Pola perdagangan global menghadapi restrukturisasi terbesar sejak Perang Dunia II, posisi Bitcoin sebagai "emas digital" semakin diperkuat.

Pada bulan Maret, pasar global terjebak dalam ketidakpastian kebijakan, sangat ingin mencari titik pendukung baru. Pasar saham Amerika mempercepat penyesuaian valuasi, pasar kripto juga tidak terhindar dari volatilitas. Setelah kebijakan tarif baru dikeluarkan pada tanggal 2 April, tatanan perdagangan global menghadapi restrukturisasi yang mendalam, dan kebijakan ekonomi berbagai negara terpaksa disesuaikan secara darurat. Dalam saat-saat seperti ini, menjaga kesabaran sangat penting. Seiring dengan ditegakkannya tatanan baru secara bertahap, sentimen pasar diharapkan akan pulih.

Pada bulan Maret, kebijakan tarif Trump mengalami beberapa penyesuaian, dan pada 2 April secara resmi diumumkan pelaksanaan kebijakan "tarif setara secara menyeluruh". Mengenakan tarif dasar setidaknya 10% untuk semua barang impor, serta mengenakan pajak tambahan pada sekitar 60 negara dengan defisit perdagangan yang signifikan. Ini menandai gelombang paling drastis dalam restrukturisasi tatanan perdagangan global sejak Perang Dunia II.

Setelah pengumuman berita, pasar mengalami guncangan yang tajam. Saham AS dan dolar mengalami penurunan signifikan, indeks dolar jatuh di bawah 104. Kontrak berjangka indeks Nasdaq anjlok lebih dari 4%, sementara kontrak berjangka indeks S&P 500 turun 3,5%. Penurunan harga saham dari tujuh raksasa teknologi AS sangat mencolok. Dana mengalir ke aset safe haven, harga emas spot melonjak mencapai rekor tertinggi $3160/ons.

Tarif pajak kali ini sangat tinggi dan jangkauannya luas, jauh melampaui ekspektasi Wall Street. Para investor khawatir bahwa perang tarif pada akhirnya akan mempengaruhi dasar pertumbuhan ekonomi Amerika Serikat. Pertama adalah risiko pemutusan rantai pasokan. Kedua adalah kekhawatiran inflasi yang berputar. Perhitungan JPMorgan menunjukkan bahwa setelah langkah-langkah balasan, CPI Amerika Serikat mungkin akan meningkat 2-2,8 poin persentase.

Moody's meningkatkan kemungkinan resesi ekonomi AS tahun ini dari 15% menjadi 40%, sementara Goldman Sachs juga menaikkan kemungkinan resesi dalam 12 bulan ke depan menjadi 35%. Pada bulan Maret, beberapa indikator ekonomi AS mengalami penurunan, dengan tingkat pengangguran sebesar 4,1%, tetapi indeks kepercayaan konsumen turun dari 64,7 menjadi 57, sedangkan indeks harga PCE inti masih mencapai 2,8% secara tahunan, mengonfirmasi dilema "pertumbuhan ekonomi melambat, inflasi membandel".

Federal Reserve menyatakan keprihatinan terhadap ketidakpastian ekonomi dalam pertemuan kebijakan moneter bulan Maret. Pertumbuhan ekonomi menunjukkan tanda-tanda melambat, tetapi inflasi tetap memiliki daya lekat yang kuat. Pemotongan suku bunga dapat memicu kenaikan harga, sementara mempertahankan suku bunga tinggi akan memperburuk tekanan utang perusahaan. Federal Reserve terjebak dalam dilema dalam pengambilan keputusan kebijakan. Oleh karena itu, suku bunga tetap tidak berubah di 5,5% pada bulan Maret.

Setelah pengumuman kebijakan tarif baru, para trader meningkatkan taruhan bahwa Federal Reserve akan mulai menurunkan suku bunga pada bulan Juni dan secara kumulatif menurunkannya sebesar 0,75 poin persentase sebelum bulan Oktober. Probabilitas penurunan suku bunga oleh Federal Reserve pada bulan Juni telah meningkat menjadi sekitar 70%.

Kebijakan tarif berdampak jauh lebih dari sekadar ekonomi domestik dan kebijakan moneter Amerika Serikat. Rencana "tarif setara" Trump tidak hanya ingin meningkatkan pendapatan fiskal, tetapi juga berusaha memaksa negara lain untuk menurunkan tarif atau melakukan perubahan kebijakan. Ekonomi utama lainnya sedang menyusun daftar balasan, dan ketegangan perdagangan global bisa berkembang dari "konflik titik" menjadi "konfrontasi sistemik". Ekonomi dan pasar keuangan global ke depan masih perlu menghadapi tekanan dalam ketidakpastian.

Saham AS terus turun pada bulan Maret, dengan indeks S&P 500 dan Nasdaq masing-masing turun 8,7% dan 12,3% pada kuartal pertama 2025, mencatat penurunan kuartalan terbesar sejak 2022. Sejak terpilihnya Trump pada November 2024, indeks S&P 500 turun dari 6200 poin menjadi 5572 poin, dengan penurunan lebih dari 10%, menguapkan 4 triliun dolar.

