Titik Awal Baru untuk Strategi Cadangan Ethereum: Investasi PIPE SharpLink Gaming
Pada bulan Mei 2025, kami menyelesaikan investasi PIPE pada SharpLink, yang merupakan pencapaian fase penelitian pasar PIPE yang kami fokuskan tahun ini. Sejak awal tahun, kami telah secara aktif melakukan penataan, dengan perspektif ke depan untuk menangkap tren penggabungan CeDeFi, berfokus pada perdagangan PIPE yang terkait dengan cadangan aset digital. Dalam kerangka ini, kami telah melakukan penelitian sistematis terhadap semua kasus perdagangan yang representatif, dan SharpLink tentunya adalah transaksi paling penting dan paling representatif yang kami ikuti sejauh ini.
Kami berpartisipasi dalam transaksi PIPE senilai $425 juta dari SharpLink Gaming, Inc. Investasi ini memberikan kami kesempatan unik - untuk berinvestasi pada perusahaan asli yang strateginya adalah menyimpan Ether. Struktur investasi ini memiliki sifat opsi dan potensi peningkatan modal jangka panjang, mencerminkan keyakinan kuat kami terhadap posisi strategis Ether di pasar modal AS, dan juga sejalan dengan penilaian keseluruhan kami terhadap tren pengembangan aset kripto secara institusional.
Alasan Investasi
ETH vs BTC: Perbedaan Nilai Produksi
Dibandingkan dengan BTC yang tidak memiliki kemampuan menghasilkan pendapatan secara asli, Ethereum sebagai aset yang dapat menghasilkan pendapatan, secara alami memiliki karakteristik untuk menghasilkan pendapatan dari staking. Strategi yang berbasis pada BTC terutama bergantung pada pembiayaan untuk membeli koin, tidak memiliki pendapatan yang dihasilkan sendiri dari aset, dan risiko leverage lebih tinggi. Sementara itu, SharpLink memiliki potensi untuk langsung memanfaatkan pendapatan staking ETH dan ekosistem DeFi, untuk mewujudkan pertumbuhan berbunga secara on-chain, menciptakan nilai nyata bagi pemegang saham.
Saat ini, belum ada ETF berbasis staking ETH yang disetujui dalam kerangka regulasi yang ada, sehingga pasar terbuka pada dasarnya tidak dapat menangkap potensi ekonomi dari lapisan hasil Ethereum. Kami percaya SharpLink menawarkan jalur diferensiasi: dengan dukungan dari suatu perusahaan, perusahaan tersebut memiliki kesempatan untuk mengimplementasikan strategi asli protokol, sehingga dapat memperoleh imbal hasil yang signifikan di blockchain, dan modelnya diperkirakan bahkan lebih baik daripada kinerja ETF staking ETH di masa depan.
Selain itu, volatilitas implisit Ethereum (69) jauh lebih tinggi dibandingkan dengan Bitcoin (43), yang memperkenalkan opsi kenaikan asimetris untuk struktur yang terikat pada ekuitas. Ini sangat menarik bagi investor yang melakukan arbitrase obligasi konversi dan strategi derivatif struktural—dalam kerangka ini, volatilitas menjadi aset yang dapat dimonetisasi, bukan sumber risiko.
partisipasi mitra strategis
Kami sangat bangga dapat bekerja sama dengan perusahaan tertentu, yang merupakan pemimpin dalam pembiayaan PIPE sebesar 425 juta dolar AS ini. Sebagai pelaksana paling efektif dalam komersialisasi Ethereum, perusahaan ini memiliki keunggulan unik dalam tiga aspek: otoritas teknis, kedalaman ekosistem produk, dan skala operasi, menjadikannya investor ideal untuk mendorong SharpLink menjadi wadah perusahaan asli Ethereum.
Sebuah perusahaan didirikan oleh salah satu pendiri Ethereum pada tahun 2014, memainkan peran kunci dalam mengubah dasar sumber terbuka Ethereum menjadi aplikasi nyata yang dapat diskalakan: dari EVM dan zkEVM hingga dompet terkenal, yang telah membawa puluhan juta pengguna ke Web3. Perusahaan ini telah mengumpulkan lebih dari 700 juta dolar dari lembaga investasi terkemuka, dan memiliki serangkaian pengalaman akuisisi strategis yang sukses, menjadi operator komersial yang paling terintegrasi dalam ekosistem Ethereum.
