Tujuan dan Idealisme Enkripsi: Dampak Revolusioner dari Pertukaran On-Chain
Baru-baru ini, pasar enkripsi menunjukkan beberapa karakteristik yang berbeda dari biasanya. Bitcoin meskipun mencetak rekor tertinggi, tetapi sebagian besar altcoin tidak mengalami lonjakan besar seperti biasanya. Beberapa investor mencemooh inovasi yang sebenarnya, memandang dunia enkripsi sebagai bidang spekulasi. Di beberapa konferensi industri, bahkan ada pemimpin industri yang secara terbuka membandingkan seluruh industri dengan kasino. Banyak penggemar enkripsi terjebak dalam kesenangan dari perdagangan jangka pendek. Secara keseluruhan, situasi menunjukkan bahwa meme coin sangat diminati di awal pasar bullish, sementara token bernilai justru diabaikan oleh pasar.
Putaran bull market kali ini membawa pengalaman yang berbeda bagi banyak praktisi senior, bahkan melebihi periode suram industri 2018-2019. Beberapa pengembang mulai mempertanyakan alasan awal mereka memasuki industri ini, meragukan apakah enkripsi benar-benar dapat mengubah dunia nyata. Dengan munculnya AI, banyak orang mengalihkan perhatian mereka ke bidang kecerdasan buatan, sementara lebih banyak orang masih ragu-ragu.
Salah satu alasan penting yang menyebabkan situasi ini adalah bahwa penggelembungan diri di dalam pasar enkripsi sudah tidak cukup untuk menyediakan likuiditas yang diperlukan untuk ekosistem. Dari data dapat dilihat bahwa dalam beberapa tahun terakhir, pangsa pasar non-stablecoin terus menurun, dan sebagian besar transaksi didukung oleh likuiditas stablecoin dolar AS. Jika kapitalisasi pasar stablecoin dolar AS tidak dapat terus berkembang, dengan penerbitan koin baru yang terus-menerus, kolam likuiditas akan menghadapi risiko kehabisan.
Dulu, Bitcoin dan Ethereum sebagian besar berperan sebagai ekuivalen umum di pasar. Keduanya dapat menyediakan likuiditas untuk token lainnya, menciptakan spiral kenaikan yang saling memperkuat dengan altcoin selama fase bull market. Namun sekarang, sebagian besar pasangan perdagangan terikat pada stablecoin yang terikat pada dolar AS. Bahkan jika nilai Bitcoin atau Ethereum meningkat secara signifikan, sulit untuk menyuntikkan likuiditas ke token lainnya.
Sebenarnya, semua stablecoin yang terikat pada dolar AS dan alat keuangan yang patuh lainnya adalah umpan. Pasar kripto sebenarnya mengikuti ritme Wall Street. Dari peluncuran USDT oleh Tether pada tahun 2014, hingga munculnya USDC pada tahun 2018, dan peluncuran kontrak berjangka Bitcoin oleh Bursa Opsi Chicago, Wall Street secara bertahap meresap dan mempengaruhi pasar kripto. Tidak hanya mempengaruhi likuiditas pasar di tingkat operasional, tetapi juga di tingkat psikologis.
Stablecoin dapat dikatakan sebagai umpan yang dijatuhkan oleh pemerintah Amerika Serikat. Sejak pasar menerima stablecoin yang terikat dengan dolar sebagai sumber likuiditas utama, ia mulai mengumpulkan konsensus, menggantikan peran likuiditas token asli kripto, dan bersaing dengan token lainnya, melemahkan kredibilitas mereka. Dolar secara bertahap mendominasi pasar barang setara umum. Ini menyebabkan industri kripto kehilangan ritme pasar mereka sendiri.
Perlu dicatat bahwa ini bukanlah tuduhan terhadap stablecoin yang terikat dengan dolar AS, melainkan merupakan hasil alami dari persaingan yang adil dan pemilihan pasar. Tether dan Circle memberikan kesempatan bagi investor untuk berinvestasi langsung pada aset yang terikat dengan dolar AS secara on-chain, memungkinkan mereka untuk menanggung risiko yang setara dengan dolar, sambil juga menawarkan lebih banyak pilihan kepada investor.
