Огляд ринку криптоактивів у першому кварталі 2025 року: відсутність домінуючого наративу, реальна дохідність стає в центрі уваги

Конференція в Гонконзі в лютому 2025 року не змогла досягти консенсусу, а на ринку криптоактивів у першому кварталі 2025 року також не з'явилося чіткої домінуючої нарації.

Оглядаючи 2024 рік, один публічний блокчейн, суворо дотримуючись стратегії мем-монет, розробленої певним дослідницьким інститутом, перевищив обсяги торгівлі в одиничному ланцюзі порівняно з екосистемою Ethereum, ставши першим Layer 1 публічним блокчейном, який виграв у конкуренції за блок-простір. Однак ця перемога була заснована на недостатньо міцному фундаменті. Зі зникненням святкового ефекту обсяги торгівлі на ланцюзі різко знизились, а недостатня ліквідність ліквідних пулів не змогла підтримати завищену оцінку, в лютому 2025 року цей публічний блокчейн зазнав масового виходу з ринку.

Старі лідери ринку вже згасли, нові лідери ще не визначені. Станом на березень, цей традиційно мінливий період, ми можемо сміливо спрогнозувати майбутню основну лінію ринку.

У поточній хаотичній ринковій структурі виникає новий тренд: кошти переходять від чисто залежних від наративу ігор з нульовою сумою на блокчейні до проектів з прибутковим землеробством, які мають реальну фундаментальну підтримку.

Представницькі проекти в основному поділяються на три категорії:

1. Новокласичний дохідний обробіток певного проекту є вдосконаленою версією механізму Ve(3,3);
2. Деякі проекти (3,3,3) нової моделі можуть розглядатися як ланковий рівень механізму (3,3) певного DAO;
3. Проект розподіленої фізичної інфраструктури (DePIN), представлений певним проектом, має справжній дохід і позитивні зовнішні ефекти варіантів доходного землеробства.

Перші два типи проєктів отримали високу увагу на ринку, тоді як DePIN-сектор після року затишшя має низьку обговорюваність на ринку.

Проте, у звіті про перспективи 2025 року, підготовленому однією з дослідницьких установ, найкращою нішею вважається DePIN, і рекомендовано, щоб одна з публічних блокчейн-платформ у 2025 році знову зосередила свою стратегію на сфері DePIN.

Всі знають, що ключ до отримання надприбутків полягає у виборі малолюдних шляхів та обробці бідних земель. Чим менше уваги приділяється DePIN-сектору, тим більше варто заглибитися в його розвиток.

Згідно з даними, зібраними певною платформою даних, у топ-5 проектів DePIN за доходами, окрім кількох відомих проектів, також є два нових учасника.

Серед них один проект займає перше місце серед DePIN проектів з доходом у 30 днів у 30 мільйонів доларів. Переглянувши панель GPU цього проекту, виявлено, що він досяг річного циклічного доходу у 1,05 мільярда доларів, надав 487 мільйонів годин обчислювальної потужності, розподілив понад 3,6 мільярда токенів у вигляді винагороди та здійснив майже 1 мільйон транзакцій в мережі.

Спочатку я думав, що справжня модель доходу в криптоактивах отримає визнання лише через кілька років, але побачивши траєкторію зростання цього проекту, цей день може настати раніше, ніж ми уявляли.

Цей проект настільки успішний, що, з одного боку, він зумовлений своєю диференційованою стратегією конкуренції. Він не акцентує увагу на мережах периферійних пристроїв та попиті на ринку довгого хвоста, як інші проекти DePIN, а обирає використання високопродуктивних GPU для створення децентралізованої платформи облачних обчислень, що надає підприємствам світового рівня GPU обчислювальні потужності для розробників AI та ігор. З іншого боку, команда проекту встигла скористатися трендом AI та криптоактивів у першому кварталі 2024 року, успішно залучивши фінансування, придбавши велику кількість висококласних GPU, створивши захисний бар'єр і прискоривши реалізацію мережевого ефекту проекту. А цей мережевий ефект, у свою чергу, приваблює ще більше постачальників GPU обчислювальної потужності для підприємств.

Останнім часом на ринку з'явилася думка, що відкриті низькобюджетні моделі зменшать попит на висококласні графічні карти, що викликало у деяких інвесторів занепокоєння щодо стійкості доходів цього проєкту. Але насправді ця думка є шумом, навмисно створеним маніпуляторами фінансового ринку, і занепокоєння з цього приводу є дещо безпідставним.

Деякі керівники відомої чіпової компанії вже відкрито спростували цю точку зору, і, крім того, діє "ефект Джевонса". Коротко кажучи, відкриті моделі не лише не знизять попит на високоякісні GPU, а навпаки, стимулюватимуть зростання попиту. Після того, як одна з відкритих моделей набула популярності, розмір ринку моделей як послуги (MaaS) в Україні різко зріс, рятуючи багато центрів обчислювальної потужності, які опинилися на межі банкрутства.

Крім того, інновації в галузі штучного інтелекту активно розвиваються, окрім великих мовних моделей, також шифрування інтелекту (Embodied AI) стало гарячою темою, що привертає увагу капіталу. Шифрування інтелекту потребує низької затримки, високої надійності обчислювальних можливостей та багатошарової мережевої структури, що поєднує периферійні пристрої та хмари, що стане двигуном для розгорнення другої кривої зростання цього проєкту.

Отже, з боку попиту, нам не варто турбуватися про цей проект. Команда проекту наразі зосередила свою роботу на стороні постачання, вони докладають зусиль для залучення більшої кількості постачальників висококласних GPU обчислювальних потужностей для підключення до мережі. Для цього проект також спеціально запустив нову мережу, яка надає постачальникам GPU обчислювальних потужностей підтримку відповідності та скасовує поріг застави.

У сфері DePIN, крім проектів, пов'язаних з ШІ, основи одного геоінформаційного сервісного проекту також досить хороші. Але оскільки він зосереджений на наданні послуг геолокаційної інформації в цій вузькій ніші, це обмежує його простір для розвитку, тому тут не проводитимемо глибокий аналіз.

Підсумовуючи, DePIN вже з 2023 року вважається "епічним шахрайством", перетворився на мережу фізичних пристроїв з реальним доходом і позитивними зовнішніми ефектами, однак ринок ще не повною мірою відображає це. Саме це надає нам чудову інвестиційну можливість.