La logique sous-jacente du jeu de liquidité : de l'assumption passive à la reconstruction du pouvoir
Dans les marchés financiers, les investisseurs particuliers sont souvent considérés comme les acquéreurs passifs lorsque les investisseurs institutionnels se retirent. Cette asymétrie est encore plus évidente dans le domaine des cryptomonnaies, où le mécanisme de market maker des échanges centralisés et le trading en dark pools exacerbent l'écart d'information. Cependant, avec l'évolution des échanges décentralisés, des plateformes représentées par des DEX à carnet de commandes innovants redéfinissent la répartition du pouvoir de liquidité grâce à des mécanismes novateurs. Cet article analysera comment des DEX performants parviennent à réaliser une séparation efficace de la liquidité entre les investisseurs particuliers et institutionnels, en se basant sur l'architecture technique, les mécanismes d'incitation et les modes de gouvernance.
Liquidité en couches : de l'engagement passif à la reconstruction du pouvoir
Dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Dans les modèles de teneur de marché automatiques précoces, la fourniture de liquidité par les particuliers présente un risque d'antisélection évident. Prenons l'exemple d'un DEX connu, bien que son design de liquidité concentrée ait amélioré l'efficacité du capital, les données montrent que la position moyenne des LP particuliers n'est que de 29 000 dollars, principalement répartie dans de petites piscines ; tandis que les institutions professionnelles dominent les grandes piscines de transactions avec une position moyenne de 3,7 millions de dollars. Dans cette structure, lors des ventes massives par les institutions, les piscines de liquidité des particuliers sont les premières à être touchées, devenant une zone tampon pour la baisse des prix, formant un "piège de liquidité de sortie" typique.
La nécessité de la stratification de la liquidité
Des recherches montrent que le marché DEX a déjà présenté une spécialisation et une stratification significatives : bien que les détaillants représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidités, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un DEX de qualité doit concevoir des mécanismes pour gérer séparément la "liquidité longue traîne" des détaillants et la "liquidité centrale" des institutions, comme le mécanisme de pool de fonds lancé par un certain DEX, qui attribue les stablecoins déposés par les détaillants à des sous-pools dirigés par des institutions via des algorithmes, garantissant à la fois la profondeur de liquidité et évitant que les détaillants ne soient directement exposés aux chocs des grandes transactions.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de Liquidité
Innovation du modèle de carnet de commandes
Les DEX basés sur un carnet de commandes peuvent construire un mécanisme de protection de la liquidité multi-niveaux grâce à des innovations techniques, l'objectif principal étant d'isoler les besoins de liquidité des petits investisseurs des grandes transactions institutionnelles, afin d'empêcher les petits investisseurs de subir passivement des fluctuations de marché sévères. La conception d'un pare-feu de liquidité doit prendre en compte l'efficacité, la transparence et la capacité d'isolation des risques, l'essentiel étant de résister aux fluctuations du marché et aux manipulations malveillantes sur le pool de liquidité tout en garantissant l'autonomie des actifs des utilisateurs grâce à une architecture hybride de collaboration on-chain et off-chain.
Le modèle hybride traite les opérations à haute fréquence telles que l'appariement des ordres hors chaîne, tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haut débit des serveurs hors chaîne, ce qui améliore considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évite les problèmes de slippage causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur chaîne garantit la sécurité et la transparence de la garde autonome des actifs. Plusieurs DEX renommés appariement des transactions via un carnet de commandes hors chaîne, avec un règlement final sur chaîne, préservant ainsi les avantages fondamentaux de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des échanges centralisés.
La confidentialité du livre de commandes hors chaîne réduit l'exposition préalable des informations de transaction, ce qui permet de freiner efficacement les comportements MEV tels que le front-running et les attaques sandwich. Le modèle hybride permet l'intégration des algorithmes professionnels des teneurs de marché traditionnels, offrant des spreads et une profondeur d'achat et de vente plus serrés grâce à la gestion flexible du pool de liquidité hors chaîne. Une plateforme de contrats perpétuels adopte un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné à un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, atténuant ainsi le problème de forte slippage des AMM entièrement sur chaîne.
