De l'arbre de phoenix à la Blockchain : des moments clés pour l'avenir de la finance numérique aux États-Unis

Bonjour à tous. Je suis très heureux de pouvoir me rassembler avec vous tous et de partager quelques réflexions en ce moment clé où les États-Unis démontrent leur leadership sur le marché des actifs cryptographiques.

Aujourd'hui, je voudrais parler de ce que nous appelons le "programme cryptographique", qui servira de guide dans l'effort pour faire des États-Unis la "capitale mondiale de la cryptographie". Avant de discuter de nos plans pour la domination du marché de la cryptographie, je voudrais d'abord passer en revue quelques tournants de l'histoire des marchés de capitaux, car ils ressemblent beaucoup au point où nous nous trouvons actuellement.

L'évolution des marchés de capitaux

Le vent de l'innovation balaie toujours notre marché des capitaux. En 1792, il a fait bouger les branches d'un sycomore - sous son ombre, plus de vingt courtiers en valeurs mobilières se sont réunis pour signer un accord et fonder le précurseur de la Bourse de New York. Ce bref accord a ouvert un système élégant qui a dominé l'ordre des flux de capitaux depuis des générations.

Depuis plusieurs siècles, nos marchés n'ont jamais stagné. Ils se sont étendus, évolués et remodelés avec les idées et technologies contemporaines. La vitalité du marché provient de la participation humaine. Le marché guide la créativité humaine vers les problèmes les plus épineux de la société et récompense, grâce à des mécanismes d'incitation, ceux qui développent les solutions les plus précieuses et les plus populaires.

La responsabilité de la SEC est de protéger un marché comme celui-ci : permettant à la créativité et aux compétences humaines de bénéficier à la société. Au cours de son histoire, la SEC a à la fois favorisé l'innovation et, malheureusement, étouffé l'innovation. Heureusement, la force du progrès finira par l'emporter. Lorsque notre posture réglementaire sera accueillie avec prudence plutôt qu'avec peur, le leadership des États-Unis sera toujours renforcé.

Dans les années 1960, Wall Street était en plein marché haussier, mais les opérations du marché en coulisses étaient souvent tendues. La plupart des opérations de règlement et de compensation dépendaient encore de processus coûteux et compliqués. Les certificats d'actions en papier s'accumulaient par milliers et devaient être transportés par des employés à l'aide de chariots, faisant des allers-retours entre les différents centres financiers.

Ce système de règlement et de compensation basé sur le papier est manifestement incapable de supporter l'augmentation rapide du volume des transactions. Les retards d'une entreprise peuvent affecter toute la chaîne ; les pertes ou le vol de titres se produisent fréquemment ; les échecs de transactions augmentent considérablement ; certains courtiers disposant de peu de capital sont même confrontés à la faillite en raison d'interruptions de transactions. Face à cette situation, le temps de négociation a été réduit, et les bourses ferment même chaque mercredi, juste pour donner aux entreprises le temps de traiter les certificats papier qui s'accumulent.

Il est certain que la SEC a réagi de manière proactive à l'époque, incitant les acteurs du marché à établir ce que nous connaissons aujourd'hui comme la société de dépôt et de compensation américaine (DTCC), transformant complètement la manière dont les titres sont détenus et échangés.

Par la suite, il n'est plus nécessaire que des certificats papier circulent entre les parties. La propriété des titres commence à être enregistrée sous forme de livre électronique. Le certificat lui-même est "gelé", conservé en toute sécurité dans un coffre-fort, tandis que la propriété est transférée par un système informatique, posant ainsi les bases des systèmes de règlement et de compensation d'aujourd'hui.

À la fin des années 1990, les systèmes de négociation électronique ont gagné en popularité, ébranlant de nombreuses hypothèses sur la structure des marchés traditionnels. À l'époque, le président de la SEC estimait que la SEC avait la responsabilité d'offrir une flexibilité réglementaire pour l'innovation des marchés électroniques. Ainsi, le règlement sur les systèmes de négociation alternatifs (Reg ATS) lancé en 1999 a permis à ces systèmes d'être régulés en tant que courtiers, plutôt que comme des bourses traditionnelles.