Namun, ini juga berarti pasar sedang berjuang untuk likuiditas. Kehilangan kontrol atas likuiditas berarti kehilangan kendali atas ritme industri enkripsi.
Perang Seribu Tahun Likuiditas
Likuiditas selalu menjadi kebutuhan inti pasar. Inovasi apa pun yang dapat meningkatkan likuiditas pasar dapat dianggap sebagai kemajuan signifikan yang bersejarah.
Teori organisasi mendefinisikan pasar sebagai lingkungan terstruktur, di mana pembeli dan penjual melakukan pertukaran barang, jasa, dan informasi. Lingkungan ini dipandu oleh aturan, norma, dan institusi yang telah ditetapkan, bertujuan untuk memfasilitasi koordinasi, mengurangi biaya transaksi, dan mendukung interaksi ekonomi yang efisien.
Likuiditas sangat penting bagi organisasi pasar karena secara langsung mempengaruhi efisiensi, stabilitas, dan daya tarik pasar. Likuiditas yang tinggi dapat mengurangi biaya transaksi dengan meminimalkan slippage dan meningkatkan volume perdagangan. Pasar dengan likuiditas yang cukup juga menunjukkan elastisitas harga yang lebih besar dan kemampuan penemuan harga yang lebih baik, sehingga menarik lebih banyak peserta. Ekonomi informasi menekankan peran pasar dalam penemuan informasi. Di pasar ideal, informasi mengalir dengan bebas, memungkinkan peserta untuk membuat keputusan yang tepat, mengoptimalkan alokasi sumber daya, dan mencapai harga seimbang. Pasar dengan likuiditas tinggi dapat menghasilkan informasi yang dapat diandalkan, membantu dalam alokasi sumber daya yang lebih efektif.
Baik efisiensi penemuan harga, stabilitas harga dan ketahanan, maupun biaya transaksi yang rendah, karakteristik ini meningkatkan kemampuan pasar untuk menarik peserta. Daya tarik pasar pada gilirannya lebih lanjut meningkatkan likuiditas pasar, meningkatkan efisiensi di berbagai aspek pasar. Oleh karena itu, meningkatkan likuiditas adalah hal yang sangat penting bagi setiap pasar.
Dunia akademis memiliki dua pandangan utama tentang asal usul uang: satu berpendapat bahwa uang adalah alat tukar yang praktis dan diakui secara luas; yang lainnya berasal dari buku David Graeber "Debt: The First 5000 Years", yang berpendapat bahwa uang berasal dari hubungan utang, tetapi juga mengakui fungsi uang sebagai alat pertukaran yang universal.
Secara keseluruhan, konsensus akademis tentang uang adalah bahwa fungsi utama uang setelah kelahirannya adalah sebagai alat tukar umum, yang merupakan produk dari penyelesaian masalah likuiditas pasar. Perbedaan pendapat terutama terfokus pada apakah asal mula media uang adalah barang atau utang.
Uang dapat dianggap sebagai jawaban para elit kuno atas masalah likuiditas pasar sebelum munculnya internet nilai, sebagai sarana untuk meningkatkan likuiditas. Pandangan tradisional yang menyamakan uang dengan likuiditas jarang mencoba memperbaiki struktur organisasi pasar untuk mencapai kondisi likuiditas yang lebih baik; mereka tidak pernah mempertimbangkan bagaimana membangun likuiditas pasar tanpa uang.
DEX: Kekuatan Perubahan
Tujuan utama dari setiap pasar adalah untuk menyediakan harga yang paling akurat dan alokasi sumber daya yang paling efisien. Setiap komponen, mekanisme, dan struktur dirancang untuk mencapai tujuan ini. Sejak zaman dahulu, manusia terus menciptakan cara baru untuk meningkatkan efisiensi pasar.
Selama beberapa abad, pasar telah mengalami perubahan besar. Mekanisme pembentukan harga telah melalui beberapa peningkatan. Untuk memenuhi berbagai kebutuhan ekonomi, pasar telah mengembangkan berbagai prosedur penyelesaian, seperti pasar pedagang, pasar berbasis pesanan, pasar broker, dan pasar kolam gelap.
