La lógica subyacente del juego de liquidez: de la carga pasiva a la reconfiguración del poder
En los mercados financieros, los inversores minoristas a menudo son vistos como los receptores pasivos cuando los inversores institucionales se retiran. Esta asimetría es aún más evidente en el ámbito de las criptomonedas, donde el mecanismo de creadores de mercado de los intercambios centralizados y las operaciones en dark pools agravan la diferencia de información. Sin embargo, con la evolución de los intercambios descentralizados, las plataformas representadas por los nuevos DEX de libro de órdenes están reconfigurando la distribución del poder de liquidez a través de mecanismos innovadores. Este artículo analizará cómo los DEX sobresalientes logran una efectiva separación de la liquidez entre minoristas e institucionales desde las perspectivas de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la reestructuración del poder
La dificultad de liquidez en los DEX tradicionales
En los modelos tempranos de creadores de mercado automatizados, los pequeños inversores que proporcionan liquidez enfrentan un riesgo evidente de selección adversa. Tomando como ejemplo un conocido DEX, aunque su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia de capital, los datos muestran que los LP minoristas tienen una posición promedio de solo 29,000 dólares, distribuidos principalmente en pools pequeños; mientras que las instituciones profesionales dominan los grandes pools de transacciones con una posición promedio de 3.7 millones de dólares. En esta estructura, cuando las instituciones realizan grandes ventas, los pools de liquidez de los pequeños inversores son los primeros en convertirse en una zona de amortiguamiento para la caída de precios, formando una "trampa de salida de liquidez" típica.
La necesidad de la estratificación de la Liquidez
La investigación muestra que el mercado DEX ha presentado una notable especialización en capas: aunque los minoristas constituyen el 93% del total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por unas pocas instituciones. Esta estratificación es el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un buen DEX debe diseñar mecanismos para gestionar de manera diferenciada la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones, como el mecanismo de fondos que ha lanzado cierto DEX, que asigna las stablecoins depositadas por los minoristas a subfondos liderados por instituciones a través de algoritmos, asegurando tanto la profundidad de la liquidez como evitando que los minoristas se expongan directamente a grandes impactos de transacciones.
Mecanismo técnico: construir un cortafuegos de liquidez
Innovación en el modo de libro de órdenes
Los DEX que utilizan libro de órdenes pueden construir mecanismos de protección de liquidez en múltiples niveles a través de la innovación técnica, cuyo objetivo principal es aislar la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes transacciones de las instituciones, evitando que los minoristas sufran pasivamente las fuertes fluctuaciones del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe equilibrar eficiencia, transparencia y capacidad de aislamiento de riesgos; el núcleo radica en una arquitectura híbrida que coordina on-chain y off-chain, protegiendo los derechos de autonomía de los activos de los usuarios mientras se resiste al impacto de las fluctuaciones del mercado y las operaciones maliciosas en el fondo de liquidez.
El modelo híbrido maneja operaciones de alta frecuencia como el emparejamiento de órdenes fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alto rendimiento de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las operaciones y evita problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en cadena garantiza la seguridad y transparencia del autogestión de activos. Varios DEX conocidos realizan emparejamientos de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, conservando las ventajas clave de descentralización y logrando una eficiencia de operación cercana a la de un intercambio centralizado.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de transacciones, suprimiendo eficazmente comportamientos de MEV como el front-running y los ataques de sándwich. El modelo híbrido permite la conexión con algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando spreads y profundidad de compra y venta más ajustados mediante la gestión flexible de pools de liquidez fuera de la cadena. Una plataforma de contratos perpetuos adopta un modelo de creador de mercado automático virtual, combinando un mecanismo de suplementación de liquidez fuera de la cadena, aliviando así el problema de alta deslizamiento de los AMM puramente en cadena.
El procesamiento fuera de la cadena de cálculos complejos (como el ajuste dinámico de la tasa de financiamiento, la coincidencia de operaciones de alta frecuencia) reduce el consumo de Gas en la cadena, mientras que en la cadena solo es necesario manejar los pasos clave de liquidación. La arquitectura de contrato único de un conocido DEX combina operaciones de múltiples piscinas en un solo contrato, lo que reduce aún más los costos de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite una profunda integración con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamos. Un DEX obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de oráculos, combinándolos con mecanismos de liquidación en la cadena, logrando funciones complejas en el comercio de derivados.
Construir estrategias de firewall de liquidez que se ajusten a las necesidades del mercado
El cortafuegos de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad de los fondos de liquidez mediante medios técnicos, evitando riesgos sistémicos provocados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un bloqueo temporal al retirar LP (como un retraso de 24 horas, que puede llegar hasta 7 días), para evitar que el retiro de alta frecuencia provoque un agotamiento instantáneo de la liquidez. Durante las fuertes fluctuaciones del mercado, el bloqueo temporal puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo así los ingresos de los LP a largo plazo, al mismo tiempo que registra de manera transparente el período de bloqueo a través de contratos inteligentes, asegurando la equidad.