Di SharpLink, kami melihat kombinasi aset unik dengan investor yang paling mampu. Hubungan kolaboratif ini membentuk roda penggerak positif yang kuat: didorong oleh strategi cadangan asli protokol dan pemimpin asli protokol. Di bawah kepemimpinan perusahaan tertentu, kami percaya SharpLink memiliki potensi untuk menjadi kasus unggulan, menunjukkan bagaimana modal produktif Ethereum dapat diinstitusionalisasi dan diskalakan di pasar modal tradisional.
Perbandingan Valuasi Pasar
Untuk memahami peluang investasi SharpLink, kami menganalisis strategi cadangan crypto dari berbagai perusahaan yang terdaftar:
Perusahaan Tertentu: Pelopor Strategi Cadangan Kripto
Sebuah perusahaan telah menetapkan standar industri untuk strategi cadangan kripto, dan hingga Mei 2025, telah mengumpulkan 580.250 Bitcoin, yang jika dihitung berdasarkan nilai pasar saat itu sekitar 63,7 miliar dolar AS. Strategi perusahaan ini adalah dengan menerbitkan utang dan pembiayaan ekuitas dengan biaya rendah untuk membeli Bitcoin, model ini memicu gelombang peniruan oleh perusahaan lain, yang sepenuhnya menunjukkan kelayakan aset kripto sebagai aset cadangan.
Hingga Mei 2025, perusahaan tersebut memegang 580.250 Bitcoin (sekitar 63,7 miliar USD), dan sahamnya diperdagangkan pada 1,78 kali mNAV (nilai pasar/nilai aset bersih), yang menyoroti permintaan yang kuat dari investor untuk mendapatkan eksposur terhadap aset kripto yang diatur dan memiliki efek pengungkit melalui saham yang terdaftar. Premi ini adalah hasil dari berbagai faktor yang saling berinteraksi, termasuk potensi kenaikan yang dibawa oleh pengungkit, kelayakan untuk dimasukkan dalam indeks, serta kemudahan akses dibandingkan dengan memegang koin secara langsung.
Melihat data historis, antara Agustus 2022 hingga Agustus 2025, mNAV perusahaan tersebut berfluktuasi antara 1 kali hingga 4,5 kali, mencerminkan dampak signifikan emosi pasar terhadap penilaian. Ketika kelipatan mencapai 4,5 kali, biasanya disertai dengan pasar bullish Bitcoin dan operasi pembelian besar, menunjukkan optimisme tinggi dari para investor; sedangkan ketika kelipatan kembali ke 1 kali, sering kali muncul pada fase konsolidasi pasar, mengungkapkan fluktuasi siklikal dalam kepercayaan investor.
Perbandingan perusahaan sejenis
Kami telah melakukan analisis horizontal terhadap beberapa perusahaan publik yang menerapkan strategi cadangan BTC:
Dari nilai aset bersih BTC (BTC NAV), yaitu total nilai Bitcoin yang dimiliki perusahaan, sebuah perusahaan berada di posisi teratas dengan 580,250 BTC (sekitar 63,7 miliar USD), diikuti oleh Metaplanet (7,800 BTC, sekitar 857 juta USD), SMLR (4,264 BTC, sekitar 468 juta USD), ALTBG (847 BTC, sekitar 93 juta USD) dan SWC (59 BTC, sekitar 6,4 juta USD).
Dalam hal rasio kapitalisasi pasar terhadap NAV BTC (mNAV), SWC memiliki premium tertinggi, mencapai 27,06 kali, yang sebagian besar disebabkan oleh basis kepemilikan BTC-nya yang kecil dan antusiasme pasar yang besar. mNAV ALTBG adalah 8,32 kali, Metaplanet adalah 5,29 kali, juga tetap pada tingkat tinggi; dibandingkan, perusahaan tertentu adalah 1,78 kali, SMLR adalah 1,25 kali, karena skala asetnya yang besar dan adanya utang, premium valuasi lebih moderat.