Le traitement hors chaîne des calculs complexes (comme l'ajustement dynamique des taux de frais de financement, le matchmaking de trading haute fréquence) a réduit la consommation de Gas sur la chaîne, tandis que la chaîne doit uniquement gérer les étapes de règlement clés. L'architecture de contrat unique d'un DEX célèbre a fusionné les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant encore le coût du Gas de 99%, fournissant une base technique pour l'évolutivité du mode hybride. Le modèle hybride prend en charge l'intégration approfondie avec des composants DeFi tels que les oracles et les protocoles de prêt. Un DEX obtient des données de prix hors chaîne via un oracle, combinées avec un mécanisme de règlement sur chaîne, réalisant ainsi des fonctionnalités complexes de trading de produits dérivés.
Construire une stratégie de pare-feu de liquidité conforme aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité des pools de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les opérations malveillantes et les risques systémiques résultant des fluctuations du marché. Les pratiques courantes incluent l'introduction d'un verrouillage temporel lors du retrait des LP (comme un délai de 24 heures, pouvant aller jusqu'à 7 jours), pour empêcher l'épuisement instantané de la liquidité dû aux retraits fréquents. En cas de fluctuations sévères du marché, le verrouillage temporel peut atténuer les retraits panique, protégeant ainsi les rendements à long terme des LP, tout en enregistrant de manière transparente la période de blocage par contrat intelligent, garantissant l'équité.
Sur la base de la surveillance en temps réel des proportions d'actifs dans les pools de liquidité via des oracles, les échanges peuvent définir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de gestion des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse la limite supérieure prédéfinie, les transactions connexes sont suspendues ou un algorithme de rééquilibrage est automatiquement appelé, évitant ainsi l'élargissement des pertes impermanentes. Il est également possible de concevoir des récompenses graduées en fonction de la durée de verrouillage des LP et de leur contribution. Les LP qui verrouillent des actifs à long terme peuvent bénéficier d'une part de frais plus élevée ou d'incitations en jetons de gouvernance, encourageant ainsi la stabilité. Une nouvelle fonctionnalité de certains DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP (comme la réinvestissement automatique des frais), renforçant ainsi l'adhérence.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne pour identifier les modèles de transactions anormaux (comme les attaques d'arbitrage à grande échelle) et déclencher un mécanisme de gel sur la chaîne. Suspendre les transactions sur des paires spécifiques ou limiter les grandes commandes, similaire au mécanisme de "gel" de la finance traditionnelle. Assurer la sécurité des contrats de pool de liquidité par validation formelle et audit tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour supporter des mises à niveau d'urgence. Introduire un modèle de contrat proxy, permettant de corriger les failles sans migrer la liquidité, évitant ainsi la répétition d'événements majeurs historiques.
Étude de cas
Un DEX à livre de commandes complet sur toute la chaîne : une pratique entièrement décentralisée du modèle de livre de commandes
Ce DEX maintient le carnet de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride de carnet de commandes hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de plusieurs nœuds de validation fait correspondre les transactions en temps réel, et le règlement final n'est effectué que par le biais d'une blockchain dédiée après la conclusion de la transaction. Ce design isole l'impact du trading haute fréquence sur la liquidité des petits investisseurs hors chaîne, la chaîne ne traitant que les résultats, évitant ainsi l'exposition directe des LP de détail aux fluctuations de prix causées par les annulations importantes. Le mode de transaction sans Gas facture uniquement des frais proportionnels après le succès de la transaction, évitant ainsi que les petits investisseurs aient à supporter des coûts Gas élevés en raison des annulations fréquentes, réduisant le risque de devenir passivement "liquidité de sortie".