Basado en el monitoreo en tiempo real de las proporciones de activos en el pool de liquidez mediante oráculos, el intercambio puede establecer umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el pool supera el límite preestablecido, se suspenden las transacciones relacionadas o se llama automáticamente al algoritmo de reequilibrio, evitando la ampliación de pérdidas impermanentes. También se pueden diseñar recompensas escalonadas según la duración del bloqueo del LP y su contribución. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos en tokens de gobernanza, fomentando así la estabilidad. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos para LP (como la reinversión automática de tarifas), aumentando la adherencia.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, identificar patrones de transacción anómalos (como ataques de arbitraje de gran volumen) y activar el mecanismo de cortocircuito en la cadena. Suspender el comercio de pares de transacciones específicos o limitar grandes pedidos, similar al mecanismo de "cortocircuito" en las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad del contrato del fondo de liquidez a través de verificación formal y auditorías de terceros, al mismo tiempo que se utiliza un diseño modular para soportar actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato proxy que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de eventos significativos en la historia.
Estudio de caso
Un DEX de libro de órdenes completamente descentralizado: práctica de un modelo de libro de órdenes
El DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por múltiples nodos de validación empareja las transacciones en tiempo real, y solo completa la liquidación final a través de una cadena de bloques dedicada después de que se haya realizado la transacción. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia en la liquidez de los minoristas en la cadena fuera, procesando solo los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a las fluctuaciones de precios causadas por grandes cancelaciones de órdenes. Se adopta un modo de transacción sin Gas, cobrando una tarifa proporcional solo después de que la transacción sea exitosa, evitando que los minoristas soporten altos costos de Gas debido a cancelaciones de órdenes de alta frecuencia, y reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "salida de liquidez".
Cuando los minoristas pueden obtener ingresos en stablecoins al apostar tokens de la plataforma (provenientes de la participación en las tarifas de transacción), las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores rendimientos. Este diseño jerárquico separa los ingresos de los minoristas de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La emisión de tokens sin permiso y la separación de liquidez permite que, a través de un algoritmo, las stablecoins proporcionadas por los minoristas se distribuyan en diferentes subfondos, evitando que un solo fondo de activos sea atravesado por transacciones de gran volumen. Los poseedores de tokens deciden a través de votación en cadena la proporción de distribución de tarifas, nuevos pares de transacciones y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas para perjudicar los intereses de los minoristas.
Protocolo de moneda estable: foso de liquidez de la moneda estable
Cuando los usuarios hipotecan ETH para generar una moneda estable Delta neutral, el protocolo abre automáticamente una posición corta de contrato perpetuo equivalente en una bolsa centralizada para llevar a cabo la cobertura. Los minoristas que poseen monedas estables solo asumen el rendimiento de la garantía de ETH y la diferencia en la tasa de financiación, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio spot. Cuando el precio de la moneda estable se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben canjear la garantía a través de contratos en la cadena, activando un mecanismo de ajuste dinámico para evitar que las instituciones manipulen el precio mediante ventas concentradas.
Los minoristas que pauten monedas estables obtienen tokens de recompensa, que provienen de las recompensas por hacer staking de ETH y de las tarifas de capital; las instituciones, por otro lado, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en cadena a través de la creación de mercado, donde las fuentes de ingresos de ambos roles están físicamente aisladas. Se inyectan tokens de recompensa en el grupo de monedas estables de un DEX para asegurar que los minoristas puedan intercambiar con un deslizamiento bajo, evitando así ser forzados a asumir la presión de venta institucional debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral de las monedas estables y la proporción de cobertura a través de tokens de gobernanza, permitiendo a la comunidad votar para limitar las operaciones de sobreapalancamiento de las instituciones.
Un DEX multichain: mercado flexible y control de valor del protocolo
Este DEX se ha migrado a un nuevo esquema de escalado, construyendo un modelo eficiente de intercambio de órdenes con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios adoptan un mecanismo de auto-custodia, y todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda desviar fondos; incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden retirar forzosamente para garantizar la seguridad. Su contrato admite depósitos y retiros sin problemas de activos multichain, y utiliza un diseño que no requiere KYC, permitiendo a los usuarios comerciar simplemente conectando su billetera o cuenta social, al tiempo que se eximen de las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente los costos de transacción. Además, este DEX innovador en el comercio de spot admite la compra y venta con un solo clic de activos multichain en USDT, eliminando los engorrosos procesos y costos adicionales de puentes entre cadenas, siendo especialmente adecuado para el comercio eficiente de monedas Meme multichain.
