Análise das Diferenças entre Mineração de Bitcoin e Mineração de Ouro

O ouro e o Bitcoin são frequentemente comparados como ativos escassos e não soberanos. Embora haja uma ampla discussão sobre seus casos de investimento como ferramentas de armazenamento de valor, raramente alguém faz uma comparação a partir da perspectiva da produção. Ambos os ativos dependem da mineração para introduzir novas ofertas - um é físico, o outro é digital. As características da indústria de ambos são definidas por ciclos econômicos, alta intensidade de capital e uma estreita ligação com o mercado de energia.

No entanto, o mecanismo de mineração de Bitcoin e o mecanismo de incentivos diferem em detalhes da mineração de ouro, e essas diferenças acabam por ter um impacto significativo na estrutura econômica e no planejamento estratégico dos participantes da indústria. Este artigo irá explorar algumas semelhanças entre eles, mas mais importante, as diferenças substanciais que existem.

A escassez de ativos provém da mineração física e computacional

A extração de ouro é um processo com uma longa história, que envolve a extração e refinação de metais do subsolo. Requer a busca por depósitos minerais adequados, a obtenção de licenças e direitos de uso da terra, e o uso de maquinaria pesada para extrair o minério do subsolo, seguido da separação do metal através de processos químicos, para posterior distribuição.

Em comparação, a mineração de Bitcoin requer a repetição de processos de cálculo, competindo para resolver lotes de transações de Bitcoin e ganhar novos Bitcoins emitidos e taxas de transação. Este processo é denominado prova de trabalho, necessitando da aquisição de espaço em prateleiras, eletricidade e hardware especializado para operar os cálculos de forma eficiente, e em seguida, transmitir os resultados para a rede Bitcoin através de uma conexão à Internet.

Em ambos os sistemas, a mineração é um processo de alto custo inevitável, que sustenta a escassez de cada ativo: a escassez do Bitcoin é mantida pelo código e pela competição; enquanto a escassez do ouro é determinada pela localização física e geológica. No entanto, a forma como a escassez é extraída, o modelo econômico dos produtores e sua evolução ao longo do tempo têm pouquíssimas semelhanças.

Bitcoin modelo econômico de mineração: concorrência, progresso tecnológico e fontes de renda diversificadas

O modelo econômico da mineração de ouro é relativamente previsível. As empresas geralmente conseguem prever com razoável precisão as reservas, o grau do minério e o cronograma de extração, embora as previsões iniciais possam ter grandes desvios: cerca de um quinto dos projetos de mineração de ouro conseguem ser lucrativos ao longo de seu ciclo de vida. Os principais custos - mão de obra, energia, equipamentos, conformidade e trabalho de restauração - podem ser previstos com bastante precisão com antecedência. A depreciação é principalmente o desgaste normal dos equipamentos ou a exaustão das reservas. A principal incerteza de curto a médio prazo geralmente está na estabilidade dos preços do mercado de ouro, onde essa volatilidade de preços é relativamente baixa. Além disso, quase todos esses custos de insumos podem ser efetivamente protegidos.

Em comparação, a mineração de Bitcoin é mais dinâmica e imprevisível. A receita das empresas não depende apenas da volatilidade relativa do preço do mercado de Bitcoin, mas também da sua participação na taxa de hash global. Se outros mineradores expandirem os negócios de forma mais agressiva, mesmo que a sua operação de mineração permaneça inalterada, a sua produção relativa pode diminuir. Esta é uma variável que os mineradores precisam considerar continuamente durante o processo operacional.

Portanto, a nossa primeira distinção é que, ao contrário das previsões de produção relativamente estáveis da mineração de ouro, os mineradores de Bitcoin enfrentam o desafio da incerteza na produção, que provém da entrada e saída de outros participantes do setor, bem como das suas mudanças estratégicas.

Uma das principais despesas das empresas de mineração de Bitcoin é a depreciação, especialmente a depreciação dos equipamentos ASIC. Os chips dessas máquinas de mineração de Bitcoin estão constantemente a melhorar a eficiência, forçando as empresas a atualizar os equipamentos antes do desgaste natural, para se manterem competitivas. Isso significa que a depreciação ocorre na linha do tempo dos avanços tecnológicos, e não no desgaste físico dos equipamentos. Esta é uma despesa significativa - embora seja uma despesa não monetária - e contrasta fortemente com a mineração de ouro, cujos equipamentos têm uma vida útil mais longa, uma vez que já passaram pela maioria dos avanços de eficiência.

