"Tokenisasi saham" sedang melompat dari topik pinggiran di dunia kripto menjadi fokus utama dalam teknologi finansial global - beberapa hari yang lalu, SEC AS di bawah kepemimpinan ketua baru meluncurkan "Project Crypto", sejalan dengan kebijakan proaktif pemerintah Trump dan strategi stablecoin, bertujuan untuk memudahkan aliran dana global ke dalam aset berkualitas seperti saham AS, dan memperkuat posisi kepemimpinan jangka panjang pasar modal AS. Sementara itu, konsep pasar modal berbasis blockchain sedang menyebar dengan cepat di seluruh dunia, tidak hanya menarik perhatian komunitas kripto asli, tetapi juga secara bertahap mendapatkan perhatian dari lembaga keuangan tradisional. Dalam konteks ini, kami menyusun makna multidimensional dari tokenisasi saham bagi keuangan tradisional dan industri kripto, mengeksplorasi apakah itu bisa menjadi narasi baru yang mendorong kemakmuran baru di industri, dan menganalisis masalah kepatuhan dan ketidakpastian yang dihadapinya.
Apa arti tokenisasi saham untuk keuangan tradisional dan industri kripto?
1.1 Perubahan Likuiditas dan Efisiensi Penyelesaian
Tokenisasi saham telah memecahkan karakteristik penundaan penyelesaian di pasar keuangan tradisional. Selama ini, baik pasar saham AS maupun pasar utama lainnya, sebagian besar menerapkan sistem perdagangan yang ditunda, dengan siklus penyelesaian "T+1" dan "T+2" tidak hanya mempengaruhi likuiditas pasar tetapi juga membatasi efisiensi penggunaan modal. Sementara itu, tokenisasi saham diharapkan dapat mewujudkan "Penyelesaian Atomik" (Atomic Settlement), di mana pembayaran dan pengiriman dapat dilakukan hampir seketika, dan pertukaran aset dan dana terjadi sebagai satu kesatuan yang tidak terpisahkan. Dengan cara ini, tidak hanya memperpendek siklus penyelesaian tetapi juga membebaskan dana yang sebelumnya terkunci dalam proses penyelesaian, secara signifikan mengurangi risiko pihak lawan. Dengan memadukan kemampuan eksekusi otomatis dari kontrak pintar di blockchain, pencocokan transaksi dan penyelesaian dapat beroperasi hampir di semua zona waktu di seluruh dunia, sepanjang tahun tanpa henti, sehingga perdagangan global 7×24 jam benar-benar terwujud. Peningkatan efisiensi ini tidak hanya sangat signifikan untuk perdagangan frekuensi tinggi dan arbitrase lintas batas, tetapi juga sangat jelas meningkatkan efisiensi penggunaan modal bagi investor biasa.
1.2 Rekonstruksi Sistem Investasi Sekuritas Lintas Batas
Investasi sekuritas lintas batas yang tradisional terbatas oleh jaringan kustodian, bank agen yang kompleks, dan proses pemeriksaan kepatuhan, yang menyebabkan efisiensi rendah dan biaya tinggi. Sementara itu, tokenisasi saham berdasarkan buku besar terdistribusi dan kontrak pintar dapat menyematkan aturan kepatuhan seperti KYC, AML, dan pembatasan wilayah langsung ke dalam aset itu sendiri. Di satu sisi, ini mengurangi ketergantungan investor pada banyak perantara, karena di pasar modal berbasis blockchain, setiap orang dapat membuat dompet mereka sendiri, langsung memiliki dan memperdagangkan aset; di sisi lain, dengan memprogram logika kepatuhan ke dalam kontrak pintar token, pemeriksaan kepatuhan otomatis dapat dilakukan, yang menurunkan biaya eksekusi investasi lintas batas. Meskipun undang-undang dan kerangka regulasi di berbagai negara sulit untuk sepenuhnya terhubung dalam jangka pendek, perubahan di sisi teknologi telah meletakkan dasar yang kuat untuk restrukturisasi sistem investasi sekuritas lintas batas.
