонів доларів США на місяць приросту ( з місячною зміною приблизно 5%, що в річному обчисленні перевищує 60% ).

У січні 2025 року темп зростання знову вибухне, збільшившись на 33,2% в порівнянні з попереднім місяцем. Після короткочасного коригування в лютому, Ethereum протягом чотирьох місяців підтримує двозначне зростання, причому в квітні та травні зростання в порівнянні з попереднім місяцем перевищує 20%.

! RWA: Після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum

BUIDL

З моментом швидкого зростання BUIDL як найбільшого проекту за ринковою капіталізацією в екосистемі RWA Ethereum, детальний аналіз його зростання є надзвичайно важливим. Графік місячного зростання показує: станом на березень 2025 року цей показник залишається відносно стабільним, після чого в березні 2025 року спостерігається вибуховий ріст. Однак останні дані за травень показують, що темпи надшвидкого зростання дещо сповільнилися, але все ще є зростання на 210 мільйонів доларів, місячне зростання у 8,38%. Розвиток у наступні кілька місяців є ключовим спостережним вікном - потрібно відстежувати, чи продовжиться сповільнення темпів зростання, чи продовжиться вибухове зростання.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Вибуховий ріст BUIDL зумовлений кількома факторами. Основний приріст забезпечується попитом з боку інститутів, а конкурентоспроможність продукту є ключовим рушійним фактором успіху: зокрема, цілодобова робота, швидкість розрахунків, що перевищує традиційні фінанси, а також високі доходи в рамках відповідного регулювання. Варто звернути увагу на те, що інтеграція DeFi реалізує синергію та відкриває більше можливостей, наприклад, продукт USDtb від Ethena Labs - 90% його резервів підтримується BUIDL. Тим часом, обізнаність про BUIDL як якісне забезпечення продовжує зростати, а sBUIDL, запущений Securitize, ще більше розкриває сценарії інтеграції DeFi.

Розподіл активів BUIDL демонструє високу концентрацію: близько 93% зосереджено на основній мережі Ethereum, інші екосистеми не можуть досягти такого масштабу. Водночас, у міру розширення обсягу управління активами, щомісячні дивіденди BUIDL продовжують встановлювати нові рекорди, у березні 2025 року дивіденди становили 4,17 мільйона доларів, а до травня вони зросли до 7,9 мільйона доларів.

! RWA: Після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum

стейблкоїн

З огляду на те, що Закон GENIUS матиме структурний вплив на рамки регулювання стейблкоїнів, систематичний аналіз розвитку ринку стейблкоїнів Ethereum має важливе прогностичне значення. З 2024 року загальна капіталізація цього сегмента продовжує демонструвати стабільний зростаючий тренд, хоча темпи зростання, в порівнянні з іншими сегментами RWA, дещо уповільнені, проте все ще зберігають стійкий місячний темп зростання.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Малі проекти ( < 5 мільярдів доларів ), більшість проектів на початку 2024 року зазнають тривалої консолідації. Але ближче до кінця 2024 року, більшість проектів продовжують зростати в капіталізації, GHO, M, USDO продовжують зростати в капіталізації. Одночасно з'явилася нова хвиля стабільних монет з капіталізацією понад 50 млн, екосистема стабільних монет Ethereum стає більш різноманітною, а проекти з малими капіталізаціями продовжують процвітати з 2025 року.

Середні проекти (5-50 мільярдів доларів ) у 2024 році матимуть лише FDUSD та FRAX; BUSD через припинення випуску різко знизиться з 1 мільярда доларів у січні 2024 року до менше 500 мільйонів доларів у березні. Але в 2025 році USD0 та PYUSD обидва подолають рубіж у 500 мільйонів доларів, середні стейблкоїни стануть більш різноманітними.

Головні стабільні монети ( > 50 мільярдів доларів ) продовжують домінувати USDT та USDC: USDT протягом більшої частини 2024 року стабільно тримався на рівні 40 мільярдів доларів за ринковою капіталізацією, на початку грудня підскочив до 70 мільярдів доларів, а потім поступово стабілізувався, поки не відбулося незначне зниження ринкової капіталізації; USDC, в свою чергу, з 22 мільярдів доларів у січні 2024 року стабільно зростав до 38 мільярдів доларів у травні 2025 року. На початку 2025 року USDS та USDe обидва подолали 50 мільярдів доларів, але USDT та USDC все ще значно випереджають за часткою ринку.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

USDT та USDC займають абсолютну домінуючу позицію, безпосередньо впливаючи на всю екосистему стейблкоїнів.