A produção de Bitcoin, devido às mudanças na concorrência do setor e ao ciclo de depreciação de curto prazo, leva os mineradores a enfrentar pressão constante, necessitando reinvestir na compra de novo hardware para manter o nível de produção - isso é o que os profissionais costumam chamar de "roda de hamster ASIC".

Mas, assim como o Bitcoin, há uma diferença fundamental favorável em comparação com o ouro em termos de estrutura de receita. Os mineradores de ouro lucram apenas extraindo e vendendo a oferta não liberada das reservas. No entanto, os mineradores de Bitcoin lucram tanto pela extração da oferta não liberada quanto pelas taxas de transação. As taxas de transação fornecem aos mineradores uma fonte de receita da oferta já liberada, que varia de acordo com a demanda por transferências de Bitcoin. À medida que o Bitcoin se aproxima do limite de oferta de 21 milhões, as taxas de transação se tornarão uma fonte de receita cada vez mais importante - uma dinâmica que os mineradores de ouro não possuem.

Por último, uma das principais vantagens de longo prazo da mineração de Bitcoin é a capacidade de reutilizar os subprodutos da operação - a energia térmica. Quando a eletricidade passa pelas máquinas de mineração, gera-se uma grande quantidade de energia térmica, que pode ser capturada e redirecionada para outros usos, como processos industriais, agricultura em estufa ou aquecimento residencial e regional. Isso abre novas fontes de receita para os mineradores. À medida que as máquinas de mineração se tornam mercadorias e o ciclo de depreciação se prolonga, o impacto da reutilização da energia térmica pode aumentar ainda mais. Da mesma forma, os mineradores de ouro também podem lucrar com a venda de subprodutos como prata ou zinco, que geralmente são identificados no planejamento do projeto e servem como elementos para compensar os custos de produção de ouro.

Bitcoin mineração tem um futuro ambiental mais brilhante do que a mineração de ouro

É bem sabido que a mineração de ouro é essencialmente uma forma de extração de recursos e deixa uma marca física duradoura: como desmatamento, poluição da água, lagoas de resíduos e destruição de ecossistemas. Em muitas regiões, também levanta preocupações sobre direitos de terra e segurança dos trabalhadores.

Por outro lado, a mineração de Bitcoin não envolve a extração física, mas depende completamente da eletricidade. Isso cria oportunidades para a integração com a infraestrutura local - em vez de conflitos. Como as ferramentas de mineração têm liquidez e podem ser interrompidas, elas podem atuar como estabilizadores da rede elétrica, monetizando recursos energéticos que poderiam ser desperdiçados ou isolados (como gás queimado, excesso de energia hidrelétrica ou energia eólica e solar limitadas).

Muitas pessoas não perceberam que a mineração de Bitcoin também demonstra potencial como subsidio de energia limpa, e pode servir como uma forma de provar a conexão à rede elétrica. Ao co-localizar-se com instalações de geração de energia renovável ou nuclear, os mineradores podem melhorar a viabilidade econômica do projeto antes da conexão à rede, sem depender de subsídios de fundos públicos.

Por fim, embora este ponto tenha sido amplamente documentado, é importante notar que, em comparação com as indústrias tradicionais, as emissões de carbono do Bitcoin são, em média, mais baixas e mais transparentes. Pode-se dizer que o Bitcoin é até necessário no processo de transição suave para uma rede elétrica predominantemente baseada em energias renováveis.

Desde o pico de consumo de energia em 2024, quase não vimos um aumento no consumo de energia, o que se deve à melhoria contínua da eficiência do novo hardware de mineração, com um consumo médio atual de apenas 20 watts / terahash, o que representa um aumento de cinco vezes em eficiência em comparação com 2018.

Bitcoin mineração características de investimento: ciclos rápidos e impulsionados pela tecnologia

Estes dois setores são cíclicos e sensíveis aos preços dos seus ativos de produção. No entanto, ao contrário dos mineiros de ouro que normalmente operam de acordo com cronogramas de vários anos, os mineiros de Bitcoin podem expandir ou reduzir rapidamente a escala de operação com base nas condições do mercado. Isso torna a mineração de Bitcoin mais flexível, mas também mais volátil.