1.3 Jembatan antara dana tradisional dan dunia on-chain
Di negara-negara yang saat ini secara jelas mengadopsi tokenisasi saham, tokenisasi saham tidak hanya merupakan inovasi teknologi, tetapi juga diposisikan sebagai bagian penting dari strategi keuangan tingkat nasional. Ini dapat mendigitalkan aset tradisional berkualitas tinggi, memungkinkan dana global untuk lebih mudah masuk ke pasar modal domestik. Bagi dana tradisional, model ini mempertahankan instrumen investasi dan kerangka regulasi yang dikenal, namun mendapatkan keuntungan dari efisiensi penyelesaian, likuiditas, dan periode perdagangan global yang dibawa oleh blockchain; bagi ekosistem kripto, ini memperkenalkan aset berkualitas tinggi dengan nilai tinggi dan volatilitas rendah sebagai jaminan dan jenis perdagangan, memperkaya struktur aset dan instrumen keuangan di blockchain, serta membawa kapital baru dan pengguna baru yang belum pernah terjadi sebelumnya ke industri kripto. Meskipun membangun pasar on-chain yang terdesentralisasi yang sempurna akan memerlukan waktu di masa depan, pola paralel antara pasar modal tradisional dan on-chain akan saling berdampingan dan saling melengkapi dalam waktu yang cukup lama, sedangkan tokenisasi saham akan menjadi salah satu jembatan yang menghubungkan TradFi dan DeFi.
Apakah tokenisasi saham dapat menjadi narasi kripto baru?
Dari sudut pandang budaya komunitas, pengguna kripto asli lebih menyukai jenis spekulatif yang berisiko tinggi, fluktuasi tinggi, dan imbal hasil super tinggi—mereka bersedia untuk memegang posisi besar saat Bitcoin hanya beberapa ratus dolar, atau mengejar pengembalian beberapa kali lipat hingga puluhan kali lipat di proyek-proyek seperti Meme coin, DeFi, dan sebagainya. Sebaliknya, imbal hasil stabil dari aset tradisional seperti obligasi pemerintah dan emas memiliki daya tarik yang terbatas bagi mereka, sehingga muncul sebuah pertanyaan: apakah kebiasaan investasi ini akan menyebabkan aset tradisional sulit untuk menghasilkan likuiditas yang baik di blockchain?
Dalam jangka pendek, perbedaan budaya ini memang ada, tetapi tokenisasi saham tetap merupakan salah satu kategori RWA yang mungkin dapat memecahkan kesenjangan ini. Kuncinya terletak pada "dualitas" — di satu sisi, ia mempertahankan dukungan nilai dan stabilitas dari aset berkualitas dasar; di sisi lain, setelah ditokenisasi, saham-saham ini dapat digabungkan dengan alat derivatif seperti leverage, futures, dan options, menciptakan volatilitas dan ruang strategi yang cukup untuk memenuhi kebutuhan spekulasi pengguna crypto. Aset tradisional masih memiliki peluang untuk memberikan pengembalian investasi yang signifikan, sehingga menarik bagi trader crypto. Selain itu, perubahan struktur investasi pengguna yang dihasilkan dari perkembangan industri crypto juga penting. Seiring dengan beberapa peserta crypto awal menyelesaikan akumulasi kekayaan, preferensi risiko mereka secara alami akan menurun dan mulai secara aktif mencari diversifikasi aset dan pengembalian yang stabil. Pada saat ini, aset tradisional yang ditokenisasi mungkin secara bertahap masuk ke dalam portofolio investasi mereka, di mana pengguna jenis ini tidak hanya memperhatikan volatilitas harga itu sendiri, tetapi juga karakteristik produk investasi yang "tersedia di blockchain" dan "dapat diperdagangkan kapan saja."
Yang lebih penting, audiens target dari tokenisasi saham jauh lebih luas daripada pengguna kripto asli, termasuk sejumlah besar pengguna potensial dan investor institusi. Bagi institusi, tokenisasi dapat memberikan likuiditas 7×24 jam dan biaya penyelesaian lintas batas yang lebih rendah sambil mempertahankan hak tradisional seperti distribusi dividen dan hak suara, yang memiliki daya tarik potensial di bidang seperti dana investasi swasta, kantor keluarga, dan dana kekayaan negara. Bagi investor biasa, aset investasi yang dikenal dan kerangka kepatuhan dapat mengurangi hambatan psikologis, membuat mereka lebih bersedia untuk mengalokasikan aset melalui saluran on-chain. Oleh karena itu, tokenisasi saham diharapkan menjadi "langkah pertama" bagi modal tradisional untuk memasuki dunia DeFi. Ini bukan hanya perluasan saluran pendanaan, tetapi juga pembangunan infrastruktur untuk aliran modal dua arah - memungkinkan modal tradisional mengalir dengan lancar ke pasar on-chain, sekaligus menyediakan jalur yang mudah bagi modal on-chain untuk memasuki aset berkualitas di ekonomi nyata. Dengan demikian, ruang imajinasi untuk tokenisasi saham jauh lebih dari sekadar perputaran dana di dalam lingkaran kripto, tetapi merupakan restrukturisasi nilai seluruh ekosistem keuangan.