Cela nous amène à aujourd'hui - un moment qui nécessite l'ambition américaine, un projet qui peut libérer cette ambition.

Notre cadre réglementaire ne doit pas être figé à l'ère de la simulation, refusant d'explorer de nouvelles frontières. Après tout, l'avenir arrive à toute vitesse, et le monde ne nous attendra pas. Les États-Unis ne peuvent pas simplement rattraper le rythme de la révolution des actifs numériques, nous devons la diriger.

Ouvrir l'avenir : le leadership des États-Unis à l'ère de l'or financier

Aujourd'hui, je veux déclarer au monde qu'avec ma direction, la SEC ne restera pas les bras croisés à regarder l'innovation prospérer à l'étranger tandis que nos propres marchés financiers stagnent. Pour réaliser la vision de faire des États-Unis la capitale mondiale de la cryptographie, la SEC doit considérer globalement les avantages et les risques potentiels de la migration de notre marché de l'off-chain vers l'on-chain.

Nous sommes à l'aube d'une nouvelle ère dans l'histoire des marchés de capitaux. Comme je l'ai mentionné précédemment, aujourd'hui j'annonce officiellement le lancement du "Plan Crypto", une initiative qui couvre l'ensemble de la SEC, visant à moderniser la réglementation des valeurs mobilières afin de permettre aux marchés financiers américains de migrer complètement sur la Blockchain.

Il y a quelques semaines, la loi « GENIUS » a établi la norme réglementaire en or pour les paiements mondiaux avec les stablecoins. J'apprécie le soutien bipartite montré par la Chambre des représentants dans ce processus et j'attends avec impatience que le Sénat améliore davantage la législation pertinente sur cette base, afin d'établir une structure institutionnelle qui protège notre marché contre les abus réglementaires et de consolider la position dominante des États-Unis dans l'industrie mondiale de la cryptographie.

Hier, le groupe de travail sur les actifs numériques du président a publié le « Rapport PWG », fournissant des recommandations claires à la SEC et à d'autres agences fédérales, visant à établir un cadre pour maintenir la position de leader des États-Unis sur le marché des actifs cryptographiques. Ce rapport est une feuille de route destinée à garantir que les États-Unis restent à la pointe dans le domaine de la Blockchain et des technologies cryptographiques. Comme mentionné la semaine dernière, nous espérons que "le monde entier fonctionne sur l'infrastructure technologique des États-Unis". Je suis prêt à contribuer à la réalisation de cet objectif.

Ainsi, j'ai lancé le programme de cryptographie et j'ai demandé au département des politiques de la SEC de travailler en étroite collaboration avec le groupe de travail sur la cryptographie pour élaborer rapidement un plan de mise en œuvre des recommandations du rapport PWG. Le programme de cryptographie garantira que les États-Unis continuent d'être le pays le plus propice à l'entrepreneuriat, au développement de technologies de pointe et à la participation aux marchés de capitaux. Nous ramènerons les entreprises de cryptographie qui avaient fui les États-Unis en raison de la politique "d'application au lieu de régulation" du précédent gouvernement et de l'"action de coupure de canal de deuxième version". Que ce soit des entreprises établies ou des nouveaux entrants, la SEC accueille les acteurs du marché désireux d'innover.

Ramener les actifs cryptographiques aux États-Unis : La nouvelle ère de la SEC

Le plan de cryptographie couvrira une série d'initiatives au sein de la SEC.

Tout d'abord, nous nous engagerons à ramener l'émission d'actifs cryptographiques aux États-Unis. Ces structures d'entreprises offshore complexes, ces performances pseudo-décentralisées, ainsi que la confusion concernant le fait de savoir si les actifs cryptographiques appartiennent à la catégorie des valeurs mobilières deviendront un souvenir.