La competencia central de este DEX proviene de su diseño innovador en la infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y una arquitectura de Rollup agregada, se abordan los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad intercadena que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multichain unifica y consolida los activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento de transacciones por lotes fuera de la cadena, combinada con la optimización de la eficiencia de verificación mediante pruebas recursivas, lo que hace que el rendimiento de este DEX se acerque al nivel de los intercambios centralizados, con costos de transacción que son solo una fracción mínima de otras plataformas similares. En comparación con los DEX optimizados para una sola cadena, esta plataforma ofrece a los usuarios una experiencia de trading más flexible y de bajo umbral gracias a su interoperabilidad intercadena y mecanismo unificado de listado de activos.
Un nuevo DEX emergente: revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
Este DEX utiliza tecnología de conocimiento cero, combinando las propiedades de privacidad de ZK-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar la validez de las transacciones de forma anónima (como la suficiencia de margen) sin revelar los detalles de las posiciones para prevenir ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo exitosamente el dilema de la industria de "transparencia y privacidad no pueden coexistir". A través de Merkle Tree, se agregan numerosos hashes de transacciones en un único hash raíz en la cadena, lo que reduce enormemente los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas en la cadena. Mediante la acoplamiento de Merkle Tree y la verificación en la cadena, se ofrece a los minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y la seguridad de un intercambio descentralizado en una "solución sin compromisos".
En el diseño del pool LP, este DEX utiliza un modelo LP híbrido, conectando sin problemas las operaciones de intercambio de monedas estables de los usuarios con los tokens LP a través de contratos inteligentes, lo que igualmente considera las ventajas de la transparencia en cadena y la eficiencia fuera de cadena. Al intentar que los usuarios salgan del pool de liquidez, se introduce un retraso para prevenir la inestabilidad en la oferta de liquidez del mercado debido a entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, mejorar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los comerciantes oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, los clientes con grandes fondos que desean retirar liquidez deben depender de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes, lo que puede provocar fácilmente una venta masiva. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este DEX puede equilibrar efectivamente la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa en exceso de los fondos de los minoristas, lo que permite a los minoristas no asumir riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales que utilizan alto apalancamiento, bajo deslizamiento y que son adversos a la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de la democratización de la Liquidez
El diseño de la liquidez de DEX en el futuro podría presentar dos ramas de desarrollo diferentes: red de liquidez global y ecosistema de gobernanza compartida. La red de liquidez global rompe islas a través de tecnologías de interoperabilidad entre cadenas, logrando una maximización de la eficiencia del capital, los inversores minoristas pueden obtener la mejor experiencia de transacción a través de "intercambio entre cadenas sin esfuerzo". El ecosistema de gobernanza compartida, por su parte, a través de la innovación en el diseño de mecanismos, cambia la gobernanza de DAO de "poder del capital" a "derechos de contribución", formando un equilibrio dinámico entre los inversores minoristas y las instituciones en la competencia.
Agregación de liquidez entre cadenas: de la fragmentación a una red de liquidez global
Este camino utiliza un protocolo de comunicación entre cadenas para construir la infraestructura subyacente, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnología de verificación de nodos ligeros, se garantiza la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinando modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente el mejor grupo de Liquidez de la cadena. Por ejemplo, cuando la venta de activos en la mainnet de una determinada cadena pública provoca un aumento en el deslizamiento, el sistema puede instantáneamente desmantelar la Liquidez de grupos de bajo deslizamiento en otras cadenas y completar la cobertura cruzada mediante intercambios atómicos, reduciendo el costo de impacto en los grupos minoristas.
O desarrollar un protocolo de agregación de liquidez entre cadenas con un diseño de capa de liquidez unificado, que permita a los usuarios acceder a múltiples pools de liquidez en un solo punto. El pool de fondos adopta el modelo "liquidez como servicio" (LaaS),
Esta página puede contener contenido de terceros, que se proporciona únicamente con fines informativos (sin garantías ni declaraciones) y no debe considerarse como un respaldo por parte de Gate a las opiniones expresadas ni como asesoramiento financiero o profesional. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más detalles.
20 me gusta
Recompensa
20
6
Republicar
Compartir
Comentar
0/400
CryptoSourGrape
· 08-14 04:08
Si hubiera entendido este principio el año pasado, no habría perdido tanto.
Ver originalesResponder0
BakedCatFanboy
· 08-11 16:53
Vienen estas cosas que simplemente no se sienten bien.