Tahun ini hingga sekarang, imbal hasil BTC ( Imbal Hasil YTD % ) (dilusi disesuaikan, persentase pertumbuhan per saham BTC) menunjukkan bahwa perusahaan dengan kapitalisasi pasar kecil menunjukkan tingkat pertumbuhan per saham BTC yang lebih tinggi karena akumulasi yang berkelanjutan, ALTBG mencapai 431%, SWC sebesar 300%. Data imbal hasil ini mencerminkan efisiensi modal dan kemampuan bunga majemuk mereka.
Berdasarkan laju pertumbuhan cadangan BTC saat ini (Hari/Bulan untuk Menutupi mNAV), ALTBG dan SMLR secara teoritis dapat mengumpulkan cukup BTC dalam 5 bulan untuk menutupi premi mNAV mereka saat ini, yang memberikan ruang alpha potensial untuk perdagangan konvergensi NAV dan penetapan harga relatif yang salah.
Dalam aspek risiko, rasio utang perusahaan tertentu terhadap SMLR terhadap NAV BTC-nya masing-masing adalah 15,7% dan 21,3%, sehingga menghadapi risiko yang lebih tinggi saat harga BTC turun; sedangkan ALTBG dan SWC tidak memiliki utang, sehingga risikonya lebih terkontrol.
Kasus perusahaan: arbitrase valuasi pasar regional
Perbedaan valuasi sering kali berasal dari perbedaan dalam skala cadangan aset dan kerangka alokasi modal. Namun, dinamika pasar modal regional juga sangat penting dan merupakan faktor kunci untuk memahami perbedaan valuasi ini. Salah satu contoh yang sangat representatif adalah sebuah perusahaan yang sering disebut sebagai "MicroStrategy dari negara tertentu".
Valuasi premi ini tidak hanya mencerminkan aset Bitcoin yang dimiliki, tetapi juga mencerminkan keunggulan struktural yang terkait dengan pasar domestik suatu negara:
Keuntungan sistem perpajakan: Investor ritel di suatu negara sedang secara aktif mengalokasikan saham perusahaan tertentu melalui akun tabungan pribadi. Mekanisme ini memungkinkan keuntungan modal hingga sekitar 25.000 dolar AS bebas pajak, dibandingkan dengan pajak maksimum 55% yang harus dibayar untuk kepemilikan BTC secara langsung, sehingga daya tariknya jauh lebih tinggi. Menurut data dari suatu perusahaan sekuritas, hingga minggu yang berakhir pada 26 Mei 2025, perusahaan tertentu adalah saham yang paling banyak dibeli di semua akun tabungan pribadi, mendorong harga sahamnya naik 224% dalam sebulan terakhir.
Pasar obligasi suatu negara mengalami ketidaksesuaian: rasio utang negara tersebut terhadap PDB mencapai 235%, dan imbal hasil obligasi pemerintah jangka 30 tahun telah meningkat menjadi 3,20%, menunjukkan bahwa pasar obligasi negara tersebut menghadapi tekanan struktural. Dalam konteks ini, investor semakin menganggap 7.800 Bitcoin yang dimiliki suatu perusahaan sebagai alat lindung nilai makro untuk menghadapi penurunan nilai mata uang lokal dan risiko inflasi domestik.
SharpLink: Menyusun aset utama ETH global
Saat beroperasi di pasar terbuka, aliran modal regional, sistem perpajakan, psikologi investor, dan kondisi makroekonomi sama pentingnya dengan aset yang menjadi target itu sendiri. Memahami perbedaan antara yurisdiksi ini adalah kunci untuk menggali peluang asimetris dalam kombinasi aset kripto dan ekuitas publik.
SharpLink sebagai perusahaan publik pertama dengan modal inti ETH juga memiliki potensi untuk mendapatkan keuntungan melalui arbitrase hukum yang strategis. Kami percaya bahwa SharpLink memiliki kesempatan untuk melepaskan likuiditas regional lebih lanjut dan melawan risiko pengenceran narasi dengan melakukan pencatatan ganda di pasar Asia. Strategi lintas pasar ini akan membantu SharpLink menetapkan posisinya sebagai aset yang paling representatif dari listing asli Ethereum di seluruh dunia, mendapatkan pengakuan dan partisipasi dari tingkat institusi.