Lorsque les particuliers peuvent obtenir des revenus en stablecoins en misant des jetons de plateforme (provenant d'une part des frais de transaction), les institutions doivent miser des jetons pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du livre de commandes hors chaîne et obtenir des revenus plus élevés. Cette conception en couches sépare les revenus des particuliers des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant ainsi les conflits d'intérêts. Les nouvelles émissions de jetons sans autorisation et l'isolement de la liquidité, par le biais d'algorithmes, allouent les stablecoins fournis par les particuliers à différents sous-pools, évitant ainsi qu'un unique pool d'actifs ne soit traversé par des transactions importantes. Les détenteurs de jetons décident par vote en chaîne du ratio de répartition des frais de transaction, de l'ajout de nouvelles paires de trading et d'autres paramètres, les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des intérêts des particuliers.
Un protocole de stablecoin : la liquidité des stablecoins comme fossé défensif
Lorsque les utilisateurs mettent en gage de l'ETH pour générer des stablecoins Delta neutres, le protocole ouvre automatiquement une position courte de contrat perpétuel d'ETH équivalente sur une bourse centralisée pour réaliser une couverture. Les détaillants détenant des stablecoins n'assument que le rendement de la mise en gage de l'ETH et l'écart de taux de financement, évitant ainsi une exposition directe aux fluctuations des prix au comptant. Lorsque le prix des stablecoins s'écarte d'un dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via un contrat en chaîne, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler les prix par des ventes massives concentrées.
Les détaillants qui mettent en gage des stablecoins obtiennent des jetons de rendement, dont la source de rendement provient des récompenses de mise ETH et des frais de capital ; les institutions quant à elles, en fournissant de la liquidité sur la chaîne par le biais du market making, obtiennent des incitations supplémentaires, et les sources de rendement des deux types de rôles sont physiquement isolées. Injectez des jetons de récompense dans le pool de stablecoins d'un certain DEX pour garantir que les détaillants puissent échanger avec un faible slippage, évitant ainsi d'être contraints de supporter la pression de vente des institutions en raison d'une liquidité insuffisante. À l'avenir, il est prévu de contrôler les types de garantie des stablecoins et le ratio de couverture via des jetons de gouvernance, la communauté pouvant voter pour limiter les opérations de sur-leverage des institutions.
Un DEX multi-chaînes : création de marché flexible et contrôle de la valeur par le protocole
Cette DEX a été migrée vers une nouvelle solution d'évolutivité, construisant un modèle de trading de contrats d'ordre efficace avec correspondance hors chaîne et règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs adoptent un mécanisme d'auto-gérance, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner des fonds. Même si la plateforme cesse ses activités, les utilisateurs peuvent toujours retirer leurs fonds pour assurer leur sécurité. Son contrat prend en charge les dépôts et retraits d'actifs multi-chaînes sans couture, et utilise un design sans KYC, permettant aux utilisateurs de trader simplement en connectant leur portefeuille ou leur compte de réseau social, tout en éliminant les frais de Gas qui réduisent considérablement le coût des transactions. De plus, cette DEX innove dans le trading au comptant en supportant la vente et l'achat de multi-actifs en USDT par un simple clic, évitant ainsi le processus complexe de pontage inter-chaînes et les frais supplémentaires, en particulier adapté au trading efficace de Meme coins multi-chaînes.
La principale force concurrentielle de ce DEX réside dans la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce aux preuves à connaissance nulle et à l'architecture Rollup agrégée, il résout les problèmes de fragmentation de la liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur plusieurs réseaux, formant un profond bassin de liquidité, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir à passer par des chaînes. Parallèlement, la technologie zk-Rollup permet le traitement de transactions hors chaîne en lot, combinée à des preuves récursives pour optimiser l'efficacité de la vérification, rendant le débit de ce DEX proche de celui des échanges centralisés, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une petite fraction de ceux des plateformes similaires. Comparé aux DEX optimisés pour une seule chaîne, cette plateforme offre aux utilisateurs une expérience de trading plus flexible et à faible barrière grâce à l'interopérabilité entre chaînes et au mécanisme d'inscription d'actifs unifié.