Risiko kepatuhan apa yang dibawa oleh tokenisasi saham?
3.1 Risiko yang Tidak Dapat Dihindari
Tokenisasi saham dan pasar modal on-chain tidak hanya membawa peningkatan efisiensi dan likuiditas, tetapi juga memperkenalkan risiko sistemik baru dan tantangan kepatuhan. Berikut adalah beberapa analisis yang dipilih:
(1) Masalah kurangnya regulasi dan perlindungan investor: Saat ini, di bidang terkait belum ada regulasi dan aturan transaksi yang jelas dan lengkap, pasar mungkin menjadi "taman bermain terbuka" yang kompetitif dan tidak teratur, menimbulkan risiko yang tidak terkendali. Dalam keadaan seperti ini, memungkinkan investor untuk masuk tanpa batasan dapat memicu serangkaian fluktuasi pasar, yang meskipun berpengaruh terbatas pada AI atau investor institusi, dapat sangat tidak bersahabat bagi investor ritel. Bagi pemerintah, penting untuk mendorong inovasi sambil memastikan manajemen risiko dan mekanisme kepatuhan mengikuti secara bersamaan, untuk menghindari kekurangan aturan menjadi risiko di pasar.
(2) Masalah Regulasi dan Kepatuhan: Karakteristik desentralisasi pasar on-chain membuat sumber dan aliran transaksi sulit untuk dilacak secara menyeluruh, melibatkan tidak hanya pengguna domestik tetapi juga peserta dari berbagai belahan dunia, yang menambah kompleksitas regulasi. Namun, risiko ini tidak unik untuk tokenisasi saham; banyak masalah ini sudah ada di pasar kripto yang ada. Misalnya, pencucian uang, perdagangan ilegal, dan perilaku lainnya sudah terjadi di on-chain dan tidak akan memburuk secara signifikan karena tokenisasi saham. Dari sisi perusahaan, untuk tokenisasi saham perusahaan publik, broker tradisional dan lembaga keuangan besar akan terus berperan sebagai "penjaga gerbang", bertanggung jawab atas KYC, pelaporan pajak, dan langkah-langkah kunci lainnya, sehingga dapat meredakan tekanan regulasi hingga batas tertentu; sementara untuk tokenisasi ekuitas perusahaan swasta, karena skala yang terbatas, dampaknya terhadap pasar secara keseluruhan tidak besar.
(3) Masalah Pengelolaan Pajak: Di satu sisi, transaksi on-chain yang terdesentralisasi membuat pelacakan transaksi menjadi lebih sulit. Karena kurangnya perantara yang terstandarisasi, sulit untuk mengumpulkan data transaksi secara terpusat melalui broker seperti di pasar tradisional dan melaksanakan pemotongan pajak. Di sisi lain, pelaksanaan pengelolaan pajak lintas batas sangat kompleks, dengan investor tersebar di berbagai yurisdiksi, melibatkan berbagai undang-undang pajak dan mekanisme pertukaran informasi, yang menimbulkan biaya koordinasi yang tinggi. Ini menuntut tuntutan yang lebih tinggi dari otoritas pajak di berbagai negara dan pelaku industri. Namun, tantangan ini mirip dengan masalah pajak cryptocurrency saat ini dan bukanlah masalah yang unik untuk tokenisasi saham. Dalam jangka pendek, pemerintah dapat melanjutkan strategi yang ada dengan melakukan pengelolaan pajak melalui peserta terpusat, sedangkan dalam jangka panjang mungkin akan terbentuk pasar ganda yang paralel antara tradisional dan on-chain, mencari keseimbangan antara efisiensi dan pengawasan yang terkontrol.
3.2 Saran untuk Investor Perorangan
(1) Pilih platform yang patuh pada regulasi dan memiliki reputasi baik: Tokenisasi saham mungkin terdengar seperti tren baru di dunia blockchain, tetapi risiko platform tetap menjadi perhatian utama bagi investor. Terutama bagi pemula atau investor yang memiliki pemahaman terbatas tentang pasar, sebaiknya memilih platform yang telah melewati pemeriksaan regulasi yang ketat, memiliki kualifikasi lengkap, dan reputasi yang baik, untuk melindungi keamanan dana dan hak-hak hukum mereka. Misalnya, saham tokenisasi yang diterbitkan bekerja sama dengan broker tradisional, bank, atau lembaga keuangan besar akan memiliki proses kepatuhan, mekanisme KYC/AML, dan sistem pemisahan dana klien yang lebih baik.