Tren Institusionalisasi Struktur Modal Kripto
Fusi CeFi dan DeFi menandai titik balik penting dalam evolusi pasar kripto, menunjukkan bahwa pasar tersebut semakin matang dan secara bertahap terintegrasi ke dalam sistem keuangan yang lebih luas. Di satu sisi, beberapa protokol memperluas utilitas dan aksesibilitas aset kripto dengan menggabungkan komponen terpusat dengan mekanisme on-chain, yang mencerminkan tren ini.
Di sisi lain, integrasi aset kripto dengan pasar modal tradisional mencerminkan sebuah perubahan makro keuangan yang lebih dalam: yaitu aset kripto sebagai kategori aset yang patuh dan memiliki kualitas tingkat institusi secara bertahap sedang ditegakkan. Proses evolusi ini dapat dibagi menjadi tiga tahap kunci, di mana setiap tahap mewakili lompatan dalam kedewasaan pasar:
Sebuah trust: Sebagai salah satu saluran investasi BTC yang pertama untuk lembaga, menyediakan eksposur pasar yang diatur, tetapi kurangnya mekanisme penebusan menyebabkan harga menyimpang dari nilai bersih (NAV) dalam jangka panjang. Meskipun inovatif, hal ini juga mengungkapkan keterbatasan struktural produk pengemasan tradisional.
ETF BTC Spot: Sejak mendapatkan persetujuan regulasi pada Januari 2024, ETF spot memperkenalkan mekanisme penciptaan/penebusan harian, memungkinkan harga untuk mengikuti NAV dengan ketat, yang secara signifikan meningkatkan likuiditas dan partisipasi institusi. Namun, karena pada dasarnya merupakan alat pasif, ia tidak dapat menangkap bagian penting dari potensi asli aset kripto, seperti staking, pendapatan, atau menciptakan nilai secara aktif.
Strategi Perbendaharaan Perusahaan: Beberapa perusahaan telah mendorong evolusi strategi dengan mengintegrasikan aset kripto ke dalam operasi keuangan mereka. Tahap ini melampaui sekadar menyimpan koin secara pasif dan mulai menerapkan strategi seperti pengembalian bunga majemuk, tokenisasi aset, dan penciptaan arus kas on-chain untuk meningkatkan efisiensi modal dan mendorong pengembalian pemegang saham.
Dari struktur kaku suatu trust, hingga terobosan mekanisme ETF spot, dan kini munculnya model cadangan yang berorientasi pada pengoptimalan hasil, trajektori evolusi ini dengan jelas menunjukkan bahwa aset kripto secara bertahap tertanam dalam struktur pasar modal modern, membawa likuiditas yang lebih kuat, tingkat kematangan yang lebih tinggi, serta lebih banyak peluang penciptaan nilai.
Peringatan Risiko
Meskipun kami sangat percaya diri terhadap SharpLink, kami tetap bersikap hati-hati dan memperhatikan dua risiko potensial yang besar:
Risiko kompresi premium: Jika harga saham SharpLink tetap di bawah nilai bersih asetnya dalam jangka panjang, hal ini dapat menyebabkan dilusi pembiayaan ekuitas di masa mendatang.
Risiko pengganti ETF: Jika ETF ETH disetujui dan mendukung fungsi staking, mungkin akan menyediakan alternatif kepatuhan yang lebih sederhana, menarik sebagian aliran dana keluar.
Namun, kami percaya bahwa SharpLink dengan kemampuan pendapatan asli ETH dapat mengalahkan ETF ETH dalam jangka panjang, mewujudkan kombinasi yang baik antara pertumbuhan dan pendapatan.
Kesimpulannya, kami menginvestasikan $425 juta PIPE di SharpLink Gaming, berdasarkan keyakinan yang kuat akan peran strategis Ethereum dalam strategi cadangan perusahaan. Dengan dukungan dan kepemimpinan dari perusahaan tertentu, SharpLink diharapkan menjadi tahap baru dalam penciptaan nilai kripto.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
15 Suka
Hadiah
15
6
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
RugPullAlarm
· 12jam yang lalu
Saya bisa melihat kecepatan cadangan yang mengalir pergi, peringatan kontrak.
Lihat AsliBalas0
LightningClicker
· 16jam yang lalu
Sigh, satu lagi yang ingin mendapatkan uang dengan meniru MicroStrategy.