Une nouvelle DEX émergente : Révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
Ce DEX utilise la technologie des preuves à connaissance nulle, combinant les attributs de confidentialité des ZK-SNARKs avec la profondeur de liquidité du livre d'ordres. Les utilisateurs peuvent valider anonymement l'efficacité des transactions (comme la suffisance des marges) sans exposer les détails des positions, empêchant ainsi les attaques MEV et les fuites d'informations, résolvant avec succès le problème de l'industrie "la transparence et la confidentialité ne peuvent pas coexister". Grâce à l'Arbre de Merkle, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un unique hachage racine sur la chaîne, réduisant considérablement les coûts de stockage sur la chaîne et la consommation de Gas. Grâce à l'association de l'Arbre de Merkle et de la vérification sur la chaîne, une "solution sans compromis" a été fournie, offrant aux détaillants une expérience au niveau des échanges centralisés et une sécurité au niveau des échanges décentralisés.
Dans la conception des pools LP, ce DEX utilise un modèle LP hybride, reliant de manière transparente les opérations d'échange entre les stablecoins des utilisateurs et les tokens LP via des contrats intelligents, tout en tenant compte des avantages de la transparence sur la chaîne et de l'efficacité hors chaîne. Lorsqu'un utilisateur essaie de quitter le pool de liquidité, un délai est introduit pour empêcher l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due à des entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de glissement de prix, améliorer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, empêchant ainsi les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de tirer profit des fluctuations du marché.
Dans les échanges centralisés traditionnels, les clients disposant de gros capitaux qui souhaitent retirer de la liquidité doivent dépendre de la liquidité de tous les utilisateurs du carnet d'ordres, ce qui peut facilement entraîner une panique et une chute des prix. Cependant, le mécanisme de couverture et de création de marché de ce DEX permet d'équilibrer efficacement l'offre de liquidité, de sorte que le retrait des investisseurs institutionnels ne repose pas trop sur les fonds des petits investisseurs, évitant ainsi aux petits investisseurs de devoir supporter des risques excessifs. Cela convient mieux aux traders professionnels qui recherchent un effet de levier élevé, une faible glissance des prix et qui haïssent la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
La conception de la liquidité DEX à l'avenir pourrait se diviser en deux branches de développement différentes : un réseau de liquidité global et un écosystème de co-gouvernance. Le réseau de liquidité global brise les îlots grâce à la technologie d'interopérabilité inter-chaînes, réalisant une efficacité du capital maximale, et les investisseurs individuels peuvent obtenir une expérience de trading optimale grâce à la "cross-chain sans friction". L'écosystème de co-gouvernance, quant à lui, innove par la conception des mécanismes, en déplaçant la gouvernance DAO de "l'autorité du capital" vers "la reconnaissance de la contribution", où les investisseurs individuels et les institutions forment un équilibre dynamique dans leur interaction.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : de la fragmentation au réseau de liquidité global
Ce chemin construit l'infrastructure de base à l'aide d'un protocole de communication inter-chaînes, réalisant la synchronisation des données en temps réel et le transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance aux ponts centralisés. Grâce à la preuve à divulgation nulle de connaissance ou à la technologie de validation par nœud léger, il garantit la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes.
En combinant des modèles prédictifs d'IA avec l'analyse des données on-chain, le routage intelligent sélectionnera automatiquement le pool de liquidité optimal. Par exemple, lorsque la vente d'actifs sur la mainnet d'une certaine blockchain entraîne une augmentation du slippage, le système peut instantanément désassembler la liquidité d'autres pools à faible slippage et réaliser une couverture inter-chaînes via des échanges atomiques, réduisant ainsi le coût d'impact pour les pools de petits investisseurs.
Ou concevoir et développer un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes avec une couche de liquidité unifiée, permettant aux utilisateurs d'accéder à plusieurs pools de liquidité sur différentes chaînes à partir d'un seul point. Les fonds utilisent le modèle "Liquidité en tant que service" (LaaS),
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CryptoSourGrape
· 08-14 04:08
Si j'avais compris cela l'année dernière, je n'aurais pas subi de telles pertes.
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BakedCatFanboy
· 08-11 16:53
Ces choses ici ne sont tout simplement pas agréables à entendre.