Dengan munculnya teknologi blockchain, kami menghadapi batasan baru dan juga menemukan peluang baru untuk menyelesaikan masalah likuiditas. Kami sekarang dapat menciptakan metode inovatif untuk memenuhi kebutuhan pertukaran dan menyediakan likuiditas untuk token.
Bursa token kontemporer menghadapi tiga dilema: 1) likuiditas yang cukup, 2) penetapan harga yang efektif, 3) desentralisasi.
Meskipun bursa terpusat yang diwakili oleh Binance menawarkan pengalaman trading terbaik, pengguna mereka juga menghadapi risiko penipuan dan masalah monopoli. Bahkan bursa terbesar kedua di dunia, FTX, saat ini telah bangkrut karena menyalahgunakan aset pengguna. Setiap bursa dengan likuiditas yang sedikit lebih baik akan mengenakan biaya tinggi untuk listing kepada proyek, serta syarat-syarat ketat lainnya. Sebaliknya, bursa terdesentralisasi lebih fleksibel, merancang mekanisme yang berbeda untuk memenuhi berbagai kebutuhan. Misalnya, Pump.fun terkenal karena menawarkan kurva pasokan token yang sangat sensitif, sementara Curve biasanya memberikan likuiditas terbaik, bukan sensitivitas penemuan harga. Bursa-bursa ini menggunakan berbagai model untuk memenuhi preferensi trading dari pelanggan yang berbeda. Tak dapat disangkal, masing-masing memiliki fokus dan牺牲.
Mencoba menciptakan likuiditas on-chain
Bursa terdesentralisasi telah membuat kemajuan signifikan dalam menyelesaikan tantangan tiga kesulitan ini dan tantangan perdagangan on-chain lainnya. Langkah pertama adalah membangun likuiditas on-chain. Uniswap adalah tolok ukur di segmen industri ini. Inovasi kurva gabungan menandai dimulainya era baru. Sebelum kurva "X*Y=C" Uniswap, bursa terdesentralisasi menggunakan buku pesanan untuk menyelesaikan permintaan perdagangan on-chain. Pembuat pasar otomatis (AMM) yang mengikuti arah eksplorasi Uniswap, menciptakan kolam likuiditas. Di Uniswap V2, likuiditas di kolam pasangan perdagangan yang berbeda dihubungkan melalui algoritma. Uniswap V3 memperkenalkan kolam likuiditas tersegmentasi, yang memungkinkan pengguna untuk menentukan area harga yang ingin mereka sediakan likuiditas. Uniswap V4 lebih lanjut memajukan ini dengan menawarkan solusi kustom kolam likuiditas.
Untuk aset dengan harga perdagangan yang relatif stabil, pasar lebih membutuhkan pasokan likuiditas yang terpusat. Curve Protocol yang fokus pada perdagangan stablecoin telah mengembangkan kurva pasokan likuiditasnya sendiri untuk menyediakan lebih banyak likuiditas token di sekitar titik keseimbangan yang telah ditentukan. Untuk menghadapi tantangan kolam likuiditas bersama, Curve Protocol telah menciptakan formula multidimensional yang memungkinkan pengguna untuk menempatkan lebih dari dua token dalam satu kolam likuiditas, sehingga memungkinkan berbagi likuiditas di antara semua token dalam kolam tersebut. Dalam praktiknya, pertukaran terpusat (CEX) menunjukkan likuiditas dan efisiensi penetapan harga yang lebih baik. Sistem penetapan harga on-chain biasanya tertinggal dibandingkan CEX off-chain. Hashflow membangun kolam pembuat pasar profesional (PMM) dengan bantuan oracle untuk menghubungkan likuiditas on-chain dan off-chain.
Namun, untuk token berskala kecil, biaya kurva gabungan tradisional sangat tinggi, dan kontradiksi biaya modal likuiditas menjadi lebih menonjol. Friend.tech merancang kurva gabungan yang lebih curam untuk menyesuaikan dengan investor kecil yang lebih menyukai kenaikan harga daripada likuiditas yang cukup. Seiring dengan meningkatnya skala nilai token, preferensi investor beralih ke likuiditas. Terinspirasi oleh ini, Pump.fun menggunakan kurva yang curam saat nilai token rendah, tetapi seiring dengan peningkatan nilai, kurva akan berubah menjadi kemiringan yang berbeda atau bahkan kurva yang berbeda.