Lihat AsliBalas0
GasFeeCrying
· 08-10 18:44
Terlalu konyol, biaya gas ini
Lihat AsliBalas0
PoolJumper
· 08-10 18:44
Bull, skala ini benar-benar berani bermain.
Lihat AsliBalas0
not_your_keys
· 08-10 18:39
4,25 juta dolar begitu saja? bull
Lihat AsliBalas0
BlockchainTherapist
· 08-10 18:29
PIPE benar-benar keterlaluan, terlalu bisa bicara.
SharpLink Gaming memimpin era baru strategi cadangan Ethereum dengan analisis investasi PIPE senilai 425 juta USD
Titik Awal Baru untuk Strategi Cadangan Ethereum: Investasi PIPE SharpLink Gaming
Pada bulan Mei 2025, kami menyelesaikan investasi PIPE pada SharpLink, yang merupakan pencapaian fase penelitian pasar PIPE yang kami fokuskan tahun ini. Sejak awal tahun, kami telah secara aktif melakukan penataan, dengan perspektif ke depan untuk menangkap tren penggabungan CeDeFi, berfokus pada perdagangan PIPE yang terkait dengan cadangan aset digital. Dalam kerangka ini, kami telah melakukan penelitian sistematis terhadap semua kasus perdagangan yang representatif, dan SharpLink tentunya adalah transaksi paling penting dan paling representatif yang kami ikuti sejauh ini.
Kami berpartisipasi dalam transaksi PIPE senilai $425 juta dari SharpLink Gaming, Inc. Investasi ini memberikan kami kesempatan unik - untuk berinvestasi pada perusahaan asli yang strateginya adalah menyimpan Ether. Struktur investasi ini memiliki sifat opsi dan potensi peningkatan modal jangka panjang, mencerminkan keyakinan kuat kami terhadap posisi strategis Ether di pasar modal AS, dan juga sejalan dengan penilaian keseluruhan kami terhadap tren pengembangan aset kripto secara institusional.
Alasan Investasi
ETH vs BTC: Perbedaan Nilai Produksi
Dibandingkan dengan BTC yang tidak memiliki kemampuan menghasilkan pendapatan secara asli, Ethereum sebagai aset yang dapat menghasilkan pendapatan, secara alami memiliki karakteristik untuk menghasilkan pendapatan dari staking. Strategi yang berbasis pada BTC terutama bergantung pada pembiayaan untuk membeli koin, tidak memiliki pendapatan yang dihasilkan sendiri dari aset, dan risiko leverage lebih tinggi. Sementara itu, SharpLink memiliki potensi untuk langsung memanfaatkan pendapatan staking ETH dan ekosistem DeFi, untuk mewujudkan pertumbuhan berbunga secara on-chain, menciptakan nilai nyata bagi pemegang saham.
Saat ini, belum ada ETF berbasis staking ETH yang disetujui dalam kerangka regulasi yang ada, sehingga pasar terbuka pada dasarnya tidak dapat menangkap potensi ekonomi dari lapisan hasil Ethereum. Kami percaya SharpLink menawarkan jalur diferensiasi: dengan dukungan dari suatu perusahaan, perusahaan tersebut memiliki kesempatan untuk mengimplementasikan strategi asli protokol, sehingga dapat memperoleh imbal hasil yang signifikan di blockchain, dan modelnya diperkirakan bahkan lebih baik daripada kinerja ETF staking ETH di masa depan.
Selain itu, volatilitas implisit Ethereum (69) jauh lebih tinggi dibandingkan dengan Bitcoin (43), yang memperkenalkan opsi kenaikan asimetris untuk struktur yang terikat pada ekuitas. Ini sangat menarik bagi investor yang melakukan arbitrase obligasi konversi dan strategi derivatif struktural—dalam kerangka ini, volatilitas menjadi aset yang dapat dimonetisasi, bukan sumber risiko.
partisipasi mitra strategis
Kami sangat bangga dapat bekerja sama dengan perusahaan tertentu, yang merupakan pemimpin dalam pembiayaan PIPE sebesar 425 juta dolar AS ini. Sebagai pelaksana paling efektif dalam komersialisasi Ethereum, perusahaan ini memiliki keunggulan unik dalam tiga aspek: otoritas teknis, kedalaman ekosistem produk, dan skala operasi, menjadikannya investor ideal untuk mendorong SharpLink menjadi wadah perusahaan asli Ethereum.