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LiquidityWitch
· 08-11 16:52
les dark pools ne sont que du vaudou des cex... la vraie magie se passe dans les rituels d'isolement dex tbh
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SignatureCollector
· 08-11 16:51
Les teneurs de marché trahissent régulièrement les investisseurs détaillants.
Liquidité isolée : comment les DEX redéfinissent la structure de pouvoir entre les investisseurs détaillants et les institutions.
La logique sous-jacente du jeu de liquidité : de l'assumption passive à la reconstruction du pouvoir
Dans les marchés financiers, les investisseurs particuliers sont souvent considérés comme les acquéreurs passifs lorsque les investisseurs institutionnels se retirent. Cette asymétrie est encore plus évidente dans le domaine des cryptomonnaies, où le mécanisme de market maker des échanges centralisés et le trading en dark pools exacerbent l'écart d'information. Cependant, avec l'évolution des échanges décentralisés, des plateformes représentées par des DEX à carnet de commandes innovants redéfinissent la répartition du pouvoir de liquidité grâce à des mécanismes novateurs. Cet article analysera comment des DEX performants parviennent à réaliser une séparation efficace de la liquidité entre les investisseurs particuliers et institutionnels, en se basant sur l'architecture technique, les mécanismes d'incitation et les modes de gouvernance.
Liquidité en couches : de l'engagement passif à la reconstruction du pouvoir
Dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Dans les modèles de teneur de marché automatiques précoces, la fourniture de liquidité par les particuliers présente un risque d'antisélection évident. Prenons l'exemple d'un DEX connu, bien que son design de liquidité concentrée ait amélioré l'efficacité du capital, les données montrent que la position moyenne des LP particuliers n'est que de 29 000 dollars, principalement répartie dans de petites piscines ; tandis que les institutions professionnelles dominent les grandes piscines de transactions avec une position moyenne de 3,7 millions de dollars. Dans cette structure, lors des ventes massives par les institutions, les piscines de liquidité des particuliers sont les premières à être touchées, devenant une zone tampon pour la baisse des prix, formant un "piège de liquidité de sortie" typique.
La nécessité de la stratification de la liquidité
Des recherches montrent que le marché DEX a déjà présenté une spécialisation et une stratification significatives : bien que les détaillants représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidités, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un DEX de qualité doit concevoir des mécanismes pour gérer séparément la "liquidité longue traîne" des détaillants et la "liquidité centrale" des institutions, comme le mécanisme de pool de fonds lancé par un certain DEX, qui attribue les stablecoins déposés par les détaillants à des sous-pools dirigés par des institutions via des algorithmes, garantissant à la fois la profondeur de liquidité et évitant que les détaillants ne soient directement exposés aux chocs des grandes transactions.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de Liquidité
Innovation du modèle de carnet de commandes
Les DEX basés sur un carnet de commandes peuvent construire un mécanisme de protection de la liquidité multi-niveaux grâce à des innovations techniques, l'objectif principal étant d'isoler les besoins de liquidité des petits investisseurs des grandes transactions institutionnelles, afin d'empêcher les petits investisseurs de subir passivement des fluctuations de marché sévères. La conception d'un pare-feu de liquidité doit prendre en compte l'efficacité, la transparence et la capacité d'isolation des risques, l'essentiel étant de résister aux fluctuations du marché et aux manipulations malveillantes sur le pool de liquidité tout en garantissant l'autonomie des actifs des utilisateurs grâce à une architecture hybride de collaboration on-chain et off-chain.
Le modèle hybride traite les opérations à haute fréquence telles que l'appariement des ordres hors chaîne, tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haut débit des serveurs hors chaîne, ce qui améliore considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évite les problèmes de slippage causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur chaîne garantit la sécurité et la transparence de la garde autonome des actifs. Plusieurs DEX renommés appariement des transactions via un carnet de commandes hors chaîne, avec un règlement final sur chaîne, préservant ainsi les avantages fondamentaux de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des échanges centralisés.
