Логіка основи ліквіднісних ігор: від пасивного прийняття до реконструкції влади

На фінансових ринках роздрібні інвестори часто розглядаються як пасивні приймачі, коли інституційні інвестори виходять з ринку. Ця асиметрія є ще більш очевидною у сфері криптовалют, де механізми маркет-мейкерів централізованих бірж та торгівлі в темних пулах посилюють інформаційну різницю. Однак, з еволюцією децентралізованих бірж, платформи, які представляють нові типи DEX з книгами замовлень, перебудовують розподіл влади ліквідності через інноваційні механізми. У цій статті буде проаналізовано, як відмінні DEX досягають ефективної ізоляції ліквідності роздрібних та інституційних інвесторів з точки зору технологічної архітектури, механізмів стимулювання та моделей управління.

Ліквідність розподілу: від пасивного прийняття до реконструкції влади

Традиційні DEX-и стикаються з проблемами ліквідності

На ранніх моделях автоматизованих маркет-мейкерів інвестори-аматорі стикаються з явним ризиком зворотного відбору при наданні ліквідності. Візьмемо, наприклад, одну відому DEX: хоча її дизайн зосередженої ліквідності підвищує ефективність капіталу, дані показують, що середнє портфоліо LP інвесторів-аматорів становить лише 29 тисяч доларів, в основному розподілене по невеликих пулах; тоді як професійні установи з середнім портфоліо в 3,7 мільйона доларів домінують у великих торгових пулах. У такій структурі, коли інститути виводять великі обсяги, ліквідні пули інвесторів-аматорів першими стають буфером для падіння цін, утворюючи типовий "пастку ліквідності для виходу".

Необхідність рівнів ліквідності

Дослідження показують, що ринок DEX вже демонструє значну спеціалізацію та ієрархію: хоча роздрібні інвестори становлять 93% від загальної кількості постачальників ліквідності, 65-85% фактичної ліквідності надається невеликою кількістю установ. Ця ієрархія є неминучим результатом оптимізації ефективності ринку. Відмінний DEX повинен через механізми проектування відокремити "довгий хвіст ліквідності" роздрібних інвесторів від "основної ліквідності" установ, як це зроблено в механізмі пулу ліквідності, що впроваджено в одному з DEX, де стабільні монети, внесені роздрібними інвесторами, розподіляються за алгоритмом у підпули, що керуються установами, що забезпечує глибину ліквідності та уникає безпосереднього впливу роздрібних інвесторів на великі торгові удари.

Технічний механізм: побудова Ліквідність протипожежної стіни

Інновація в моделі книги замовлень

DEX, що використовує книгу замовлень, може створити багаторівневий механізм захисту ліквідності завдяки технологічним інноваціям, основна мета якого полягає в ізоляції потреб ліквідності роздрібних інвесторів від великих угод інституцій, щоб запобігти пасивному стражданню роздрібних інвесторів від різких коливань на ринку. Дизайн ліквіднісного фаєрволу повинен враховувати ефективність, прозорість і здатність до ізоляції ризиків, основна суть полягає в досягненні співпраці між ончейн і оффчейн через змішану архітектуру, яка, забезпечуючи автономію активів користувачів, захищає ліквідні резерви від коливань ринку та злочинних дій.

Змішана модель обробляє такі високочастотні операції, як відповідність замовлень, поза ланцюгом, використовуючи низьку затримку та високу пропускну здатність серверів поза ланцюгом, що значно підвищує швидкість виконання угод і запобігає проблемам ковзання, викликаним заторами в мережі блокчейн. Водночас наявність розрахунків на ланцюзі забезпечує безпеку та прозорість самостійного зберігання активів. Кілька відомих DEX здійснюють торгівлю через відповідність замовлень поза ланцюгом, а остаточні розрахунки виконуються на ланцюзі, зберігаючи основні переваги децентралізації та досягаючи ефективності торгівлі, близької до централізованих бірж.

Приватність оффчейн-ордербука зменшує попереднє розкриття інформації про угоди, ефективно стримуючи поведінку MEV, таку як фронтранінг та сандвіч-атаки. Гібридна модель дозволяє підключати професійні алгоритми традиційних маркет-мейкерів, забезпечуючи більш тісні спреди та глибину завдяки гнучкому управлінню оффчейн-лікідністю. Один з платформ для безстрокових контрактів використовує модель віртуального автоматичного маркет-мейкера, поєднуючи механізм доповнення оффчейн-лікідності, що зменшує проблему високої сліпоти чисто ончейн AMM.

