A lógica subjacente dos jogos de liquidez: da assunção passiva à reestruturação do poder
Nos mercados financeiros, os investidores individuais são frequentemente vistos como os tomadores passivos quando os investidores institucionais saem. Essa assimetria é ainda mais evidente no campo das criptomoedas, onde o mecanismo de formadores de mercado das bolsas centralizadas e as operações em dark pools agravam a diferença de informação. No entanto, com a evolução das bolsas descentralizadas, plataformas representadas por DEXs de livro de ordens inovadores estão reformulando a distribuição do poder de liquidez através de mecanismos inovadores. Este artigo analisará como DEXs de excelência conseguem realizar a efetiva separação entre a liquidez de investidores individuais e institucionais a partir das perspectivas da arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em Camadas: Da Responsabilidade Passiva à Reconfiguração do Poder
O dilema de liquidez das DEX tradicionais
Nos modelos iniciais de formadores de mercado automáticos, a participação de pequenos investidores na provisão de liquidez apresenta um risco evidente de seleção adversa. Tomando como exemplo uma DEX conhecida, embora o design de liquidez concentrada tenha melhorado a eficiência do capital, os dados mostram que o investimento médio dos LPs individuais é de apenas 29.000 dólares, principalmente distribuído em pools pequenos; enquanto instituições profissionais dominam os grandes pools de negociação com um investimento médio de 3.700.000 dólares. Nessa estrutura, quando as instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez dos pequenos investidores se tornam os primeiros a sofrer, atuando como uma zona de amortecimento para a queda de preços, criando um típico "buraco de liquidez de saída".
A necessidade de estratificação da Liquidez
Estudos mostram que o mercado DEX já apresenta uma significativa especialização em camadas: embora os investidores individuais representem 93% do total de provedores de liquidez, entre 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação é um resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um bom DEX deve, através do design de mecanismos, gerenciar separadamente a "liquidez de cauda longa" dos investidores individuais e a "liquidez central" das instituições, como no mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX, onde os stablecoins depositados pelos investidores individuais são alocados por meio de algoritmos para sub-pools de fundos liderados por instituições, garantindo assim a profundidade da liquidez, ao mesmo tempo evitando que os investidores individuais sejam expostos diretamente ao impacto de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
Inovação no modo de livro de ordens
As DEXs que utilizam livros de ordens podem construir um mecanismo de proteção de liquidez em múltiplos níveis através da inovação tecnológica, tendo como objetivo central isolar a demanda de liquidez dos investidores de varejo das grandes transações institucionais, evitando que os investidores de varejo suportem passivamente as flutuações acentuadas do mercado. O design do firewall de liquidez deve equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de risco, centrando-se em uma arquitetura híbrida que combina operações on-chain e off-chain, protegendo ao mesmo tempo a autonomia dos ativos dos usuários e resistindo ao impacto das flutuações do mercado e das operações maliciosas nos pools de liquidez.
O modelo misto processa operações de alta frequência, como correspondência de ordens, fora da cadeia, utilizando as características de baixa latência e alta vazão dos servidores fora da cadeia, melhorando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de slippage causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e a transparência da auto-custódia dos ativos. Vários DEXs conhecidos realizam transações por meio de um livro de ordens fora da cadeia, completando a liquidação final na cadeia, preservando as principais vantagens da descentralização e alcançando a eficiência de negociação próxima à das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduz a exposição prévia das informações de negociação, efetivamente reprimindo comportamentos de MEV como front-running e ataques de sanduíche. O modelo híbrido permite a conexão com algoritmos profissionais de formadores de mercado tradicionais, oferecendo spreads e profundidade de compra e venda mais apertados através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Uma plataforma de contratos perpétuos adotou um modelo de formador de mercado automático virtual, combinando um mecanismo de suplementação de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta slippage dos AMMs puramente on-chain.