(2) Diversifikasi investasi, kontrol posisi: Pasar kripto dan pasar tradisional memiliki perbedaan yang jelas dalam volatilitas, dan tokenisasi saham berada di persimpangan keduanya, yang berarti ada kemungkinan untuk menikmati keuntungan ganda, tetapi juga mungkin menghadapi risiko ganda. Oleh karena itu, investor harus menghindari menempatkan terlalu banyak investasi pada satu aset tunggal atau berkonsentrasi pada satu platform, dan mendiversifikasi alokasi di berbagai kelas aset dan platform untuk mengurangi risiko investasi.
(3) Investasikan pada aset yang dikenal: Saham yang ter-tokenisasi pada dasarnya adalah bentuk lain dari aset yang ada. Dalam lingkungan pasar yang baru, pilihlah perusahaan, produk, atau industri yang Anda kenal, untuk memastikan bahwa keputusan investasi didasarkan pada logika industri yang dikenal, dan menghindari pengaruh emosi pasar terhadap pilihan yang rasional.
(4) Menentukan struktur produk dan hak serta kewajiban: Desain dasar dari saham yang di-tokenisasi memiliki perbedaan yang cukup besar, bisa jadi merupakan saham kepemilikan nyata (memiliki hak pemegang saham terhadap aset dasar), atau bisa juga merupakan saham kontrak harga (hanya melacak harga, tanpa hak pemegang saham). Sebelum berinvestasi, penting untuk memahami jenis struktur yang dibeli dan memahami perbedaan strukturalnya dalam hal pembagian dividen, hak suara, likuiditas, mekanisme keluar, dan lain-lain, serta mengevaluasi risiko yang terkait untuk menghindari kesalahan dalam berinvestasi.
(5) Kepatuhan Pajak: Saham yang ter-tokenisasi tidak termasuk dalam "zona abu-abu pajak", terlepas dari bagaimana bentuk transaksi berubah, kewajiban pajak investor tetap ada. Oleh karena itu, disarankan agar investor menyimpan catatan transaksi, aliran dana, dan informasi biaya selama proses transaksi untuk memastikan dapat menghitung keuntungan modal atau pendapatan dividen secara akurat saat melaporkan. Selain itu, perhatikan klasifikasi pajak untuk saham yang ter-tokenisasi di yurisdiksi Anda, karena tarif pajak dan cara pelaporan dapat bervariasi. Mematuhi kewajiban pajak tidak hanya dapat menghindari risiko hukum, tetapi juga menjaga kelayakan kepatuhan ketika regulasi menjadi lebih ketat di masa depan, menghindari penelusuran masalah historis.
Kesimpulan
Secara keseluruhan, tokenisasi saham berada di persimpangan transformasi teknologi dan restrukturisasi institusi. Ini adalah bagian penting dari transformasi digital pasar modal global, serta ikatan kunci yang menghubungkan TradFi dan DeFi. Dalam jangka pendek, ini mungkin lebih terlihat dalam likuiditas, efisiensi penyelesaian, dan optimalisasi jam perdagangan, tetapi dalam jangka panjang, potensi sebenarnya terletak pada membangun kembali cara penerbitan, sirkulasi, dan pengelolaan aset global, serta membentuk ekosistem kekayaan yang saling berputar dengan ekonomi nyata di atas blockchain.
Namun, peluang dan tantangan selalu berjalan beriringan. Masalah seperti kurangnya aturan dan perlindungan investor menentukan bahwa jalan menuju kematangan pasar ini pasti akan disertai dengan penyesuaian sistem dan permainan regulasi. Bagi para pelaku industri, memanfaatkan periode jendela kebijakan dan mendorong integrasi teknologi dengan kepatuhan akan menjadi kunci untuk meraih keuntungan; bagi investor, memilih platform secara rasional, melakukan diversifikasi, dan membayar pajak sesuai aturan akan menjadi aturan bertahan hidup di pasar baru ini.