Обробка складних розрахунків поза ланцюгом (наприклад, динамічна настройка витрат на капітал, високоінтенсивна торгівля) зменшує споживання Gas на ланцюзі, тоді як на ланцюзі потрібно лише обробити ключові етапи розрахунку. Архітектура одноразового контракту відомого DEX об'єднала операції з кількох пулів в один контракт, що ще більше знизило витрати на Gas на 99%, забезпечуючи технологічну основу для масштабованості змішаної моделі. Змішана модель підтримує глибоку інтеграцію з компонентами DeFi, такими як оракули, кредитні протоколи тощо. Один DEX отримує дані про ціни поза ланцюгом через оракул, поєднуючи їх з механізмом ліквідації на ланцюзі, реалізуючи складні функції торгівлі деривативами.

побудова стратегії ліквідності, що відповідає потребам ринку

Ліквідність防火墙 має на меті підтримувати стабільність ліквіднісних пулів за допомогою технологічних засобів, запобігаючи системним ризикам, викликаним зловмисними діями та ринковими коливаннями. Загальні практики включають впровадження тайм-локів під час виходу LP (наприклад, затримка на 24 години, максимальний термін - до 7 днів), щоб запобігти миттєвому виснаженню ліквідності через часті виведення. Під час різких коливань на ринку тайм-лок може пом'якшити панічні виведення, захищаючи довгострокові доходи LP, водночас забезпечуючи прозоре документування періоду блокування через смарт-контракти, що гарантує справедливість.

На основі моніторингу співвідношення активів ліквідності пулу в реальному часі, біржа може встановити динамічні пороги для активації механізму ризик-менеджменту. Коли частка певного активу в пулі перевищує заздалегідь встановлений ліміт, призупиняються відповідні угоди або автоматично викликається алгоритм ребалансування, щоб уникнути розширення непостійних втрат. Також можна розробити градацію винагород на основі тривалості блокування LP та його внеску. LP, які тривалий час блокують активи, можуть користуватися вищими частками комісій або заохоченнями у вигляді токенів управління, що стимулює стабільність. Нова функція певного DEX дозволяє розробникам налаштовувати правила заохочення LP (наприклад, автоматичне реінвестування комісій), підвищуючи лояльність.

Розгортання системи моніторингу в реальному часі поза ланцюгом, для виявлення аномальних торгових патернів (наприклад, великих арбітражних атак), та активація механізму «аварійного відключення» на ланцюгу. Призупинення торгівлі певними торговими парами або обмеження великих замовлень, подібно до механізму «аварійного відключення» в традиційних фінансах. Забезпечення безпеки контракту ліквідності через формальну верифікацію та сторонній аудит, одночасно використовуючи модульний дизайн для підтримки термінового оновлення. Введення моделі代理合约, що дозволяє виправляти вразливості без міграції ліквідності, уникаючи повторення подібних історичних подій.

Кейсове дослідження

Повністю децентралізована практика з порядком книги DEX на основі всього ланцюга:

Цей DEX підтримує книгу замовлень поза ланцюгом, формуючи гібридну архітектуру з поза ланцюговою книгою замовлень та ланцюговим розрахунком. Децентралізована мережа, що складається з кількох валідаційних вузлів, в реальному часі узгоджує торгівлю, а остаточний розрахунок здійснюється лише після виконання через спеціальний блокчейн. Такий дизайн ізолює вплив високочастотної торгівлі на ліквідність роздрібного інвестора поза ланцюгом, у ланцюзі обробляються лише результати, що запобігає прямому виводу роздрібних LP до цінових коливань, викликаних великими скасуваннями. Використання моделі безGas-торгівлі передбачає стягнення комісії пропорційно лише після успішної угоди, що запобігає тому, щоб роздрібні інвестори не несли високі витрати на Gas через високочастотні скасування, знижуючи ризик пасивного ставання "вихідною ліквідністю".