La confidentialité du livre de commandes hors chaîne réduit l'exposition préalable des informations de transaction, ce qui permet de freiner efficacement les comportements MEV tels que le front-running et les attaques sandwich. Le modèle hybride permet l'intégration des algorithmes professionnels des teneurs de marché traditionnels, offrant des spreads et une profondeur d'achat et de vente plus serrés grâce à la gestion flexible du pool de liquidité hors chaîne. Une plateforme de contrats perpétuels adopte un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné à un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, atténuant ainsi le problème de forte slippage des AMM entièrement sur chaîne.
Le traitement hors chaîne des calculs complexes (comme l'ajustement dynamique des taux de frais de financement, le matchmaking de trading haute fréquence) a réduit la consommation de Gas sur la chaîne, tandis que la chaîne doit uniquement gérer les étapes de règlement clés. L'architecture de contrat unique d'un DEX célèbre a fusionné les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant encore le coût du Gas de 99%, fournissant une base technique pour l'évolutivité du mode hybride. Le modèle hybride prend en charge l'intégration approfondie avec des composants DeFi tels que les oracles et les protocoles de prêt. Un DEX obtient des données de prix hors chaîne via un oracle, combinées avec un mécanisme de règlement sur chaîne, réalisant ainsi des fonctionnalités complexes de trading de produits dérivés.
Construire une stratégie de pare-feu de liquidité conforme aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité des pools de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les opérations malveillantes et les risques systémiques résultant des fluctuations du marché. Les pratiques courantes incluent l'introduction d'un verrouillage temporel lors du retrait des LP (comme un délai de 24 heures, pouvant aller jusqu'à 7 jours), pour empêcher l'épuisement instantané de la liquidité dû aux retraits fréquents. En cas de fluctuations sévères du marché, le verrouillage temporel peut atténuer les retraits panique, protégeant ainsi les rendements à long terme des LP, tout en enregistrant de manière transparente la période de blocage par contrat intelligent, garantissant l'équité.
Sur la base de la surveillance en temps réel des proportions d'actifs dans les pools de liquidité via des oracles, les échanges peuvent définir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de gestion des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse la limite supérieure prédéfinie, les transactions connexes sont suspendues ou un algorithme de rééquilibrage est automatiquement appelé, évitant ainsi l'élargissement des pertes impermanentes. Il est également possible de concevoir des récompenses graduées en fonction de la durée de verrouillage des LP et de leur contribution. Les LP qui verrouillent des actifs à long terme peuvent bénéficier d'une part de frais plus élevée ou d'incitations en jetons de gouvernance, encourageant ainsi la stabilité. Une nouvelle fonctionnalité de certains DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP (comme la réinvestissement automatique des frais), renforçant ainsi l'adhérence.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne pour identifier les modèles de transactions anormaux (comme les attaques d'arbitrage à grande échelle) et déclencher un mécanisme de gel sur la chaîne. Suspendre les transactions sur des paires spécifiques ou limiter les grandes commandes, similaire au mécanisme de "gel" de la finance traditionnelle. Assurer la sécurité des contrats de pool de liquidité par validation formelle et audit tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour supporter des mises à niveau d'urgence. Introduire un modèle de contrat proxy, permettant de corriger les failles sans migrer la liquidité, évitant ainsi la répétition d'événements majeurs historiques.
Étude de cas
Un DEX à livre de commandes complet sur toute la chaîne : une pratique entièrement décentralisée du modèle de livre de commandes
Ce DEX maintient le carnet de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride de carnet de commandes hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de plusieurs nœuds de validation fait correspondre les transactions en temps réel, et le règlement final n'est effectué que par le biais d'une blockchain dédiée après la conclusion de la transaction. Ce design isole l'impact du trading haute fréquence sur la liquidité des petits investisseurs hors chaîne, la chaîne ne traitant que les résultats, évitant ainsi l'exposition directe des LP de détail aux fluctuations de prix causées par les annulations importantes. Le mode de transaction sans Gas facture uniquement des frais proportionnels après le succès de la transaction, évitant ainsi que les petits investisseurs aient à supporter des coûts Gas élevés en raison des annulations fréquentes, réduisant le risque de devenir passivement "liquidité de sortie".