MEV, perlombaan likuiditas on-chain
Nilai maksimum yang dapat ditarik ( MEV ) merujuk pada laba yang diperoleh oleh penambang atau validator melalui kemampuan mereka untuk menyertakan, mengecualikan, atau mengurutkan ulang transaksi dalam blok yang mereka hasilkan. Ini dapat dianggap sebagai biaya likuiditas. Dalam kolam likuiditas, setiap jenis token yang dapat diperdagangkan (likuiditas) terdistribusi sepanjang skala harga, dan likuiditas untuk setiap rentang harga terbatas. Mereka yang dapat berinteraksi lebih awal dengan kontrak kolam likuiditas mendapatkan keuntungan dengan mendapatkan harga yang lebih baik. Dengan cara ini, MEV memiliki hubungan intrinsik dengan masalah likuiditas.
MEV dalam perdagangan terdesentralisasi diekspresikan melalui pengurutan transaksi untuk mendapatkan likuiditas yang menguntungkan. Persaingan ini meningkatkan efisiensi transaksi on-chain, tetapi juga merugikan kepentingan semua pihak. Untuk mempertahankan sebanyak mungkin nilai transaksi di bursa terdesentralisasi dan mengembalikannya dengan lebih lengkap kepada para peserta, pengembang membangun algoritma dan mekanisme di tingkat aplikasi untuk mencegat MEV yang dihasilkan dari transaksi.
Flashbots sebagai pemain berpengalaman di bidang manajemen MEV, fokus pada distribusi pendapatan node. Untuk memastikan transparansi dan efisiensi distribusi MEV, mereka telah membangun sistem lelang MEV di tingkat node. Eden Network mengejar tujuan serupa. KeeperDAO menggabungkan pengambilan dan staking MEV, memungkinkan peserta untuk mendapatkan manfaat dari MEV, sambil melindungi pengguna dari dampak negatifnya. Proyek staking likuid Jito Labs di jaringan Solana juga menyelesaikan masalah ini.
Cow Protocol sebagai proyek terdepan, termasuk UniswapX, 1inch Protocol Fusion, dll., memanfaatkan hak interaksi lelang untuk mempertahankan MEV dalam proses transaksi, alih-alih membiarkan bagian nilai ini mengalir ke lapisan pencatatan node. Mengintersepsi MEV melindungi trader aktif dan kolam likuiditas AMM, menghilangkan masalah kehilangan MEV sebelumnya akibat suap node di DEX.
Likuiditas terdistribusi memanggil agen untuk menyelesaikan masalah
Likuiditas token tersebar di berbagai kolam kustom yang dikendalikan oleh berbagai protokol di blockchain yang berbeda atau solusi lapisan kedua. Polygon mengusulkan konsep lapisan agregasi untuk mengumpulkan likuiditas dari berbagai lapisan. Awalnya, beberapa agregator DEX( muncul untuk mengintegrasikan likuiditas dari kolam-kolam ini. Namun, setelah mengumpulkan cukup lalu lintas, metode yang lebih efektif adalah menciptakan platform yang memfasilitasi persaingan, seperti 1inch dan Cow Protocol.
![enkripsi awal dan ideal: on-chain barter])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6ecf427c2f591c0cf639be4159815c34.webp(
Selain itu, mekanisme lelang massal memperkuat peran agen. Ini memperkenalkan mekanisme pasar baru untuk mengurangi pembatasan likuiditas. Sebenarnya, trader dapat melakukan transaksi dalam periode yang ditentukan.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
10 Suka
Hadiah
10
3
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
BearMarketMonk
· 9jam yang lalu
Bagaimana kita bisa tahu kalah atau menang tanpa pergi ke kasino?
Lihat AsliBalas0
AirdropFatigue
· 9jam yang lalu
Koin memes sampah terbang ke langit, proyek inovatif tidak ada yang peduli.