Dapat diprediksi, seiring dengan penyempurnaan infrastruktur di blockchain dan integrasi mendalam antara keuangan tradisional dan ekosistem kripto, tokenisasi saham diharapkan menjadi bahasa umum tahap berikutnya antara industri kripto dan pasar modal global, yang akan melahirkan logika investasi baru serta peluang kekayaan. Dalam proses ini, mereka yang dapat menyeimbangkan antara inovasi dan kepatuhan yang kuat akan menduduki posisi penting dalam peta keuangan di masa depan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Tokenisasi saham: Peluang kekayaan dan poin kepatuhan
Ditulis oleh: FinTax
"Tokenisasi saham" sedang melompat dari topik pinggiran di dunia kripto menjadi fokus utama dalam teknologi finansial global - beberapa hari yang lalu, SEC AS di bawah kepemimpinan ketua baru meluncurkan "Project Crypto", sejalan dengan kebijakan proaktif pemerintah Trump dan strategi stablecoin, bertujuan untuk memudahkan aliran dana global ke dalam aset berkualitas seperti saham AS, dan memperkuat posisi kepemimpinan jangka panjang pasar modal AS. Sementara itu, konsep pasar modal berbasis blockchain sedang menyebar dengan cepat di seluruh dunia, tidak hanya menarik perhatian komunitas kripto asli, tetapi juga secara bertahap mendapatkan perhatian dari lembaga keuangan tradisional. Dalam konteks ini, kami menyusun makna multidimensional dari tokenisasi saham bagi keuangan tradisional dan industri kripto, mengeksplorasi apakah itu bisa menjadi narasi baru yang mendorong kemakmuran baru di industri, dan menganalisis masalah kepatuhan dan ketidakpastian yang dihadapinya.
1.1 Perubahan Likuiditas dan Efisiensi Penyelesaian
Tokenisasi saham telah memecahkan karakteristik penundaan penyelesaian di pasar keuangan tradisional. Selama ini, baik pasar saham AS maupun pasar utama lainnya, sebagian besar menerapkan sistem perdagangan yang ditunda, dengan siklus penyelesaian "T+1" dan "T+2" tidak hanya mempengaruhi likuiditas pasar tetapi juga membatasi efisiensi penggunaan modal. Sementara itu, tokenisasi saham diharapkan dapat mewujudkan "Penyelesaian Atomik" (Atomic Settlement), di mana pembayaran dan pengiriman dapat dilakukan hampir seketika, dan pertukaran aset dan dana terjadi sebagai satu kesatuan yang tidak terpisahkan. Dengan cara ini, tidak hanya memperpendek siklus penyelesaian tetapi juga membebaskan dana yang sebelumnya terkunci dalam proses penyelesaian, secara signifikan mengurangi risiko pihak lawan. Dengan memadukan kemampuan eksekusi otomatis dari kontrak pintar di blockchain, pencocokan transaksi dan penyelesaian dapat beroperasi hampir di semua zona waktu di seluruh dunia, sepanjang tahun tanpa henti, sehingga perdagangan global 7×24 jam benar-benar terwujud. Peningkatan efisiensi ini tidak hanya sangat signifikan untuk perdagangan frekuensi tinggi dan arbitrase lintas batas, tetapi juga sangat jelas meningkatkan efisiensi penggunaan modal bagi investor biasa.
1.2 Rekonstruksi Sistem Investasi Sekuritas Lintas Batas
Investasi sekuritas lintas batas yang tradisional terbatas oleh jaringan kustodian, bank agen yang kompleks, dan proses pemeriksaan kepatuhan, yang menyebabkan efisiensi rendah dan biaya tinggi. Sementara itu, tokenisasi saham berdasarkan buku besar terdistribusi dan kontrak pintar dapat menyematkan aturan kepatuhan seperti KYC, AML, dan pembatasan wilayah langsung ke dalam aset itu sendiri. Di satu sisi, ini mengurangi ketergantungan investor pada banyak perantara, karena di pasar modal berbasis blockchain, setiap orang dapat membuat dompet mereka sendiri, langsung memiliki dan memperdagangkan aset; di sisi lain, dengan memprogram logika kepatuhan ke dalam kontrak pintar token, pemeriksaan kepatuhan otomatis dapat dilakukan, yang menurunkan biaya eksekusi investasi lintas batas. Meskipun undang-undang dan kerangka regulasi di berbagai negara sulit untuk sepenuhnya terhubung dalam jangka pendek, perubahan di sisi teknologi telah meletakkan dasar yang kuat untuk restrukturisasi sistem investasi sekuritas lintas batas.