Lorsque les particuliers peuvent obtenir des revenus en stablecoins en misant des jetons de plateforme (provenant d'une part des frais de transaction), les institutions doivent miser des jetons pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du livre de commandes hors chaîne et obtenir des revenus plus élevés. Cette conception en couches sépare les revenus des particuliers des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant ainsi les conflits d'intérêts. Les nouvelles émissions de jetons sans autorisation et l'isolement de la liquidité, par le biais d'algorithmes, allouent les stablecoins fournis par les particuliers à différents sous-pools, évitant ainsi qu'un unique pool d'actifs ne soit traversé par des transactions importantes. Les détenteurs de jetons décident par vote en chaîne du ratio de répartition des frais de transaction, de l'ajout de nouvelles paires de trading et d'autres paramètres, les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des intérêts des particuliers.
Un protocole de stablecoin : la liquidité des stablecoins comme fossé défensif
Lorsque les utilisateurs mettent en gage de l'ETH pour générer des stablecoins Delta neutres, le protocole ouvre automatiquement une position courte de contrat perpétuel d'ETH équivalente sur une bourse centralisée pour réaliser une couverture. Les détaillants détenant des stablecoins n'assument que le rendement de la mise en gage de l'ETH et l'écart de taux de financement, évitant ainsi une exposition directe aux fluctuations des prix au comptant. Lorsque le prix des stablecoins s'écarte d'un dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via un contrat en chaîne, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler les prix par des ventes massives concentrées.
Les détaillants qui mettent en gage des stablecoins obtiennent des jetons de rendement, dont la source de rendement provient des récompenses de mise ETH et des frais de capital ; les institutions quant à elles, en fournissant de la liquidité sur la chaîne par le biais du market making, obtiennent des incitations supplémentaires, et les sources de rendement des deux types de rôles sont physiquement isolées. Injectez des jetons de récompense dans le pool de stablecoins d'un certain DEX pour garantir que les détaillants puissent échanger avec un faible slippage, évitant ainsi d'être contraints de supporter la pression de vente des institutions en raison d'une liquidité insuffisante. À l'avenir, il est prévu de contrôler les types de garantie des stablecoins et le ratio de couverture via des jetons de gouvernance, la communauté pouvant voter pour limiter les opérations de sur-leverage des institutions.
Un DEX multi-chaînes : création de marché flexible et contrôle de la valeur par le protocole
Cette DEX a été migrée vers une nouvelle solution d'évolutivité, construisant un modèle de trading de contrats d'ordre efficace avec correspondance hors chaîne et règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs adoptent un mécanisme d'auto-gérance, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner des fonds. Même si la plateforme cesse ses activités, les utilisateurs peuvent toujours retirer leurs fonds pour assurer leur sécurité. Son contrat prend en charge les dépôts et retraits d'actifs multi-chaînes sans couture, et utilise un design sans KYC, permettant aux utilisateurs de trader simplement en connectant leur portefeuille ou leur compte de réseau social, tout en éliminant les frais de Gas qui réduisent considérablement le coût des transactions. De plus, cette DEX innove dans le trading au comptant en supportant la vente et l'achat de multi-actifs en USDT par un simple clic, évitant ainsi le processus complexe de pontage inter-chaînes et les frais supplémentaires, en particulier adapté au trading efficace de Meme coins multi-chaînes.
La principale force concurrentielle de ce DEX réside dans la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce aux preuves à connaissance nulle et à l'architecture Rollup agrégée, il résout les problèmes de fragmentation de la liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur plusieurs réseaux, formant un profond bassin de liquidité, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir à passer par des chaînes. Parallèlement, la technologie zk-Rollup permet le traitement de transactions hors chaîne en lot, combinée à des preuves récursives pour optimiser l'efficacité de la vérification, rendant le débit de ce DEX proche de celui des échanges centralisés, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une petite fraction de ceux des plateformes similaires. Comparé aux DEX optimisés pour une seule chaîne, cette plateforme offre aux utilisateurs une expérience de trading plus flexible et à faible barrière grâce à l'interopérabilité entre chaînes et au mécanisme d'inscription d'actifs unifié.
