Disputa sobre la calificación de los activos digitales en la cadena de bloques: ¿valores mobiliarios o mercancías? Desafíos regulatorios e impactos

Desafíos regulatorios y controversias cualitativas de los activos digitales en la cadena de bloques

A medida que la influencia de los activos digitales en el mercado financiero mainstream continúa creciendo, su singular característica de descentralización también plantea nuevos desafíos para los sistemas de regulación financiera de los países. Cómo se puede adaptar el marco de regulación financiera tradicional a las características de este nuevo tipo de activo y cómo controlar eficazmente los riesgos se ha convertido en el foco de atención de todas las partes.

Según las estadísticas de los organismos internacionales de regulación contra el lavado de dinero, en 130 jurisdicciones en todo el mundo, 88 permiten a los proveedores de servicios de activos virtuales operar, mientras que 20 prohíben expresamente dichos servicios.

Controversia sobre las propiedades de valores de los activos digitales

Estados Unidos, como una de las jurisdicciones que permite los servicios de activos virtuales, ha adoptado un modelo de regulación conjunta de múltiples departamentos. En Estados Unidos, la industria de activos digitales de cadena de bloques abarca una diversidad de negocios, incluidos servicios de billetera, intercambios, ofertas iniciales de tokens, minería, contratos inteligentes, servicios de staking y tokens no fungibles.

Sin embargo, debido a la controversia sobre la autoridad regulatoria, la atribución regulatoria de algunos activos digitales de cadena de bloques que ofrecen servicios de staking, representados por ETH, sigue siendo objeto de debate. El núcleo de la controversia radica en: ¿deberían considerarse estos activos digitales como mercancías o como valores? Las agencias reguladoras pertinentes de EE. UU. han estado evaluando activamente la aplicabilidad de la normativa existente a estos activos emergentes, incluida la aplicación de la prueba Howey para determinar si los activos digitales constituyen un "contrato de inversión" y, por lo tanto, decidir si deben incluirse en el ámbito de la regulación de valores.

La prueba Howey se originó en un caso legal de 1946 y proporciona un marco claro para que las agencias reguladoras de valores de EE. UU. determinen si un contrato de inversión debe considerarse un valor. Tomando como ejemplo ETH, la prueba Howey se centra principalmente en los siguientes puntos:

  1. ¿Está ETH involucrado en la inversión de fondos?
  2. ¿El usuario espera obtener ganancias?
  3. ¿Existen formas de invertir en empresas conjuntas?
  4. ¿Los beneficios dependen principalmente de los esfuerzos del promotor o de terceros?

El impacto de la calificación de los activos digitales como valores

Si un activo digital se determina que es un valor, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. tendrá jurisdicción sobre él. El incumplimiento de los requisitos regulatorios puede dar lugar a las siguientes consecuencias:

  1. Las autoridades regulatorias pueden presentar demandas civiles contra las empresas, fundadores y ejecutivos relevantes por violar la ley de valores.
  2. Las autoridades reguladoras pueden imponer sanciones administrativas a los infractores, como multas o prohibiciones de ejercer, entre otras.

activo digital como posicionamiento de mercancías

En los Estados Unidos, las mercancías suelen definirse como bienes básicos que son utilizables y sustituibles en el comercio, como el oro, el petróleo y los productos agrícolas. La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos es responsable de regular el comercio de mercancías, centrándose en la estabilidad del mercado y en la prevención de fraudes.

A pesar de que los activos digitales de la cadena de bloques no están claramente definidos como mercancías en la legislación estadounidense, desde 2015, los reguladores han comenzado a considerar activos digitales como Bitcoin como mercancías, ya que presentan características como la intercambiabilidad, la comerciabilidad en el mercado y cierta escasez.

Nueva ley sobre la clasificación de activos digitales

En mayo de 2024, la Cámara de Representantes de EE. UU. aprobó la "Ley de Innovación Financiera y Tecnológica del Siglo XXI", que proporciona un marco regulatorio más claro y medidas de protección al consumidor para el desarrollo del ecosistema de activos digitales.

El proyecto de ley divide los activos digitales en dos categorías:

  1. "activo digital restringido": regulado por la Comisión de Bolsa y Valores
  2. "activo digital": regulado por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos.

La determinación del tipo de activo se basa principalmente en tres factores:

  • ¿Se considera que la cadena de bloques subyacente es un sistema descentralizado?
  • Forma de adquisición de activos
  • La relación entre los poseedores de activos y los emisores

El impacto de la cualificación de activos digitales

Tomando como ejemplo el ETH, si se clasifica como un valor, enfrentará requisitos regulatorios más estrictos, incluyendo la emisión de registro, la divulgación de información y la protección del inversor, lo que podría aumentar los costos de cumplimiento, afectar las oportunidades de inversión para los minoristas y suprimir el sentimiento del mercado.

Por el contrario, si se califica como un producto, aunque no aumentará significativamente los costos de cumplimiento y podría promover el desarrollo del mercado de derivados, esta clasificación puede no reflejar adecuadamente la singularidad de los activos digitales descentralizados.

Además, las disputas de competencias entre diferentes organismos reguladores pueden dar lugar a arbitraje regulatorio, lo que pone a los participantes del mercado ante un entorno regulatorio más complejo.

Con el continuo desarrollo de la tecnología de la cadena de bloques y el mercado de activos digitales, el marco regulatorio también necesita mantenerse al día, encontrando un equilibrio entre la protección de los intereses de los inversionistas y la promoción de la innovación. En el futuro, podríamos ver la promulgación de más legislación y medidas regulatorias específicas para las características de los activos digitales.

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DefiVeteranvip
· 08-14 00:49
Con esta regulación, ¿qué se puede decir de un bull run?
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FrogInTheWellvip
· 08-13 05:06
Esta regulación ya debería haberse implementado.
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CrossChainBreathervip
· 08-11 21:39
Otra vez están haciendo regulaciones, la gente está inquieta.
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TestnetFreeloadervip
· 08-11 21:36
¿Para qué regula tanto? Solo hay que aprovecharse.
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