Lihat AsliBalas0
GmGmNoGn
· 9jam yang lalu
Hanya pemindahan besar yang khas dari para suckers.
Revolusi Likuiditas on-chain: bagaimana DEX membentuk kembali pasar kripto
Tujuan dan Idealisme Enkripsi: Dampak Revolusioner dari Pertukaran On-Chain
Baru-baru ini, pasar enkripsi menunjukkan beberapa karakteristik yang berbeda dari biasanya. Bitcoin meskipun mencetak rekor tertinggi, tetapi sebagian besar altcoin tidak mengalami lonjakan besar seperti biasanya. Beberapa investor mencemooh inovasi yang sebenarnya, memandang dunia enkripsi sebagai bidang spekulasi. Di beberapa konferensi industri, bahkan ada pemimpin industri yang secara terbuka membandingkan seluruh industri dengan kasino. Banyak penggemar enkripsi terjebak dalam kesenangan dari perdagangan jangka pendek. Secara keseluruhan, situasi menunjukkan bahwa meme coin sangat diminati di awal pasar bullish, sementara token bernilai justru diabaikan oleh pasar.
Putaran bull market kali ini membawa pengalaman yang berbeda bagi banyak praktisi senior, bahkan melebihi periode suram industri 2018-2019. Beberapa pengembang mulai mempertanyakan alasan awal mereka memasuki industri ini, meragukan apakah enkripsi benar-benar dapat mengubah dunia nyata. Dengan munculnya AI, banyak orang mengalihkan perhatian mereka ke bidang kecerdasan buatan, sementara lebih banyak orang masih ragu-ragu.
Salah satu alasan penting yang menyebabkan situasi ini adalah bahwa penggelembungan diri di dalam pasar enkripsi sudah tidak cukup untuk menyediakan likuiditas yang diperlukan untuk ekosistem. Dari data dapat dilihat bahwa dalam beberapa tahun terakhir, pangsa pasar non-stablecoin terus menurun, dan sebagian besar transaksi didukung oleh likuiditas stablecoin dolar AS. Jika kapitalisasi pasar stablecoin dolar AS tidak dapat terus berkembang, dengan penerbitan koin baru yang terus-menerus, kolam likuiditas akan menghadapi risiko kehabisan.
Dulu, Bitcoin dan Ethereum sebagian besar berperan sebagai ekuivalen umum di pasar. Keduanya dapat menyediakan likuiditas untuk token lainnya, menciptakan spiral kenaikan yang saling memperkuat dengan altcoin selama fase bull market. Namun sekarang, sebagian besar pasangan perdagangan terikat pada stablecoin yang terikat pada dolar AS. Bahkan jika nilai Bitcoin atau Ethereum meningkat secara signifikan, sulit untuk menyuntikkan likuiditas ke token lainnya.
Sebenarnya, semua stablecoin yang terikat pada dolar AS dan alat keuangan yang patuh lainnya adalah umpan. Pasar kripto sebenarnya mengikuti ritme Wall Street. Dari peluncuran USDT oleh Tether pada tahun 2014, hingga munculnya USDC pada tahun 2018, dan peluncuran kontrak berjangka Bitcoin oleh Bursa Opsi Chicago, Wall Street secara bertahap meresap dan mempengaruhi pasar kripto. Tidak hanya mempengaruhi likuiditas pasar di tingkat operasional, tetapi juga di tingkat psikologis.
Stablecoin dapat dikatakan sebagai umpan yang dijatuhkan oleh pemerintah Amerika Serikat. Sejak pasar menerima stablecoin yang terikat dengan dolar sebagai sumber likuiditas utama, ia mulai mengumpulkan konsensus, menggantikan peran likuiditas token asli kripto, dan bersaing dengan token lainnya, melemahkan kredibilitas mereka. Dolar secara bertahap mendominasi pasar barang setara umum. Ini menyebabkan industri kripto kehilangan ritme pasar mereka sendiri.