1.3 Jembatan antara dana tradisional dan dunia on-chain
Di negara-negara yang saat ini secara jelas mengadopsi tokenisasi saham, tokenisasi saham tidak hanya merupakan inovasi teknologi, tetapi juga diposisikan sebagai bagian penting dari strategi keuangan tingkat nasional. Ini dapat mendigitalkan aset tradisional berkualitas tinggi, memungkinkan dana global untuk lebih mudah masuk ke pasar modal domestik. Bagi dana tradisional, model ini mempertahankan instrumen investasi dan kerangka regulasi yang dikenal, namun mendapatkan keuntungan dari efisiensi penyelesaian, likuiditas, dan periode perdagangan global yang dibawa oleh blockchain; bagi ekosistem kripto, ini memperkenalkan aset berkualitas tinggi dengan nilai tinggi dan volatilitas rendah sebagai jaminan dan jenis perdagangan, memperkaya struktur aset dan instrumen keuangan di blockchain, serta membawa kapital baru dan pengguna baru yang belum pernah terjadi sebelumnya ke industri kripto. Meskipun membangun pasar on-chain yang terdesentralisasi yang sempurna akan memerlukan waktu di masa depan, pola paralel antara pasar modal tradisional dan on-chain akan saling berdampingan dan saling melengkapi dalam waktu yang cukup lama, sedangkan tokenisasi saham akan menjadi salah satu jembatan yang menghubungkan TradFi dan DeFi.
Dari sudut pandang budaya komunitas, pengguna kripto asli lebih menyukai jenis spekulatif yang berisiko tinggi, fluktuasi tinggi, dan imbal hasil super tinggi—mereka bersedia untuk memegang posisi besar saat Bitcoin hanya beberapa ratus dolar, atau mengejar pengembalian beberapa kali lipat hingga puluhan kali lipat di proyek-proyek seperti Meme coin, DeFi, dan sebagainya. Sebaliknya, imbal hasil stabil dari aset tradisional seperti obligasi pemerintah dan emas memiliki daya tarik yang terbatas bagi mereka, sehingga muncul sebuah pertanyaan: apakah kebiasaan investasi ini akan menyebabkan aset tradisional sulit untuk menghasilkan likuiditas yang baik di blockchain?
Dalam jangka pendek, perbedaan budaya ini memang ada, tetapi tokenisasi saham tetap merupakan salah satu kategori RWA yang mungkin dapat memecahkan kesenjangan ini. Kuncinya terletak pada "dualitas" — di satu sisi, ia mempertahankan dukungan nilai dan stabilitas dari aset berkualitas dasar; di sisi lain, setelah ditokenisasi, saham-saham ini dapat digabungkan dengan alat derivatif seperti leverage, futures, dan options, menciptakan volatilitas dan ruang strategi yang cukup untuk memenuhi kebutuhan spekulasi pengguna crypto. Aset tradisional masih memiliki peluang untuk memberikan pengembalian investasi yang signifikan, sehingga menarik bagi trader crypto. Selain itu, perubahan struktur investasi pengguna yang dihasilkan dari perkembangan industri crypto juga penting. Seiring dengan beberapa peserta crypto awal menyelesaikan akumulasi kekayaan, preferensi risiko mereka secara alami akan menurun dan mulai secara aktif mencari diversifikasi aset dan pengembalian yang stabil. Pada saat ini, aset tradisional yang ditokenisasi mungkin secara bertahap masuk ke dalam portofolio investasi mereka, di mana pengguna jenis ini tidak hanya memperhatikan volatilitas harga itu sendiri, tetapi juga karakteristik produk investasi yang "tersedia di blockchain" dan "dapat diperdagangkan kapan saja."
Yang lebih penting, audiens target dari tokenisasi saham jauh lebih luas daripada pengguna kripto asli, termasuk sejumlah besar pengguna potensial dan investor institusi. Bagi institusi, tokenisasi dapat memberikan likuiditas 7×24 jam dan biaya penyelesaian lintas batas yang lebih rendah sambil mempertahankan hak tradisional seperti distribusi dividen dan hak suara, yang memiliki daya tarik potensial di bidang seperti dana investasi swasta, kantor keluarga, dan dana kekayaan negara. Bagi investor biasa, aset investasi yang dikenal dan kerangka kepatuhan dapat mengurangi hambatan psikologis, membuat mereka lebih bersedia untuk mengalokasikan aset melalui saluran on-chain. Oleh karena itu, tokenisasi saham diharapkan menjadi "langkah pertama" bagi modal tradisional untuk memasuki dunia DeFi. Ini bukan hanya perluasan saluran pendanaan, tetapi juga pembangunan infrastruktur untuk aliran modal dua arah - memungkinkan modal tradisional mengalir dengan lancar ke pasar on-chain, sekaligus menyediakan jalur yang mudah bagi modal on-chain untuk memasuki aset berkualitas di ekonomi nyata. Dengan demikian, ruang imajinasi untuk tokenisasi saham jauh lebih dari sekadar perputaran dana di dalam lingkaran kripto, tetapi merupakan restrukturisasi nilai seluruh ekosistem keuangan.