Une nouvelle DEX émergente : Révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
Ce DEX utilise la technologie des preuves à connaissance nulle, combinant les attributs de confidentialité des ZK-SNARKs avec la profondeur de liquidité du livre d'ordres. Les utilisateurs peuvent valider anonymement l'efficacité des transactions (comme la suffisance des marges) sans exposer les détails des positions, empêchant ainsi les attaques MEV et les fuites d'informations, résolvant avec succès le problème de l'industrie "la transparence et la confidentialité ne peuvent pas coexister". Grâce à l'Arbre de Merkle, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un unique hachage racine sur la chaîne, réduisant considérablement les coûts de stockage sur la chaîne et la consommation de Gas. Grâce à l'association de l'Arbre de Merkle et de la vérification sur la chaîne, une "solution sans compromis" a été fournie, offrant aux détaillants une expérience au niveau des échanges centralisés et une sécurité au niveau des échanges décentralisés.
Dans la conception des pools LP, ce DEX utilise un modèle LP hybride, reliant de manière transparente les opérations d'échange entre les stablecoins des utilisateurs et les tokens LP via des contrats intelligents, tout en tenant compte des avantages de la transparence sur la chaîne et de l'efficacité hors chaîne. Lorsqu'un utilisateur essaie de quitter le pool de liquidité, un délai est introduit pour empêcher l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due à des entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de glissement de prix, améliorer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, empêchant ainsi les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de tirer profit des fluctuations du marché.
Dans les échanges centralisés traditionnels, les clients disposant de gros capitaux qui souhaitent retirer de la liquidité doivent dépendre de la liquidité de tous les utilisateurs du carnet d'ordres, ce qui peut facilement entraîner une panique et une chute des prix. Cependant, le mécanisme de couverture et de création de marché de ce DEX permet d'équilibrer efficacement l'offre de liquidité, de sorte que le retrait des investisseurs institutionnels ne repose pas trop sur les fonds des petits investisseurs, évitant ainsi aux petits investisseurs de devoir supporter des risques excessifs. Cela convient mieux aux traders professionnels qui recherchent un effet de levier élevé, une faible glissance des prix et qui haïssent la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
La conception de la liquidité DEX à l'avenir pourrait se diviser en deux branches de développement différentes : un réseau de liquidité global et un écosystème de co-gouvernance. Le réseau de liquidité global brise les îlots grâce à la technologie d'interopérabilité inter-chaînes, réalisant une efficacité du capital maximale, et les investisseurs individuels peuvent obtenir une expérience de trading optimale grâce à la "cross-chain sans friction". L'écosystème de co-gouvernance, quant à lui, innove par la conception des mécanismes, en déplaçant la gouvernance DAO de "l'autorité du capital" vers "la reconnaissance de la contribution", où les investisseurs individuels et les institutions forment un équilibre dynamique dans leur interaction.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : de la fragmentation au réseau de liquidité global
Ce chemin construit l'infrastructure de base à l'aide d'un protocole de communication inter-chaînes, réalisant la synchronisation des données en temps réel et le transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance aux ponts centralisés. Grâce à la preuve à divulgation nulle de connaissance ou à la technologie de validation par nœud léger, il garantit la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes.
En combinant des modèles prédictifs d'IA avec l'analyse des données on-chain, le routage intelligent sélectionnera automatiquement le pool de liquidité optimal. Par exemple, lorsque la vente d'actifs sur la mainnet d'une certaine blockchain entraîne une augmentation du slippage, le système peut instantanément désassembler la liquidité d'autres pools à faible slippage et réaliser une couverture inter-chaînes via des échanges atomiques, réduisant ainsi le coût d'impact pour les pools de petits investisseurs.
Ou concevoir et développer un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes avec une couche de liquidité unifiée, permettant aux utilisateurs d'accéder à plusieurs pools de liquidité sur différentes chaînes à partir d'un seul point. Les fonds utilisent le modèle "Liquidité en tant que service" (LaaS),