Perlu dicatat bahwa ini bukanlah tuduhan terhadap stablecoin yang terikat dengan dolar AS, melainkan merupakan hasil alami dari persaingan yang adil dan pemilihan pasar. Tether dan Circle memberikan kesempatan bagi investor untuk berinvestasi langsung pada aset yang terikat dengan dolar AS secara on-chain, memungkinkan mereka untuk menanggung risiko yang setara dengan dolar, sambil juga menawarkan lebih banyak pilihan kepada investor.
Namun, ini juga berarti pasar sedang berjuang untuk likuiditas. Kehilangan kontrol atas likuiditas berarti kehilangan kendali atas ritme industri enkripsi.
Perang Seribu Tahun Likuiditas
Likuiditas selalu menjadi kebutuhan inti pasar. Inovasi apa pun yang dapat meningkatkan likuiditas pasar dapat dianggap sebagai kemajuan signifikan yang bersejarah.
Teori organisasi mendefinisikan pasar sebagai lingkungan terstruktur, di mana pembeli dan penjual melakukan pertukaran barang, jasa, dan informasi. Lingkungan ini dipandu oleh aturan, norma, dan institusi yang telah ditetapkan, bertujuan untuk memfasilitasi koordinasi, mengurangi biaya transaksi, dan mendukung interaksi ekonomi yang efisien.
Likuiditas sangat penting bagi organisasi pasar karena secara langsung mempengaruhi efisiensi, stabilitas, dan daya tarik pasar. Likuiditas yang tinggi dapat mengurangi biaya transaksi dengan meminimalkan slippage dan meningkatkan volume perdagangan. Pasar dengan likuiditas yang cukup juga menunjukkan elastisitas harga yang lebih besar dan kemampuan penemuan harga yang lebih baik, sehingga menarik lebih banyak peserta. Ekonomi informasi menekankan peran pasar dalam penemuan informasi. Di pasar ideal, informasi mengalir dengan bebas, memungkinkan peserta untuk membuat keputusan yang tepat, mengoptimalkan alokasi sumber daya, dan mencapai harga seimbang. Pasar dengan likuiditas tinggi dapat menghasilkan informasi yang dapat diandalkan, membantu dalam alokasi sumber daya yang lebih efektif.
Baik efisiensi penemuan harga, stabilitas harga dan ketahanan, maupun biaya transaksi yang rendah, karakteristik ini meningkatkan kemampuan pasar untuk menarik peserta. Daya tarik pasar pada gilirannya lebih lanjut meningkatkan likuiditas pasar, meningkatkan efisiensi di berbagai aspek pasar. Oleh karena itu, meningkatkan likuiditas adalah hal yang sangat penting bagi setiap pasar.
Dunia akademis memiliki dua pandangan utama tentang asal usul uang: satu berpendapat bahwa uang adalah alat tukar yang praktis dan diakui secara luas; yang lainnya berasal dari buku David Graeber "Debt: The First 5000 Years", yang berpendapat bahwa uang berasal dari hubungan utang, tetapi juga mengakui fungsi uang sebagai alat pertukaran yang universal.
Secara keseluruhan, konsensus akademis tentang uang adalah bahwa fungsi utama uang setelah kelahirannya adalah sebagai alat tukar umum, yang merupakan produk dari penyelesaian masalah likuiditas pasar. Perbedaan pendapat terutama terfokus pada apakah asal mula media uang adalah barang atau utang.
Uang dapat dianggap sebagai jawaban para elit kuno atas masalah likuiditas pasar sebelum munculnya internet nilai, sebagai sarana untuk meningkatkan likuiditas. Pandangan tradisional yang menyamakan uang dengan likuiditas jarang mencoba memperbaiki struktur organisasi pasar untuk mencapai kondisi likuiditas yang lebih baik; mereka tidak pernah mempertimbangkan bagaimana membangun likuiditas pasar tanpa uang.
DEX: Kekuatan Perubahan
Tujuan utama dari setiap pasar adalah untuk menyediakan harga yang paling akurat dan alokasi sumber daya yang paling efisien. Setiap komponen, mekanisme, dan struktur dirancang untuk mencapai tujuan ini. Sejak zaman dahulu, manusia terus menciptakan cara baru untuk meningkatkan efisiensi pasar.