Sebuah perusahaan didirikan oleh salah satu pendiri Ethereum pada tahun 2014, memainkan peran kunci dalam mengubah dasar sumber terbuka Ethereum menjadi aplikasi nyata yang dapat diskalakan: dari EVM dan zkEVM hingga dompet terkenal, yang telah membawa puluhan juta pengguna ke Web3. Perusahaan ini telah mengumpulkan lebih dari 700 juta dolar dari lembaga investasi terkemuka, dan memiliki serangkaian pengalaman akuisisi strategis yang sukses, menjadi operator komersial yang paling terintegrasi dalam ekosistem Ethereum.
Di SharpLink, kami melihat kombinasi aset unik dengan investor yang paling mampu. Hubungan kolaboratif ini membentuk roda penggerak positif yang kuat: didorong oleh strategi cadangan asli protokol dan pemimpin asli protokol. Di bawah kepemimpinan perusahaan tertentu, kami percaya SharpLink memiliki potensi untuk menjadi kasus unggulan, menunjukkan bagaimana modal produktif Ethereum dapat diinstitusionalisasi dan diskalakan di pasar modal tradisional.
Perbandingan Valuasi Pasar
Untuk memahami peluang investasi SharpLink, kami menganalisis strategi cadangan crypto dari berbagai perusahaan yang terdaftar:
Perusahaan Tertentu: Pelopor Strategi Cadangan Kripto
Sebuah perusahaan telah menetapkan standar industri untuk strategi cadangan kripto, dan hingga Mei 2025, telah mengumpulkan 580.250 Bitcoin, yang jika dihitung berdasarkan nilai pasar saat itu sekitar 63,7 miliar dolar AS. Strategi perusahaan ini adalah dengan menerbitkan utang dan pembiayaan ekuitas dengan biaya rendah untuk membeli Bitcoin, model ini memicu gelombang peniruan oleh perusahaan lain, yang sepenuhnya menunjukkan kelayakan aset kripto sebagai aset cadangan.
Hingga Mei 2025, perusahaan tersebut memegang 580.250 Bitcoin (sekitar 63,7 miliar USD), dan sahamnya diperdagangkan pada 1,78 kali mNAV (nilai pasar/nilai aset bersih), yang menyoroti permintaan yang kuat dari investor untuk mendapatkan eksposur terhadap aset kripto yang diatur dan memiliki efek pengungkit melalui saham yang terdaftar. Premi ini adalah hasil dari berbagai faktor yang saling berinteraksi, termasuk potensi kenaikan yang dibawa oleh pengungkit, kelayakan untuk dimasukkan dalam indeks, serta kemudahan akses dibandingkan dengan memegang koin secara langsung.
Melihat data historis, antara Agustus 2022 hingga Agustus 2025, mNAV perusahaan tersebut berfluktuasi antara 1 kali hingga 4,5 kali, mencerminkan dampak signifikan emosi pasar terhadap penilaian. Ketika kelipatan mencapai 4,5 kali, biasanya disertai dengan pasar bullish Bitcoin dan operasi pembelian besar, menunjukkan optimisme tinggi dari para investor; sedangkan ketika kelipatan kembali ke 1 kali, sering kali muncul pada fase konsolidasi pasar, mengungkapkan fluktuasi siklikal dalam kepercayaan investor.
Perbandingan perusahaan sejenis
Kami telah melakukan analisis horizontal terhadap beberapa perusahaan publik yang menerapkan strategi cadangan BTC:
Dari nilai aset bersih BTC (BTC NAV), yaitu total nilai Bitcoin yang dimiliki perusahaan, sebuah perusahaan berada di posisi teratas dengan 580,250 BTC (sekitar 63,7 miliar USD), diikuti oleh Metaplanet (7,800 BTC, sekitar 857 juta USD), SMLR (4,264 BTC, sekitar 468 juta USD), ALTBG (847 BTC, sekitar 93 juta USD) dan SWC (59 BTC, sekitar 6,4 juta USD).
