Еволюція та аналіз регуляторної політики віртуальних активів Гонконгу

Останніми роками швидкий розвиток ринку віртуальних активів став новим викликом для традиційної фінансової системи та регуляторних рамок. Висока волатильність і високі характеристики левериджу віртуальних активів створюють численні труднощі для регуляторних органів та торгових платформ, такі як контроль за міжнародними фінансовими потоками, ідентифікація клієнтів, запобігання системним фінансовим ризикам тощо. Ці проблеми підкреслюють складність регулювання віртуальних активів, що вимагає спільних зусиль кількох сторін.

Як один з важливих фінансових центрів світу, Гонконг відіграє вирішальну роль у регулюванні віртуальних активів. З одного боку, Гонконгу необхідно сприяти розвитку глобального ринку віртуальних активів; з іншого боку, потрібно збалансувати вимоги центрального уряду щодо фінансової стабільності. Гонконг повинен знайти баланс між зв’язком міжнародних капіталових ринків та фінансовою безпекою материкового Китаю, водночас ставши важливим вікном для Китаю у вивченні нових фінансових ринків. Тому шлях Гонконгу у регулюванні віртуальних активів має бути складним, оскільки потрібно постійно узгоджувати глобалізацію з локалізацією, інновації з надійністю.

2017-2021: Період початку регулювання

Цей етап є початковим періодом регулювання віртуальних активів у Гонконгу, зосереджуючись на ризикових попередженнях та поступовому впровадженні пілотних регуляторних заходів. Основні політики включають:

• У вересні 2017 року Комісія з цінних паперів і фондового ринку опублікувала заяву щодо ICO, включивши деякі ICO до сфери регулювання.
• У грудні 2017 року вимагалося, щоб фінансові установи, які надають продукти, пов'язані з криптовалютою, дотримувалися існуючих нормативних актів.
• У листопаді 2018 року було запропоновано включити відповідні платформи для торгівлі віртуальними активами до регуляторного пісочниці.
• У березні 2019 року визначено STO та встановлено відповідальність посередників.
• У листопаді 2019 року було запропоновано систему ліцензування платформ для торгівлі віртуальними активами.
• У листопаді 2020 року заплановано включення постачальників послуг віртуальних активів до системи ліцензування.
• Травень 2021 року, підтверджено впровадження системи ліцензування VASP.

У цей період Гонконг поступово переходить від вказівок щодо ризиків до конкретних норм поведінки, починає визначати відповідальність учасників ринку. Регулятори усвідомлюють, що віртуальні активи стануть важливою складовою фінансового ринку, їхня позиція поступово переходить до позитивного управління, але все ще ґрунтується на принципі "добровільної участі". Варто зазначити, що впровадження механізму "регуляторного пісочниці" надає інноваційним проектам відносно вільне середовище для випробувань.

2022 рік: ключова точка перетворення політики

31 жовтня 2022 року Департамент фінансів випустив першу доповідь "Про політику розвитку віртуальних активів у Гонконгу", вперше чітко заявивши про "активну підтримку" розвитку екосистеми віртуальних активів. Це ознаменувало зміну регуляторної політики Гонконгу щодо віртуальних активів з "орієнтованої на ризик" на "орієнтовану на можливості", встановивши стратегічний напрямок для подальших реформ системи.

Фон цього зміни політики включає:

1. Міжнародна конкуренція посилюється, Гонконгу потрібно підтримувати статус фінансового центру. Основні світові фінансові центри активно займаються сферою віртуальних активів, Гонконг терміново потребує коригування політики для боротьби за ресурси галузі.

2. Збір вимог багатьох сторін. Гонконг потребує нових можливостей для прориву в фінансовій промисловості; материкова частина хоче мати "поле для експериментів" в цифровій економіці, яке відповідає вимогам; професіонали потребують законного місця для роботи; торгові платформи прагнуть отримати правовий захист.

Ця зміна є не лише відповіддю на інноваційні фінансові ринки, але й активним стратегічним вибором Гонконгу для підтримки статусу фінансового центру в складному міжнародному середовищі.

2023 до сьогодні: поглиблення та реалізація регуляторної політики

З 2023 року регулювання віртуальних активів у Гонконгу офіційно переходить до стадії "реального впровадження", основні політичні досягнення включають:

• У лютому 2023 року випущено перший токенізований зелений облігацій.
• У червні 2023 року впроваджено систему ліцензування VASP, перші дві платформи отримали ліцензію.
• У червні 2023 року набрали чинності "Правила про боротьбу з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму (, що підлягають перегляду )", які вимагають від VATP мати ліцензію для ведення бізнесу.
• У серпні 2023 року запустилася перша ліцензована біржа, відкрита для роздрібних інвесторів.
• У листопаді 2023 року буде опубліковано рекомендації щодо токенізованих цінних паперів.
• У грудні 2023 року буде чітко визначено, що ETF на віртуальні активи можуть бути легально продані.
• У січні 2024 року перше розміщення токенізованих цінних паперів, що підлягає законодавству Гонконгу.
• У березні 2024 року розпочнеться проект інтеграції токенізованих активів та оптової цифрової валюти центрального банку.
• У липні 2024 року запустять програму регуляторного піщаного майданчика для стабільних монет.
• Серпень-вересень 2024 року, реалізація кількох проектів RWA.
• У лютому 2025 року буде оголошено про випуск другої декларації політики щодо віртуальних активів.
• У лютому 2025 року отримано схвалення першого токенізованого фонду, призначеного для роздрібних інвесторів.
• У березні 2025 року кількість ліцензованих бірж зросте до 10, SFC опублікує регуляторну дорожню карту "A-S-P-I-Re".

Гонконг використовує стратегію "регулювання з накладенням", засновану на існуючій правовій структурі, шляхом випуску вказівок або циркулярів для "латання дір" у регулюванні цифрових активів. Логіка, що стоїть за цією стратегією, така:

1. Вважати, що віртуальні активи за своєю сутністю подібні до традиційних фінансових активів і можуть бути включені до існуючої системи фінансового регулювання.
2. Гонконг, як міжнародний фінансовий центр, сильно залежить від стабільності фінансової сфери і потребує шукати баланс між можливостями та викликами.
3. Використання існуючого регуляторного досвіду та рамок, зменшення витрат на координацію регулювання, сприяння інтеграції фінансових установ з новими технологічними підприємствами.

В цілому, шлях регулювання віртуальних активів у Гонконзі відображає його унікальне становище та стратегічні міркування як міжнародного фінансового центру, шукаючи баланс між глобалізацією та локалізацією, інноваціями та стабільністю, що надає важливі рекомендації для нормативного розвитку індустрії віртуальних активів.