O tratamento de cálculos complexos fora da cadeia (como ajustes dinâmicos das taxas de financiamento, correspondência de negociações de alta frequência) reduziu o consumo de Gas na cadeia, enquanto na cadeia apenas os passos de liquidação essenciais precisam ser processados. A arquitetura de contrato único de um conhecido DEX integrou operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de Gas em até 99%, oferecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimo. Um DEX obteve dados de preços fora da cadeia através de oráculos, combinando-os com mecanismos de liquidação na cadeia, permitindo funcionalidades complexas de negociação de derivativos.
Construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade dos pools de liquidez por meio de métodos técnicos, prevenindo riscos sistêmicos causados por operações maliciosas e flutuações de mercado. Práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio de tempo (como um atraso de 24 horas, podendo chegar a um máximo de 7 dias) quando um LP sai, para evitar a exaustão imediata da liquidez devido a retiradas em alta frequência. Durante flutuações acentuadas do mercado, o bloqueio de tempo pode amortecer retiradas em pânico, protegendo os rendimentos de LPs de longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo justiça.
Com base na monitorização em tempo real da proporção de ativos nos pools de liquidez, as exchanges podem definir limites dinâmicos para ativar mecanismos de controlo de risco. Quando a proporção de um determinado ativo no pool ultrapassa o limite pré-definido, as negociações relacionadas são suspensas ou um algoritmo de reequilíbrio é automaticamente chamado, evitando a ampliação das perdas impermanentes. Também é possível desenhar recompensas em níveis com base na duração do bloqueio dos LP e na sua contribuição. Os LP que bloqueiam os ativos a longo prazo podem desfrutar de uma maior participação nas taxas ou incentivos em tokens de governança, promovendo assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de um DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo para LP (como a reinvestimento automático de taxas), aumentando a fidelização.
Implantar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia, identificar padrões de transações anômalas (como ataques de arbitragem de grande valor) e ativar mecanismos de interrupção na cadeia. Suspender a negociação de pares específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança do contrato do pool de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, enquanto se adota um design modular para suportar atualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato de agência, permitindo a correção de falhas sem a migração da liquidez, evitando a repetição de eventos significativos da história.
Estudo de Caso
Uma DEX de livro de ordens totalmente descentralizada: prática completamente descentralizada do modo livro de ordens
Este DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por vários nós de validação corresponde às transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas através de uma blockchain dedicada após a conclusão da negociação. Este design isola o impacto das negociações de alta frequência na liquidez dos investidores de retalho fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs de retalho sejam expostos diretamente a flutuações de preços causadas por grandes cancelamentos de ordens. O modelo de negociação sem Gas cobra uma taxa proporcional apenas após a conclusão bem-sucedida da transação, evitando que os investidores de retalho arcam com altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes de ordens, reduzindo o risco de se tornarem "saída de liquidez" de forma passiva.
Quando os tokens da plataforma de staking dos investidores individuais podem gerar rendimentos em stablecoins (provenientes da participação nas taxas de transação), as instituições precisam fazer staking dos tokens para se tornarem nós validadores, participando da manutenção do livro de ordens off-chain e obtendo rendimentos mais elevados. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores individuais das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem de ativos sem permissão e a liquidez isolada, através de algoritmos, distribuem as stablecoins fornecidas pelos investidores individuais para diferentes sub-pool, evitando que um único pool de ativos seja penetrado por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, através de votação on-chain, a proporção de distribuição das taxas de transação, novos pares de negociação e outros parâmetros, e as instituições não podem alterar unilateralmente as regras para prejudicar os interesses dos investidores individuais.
Um protocolo de stablecoin: a liquidez da stablecoin como uma barreira de proteção
Quando os usuários empenham ETH para gerar stablecoin Delta neutra, o protocolo automaticamente abre uma posição curta em contratos perpétuos de ETH equivalentes em uma bolsa centralizada, realizando uma proteção. Os investidores de varejo que detêm stablecoins apenas arcam com os rendimentos do empenho de ETH e com a diferença nas taxas de financiamento, evitando a exposição direta às flutuações de preços no mercado à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitragistas devem resgatar a garantia através de contratos on-chain, acionando um mecanismo de ajuste dinâmico para evitar que instituições manipulem o preço através da venda concentrada.