Зростання в листопаді 2024 року особливо заслуговує на увагу: USDT у цьому місяці збільшився на 30,16% в порівнянні з попереднім місяцем, а USDC зафіксував зростання на 16,31%. Після цього різкого стрибка спостерігалося ще кілька місяців зростання, USDC у наступні місяці показав більш стабільне зростання, щомісячне зростання перевищувало 5%. Згідно з інформацією від емітента: Tether відносить це до "потоку заставних активів, що надійшли від бірж та інституційних торгових платформ для підготовки до очікуваного різкого зростання обсягу торгів"; Circle підкреслює, що "обіг USDC зріс на 78% в річному обчисленні... крім попиту з боку користувачів, це також викликано відновленням довіри на ринку та вдосконаленням стандартів, спричинених новими регуляторними правилами для нових стабільних монет".

Однак ринковий імпульс останнім часом явно змінився - протягом останніх чотирьох місяців USDT на ланцюгу Етеру зазнав зупинки в зростанні, а в травні 2025 року USDC вперше за кілька місяців спостерігав спад. Цей феномен може вказувати на те, що ринок переходить до нового циклу.

L2 екосистема

У більш широкій екосистемі RWA Ethereum має 59,23% частки ринку ( без стейблкоїнів ) і залишається в абсолютному домінуванні, але все ще стикається з ключовими викликами.

Варто звернути увагу, що zkSync завдяки єдиному драйверу проекту Tradable піднявся на друге місце, тоді як Stellar повністю покладається на фонд Franklin Templeton BENJI ( розміром 455,9 мільйонів доларів ), займаючи третє місце. Незважаючи на те, що дані про активи RWA обох публічних блокчейнів вражаючі, їх структурні недоліки не можна ігнорувати: нестача різноманітності активів і залежність від єдиного проекту.

Як показують екологічні характеристики zkSync та Stellar, більшість L2 мереж наразі також стикаються з проблемою недостатньої екологічної різноманітності - їхня ринкова вартість RWA сильно залежить від 1-2 основних проектів. Наприклад, в Arbitrum: загальна ринкова вартість 256 мільйонів доларів, де BENJI внесок становить 111,9 мільйона доларів (, що складає 43,7% ), Spiko займає 93,5 мільйона доларів (, що становить 36,5% ); обидва разом монополізують понад 80% ринкової вартості; Polygon також демонструє подібну розподільчу структуру, основні джерела ринкової вартості зосереджені в проектах Spiko та Mercado Bitcoin.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Розширення зору на всю екосистему L2, різні мережі RWA демонструють значну диференціацію вартості та частки ринку. Окрім zkSync, лише Polygon та Arbitrum формують суттєвий ефект масштабу, решта L2 все ще перебуває на ранніх стадіях розвитку. Успіх Polygon та Arbitrum значною мірою залежить від єдиного рушія Spiko - цей проект вносить близько третини загальної вартості RWA в обидві мережі.

Оглядаючи загальний розвиток ринкової капіталізації RWA в мережах Layer-2, їхній цикл зростання не зовсім збігається з Layer-1: в середині 2024 року зростання не почалося одночасно. Підключення zkSync до Tradable проектів принесло зростання капіталізації на рівні 2 мільярдів доларів. Але навіть без цього впливу, тенденція зростання L2 все ще підтверджується - з вересня 2024 року мережі L2 постійно демонструють двозначний приріст в порівнянні з попереднім періодом. У протилежність цьому, на попередніх етапах розширення RWA завжди проявлялося як спорадичне та слабке. Отже, кінець 2024 року позначає поворот у розвитку екосистеми RWA в L2: вона увійшла в період сильного зростання.

! RWA: Після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum

Etherealize: новий двигун RWA для Ethereum

Як ключова сила, що сприяє впровадженню Ethereum RWA, народження Etherealize викликане глибоким усвідомленням галузевих вузьких місць: коли прориви на рівні протоколу не можуть ефективно трансформуватися в реальні застосування, участь установ зазвичай знижена.