Коли дрібні інвестори отримують стабільні монети від платформи за ставку токенів (з доходу від комісій за торгівлю), а інституції повинні ставити токени, щоб стати валідаторами, брати участь у підтримці офлайн книги замовлень і отримувати вищі доходи. Такий багаторівневий дизайн розділяє доходи дрібних інвесторів і функції вузлів інституцій, зменшуючи конфлікти інтересів. Бездозвільний випуск токенів та ліквідність ізоляція, через алгоритми стабільні монети, які надаються дрібними інвесторами, розподіляються по різних підбасейнах, щоб уникнути проникнення великих угод у єдиний активний басейн. Власники токенів через голосування в мережі визначають пропорцію розподілу комісій, нові торгові пари та інші параметри, інституції не можуть в односторонньому порядку змінювати правила на шкоду інтересам дрібних інвесторів.

Деякий протокол стабільної монети: захисна стіна ліквідності стабільної монети

Коли користувач заставляє ETH для генерації дельта-нейтральної стабільної монети, цей протокол автоматично відкриває коротку позицію за безстроковим контрактом на ETH у централізованій біржі на рівну суму, реалізуючи хеджування. Роздрібні інвестори, які володіють стабільною монетою, несуть лише витрати на ставку ETH та різницю у фінансовій ставці, уникаючи прямого впливу коливань спотової ціни. Коли ціна стабільної монети відхиляється від 1 долара, арбітражники повинні через смарт-контракт викупити заставу, запускаячи механізм динамічної корекції, щоб запобігти маніпуляціям ціною через централізовані продажі.

Маленькі інвестори отримують токени доходу за ставку стабільних монет, джерело доходу походить від винагороди за ставку ETH і плати за використання капіталу; установи ж отримують додаткові стимули, надаючи ліквідність на ланцюгу через маркет-мейкінг, доходи двох типів ролей фізично ізольовані. Вливання токенів винагороди в пул стабільних монет певного DEX, щоб забезпечити малим інвесторам можливість обмінюватися з низьким сліпом, уникнувши примусового прийняття тиску від продажу з боку установ через недостатню ліквідність. У майбутньому планується контролювати типи застави стабільних монет і співвідношення хеджування через токени управління, громада зможе голосувати за обмеження надмірної ліквідності установ.

Декстральна біржа з кількома блокчейнами: еластичне маркет-мейкінг та контроль вартості протоколу

Цей DEX переходить на нову схему масштабування, створюючи ефективну модель торгівлі контрактами з оффчейн матчингом та ончейн розрахунками. Активи користувачів використовують механізм самостійного зберігання, всі активи зберігаються в смарт-контракті на блокчейні, що забезпечує неможливість привласнення коштів платформою; навіть якщо платформа припинить роботу, користувачі все ще можуть примусово вивести свої кошти для забезпечення безпеки. Його контракти підтримують безшовний депозит і вивід активів з мульти-ланцюгів, і реалізовані без дизайну KYC, користувачам потрібно лише підключити гаманець або соціальний акаунт для здійснення торгівлі, при цьому знято Gas збори, що значно зменшує витрати на торгівлю. Крім того, цей DEX інноваційно підтримує миттєву купівлю-продаж активів з мульти-ланцюгів USDT, усуваючи складні процеси крос-ланцюгового мосту та додаткові витрати, що особливо підходить для ефективної торгівлі мульти-ланцюговими Meme-криптовалютами.

Ядро конкурентоспроможності цього DEX походить від проривного дизайну його базової інфраструктури. Завдяки нульовим знанням та агрегованій архітектурі Rollup вирішуються проблеми фрагментації ліквідності, високих комісій за угоди та складності міжланцюгової взаємодії, з якими стикаються традиційні DEX. Його здатність агрегувати ліквідність з кількох ланцюгів об'єднує активи, розподілені в кількох мережах, формуючи глибокі ліквідні резерви, що дозволяє користувачам отримувати найкращі ціни угод без необхідності міжланцюгових трансакцій. Одночасно технологія zk-Rollup реалізує оффлайн обробку угод у пакетах, поєднуючи рекурсивні докази для оптимізації ефективності перевірки, що дозволяє цьому DEX досягти пропускної здатності, близької до рівня централізованих бірж, а витрати на угоди становлять лише незначну частину витрат аналогічних платформ. У порівнянні з DEX, оптимізованими для одного ланцюга, ця платформа завдяки міжланцюговій взаємодії та механізму єдиного котування активів надає користувачам більш гнучкий і низький бар'єр для входу в торгівлю.