Dalam dua tahun terakhir, pasar saham AS telah menarik dana global karena "tidak ada pilihan yang lebih baik selain saham", dengan nilai pasar menyumbang lebih dari 50% dari pasar saham global. Namun, seiring evolusi siklus ekonomi, valuasi yang tinggi sulit dipertahankan. Ekspektasi optimis institusi terhadap pasar saham AS sedang direvisi: Goldman Sachs menurunkan target akhir tahun S&P 500 dari 6500 poin menjadi 6200 poin; Morgan Stanley memperingatkan bahwa 5500 poin mungkin adalah titik awal rebound teknis, tetapi perlu dukungan dari laba perusahaan yang mencapai titik terendah.

Proyeksi pertumbuhan laba S&P 500 pada tahun 2025 diturunkan dari 11% menjadi 7%, dan keunggulan pertumbuhan laba dari tujuh raksasa teknologi menyusut. Sinyal kebijakan AS yang membingungkan memperburuk kepanikan pasar. Trump mendorong pemangkasan suku bunga sementara tidak menutup kemungkinan resesi; pejabat Gedung Putih meremehkan risiko resesi, tetapi mengakui rasa sakit selama periode transisi.

Pernyataan kontradiktif membuat investor bingung, kepercayaan pasar terganggu. "big 7" pertama kali dijual, Tesla turun hampir 36% di kuartal pertama, Nvidia turun hampir 20%. Sejak Trump menjabat lagi, kapitalisasi pasar "big 7" telah menguap lebih dari 2,5 triliun dolar.

Pada akhir Maret, sebagian saham AS mengalami pemulihan, dengan S&P 500 kembali ke 5767 poin, mencerminkan harapan pasar terhadap "pelonggaran" kebijakan. Namun, terbukti bahwa harapan optimis saat itu tidak terwujud. Beberapa lembaga telah memperingatkan bahwa rasio risiko-imbalan dari spekulasi sepihak pada saham AS telah memburuk secara signifikan, dan perlu mengandalkan strategi diversifikasi.

Bitcoin juga terpengaruh oleh fluktuasi pasar dan ketidakpastian kebijakan, tetapi tampil relatif kuat. Pada bulan Maret mengalami pergerakan "V" yang awalnya menurun kemudian meningkat, dengan penurunan bulanan menyusut menjadi 2,09%, lebih baik dibandingkan penurunan indeks Nasdaq sebesar 8,2%. Selama periode gejolak pasar ini, Bitcoin menunjukkan pergerakan independen.

Pada pertengahan hingga akhir Maret, dengan dibatalkannya SAB 121 oleh SEC AS, serta peningkatan kepemilikan oleh lembaga seperti BlackRock, ditambah dengan sinyal "penurunan suku bunga tiga kali dalam tahun ini" dari Federal Reserve, Bitcoin mengalami rebound yang kuat. Secara keseluruhan, penyesuaian di bulan Maret lebih merupakan koreksi teknis, bukan penurunan tren.

Pasar kripto saat ini masih terpengaruh oleh kebijakan tarif baru, tetapi pengakuan dan proses regulasi pemerintah AS terhadap aset kripto semakin jelas. Pada 6 Maret, Trump menandatangani perintah eksekutif untuk membentuk "Cadangan Strategis Bitcoin", memasukkan sekitar 200.000 BTC ke dalam cadangan. Ini adalah pertama kalinya pemerintah AS mengelola Bitcoin sebagai aset negara permanen, menetapkan posisinya sebagai "emas digital".

SEC secara bertahap melonggarkan sikap kerasnya terhadap cryptocurrency, telah menyelenggarakan pertemuan meja bundar cryptocurrency pertama, dan merencanakan untuk menyelenggarakan 4 pertemuan lagi. SEC beralih dari "penegakan hukum utama" ke "kolaborasi dan penyusunan aturan", yang dianggap sebagai pra-kondisi untuk penerapan kerangka regulasi. Setelah pencabutan SAB 121, JPMorgan, Goldman Sachs, dan lainnya segera memulai layanan kustodian kripto, diperkirakan pada 2025Q2 lebih dari $200 miliar dana institusional akan masuk melalui saluran perbankan.

Minat investor institusi terhadap aset kripto, terutama Bitcoin, terus meningkat. CEO BlackRock, Fink, dalam surat tahunan kepada investor, beberapa kali menyebut Bitcoin, menyoroti pentingnya dalam konteks keuangan saat ini, dan mengisyaratkan peran kunci potensialnya dalam evolusi tatanan ekonomi global.

Jika ekonomi AS tidak terjebak dalam resesi mendalam dan Federal Reserve menurunkan suku bunga pada bulan Juni, Bitcoin diperkirakan akan mengalami pembalikan tren di kuartal kedua. Selama periode ketidakstabilan ekonomi, kelangkaan dan sifat perlindungan Bitcoin akan semakin menonjol. Begitu selera risiko pasar pulih, Bitcoin sebagai kelas aset yang muncul akan memenuhi permintaan pasar akan alat perlindungan dan penyimpanan nilai yang baru, dan diperkirakan akan segera menembus level resistensi kunci, menyambut penilaian ulang nilai.

Pasar Maret berfluktuasi antara "kekhawatiran stagflasi" dan "pelonggaran kebijakan". Dalam jangka panjang, jika tarif meningkatkan inflasi dan menggerogoti kredibilitas dolar, ini akan mendorong aliran dana ke aset non-kedaulatan. CEO BlackRock, Fink, mengajukan pertanyaan "apakah Bitcoin akan menggoyahkan dominasi dolar" bukan tanpa alasan, mengingat bahwa variabel paling disruptif dalam membentuk ulang tatanan keuangan global telah muncul.