3.1 Risiko yang Tidak Dapat Dihindari
Tokenisasi saham dan pasar modal on-chain tidak hanya membawa peningkatan efisiensi dan likuiditas, tetapi juga memperkenalkan risiko sistemik baru dan tantangan kepatuhan. Berikut adalah beberapa analisis yang dipilih:
(1) Masalah kurangnya regulasi dan perlindungan investor: Saat ini, di bidang terkait belum ada regulasi dan aturan transaksi yang jelas dan lengkap, pasar mungkin menjadi "taman bermain terbuka" yang kompetitif dan tidak teratur, menimbulkan risiko yang tidak terkendali. Dalam keadaan seperti ini, memungkinkan investor untuk masuk tanpa batasan dapat memicu serangkaian fluktuasi pasar, yang meskipun berpengaruh terbatas pada AI atau investor institusi, dapat sangat tidak bersahabat bagi investor ritel. Bagi pemerintah, penting untuk mendorong inovasi sambil memastikan manajemen risiko dan mekanisme kepatuhan mengikuti secara bersamaan, untuk menghindari kekurangan aturan menjadi risiko di pasar.
(2) Masalah Regulasi dan Kepatuhan: Karakteristik desentralisasi pasar on-chain membuat sumber dan aliran transaksi sulit untuk dilacak secara menyeluruh, melibatkan tidak hanya pengguna domestik tetapi juga peserta dari berbagai belahan dunia, yang menambah kompleksitas regulasi. Namun, risiko ini tidak unik untuk tokenisasi saham; banyak masalah ini sudah ada di pasar kripto yang ada. Misalnya, pencucian uang, perdagangan ilegal, dan perilaku lainnya sudah terjadi di on-chain dan tidak akan memburuk secara signifikan karena tokenisasi saham. Dari sisi perusahaan, untuk tokenisasi saham perusahaan publik, broker tradisional dan lembaga keuangan besar akan terus berperan sebagai "penjaga gerbang", bertanggung jawab atas KYC, pelaporan pajak, dan langkah-langkah kunci lainnya, sehingga dapat meredakan tekanan regulasi hingga batas tertentu; sementara untuk tokenisasi ekuitas perusahaan swasta, karena skala yang terbatas, dampaknya terhadap pasar secara keseluruhan tidak besar.
(3) Masalah Pengelolaan Pajak: Di satu sisi, transaksi on-chain yang terdesentralisasi membuat pelacakan transaksi menjadi lebih sulit. Karena kurangnya perantara yang terstandarisasi, sulit untuk mengumpulkan data transaksi secara terpusat melalui broker seperti di pasar tradisional dan melaksanakan pemotongan pajak. Di sisi lain, pelaksanaan pengelolaan pajak lintas batas sangat kompleks, dengan investor tersebar di berbagai yurisdiksi, melibatkan berbagai undang-undang pajak dan mekanisme pertukaran informasi, yang menimbulkan biaya koordinasi yang tinggi. Ini menuntut tuntutan yang lebih tinggi dari otoritas pajak di berbagai negara dan pelaku industri. Namun, tantangan ini mirip dengan masalah pajak cryptocurrency saat ini dan bukanlah masalah yang unik untuk tokenisasi saham. Dalam jangka pendek, pemerintah dapat melanjutkan strategi yang ada dengan melakukan pengelolaan pajak melalui peserta terpusat, sedangkan dalam jangka panjang mungkin akan terbentuk pasar ganda yang paralel antara tradisional dan on-chain, mencari keseimbangan antara efisiensi dan pengawasan yang terkontrol.
3.2 Saran untuk Investor Perorangan
(1) Pilih platform yang patuh pada regulasi dan memiliki reputasi baik: Tokenisasi saham mungkin terdengar seperti tren baru di dunia blockchain, tetapi risiko platform tetap menjadi perhatian utama bagi investor. Terutama bagi pemula atau investor yang memiliki pemahaman terbatas tentang pasar, sebaiknya memilih platform yang telah melewati pemeriksaan regulasi yang ketat, memiliki kualifikasi lengkap, dan reputasi yang baik, untuk melindungi keamanan dana dan hak-hak hukum mereka. Misalnya, saham tokenisasi yang diterbitkan bekerja sama dengan broker tradisional, bank, atau lembaga keuangan besar akan memiliki proses kepatuhan, mekanisme KYC/AML, dan sistem pemisahan dana klien yang lebih baik.