Dalam hal rasio kapitalisasi pasar terhadap NAV BTC (mNAV), SWC memiliki premium tertinggi, mencapai 27,06 kali, yang sebagian besar disebabkan oleh basis kepemilikan BTC-nya yang kecil dan antusiasme pasar yang besar. mNAV ALTBG adalah 8,32 kali, Metaplanet adalah 5,29 kali, juga tetap pada tingkat tinggi; dibandingkan, perusahaan tertentu adalah 1,78 kali, SMLR adalah 1,25 kali, karena skala asetnya yang besar dan adanya utang, premium valuasi lebih moderat.
Tahun ini hingga sekarang, imbal hasil BTC ( Imbal Hasil YTD % ) (dilusi disesuaikan, persentase pertumbuhan per saham BTC) menunjukkan bahwa perusahaan dengan kapitalisasi pasar kecil menunjukkan tingkat pertumbuhan per saham BTC yang lebih tinggi karena akumulasi yang berkelanjutan, ALTBG mencapai 431%, SWC sebesar 300%. Data imbal hasil ini mencerminkan efisiensi modal dan kemampuan bunga majemuk mereka.
Berdasarkan laju pertumbuhan cadangan BTC saat ini (Hari/Bulan untuk Menutupi mNAV), ALTBG dan SMLR secara teoritis dapat mengumpulkan cukup BTC dalam 5 bulan untuk menutupi premi mNAV mereka saat ini, yang memberikan ruang alpha potensial untuk perdagangan konvergensi NAV dan penetapan harga relatif yang salah.
Dalam aspek risiko, rasio utang perusahaan tertentu terhadap SMLR terhadap NAV BTC-nya masing-masing adalah 15,7% dan 21,3%, sehingga menghadapi risiko yang lebih tinggi saat harga BTC turun; sedangkan ALTBG dan SWC tidak memiliki utang, sehingga risikonya lebih terkontrol.
Kasus perusahaan: arbitrase valuasi pasar regional
Perbedaan valuasi sering kali berasal dari perbedaan dalam skala cadangan aset dan kerangka alokasi modal. Namun, dinamika pasar modal regional juga sangat penting dan merupakan faktor kunci untuk memahami perbedaan valuasi ini. Salah satu contoh yang sangat representatif adalah sebuah perusahaan yang sering disebut sebagai "MicroStrategy dari negara tertentu".
Valuasi premi ini tidak hanya mencerminkan aset Bitcoin yang dimiliki, tetapi juga mencerminkan keunggulan struktural yang terkait dengan pasar domestik suatu negara:
Keuntungan sistem perpajakan: Investor ritel di suatu negara sedang secara aktif mengalokasikan saham perusahaan tertentu melalui akun tabungan pribadi. Mekanisme ini memungkinkan keuntungan modal hingga sekitar 25.000 dolar AS bebas pajak, dibandingkan dengan pajak maksimum 55% yang harus dibayar untuk kepemilikan BTC secara langsung, sehingga daya tariknya jauh lebih tinggi. Menurut data dari suatu perusahaan sekuritas, hingga minggu yang berakhir pada 26 Mei 2025, perusahaan tertentu adalah saham yang paling banyak dibeli di semua akun tabungan pribadi, mendorong harga sahamnya naik 224% dalam sebulan terakhir.
Pasar obligasi suatu negara mengalami ketidaksesuaian: rasio utang negara tersebut terhadap PDB mencapai 235%, dan imbal hasil obligasi pemerintah jangka 30 tahun telah meningkat menjadi 3,20%, menunjukkan bahwa pasar obligasi negara tersebut menghadapi tekanan struktural. Dalam konteks ini, investor semakin menganggap 7.800 Bitcoin yang dimiliki suatu perusahaan sebagai alat lindung nilai makro untuk menghadapi penurunan nilai mata uang lokal dan risiko inflasi domestik.
SharpLink: Menyusun aset utama ETH global
Saat beroperasi di pasar terbuka, aliran modal regional, sistem perpajakan, psikologi investor, dan kondisi makroekonomi sama pentingnya dengan aset yang menjadi target itu sendiri. Memahami perbedaan antara yurisdiksi ini adalah kunci untuk menggali peluang asimetris dalam kombinasi aset kripto dan ekuitas publik.