Os investidores individuais que fazem staking de stablecoins obtêm tokens de rendimento, cuja fonte de rendimento provém das recompensas do staking de ETH e das taxas de capital; as instituições, por sua vez, oferecem liquidez on-chain através da negociação para obter incentivos adicionais, e as fontes de rendimento dos dois tipos de papéis são fisicamente isoladas. Injetar tokens de recompensa no pool de stablecoins de um determinado DEX, garantindo que os investidores individuais possam trocar com baixa slippage, evitando assim que sejam forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, há planos para controlar os tipos de colateral de stablecoins e as proporções de hedge através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para limitar a operação de alavancagem excessiva das instituições.
Um DEX multi-chain: Market making flexível e controle de valor do protocolo
A DEX migrou para um novo esquema de escalabilidade, construindo um modelo eficiente de negociação de contratos de livro de ordens com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários adotam um mecanismo de auto-custódia, com todos os ativos armazenados em contratos inteligentes on-chain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos; mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem forçar a retirada para garantir segurança. Seu contrato suporta depósitos e retiradas sem costura de ativos multi-chain e adota um design sem KYC, permitindo que os usuários negociem apenas conectando suas carteiras ou contas sociais, ao mesmo tempo que isenta as taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de transação. Além disso, a negociação à vista deste DEX inova ao suportar a compra e venda de ativos multi-chain com um clique usando USDT, eliminando o processo complicado de ponte cross-chain e taxas adicionais, sendo especialmente adequado para a negociação eficiente de moedas Meme multi-chain.
A principal vantagem competitiva deste DEX provém do seu design inovador da infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e da arquitetura de Rollup agregado, resolve os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias que os DEX tradicionais enfrentam. A sua capacidade de agregação de liquidez multi-cadeia unifica os ativos dispersos em várias redes, formando um pool de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de negociação sem a necessidade de atravessar cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinada com provas recursivas para otimizar a eficiência de verificação, fazendo com que a capacidade de processamento deste DEX se aproxime da dos intercâmbios centralizados, com custos de transação que representam apenas uma pequena fração das plataformas similares. Em comparação com DEX otimizados para uma única cadeia, esta plataforma oferece uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo de entrada, graças à interoperabilidade entre cadeias e ao mecanismo de listagem unificada de ativos.
Uma nova DEX emergente: Revolução de privacidade e eficiência baseada em ZK Rollup
Este DEX utiliza tecnologia de conhecimento zero, combinando as propriedades de privacidade do ZK-SNARKs com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações (como a suficiência de margem) sem expor os detalhes das posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informações, resolvendo com sucesso o dilema da indústria de "transparência versus privacidade". Através da Merkle Tree, uma grande quantidade de hashes de transações é agregada em um único hash raiz na cadeia, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na cadeia e o consumo de Gas na subida à cadeia. Através da combinação da Merkle Tree com a validação na cadeia, oferece aos investidores de varejo uma experiência de nível de exchange centralizada e segurança de nível de exchange descentralizada em uma "solução sem compromissos".
No design do pool LP, este DEX adotou um modelo LP híbrido, conectando perfeitamente as operações de troca de moeda estável dos usuários e tokens LP através de contratos inteligentes, equilibrando as vantagens da transparência on-chain e da eficiência off-chain. Ao tentar retirar-se do pool de liquidez, é introduzido um atraso para evitar a instabilidade na oferta de liquidez do mercado devido a entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de slippage de preços, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez de longo prazo, evitando que manipuladores de mercado e traders oportunistas lucrem com a volatilidade do mercado.
Em uma bolsa de valores centralizada tradicional, se grandes clientes de capital desejam sair da liquidez, precisam depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente levar a uma venda em massa. No entanto, o mecanismo de market making de hedge deste DEX pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que a saída de investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos investidores de varejo, permitindo que os investidores de varejo não assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa slippage e que evitam manipulação de mercado.