As empresas de mineração de Bitcoin listadas costumam ser negociadas como ações tecnológicas de alto beta, refletindo sua sensibilidade ao preço do Bitcoin e ao sentimento de risco mais amplo. De fato, alguns provedores de dados de mercado classificam os mineradores de Bitcoin listados como pertencentes ao setor de tecnologia, em vez dos tradicionais setores de energia ou materiais.

No entanto, as empresas de mineração de ouro têm uma história mais longa e geralmente fazem hedge da produção futura, o que pode reduzir a sensibilidade às flutuações dos preços do ouro. Elas são geralmente classificadas como parte da indústria de materiais e são avaliadas como produtores de commodities tradicionais.

As formas de formação de capital também são diferentes. Os mineradores de ouro geralmente levantam capital com base na estimativa de reservas e em planos de mina de longo prazo. Em contraste, os mineradores de Bitcoin tendem a ser mais oportunistas, levantando frequentemente fundos através da emissão de ações diretas ou convertíveis nos últimos anos, para apoiar rápidas atualizações de hardware ou expansão de centros de dados. Assim, os mineradores de Bitcoin dependem mais do sentimento do mercado e do timing cíclico, operando geralmente em ciclos de reinvestimento mais curtos.

Bitcoin mineração: energia, computação e oportunidades de investimento na rede financeira futura

O ouro e o Bitcoin podem, a longo prazo, desempenhar papéis macroeconômicos semelhantes, mas seus ecossistemas de produção são estruturalmente diferentes. A mineração de ouro é um processo lento, pertencente à extração física, e é prejudicial ao meio ambiente, consumindo muitos recursos. Por outro lado, a mineração de Bitcoin é mais rápida, modular e pode estar cada vez mais integrada aos sistemas energéticos modernos.

Para os investidores, isso significa que os mineradores de Bitcoin são uma analogia digital imperfeita dos mineradores de ouro. Em vez disso, representam uma nova classe de infraestrutura intensiva em capital, que combina ciclos de commodities, mercados de energia e oportunidades de investimento em tecnologia disruptiva. Aqueles investidores com uma visão de investimento de longo prazo devem considerar isso como uma classe de ativos única e nova, com fundamentos distintos, especialmente no contexto de taxas de transação cada vez mais importantes e parcerias energéticas em constante evolução.

Na nossa opinião, compreender essas nuances é necessário para tomar decisões de investimento informadas num ambiente que está cada vez mais a evoluir para um sistema financeiro distribuído.

Como um investimento, os mineiros de Bitcoin não apenas oferecem uma oportunidade de investimento na escassez, mas também envolvem a infraestrutura de centros de dados, o crescimento do mercado de energia e oportunidades de investimento na monetização da capacidade computacional - uma fusão que a mineração tradicional não consegue alcançar.

Bitcoin mineração desenvolvimento futuro

De um modo geral, acreditamos que a maioria dos potenciais cenários macroeconômicos ainda é favorável ao Bitcoin. A introdução de tarifas recíprocas pode levar os EUA e seus parceiros comerciais a aumentar a inflação. Os parceiros comerciais dos EUA podem enfrentar um aumento da inflação enquanto lidam com ventos contrários ao crescimento. Essa dinâmica pode forçá-los a adotar políticas fiscais e monetárias mais flexíveis - essas medidas geralmente levam à desvalorização da moeda, aumentando assim a atratividade do Bitcoin como um ativo não soberano e resistente à inflação.

Nos Estados Unidos, o futuro é ainda mais incerto. Tanto Trump quanto Besant expressaram uma preferência por taxas de rendimento a longo prazo mais baixas, especialmente em relação aos títulos do Tesouro a 10 anos. Embora as motivações por trás disso possam ser especuladas - como a redução da carga do serviço da dívida ou o impulso aos mercados de ativos - essa posição geralmente favorece ativos sensíveis às taxas de juros, como Bitcoin. No entanto, a situação atual é exatamente o oposto. A taxa de rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos dos EUA caiu para abaixo de 4%, mas depois subiu novamente para 4,5%, agora em cerca de 4,3%, devido a dúvidas sobre o fechamento de negociações subjacentes, a reputação dos EUA em declínio e a posição do dólar como moeda de reserva global cada vez mais ameaçada, enquanto Trump mantém uma política tarifária intransigente que pode impulsionar ainda mais a inflação. No entanto, essa crise é fabricada e pode ser rapidamente revertida através de concessões e acordos tarifários.

No entanto, esses sinais também podem ser contrários