Selama beberapa abad, pasar telah mengalami perubahan besar. Mekanisme pembentukan harga telah melalui beberapa peningkatan. Untuk memenuhi berbagai kebutuhan ekonomi, pasar telah mengembangkan berbagai prosedur penyelesaian, seperti pasar pedagang, pasar berbasis pesanan, pasar broker, dan pasar kolam gelap.
Dengan munculnya teknologi blockchain, kami menghadapi batasan baru dan juga menemukan peluang baru untuk menyelesaikan masalah likuiditas. Kami sekarang dapat menciptakan metode inovatif untuk memenuhi kebutuhan pertukaran dan menyediakan likuiditas untuk token.
Bursa token kontemporer menghadapi tiga dilema: 1) likuiditas yang cukup, 2) penetapan harga yang efektif, 3) desentralisasi.
Meskipun bursa terpusat yang diwakili oleh Binance menawarkan pengalaman trading terbaik, pengguna mereka juga menghadapi risiko penipuan dan masalah monopoli. Bahkan bursa terbesar kedua di dunia, FTX, saat ini telah bangkrut karena menyalahgunakan aset pengguna. Setiap bursa dengan likuiditas yang sedikit lebih baik akan mengenakan biaya tinggi untuk listing kepada proyek, serta syarat-syarat ketat lainnya. Sebaliknya, bursa terdesentralisasi lebih fleksibel, merancang mekanisme yang berbeda untuk memenuhi berbagai kebutuhan. Misalnya, Pump.fun terkenal karena menawarkan kurva pasokan token yang sangat sensitif, sementara Curve biasanya memberikan likuiditas terbaik, bukan sensitivitas penemuan harga. Bursa-bursa ini menggunakan berbagai model untuk memenuhi preferensi trading dari pelanggan yang berbeda. Tak dapat disangkal, masing-masing memiliki fokus dan牺牲.
Mencoba menciptakan likuiditas on-chain
Bursa terdesentralisasi telah membuat kemajuan signifikan dalam menyelesaikan tantangan tiga kesulitan ini dan tantangan perdagangan on-chain lainnya. Langkah pertama adalah membangun likuiditas on-chain. Uniswap adalah tolok ukur di segmen industri ini. Inovasi kurva gabungan menandai dimulainya era baru. Sebelum kurva "X*Y=C" Uniswap, bursa terdesentralisasi menggunakan buku pesanan untuk menyelesaikan permintaan perdagangan on-chain. Pembuat pasar otomatis (AMM) yang mengikuti arah eksplorasi Uniswap, menciptakan kolam likuiditas. Di Uniswap V2, likuiditas di kolam pasangan perdagangan yang berbeda dihubungkan melalui algoritma. Uniswap V3 memperkenalkan kolam likuiditas tersegmentasi, yang memungkinkan pengguna untuk menentukan area harga yang ingin mereka sediakan likuiditas. Uniswap V4 lebih lanjut memajukan ini dengan menawarkan solusi kustom kolam likuiditas.
Untuk aset dengan harga perdagangan yang relatif stabil, pasar lebih membutuhkan pasokan likuiditas yang terpusat. Curve Protocol yang fokus pada perdagangan stablecoin telah mengembangkan kurva pasokan likuiditasnya sendiri untuk menyediakan lebih banyak likuiditas token di sekitar titik keseimbangan yang telah ditentukan. Untuk menghadapi tantangan kolam likuiditas bersama, Curve Protocol telah menciptakan formula multidimensional yang memungkinkan pengguna untuk menempatkan lebih dari dua token dalam satu kolam likuiditas, sehingga memungkinkan berbagi likuiditas di antara semua token dalam kolam tersebut. Dalam praktiknya, pertukaran terpusat (CEX) menunjukkan likuiditas dan efisiensi penetapan harga yang lebih baik. Sistem penetapan harga on-chain biasanya tertinggal dibandingkan CEX off-chain. Hashflow membangun kolam pembuat pasar profesional (PMM) dengan bantuan oracle untuk menghubungkan likuiditas on-chain dan off-chain.