Direção Futura: Possibilidade de Democratização da Liquidez
O design de liquidez do futuro DEX poderá apresentar duas ramificações de desenvolvimento distintas: a rede de liquidez global e o ecossistema de co-governança. A rede de liquidez global quebra ilhas através de tecnologias de interoperabilidade entre cadeias, maximizando a eficiência do capital, enquanto os investidores individuais podem obter uma experiência de negociação otimizada através de "cross-chain sem fricção". O ecossistema de co-governança, por sua vez, inova no design de mecanismos, transferindo a governança DAO de "poder do capital" para "direitos de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre investidores individuais e instituições.
Agregação de liquidez entre cadeias: da fragmentação a uma rede de liquidez global
Este caminho utiliza um protocolo de comunicação entre cadeias para construir a infraestrutura subjacente, realizando a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre várias cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologia de verificação de nós leves, garante-se a segurança e a imediata realização das transações entre cadeias.
Combinando modelos de previsão de IA com análise de dados on-chain, o roteamento inteligente selecionará automaticamente o pool de Liquidez da melhor cadeia. Por exemplo, quando a venda de ativos na mainnet de uma blockchain pública resulta em um aumento do deslizamento, o sistema pode instantaneamente desmontar a liquidez de pools de baixo deslizamento de outras cadeias e concluir a cobertura cross-chain através de troca atômica, reduzindo o custo de impacto do pool de pequenos investidores.
ou desenvolver um protocolo de agregação de liquidez cross-chain com um design de camada de liquidez unificado, permitindo que os usuários acessem múltiplos pools de liquidez em um único ponto. O fundo utiliza o modelo de "Liquidez como Serviço" (LaaS),
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CryptoSourGrape
· 08-14 04:08
Se eu tivesse entendido isso no ano passado, não teria perdido tanto assim.
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BakedCatFanboy
· 08-11 16:53
Vem aí, só de ouvir isso já fico desconfortável.
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LiquidityWitch
· 08-11 16:52
pools escuras são apenas voodoo de cex... a verdadeira magia acontece em rituais de isolamento de dex tbh
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SignatureCollector
· 08-11 16:51
Os market makers traem os investidores de retalho no dia a dia
Liquidez isolada: como as DEX estão a reestruturar a estrutura de poder entre investidores de retalho e instituições
A lógica subjacente dos jogos de liquidez: da assunção passiva à reestruturação do poder
Nos mercados financeiros, os investidores individuais são frequentemente vistos como os tomadores passivos quando os investidores institucionais saem. Essa assimetria é ainda mais evidente no campo das criptomoedas, onde o mecanismo de formadores de mercado das bolsas centralizadas e as operações em dark pools agravam a diferença de informação. No entanto, com a evolução das bolsas descentralizadas, plataformas representadas por DEXs de livro de ordens inovadores estão reformulando a distribuição do poder de liquidez através de mecanismos inovadores. Este artigo analisará como DEXs de excelência conseguem realizar a efetiva separação entre a liquidez de investidores individuais e institucionais a partir das perspectivas da arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em Camadas: Da Responsabilidade Passiva à Reconfiguração do Poder
O dilema de liquidez das DEX tradicionais
Nos modelos iniciais de formadores de mercado automáticos, a participação de pequenos investidores na provisão de liquidez apresenta um risco evidente de seleção adversa. Tomando como exemplo uma DEX conhecida, embora o design de liquidez concentrada tenha melhorado a eficiência do capital, os dados mostram que o investimento médio dos LPs individuais é de apenas 29.000 dólares, principalmente distribuído em pools pequenos; enquanto instituições profissionais dominam os grandes pools de negociação com um investimento médio de 3.700.000 dólares. Nessa estrutura, quando as instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez dos pequenos investidores se tornam os primeiros a sofrer, atuando como uma zona de amortecimento para a queda de preços, criando um típico "buraco de liquidez de saída".