Новий перспективний DEX: революція в конфіденційності та ефективності на основі ZK Rollup

Цей DEX використовує технологію нульового знання, поєднуючи приватні властивості ZK-SNARKs з глибиною ліквідності order book. Користувачі можуть анонімно перевіряти дійсність транзакцій (наприклад, достатність маржі) без необхідності розкривати деталі позицій, щоб запобігти атакам MEV та витоку інформації, успішно вирішуючи "проблему галузі "недосяжність прозорості та приватності". За допомогою Merkle Tree велика кількість хешів транзакцій агрегується в один кореневий хеш, що значно зменшує витрати на зберігання в ланцюзі та споживання Gas при запису в ланцюг. Завдяки поєднанню Merkle Tree та перевірки в ланцюзі, роздрібні інвестори отримують "безкомпромісне рішення" з досвідом на рівні централізованих бірж та безпекою на рівні децентралізованих бірж.

У дизайні LP-пулу цей DEX використовує гібридну модель LP, безшовно з'єднуючи операції обміну стабільних монет користувачів та LP Token через смарт-контракти, одночасно враховуючи переваги прозорості в ланцюгу та ефективності поза ланцюгом. При спробі користувача вийти з пулу ліквідності вводиться затримка, щоб запобігти нестабільності обсягу постачання ліквідності на ринку через часті входи та виходи. Ця механіка може зменшити ризик цінового сліпа, підвищити стабільність пулу ліквідності та захистити інтереси довгострокових постачальників ліквідності, запобігаючи маніпуляціям на ринку та спекулятивним трейдерам, які намагаються отримати вигоду з коливань на ринку.

У традиційних централізованих біржах великі клієнти, які хочуть вийти з ліквідності, змушені покладатися на ліквідність всіх користувачів книги ордерів, що може легко призвести до масового виведення коштів. Але механізм хеджування цього DEX може ефективно збалансувати постачання ліквідності, так що вихід інституційних інвесторів не буде занадто залежати від коштів роздрібних інвесторів, що дозволяє роздрібним інвесторам не нести надмірний ризик. Це більш підходить для професійних трейдерів з високим плечем, низьким сліпим місцем і які не люблять маніпуляції на ринку.

Майбутній напрямок: можливість демократизації ліквідності

У майбутньому дизайн ліквідності DEX може розвиватися по двох різних напрямках: глобальна мережа ліквідності та екосистема спільного управління. Глобальна мережа ліквідності за допомогою міжланцюгових технологій взаємодії руйнує острови, досягаючи максимальної ефективності капіталу, а роздрібні інвестори можуть отримати оптимальний торговий досвід через "безвідчутний міжланцюговий" обмін. Екосистема спільного управління, в свою чергу, через інновації в механізмах дизайну переводить управління DAO з "капітальної влади" на "визнання внесків", формуючи динамічний баланс між роздрібними інвесторами та інститутами в умовах конкуренції.

Кросчейн Ліквідність агрегація: від фрагментації до глобальної мережі ліквідності

Цей шлях використовує протоколи міжланцюгового зв'язку для побудови базової інфраструктури, що забезпечує синхронізацію даних у реальному часі та переміщення активів між кількома ланцюгами, усуваючи залежність від централізованих мостів. Завдяки технологіям нульових знань або верифікації легких вузлів, забезпечується безпека та миттєвість міжланцюгових транзакцій.

Поєднуючи моделі прогнозування ШІ та аналіз даних на блокчейні, інтелектуальний маршрутизатор автоматично вибере оптимальний ліквідний пул. Наприклад, коли продаж активів основної мережі певного публічного блокчейну призводить до збільшення сліду, система може миттєво відокремити ліквідність з інших пулів з низьким слідом та завершити крос-ланцюгове хеджування за допомогою атомарного обміну, зменшуючи витрати на вплив пулу роздрібних інвесторів.

Або об'єднати проектування та розробку єдиного шару ліквідності для кросчейн-агрегаторного протоколу ліквідності, що дозволяє користувачам одноразово підключатися до ліквіднісних пулів кількох ланцюгів. Фондовий пул використовує модель "ліківдність як послуга" (LaaS),