(2) Diversifikasi investasi, kontrol posisi: Pasar kripto dan pasar tradisional memiliki perbedaan yang jelas dalam volatilitas, dan tokenisasi saham berada di persimpangan keduanya, yang berarti ada kemungkinan untuk menikmati keuntungan ganda, tetapi juga mungkin menghadapi risiko ganda. Oleh karena itu, investor harus menghindari menempatkan terlalu banyak investasi pada satu aset tunggal atau berkonsentrasi pada satu platform, dan mendiversifikasi alokasi di berbagai kelas aset dan platform untuk mengurangi risiko investasi.
(3) Investasikan pada aset yang dikenal: Saham yang ter-tokenisasi pada dasarnya adalah bentuk lain dari aset yang ada. Dalam lingkungan pasar yang baru, pilihlah perusahaan, produk, atau industri yang Anda kenal, untuk memastikan bahwa keputusan investasi didasarkan pada logika industri yang dikenal, dan menghindari pengaruh emosi pasar terhadap pilihan yang rasional.
(4) Menentukan struktur produk dan hak serta kewajiban: Desain dasar dari saham yang di-tokenisasi memiliki perbedaan yang cukup besar, bisa jadi merupakan saham kepemilikan nyata (memiliki hak pemegang saham terhadap aset dasar), atau bisa juga merupakan saham kontrak harga (hanya melacak harga, tanpa hak pemegang saham). Sebelum berinvestasi, penting untuk memahami jenis struktur yang dibeli dan memahami perbedaan strukturalnya dalam hal pembagian dividen, hak suara, likuiditas, mekanisme keluar, dan lain-lain, serta mengevaluasi risiko yang terkait untuk menghindari kesalahan dalam berinvestasi.
(5) Kepatuhan Pajak: Saham yang ter-tokenisasi tidak termasuk dalam "zona abu-abu pajak", terlepas dari bagaimana bentuk transaksi berubah, kewajiban pajak investor tetap ada. Oleh karena itu, disarankan agar investor menyimpan catatan transaksi, aliran dana, dan informasi biaya selama proses transaksi untuk memastikan dapat menghitung keuntungan modal atau pendapatan dividen secara akurat saat melaporkan. Selain itu, perhatikan klasifikasi pajak untuk saham yang ter-tokenisasi di yurisdiksi Anda, karena tarif pajak dan cara pelaporan dapat bervariasi. Mematuhi kewajiban pajak tidak hanya dapat menghindari risiko hukum, tetapi juga menjaga kelayakan kepatuhan ketika regulasi menjadi lebih ketat di masa depan, menghindari penelusuran masalah historis.
Secara keseluruhan, tokenisasi saham berada di persimpangan transformasi teknologi dan restrukturisasi institusi. Ini adalah bagian penting dari transformasi digital pasar modal global, serta ikatan kunci yang menghubungkan TradFi dan DeFi. Dalam jangka pendek, ini mungkin lebih terlihat dalam likuiditas, efisiensi penyelesaian, dan optimalisasi jam perdagangan, tetapi dalam jangka panjang, potensi sebenarnya terletak pada membangun kembali cara penerbitan, sirkulasi, dan pengelolaan aset global, serta membentuk ekosistem kekayaan yang saling berputar dengan ekonomi nyata di atas blockchain.
Namun, peluang dan tantangan selalu berjalan beriringan. Masalah seperti kurangnya aturan dan perlindungan investor menentukan bahwa jalan menuju kematangan pasar ini pasti akan disertai dengan penyesuaian sistem dan permainan regulasi. Bagi para pelaku industri, memanfaatkan periode jendela kebijakan dan mendorong integrasi teknologi dengan kepatuhan akan menjadi kunci untuk meraih keuntungan; bagi investor, memilih platform secara rasional, melakukan diversifikasi, dan membayar pajak sesuai aturan akan menjadi aturan bertahan hidup di pasar baru ini.
Dapat diprediksi, seiring dengan penyempurnaan infrastruktur di blockchain dan integrasi mendalam antara keuangan tradisional dan ekosistem kripto, tokenisasi saham diharapkan menjadi bahasa umum tahap berikutnya antara industri kripto dan pasar modal global, yang akan melahirkan logika investasi baru serta peluang kekayaan. Dalam proses ini, mereka yang dapat menyeimbangkan antara inovasi dan kepatuhan yang kuat akan menduduki posisi penting dalam peta keuangan di masa depan.