A necessidade de estratificação da Liquidez
Estudos mostram que o mercado DEX já apresenta uma significativa especialização em camadas: embora os investidores individuais representem 93% do total de provedores de liquidez, entre 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação é um resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um bom DEX deve, através do design de mecanismos, gerenciar separadamente a "liquidez de cauda longa" dos investidores individuais e a "liquidez central" das instituições, como no mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX, onde os stablecoins depositados pelos investidores individuais são alocados por meio de algoritmos para sub-pools de fundos liderados por instituições, garantindo assim a profundidade da liquidez, ao mesmo tempo evitando que os investidores individuais sejam expostos diretamente ao impacto de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
Inovação no modo de livro de ordens
As DEXs que utilizam livros de ordens podem construir um mecanismo de proteção de liquidez em múltiplos níveis através da inovação tecnológica, tendo como objetivo central isolar a demanda de liquidez dos investidores de varejo das grandes transações institucionais, evitando que os investidores de varejo suportem passivamente as flutuações acentuadas do mercado. O design do firewall de liquidez deve equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de risco, centrando-se em uma arquitetura híbrida que combina operações on-chain e off-chain, protegendo ao mesmo tempo a autonomia dos ativos dos usuários e resistindo ao impacto das flutuações do mercado e das operações maliciosas nos pools de liquidez.
O modelo misto processa operações de alta frequência, como correspondência de ordens, fora da cadeia, utilizando as características de baixa latência e alta vazão dos servidores fora da cadeia, melhorando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de slippage causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e a transparência da auto-custódia dos ativos. Vários DEXs conhecidos realizam transações por meio de um livro de ordens fora da cadeia, completando a liquidação final na cadeia, preservando as principais vantagens da descentralização e alcançando a eficiência de negociação próxima à das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduz a exposição prévia das informações de negociação, efetivamente reprimindo comportamentos de MEV como front-running e ataques de sanduíche. O modelo híbrido permite a conexão com algoritmos profissionais de formadores de mercado tradicionais, oferecendo spreads e profundidade de compra e venda mais apertados através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Uma plataforma de contratos perpétuos adotou um modelo de formador de mercado automático virtual, combinando um mecanismo de suplementação de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta slippage dos AMMs puramente on-chain.
O tratamento de cálculos complexos fora da cadeia (como ajustes dinâmicos das taxas de financiamento, correspondência de negociações de alta frequência) reduziu o consumo de Gas na cadeia, enquanto na cadeia apenas os passos de liquidação essenciais precisam ser processados. A arquitetura de contrato único de um conhecido DEX integrou operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de Gas em até 99%, oferecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimo. Um DEX obteve dados de preços fora da cadeia através de oráculos, combinando-os com mecanismos de liquidação na cadeia, permitindo funcionalidades complexas de negociação de derivativos.
Construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade dos pools de liquidez por meio de métodos técnicos, prevenindo riscos sistêmicos causados por operações maliciosas e flutuações de mercado. Práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio de tempo (como um atraso de 24 horas, podendo chegar a um máximo de 7 dias) quando um LP sai, para evitar a exaustão imediata da liquidez devido a retiradas em alta frequência. Durante flutuações acentuadas do mercado, o bloqueio de tempo pode amortecer retiradas em pânico, protegendo os rendimentos de LPs de longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo justiça.
Com base na monitorização em tempo real da proporção de ativos nos pools de liquidez, as exchanges podem definir limites dinâmicos para ativar mecanismos de controlo de risco. Quando a proporção de um determinado ativo no pool ultrapassa o limite pré-definido, as negociações relacionadas são suspensas ou um algoritmo de reequilíbrio é automaticamente chamado, evitando a ampliação das perdas impermanentes. Também é possível desenhar recompensas em níveis com base na duração do bloqueio dos LP e na sua contribuição. Os LP que bloqueiam os ativos a longo prazo podem desfrutar de uma maior participação nas taxas ou incentivos em tokens de governança, promovendo assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de um DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo para LP (como a reinvestimento automático de taxas), aumentando a fidelização.