SharpLink sebagai perusahaan publik pertama dengan modal inti ETH juga memiliki potensi untuk mendapatkan keuntungan melalui arbitrase hukum yang strategis. Kami percaya bahwa SharpLink memiliki kesempatan untuk melepaskan likuiditas regional lebih lanjut dan melawan risiko pengenceran narasi dengan melakukan pencatatan ganda di pasar Asia. Strategi lintas pasar ini akan membantu SharpLink menetapkan posisinya sebagai aset yang paling representatif dari listing asli Ethereum di seluruh dunia, mendapatkan pengakuan dan partisipasi dari tingkat institusi.
Tren Institusionalisasi Struktur Modal Kripto
Fusi CeFi dan DeFi menandai titik balik penting dalam evolusi pasar kripto, menunjukkan bahwa pasar tersebut semakin matang dan secara bertahap terintegrasi ke dalam sistem keuangan yang lebih luas. Di satu sisi, beberapa protokol memperluas utilitas dan aksesibilitas aset kripto dengan menggabungkan komponen terpusat dengan mekanisme on-chain, yang mencerminkan tren ini.
Di sisi lain, integrasi aset kripto dengan pasar modal tradisional mencerminkan sebuah perubahan makro keuangan yang lebih dalam: yaitu aset kripto sebagai kategori aset yang patuh dan memiliki kualitas tingkat institusi secara bertahap sedang ditegakkan. Proses evolusi ini dapat dibagi menjadi tiga tahap kunci, di mana setiap tahap mewakili lompatan dalam kedewasaan pasar:
Sebuah trust: Sebagai salah satu saluran investasi BTC yang pertama untuk lembaga, menyediakan eksposur pasar yang diatur, tetapi kurangnya mekanisme penebusan menyebabkan harga menyimpang dari nilai bersih (NAV) dalam jangka panjang. Meskipun inovatif, hal ini juga mengungkapkan keterbatasan struktural produk pengemasan tradisional.
ETF BTC Spot: Sejak mendapatkan persetujuan regulasi pada Januari 2024, ETF spot memperkenalkan mekanisme penciptaan/penebusan harian, memungkinkan harga untuk mengikuti NAV dengan ketat, yang secara signifikan meningkatkan likuiditas dan partisipasi institusi. Namun, karena pada dasarnya merupakan alat pasif, ia tidak dapat menangkap bagian penting dari potensi asli aset kripto, seperti staking, pendapatan, atau menciptakan nilai secara aktif.
Strategi Perbendaharaan Perusahaan: Beberapa perusahaan telah mendorong evolusi strategi dengan mengintegrasikan aset kripto ke dalam operasi keuangan mereka. Tahap ini melampaui sekadar menyimpan koin secara pasif dan mulai menerapkan strategi seperti pengembalian bunga majemuk, tokenisasi aset, dan penciptaan arus kas on-chain untuk meningkatkan efisiensi modal dan mendorong pengembalian pemegang saham.
Dari struktur kaku suatu trust, hingga terobosan mekanisme ETF spot, dan kini munculnya model cadangan yang berorientasi pada pengoptimalan hasil, trajektori evolusi ini dengan jelas menunjukkan bahwa aset kripto secara bertahap tertanam dalam struktur pasar modal modern, membawa likuiditas yang lebih kuat, tingkat kematangan yang lebih tinggi, serta lebih banyak peluang penciptaan nilai.
Peringatan Risiko
Meskipun kami sangat percaya diri terhadap SharpLink, kami tetap bersikap hati-hati dan memperhatikan dua risiko potensial yang besar:
Namun, kami percaya bahwa SharpLink dengan kemampuan pendapatan asli ETH dapat mengalahkan ETF ETH dalam jangka panjang, mewujudkan kombinasi yang baik antara pertumbuhan dan pendapatan.
Kesimpulannya, kami menginvestasikan $425 juta PIPE di SharpLink Gaming, berdasarkan keyakinan yang kuat akan peran strategis Ethereum dalam strategi cadangan perusahaan. Dengan dukungan dan kepemimpinan dari perusahaan tertentu, SharpLink diharapkan menjadi tahap baru dalam penciptaan nilai kripto.