Namun, untuk token berskala kecil, biaya kurva gabungan tradisional sangat tinggi, dan kontradiksi biaya modal likuiditas menjadi lebih menonjol. Friend.tech merancang kurva gabungan yang lebih curam untuk menyesuaikan dengan investor kecil yang lebih menyukai kenaikan harga daripada likuiditas yang cukup. Seiring dengan meningkatnya skala nilai token, preferensi investor beralih ke likuiditas. Terinspirasi oleh ini, Pump.fun menggunakan kurva yang curam saat nilai token rendah, tetapi seiring dengan peningkatan nilai, kurva akan berubah menjadi kemiringan yang berbeda atau bahkan kurva yang berbeda.
MEV, perlombaan likuiditas on-chain
Nilai maksimum yang dapat ditarik ( MEV ) merujuk pada laba yang diperoleh oleh penambang atau validator melalui kemampuan mereka untuk menyertakan, mengecualikan, atau mengurutkan ulang transaksi dalam blok yang mereka hasilkan. Ini dapat dianggap sebagai biaya likuiditas. Dalam kolam likuiditas, setiap jenis token yang dapat diperdagangkan (likuiditas) terdistribusi sepanjang skala harga, dan likuiditas untuk setiap rentang harga terbatas. Mereka yang dapat berinteraksi lebih awal dengan kontrak kolam likuiditas mendapatkan keuntungan dengan mendapatkan harga yang lebih baik. Dengan cara ini, MEV memiliki hubungan intrinsik dengan masalah likuiditas.
MEV dalam perdagangan terdesentralisasi diekspresikan melalui pengurutan transaksi untuk mendapatkan likuiditas yang menguntungkan. Persaingan ini meningkatkan efisiensi transaksi on-chain, tetapi juga merugikan kepentingan semua pihak. Untuk mempertahankan sebanyak mungkin nilai transaksi di bursa terdesentralisasi dan mengembalikannya dengan lebih lengkap kepada para peserta, pengembang membangun algoritma dan mekanisme di tingkat aplikasi untuk mencegat MEV yang dihasilkan dari transaksi.
Flashbots sebagai pemain berpengalaman di bidang manajemen MEV, fokus pada distribusi pendapatan node. Untuk memastikan transparansi dan efisiensi distribusi MEV, mereka telah membangun sistem lelang MEV di tingkat node. Eden Network mengejar tujuan serupa. KeeperDAO menggabungkan pengambilan dan staking MEV, memungkinkan peserta untuk mendapatkan manfaat dari MEV, sambil melindungi pengguna dari dampak negatifnya. Proyek staking likuid Jito Labs di jaringan Solana juga menyelesaikan masalah ini.
Cow Protocol sebagai proyek terdepan, termasuk UniswapX, 1inch Protocol Fusion, dll., memanfaatkan hak interaksi lelang untuk mempertahankan MEV dalam proses transaksi, alih-alih membiarkan bagian nilai ini mengalir ke lapisan pencatatan node. Mengintersepsi MEV melindungi trader aktif dan kolam likuiditas AMM, menghilangkan masalah kehilangan MEV sebelumnya akibat suap node di DEX.
Likuiditas terdistribusi memanggil agen untuk menyelesaikan masalah
Likuiditas token tersebar di berbagai kolam kustom yang dikendalikan oleh berbagai protokol di blockchain yang berbeda atau solusi lapisan kedua. Polygon mengusulkan konsep lapisan agregasi untuk mengumpulkan likuiditas dari berbagai lapisan. Awalnya, beberapa agregator DEX( muncul untuk mengintegrasikan likuiditas dari kolam-kolam ini. Namun, setelah mengumpulkan cukup lalu lintas, metode yang lebih efektif adalah menciptakan platform yang memfasilitasi persaingan, seperti 1inch dan Cow Protocol.
![enkripsi awal dan ideal: on-chain barter])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6ecf427c2f591c0cf639be4159815c34.webp(
Selain itu, mekanisme lelang massal memperkuat peran agen. Ini memperkenalkan mekanisme pasar baru untuk mengurangi pembatasan likuiditas. Sebenarnya, trader dapat melakukan transaksi dalam periode yang ditentukan.