Implantar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia, identificar padrões de transações anômalas (como ataques de arbitragem de grande valor) e ativar mecanismos de interrupção na cadeia. Suspender a negociação de pares específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança do contrato do pool de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, enquanto se adota um design modular para suportar atualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato de agência, permitindo a correção de falhas sem a migração da liquidez, evitando a repetição de eventos significativos da história.
Estudo de Caso
Uma DEX de livro de ordens totalmente descentralizada: prática completamente descentralizada do modo livro de ordens
Este DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por vários nós de validação corresponde às transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas através de uma blockchain dedicada após a conclusão da negociação. Este design isola o impacto das negociações de alta frequência na liquidez dos investidores de retalho fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs de retalho sejam expostos diretamente a flutuações de preços causadas por grandes cancelamentos de ordens. O modelo de negociação sem Gas cobra uma taxa proporcional apenas após a conclusão bem-sucedida da transação, evitando que os investidores de retalho arcam com altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes de ordens, reduzindo o risco de se tornarem "saída de liquidez" de forma passiva.
Quando os tokens da plataforma de staking dos investidores individuais podem gerar rendimentos em stablecoins (provenientes da participação nas taxas de transação), as instituições precisam fazer staking dos tokens para se tornarem nós validadores, participando da manutenção do livro de ordens off-chain e obtendo rendimentos mais elevados. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores individuais das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem de ativos sem permissão e a liquidez isolada, através de algoritmos, distribuem as stablecoins fornecidas pelos investidores individuais para diferentes sub-pool, evitando que um único pool de ativos seja penetrado por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, através de votação on-chain, a proporção de distribuição das taxas de transação, novos pares de negociação e outros parâmetros, e as instituições não podem alterar unilateralmente as regras para prejudicar os interesses dos investidores individuais.
Um protocolo de stablecoin: a liquidez da stablecoin como uma barreira de proteção
Quando os usuários empenham ETH para gerar stablecoin Delta neutra, o protocolo automaticamente abre uma posição curta em contratos perpétuos de ETH equivalentes em uma bolsa centralizada, realizando uma proteção. Os investidores de varejo que detêm stablecoins apenas arcam com os rendimentos do empenho de ETH e com a diferença nas taxas de financiamento, evitando a exposição direta às flutuações de preços no mercado à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitragistas devem resgatar a garantia através de contratos on-chain, acionando um mecanismo de ajuste dinâmico para evitar que instituições manipulem o preço através da venda concentrada.
Os investidores individuais que fazem staking de stablecoins obtêm tokens de rendimento, cuja fonte de rendimento provém das recompensas do staking de ETH e das taxas de capital; as instituições, por sua vez, oferecem liquidez on-chain através da negociação para obter incentivos adicionais, e as fontes de rendimento dos dois tipos de papéis são fisicamente isoladas. Injetar tokens de recompensa no pool de stablecoins de um determinado DEX, garantindo que os investidores individuais possam trocar com baixa slippage, evitando assim que sejam forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, há planos para controlar os tipos de colateral de stablecoins e as proporções de hedge através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para limitar a operação de alavancagem excessiva das instituições.
Um DEX multi-chain: Market making flexível e controle de valor do protocolo
A DEX migrou para um novo esquema de escalabilidade, construindo um modelo eficiente de negociação de contratos de livro de ordens com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários adotam um mecanismo de auto-custódia, com todos os ativos armazenados em contratos inteligentes on-chain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos; mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem forçar a retirada para garantir segurança. Seu contrato suporta depósitos e retiradas sem costura de ativos multi-chain e adota um design sem KYC, permitindo que os usuários negociem apenas conectando suas carteiras ou contas sociais, ao mesmo tempo que isenta as taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de transação. Além disso, a negociação à vista deste DEX inova ao suportar a compra e venda de ativos multi-chain com um clique usando USDT, eliminando o processo complicado de ponte cross-chain e taxas adicionais, sendo especialmente adequado para a negociação eficiente de moedas Meme multi-chain.