Selon les recommandations du rapport PWG, l'une de mes priorités est d'établir le plus rapidement possible un cadre réglementaire applicable à l'émission d'actifs cryptographiques aux États-Unis. La formation de capital est l'un des cœurs de mission de la SEC, mais depuis longtemps, la SEC a ignoré la demande du marché pour le choix et a réprimé les modèles de financement basés sur la cryptographie. Cela a conduit le marché des cryptomonnaies à s'éloigner progressivement de l'émission d'actifs, et les investisseurs américains ont été privés de l'opportunité de participer à des activités économiques productives grâce à cette technologie. L'attitude d'évitement de la SEC envers les actifs cryptographiques, avec une approche "d'abord tirer, ensuite poser des questions", devrait appartenir au passé.

Bien que la position passée de la SEC soit de considérer la plupart des actifs cryptographiques comme des titres, en réalité, la majorité des actifs cryptographiques ne sont pas des titres. Cependant, en raison de l'ambiguïté de l'application du "test Howey", certains innovateurs, par mesure de précaution, traitent tous les actifs cryptographiques comme des titres. Les entrepreneurs américains utilisent la technologie Blockchain pour moderniser divers systèmes et outils traditionnels.

Ces entrepreneurs ont besoin, et devraient avoir, un ensemble clair de critères de jugement pour les aider à déterminer si leur activité est soumise aux lois sur les valeurs mobilières. J'ai donné des instructions pour établir des directives claires afin que les participants du marché puissent évaluer si un actif cryptographique relève des valeurs mobilières ou constitue un contrat d'investissement. Notre objectif est de les aider à classer les actifs cryptographiques selon ces critères clairs, par exemple en tant que collections numériques, biens numériques ou stablecoins, et à évaluer la substance économique de leurs transactions. Grâce à ces classifications, les participants du marché peuvent déterminer si l'émetteur a des engagements ou des obligations continus, et ainsi déterminer si cet actif constitue un contrat d'investissement.

De plus, être reconnu comme un titre ne devrait pas être le péché originel du développement. Nous avons besoin d'un cadre réglementaire adapté aux titres numériques, permettant à ces produits de prospérer sur le marché américain. De nombreux émetteurs seront enclins à tirer parti de la flexibilité de conception des produits offerte par le droit des titres, et les investisseurs bénéficieront également des attributs des titres tels que les dividendes et les droits de vote. Les projets ne devraient pas être contraints de créer des DAO, d'établir des fondations offshore ou de se décentraliser trop tôt dans des phases non idéales. Je suis enthousiasmé par les nouvelles applications des titres numériques dans le commerce, comme la participation aux mécanismes de consensus de la blockchain par le biais de la tokenisation des actions.

Ainsi, pour les transactions d'actifs cryptographiques qui relèvent effectivement de la législation sur les valeurs mobilières, j'ai demandé au personnel de proposer des règles de divulgation spécifiques, des clauses d'exemption et un système de "zone de sécurité", y compris pour les soi-disant "offres initiales de jetons (ICO)", "airdrops" et programmes de récompenses en ligne. Notre objectif est de permettre aux émetteurs de ne plus exclure les utilisateurs américains en raison des risques juridiques, mais plutôt de choisir d'inclure les utilisateurs américains dans leurs plans d'émission afin de bénéficier d'une certitude juridique et d'un environnement réglementaire favorable. Je suis convaincu que tant que nous maintenons cette direction, il est possible de connaître une explosion d'innovation comparable à l'explosion cambrienne.

De plus, de nombreuses entreprises souhaitent « tokeniser » des titres tels que des actions ordinaires, des obligations, des participations dans des partenariats, ou encore tokeniser des titres émis par d'autres. En raison des obstacles réglementaires aux États-Unis, ce type d'innovation se produit principalement à l'étranger. Parallèlement, notre département des politiques a également reçu de nombreuses demandes - allant d'entreprises bien connues de Wall Street à des entreprises licornes de la Silicon Valley - qui souhaitent obtenir l'approbation pour distribuer des tokens de titres aux États-Unis. J'ai demandé à collaborer avec ces entreprises pour offrir des exemptions réglementaires dans des cas appropriés, afin de garantir que les États-Unis ne soient pas laissés derrière dans l'innovation cryptographique.

Renforcer la liberté : offrir une variété d'options de garde et de lieux de trading

Deuxièmement, pour atteindre cet objectif, la SEC doit s'assurer que les participants au marché disposent de la plus grande liberté possible dans le choix de leurs plateformes de garde et de négociation. Comme je l'ai déjà souligné, le droit de posséder et de gérer ses biens privés de manière autonome est l'une des valeurs fondamentales des États-Unis. Je suis fermement convaincu que les individus ont le droit d'utiliser des portefeuilles autogérés pour détenir leurs actifs cryptographiques et participer à des activités en chaîne, telles que le staking. Cependant, certains investisseurs choisiront encore de confier leurs actifs à des intermédiaires enregistrés auprès de la SEC, tels que des courtiers ou des conseillers en investissement, qui doivent assumer des exigences de réglementation supplémentaires lors de la fourniture de services de garde.

Au cours de mon mandat, la mise en œuvre des recommandations du "rapport PWG" concernant "la modernisation des obligations de conservation des intermédiaires enregistrés par la SEC" sera une priorité. Le cadre des "courtiers à but spécial" mis en place par l'administration précédente, le document SAB 121, ainsi que l'"action de rupture de canal 2.0", ont conduit à un marché presque dépourvu de fournisseurs de services de conservation d'actifs cryptographiques conformes. Les réglementations de conservation existantes ne tiennent pas compte des caractéristiques des actifs cryptographiques. J'ai ordonné d'examiner comment adapter le système actuel, y compris, si nécessaire, d'accorder des exemptions ou de modifier les règles pour favoriser le développement des services de conservation d'actifs cryptographiques.

Le rapport PWG recommande également de permettre aux participants du marché d'exercer des activités multiples dans le cadre de la structure de licence la plus efficace. Nous ne pouvons pas les contraindre à s'intégrer dans un système de réglementation inadapté. Je soutiens qu'ils doivent avoir la liberté de choisir le chemin réglementaire qui convient le mieux à leurs activités, tout en protégeant les intérêts des investisseurs.

Promouvoir les super applications : réaliser l'intégration horizontale des produits et services

Troisièmement, un autre objectif important de ma présidence est de permettre aux participants du marché d'innover dans le cadre des "Super-Apps". Beaucoup de gens me demandent : "Qu'est-ce qu'une super application ?" C'est simple : les intermédiaires de valeurs mobilières devraient pouvoir offrir une variété de produits et de services sur une seule plateforme et avec une seule licence. Un courtier possédant un système de négociation alternatif (ATS) devrait pouvoir proposer simultanément des transactions d'actifs cryptographiques non liés aux valeurs mobilières, des transactions d'actifs cryptographiques liés aux valeurs mobilières, des services de valeurs mobilières traditionnels, ainsi que des services de staking, de prêt, etc., sans avoir à demander plus de cinquante licences d'État ou plusieurs licences fédérales.

Actuellement, la loi fédérale sur les valeurs mobilières n'interdit pas l'enregistrement des plateformes de trading pour le lancement d'actifs non soumis à des valeurs mobilières. J'ai ordonné l'élaboration de directives et de plans supplémentaires pour promouvoir la mise en œuvre de ce type de "super application". Peut-être que nous finirons par l'appeler "Reg Super-App".

Selon les recommandations du rapport PWG, la SEC devrait collaborer avec d'autres organismes de réglementation pour établir un système de licence le plus simple et efficace pour les intermédiaires enregistrés, afin d'éviter qu'ils ne soient soumis à une réglementation multiple simultanément. Ce modèle a été largement adopté dans le secteur bancaire, par exemple les banques n'ont généralement pas besoin de s'enregistrer en tant que courtiers ou institutions de compensation. Les organismes de réglementation devraient fournir une régulation avec la dose minimale nécessaire, protégeant les investisseurs tout en incitant la croissance des entreprises. Nous ne devrions pas utiliser une réglementation excessive,