A principal vantagem competitiva deste DEX provém do seu design inovador da infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e da arquitetura de Rollup agregado, resolve os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias que os DEX tradicionais enfrentam. A sua capacidade de agregação de liquidez multi-cadeia unifica os ativos dispersos em várias redes, formando um pool de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de negociação sem a necessidade de atravessar cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinada com provas recursivas para otimizar a eficiência de verificação, fazendo com que a capacidade de processamento deste DEX se aproxime da dos intercâmbios centralizados, com custos de transação que representam apenas uma pequena fração das plataformas similares. Em comparação com DEX otimizados para uma única cadeia, esta plataforma oferece uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo de entrada, graças à interoperabilidade entre cadeias e ao mecanismo de listagem unificada de ativos.
Uma nova DEX emergente: Revolução de privacidade e eficiência baseada em ZK Rollup
Este DEX utiliza tecnologia de conhecimento zero, combinando as propriedades de privacidade do ZK-SNARKs com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações (como a suficiência de margem) sem expor os detalhes das posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informações, resolvendo com sucesso o dilema da indústria de "transparência versus privacidade". Através da Merkle Tree, uma grande quantidade de hashes de transações é agregada em um único hash raiz na cadeia, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na cadeia e o consumo de Gas na subida à cadeia. Através da combinação da Merkle Tree com a validação na cadeia, oferece aos investidores de varejo uma experiência de nível de exchange centralizada e segurança de nível de exchange descentralizada em uma "solução sem compromissos".
No design do pool LP, este DEX adotou um modelo LP híbrido, conectando perfeitamente as operações de troca de moeda estável dos usuários e tokens LP através de contratos inteligentes, equilibrando as vantagens da transparência on-chain e da eficiência off-chain. Ao tentar retirar-se do pool de liquidez, é introduzido um atraso para evitar a instabilidade na oferta de liquidez do mercado devido a entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de slippage de preços, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez de longo prazo, evitando que manipuladores de mercado e traders oportunistas lucrem com a volatilidade do mercado.
Em uma bolsa de valores centralizada tradicional, se grandes clientes de capital desejam sair da liquidez, precisam depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente levar a uma venda em massa. No entanto, o mecanismo de market making de hedge deste DEX pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que a saída de investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos investidores de varejo, permitindo que os investidores de varejo não assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa slippage e que evitam manipulação de mercado.
Direção Futura: Possibilidade de Democratização da Liquidez
O design de liquidez do futuro DEX poderá apresentar duas ramificações de desenvolvimento distintas: a rede de liquidez global e o ecossistema de co-governança. A rede de liquidez global quebra ilhas através de tecnologias de interoperabilidade entre cadeias, maximizando a eficiência do capital, enquanto os investidores individuais podem obter uma experiência de negociação otimizada através de "cross-chain sem fricção". O ecossistema de co-governança, por sua vez, inova no design de mecanismos, transferindo a governança DAO de "poder do capital" para "direitos de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre investidores individuais e instituições.
Agregação de liquidez entre cadeias: da fragmentação a uma rede de liquidez global
Este caminho utiliza um protocolo de comunicação entre cadeias para construir a infraestrutura subjacente, realizando a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre várias cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologia de verificação de nós leves, garante-se a segurança e a imediata realização das transações entre cadeias.
Combinando modelos de previsão de IA com análise de dados on-chain, o roteamento inteligente selecionará automaticamente o pool de Liquidez da melhor cadeia. Por exemplo, quando a venda de ativos na mainnet de uma blockchain pública resulta em um aumento do deslizamento, o sistema pode instantaneamente desmontar a liquidez de pools de baixo deslizamento de outras cadeias e concluir a cobertura cross-chain através de troca atômica, reduzindo o custo de impacto do pool de pequenos investidores.
ou desenvolver um protocolo de agregação de liquidez cross-chain com um design de camada de liquidez unificado, permitindo que os usuários acessem múltiplos pools de liquidez em um único ponto. O fundo utiliza o modelo de "Liquidez como Serviço" (LaaS),