Ver originalesResponder0
LiquidityWitch
· 08-11 16:52
los dark pools son solo voodoo de cex... la verdadera magia ocurre en rituales de aislamiento de dex, para ser honesto
Ver originalesResponder0
SignatureCollector
· 08-11 16:51
Los creadores de mercado traicionan a los inversores minoristas diariamente
Liquidez aislada: cómo DEX está remodelando la estructura de poder entre inversores minoristas e instituciones
La lógica subyacente del juego de liquidez: de la carga pasiva a la reconfiguración del poder
En los mercados financieros, los inversores minoristas a menudo son vistos como los receptores pasivos cuando los inversores institucionales se retiran. Esta asimetría es aún más evidente en el ámbito de las criptomonedas, donde el mecanismo de creadores de mercado de los intercambios centralizados y las operaciones en dark pools agravan la diferencia de información. Sin embargo, con la evolución de los intercambios descentralizados, las plataformas representadas por los nuevos DEX de libro de órdenes están reconfigurando la distribución del poder de liquidez a través de mecanismos innovadores. Este artículo analizará cómo los DEX sobresalientes logran una efectiva separación de la liquidez entre minoristas e institucionales desde las perspectivas de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la reestructuración del poder
La dificultad de liquidez en los DEX tradicionales
En los modelos tempranos de creadores de mercado automatizados, los pequeños inversores que proporcionan liquidez enfrentan un riesgo evidente de selección adversa. Tomando como ejemplo un conocido DEX, aunque su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia de capital, los datos muestran que los LP minoristas tienen una posición promedio de solo 29,000 dólares, distribuidos principalmente en pools pequeños; mientras que las instituciones profesionales dominan los grandes pools de transacciones con una posición promedio de 3.7 millones de dólares. En esta estructura, cuando las instituciones realizan grandes ventas, los pools de liquidez de los pequeños inversores son los primeros en convertirse en una zona de amortiguamiento para la caída de precios, formando una "trampa de salida de liquidez" típica.
La necesidad de la estratificación de la Liquidez
La investigación muestra que el mercado DEX ha presentado una notable especialización en capas: aunque los minoristas constituyen el 93% del total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por unas pocas instituciones. Esta estratificación es el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un buen DEX debe diseñar mecanismos para gestionar de manera diferenciada la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones, como el mecanismo de fondos que ha lanzado cierto DEX, que asigna las stablecoins depositadas por los minoristas a subfondos liderados por instituciones a través de algoritmos, asegurando tanto la profundidad de la liquidez como evitando que los minoristas se expongan directamente a grandes impactos de transacciones.
Mecanismo técnico: construir un cortafuegos de liquidez
Innovación en el modo de libro de órdenes
Los DEX que utilizan libro de órdenes pueden construir mecanismos de protección de liquidez en múltiples niveles a través de la innovación técnica, cuyo objetivo principal es aislar la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes transacciones de las instituciones, evitando que los minoristas sufran pasivamente las fuertes fluctuaciones del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe equilibrar eficiencia, transparencia y capacidad de aislamiento de riesgos; el núcleo radica en una arquitectura híbrida que coordina on-chain y off-chain, protegiendo los derechos de autonomía de los activos de los usuarios mientras se resiste al impacto de las fluctuaciones del mercado y las operaciones maliciosas en el fondo de liquidez.
El modelo híbrido maneja operaciones de alta frecuencia como el emparejamiento de órdenes fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alto rendimiento de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las operaciones y evita problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en cadena garantiza la seguridad y transparencia del autogestión de activos. Varios DEX conocidos realizan emparejamientos de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, conservando las ventajas clave de descentralización y logrando una eficiencia de operación cercana a la de un intercambio centralizado.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de transacciones, suprimiendo eficazmente comportamientos de MEV como el front-running y los ataques de sándwich. El modelo híbrido permite la conexión con algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando spreads y profundidad de compra y venta más ajustados mediante la gestión flexible de pools de liquidez fuera de la cadena. Una plataforma de contratos perpetuos adopta un modelo de creador de mercado automático virtual, combinando un mecanismo de suplementación de liquidez fuera de la cadena, aliviando así el problema de alta deslizamiento de los AMM puramente en cadena.
El procesamiento fuera de la cadena de cálculos complejos (como el ajuste dinámico de la tasa de financiamiento, la coincidencia de operaciones de alta frecuencia) reduce el consumo de Gas en la cadena, mientras que en la cadena solo es necesario manejar los pasos clave de liquidación. La arquitectura de contrato único de un conocido DEX combina operaciones de múltiples piscinas en un solo contrato, lo que reduce aún más los costos de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite una profunda integración con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamos. Un DEX obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de oráculos, combinándolos con mecanismos de liquidación en la cadena, logrando funciones complejas en el comercio de derivados.
Construir estrategias de firewall de liquidez que se ajusten a las necesidades del mercado
El cortafuegos de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad de los fondos de liquidez mediante medios técnicos, evitando riesgos sistémicos provocados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un bloqueo temporal al retirar LP (como un retraso de 24 horas, que puede llegar hasta 7 días), para evitar que el retiro de alta frecuencia provoque un agotamiento instantáneo de la liquidez. Durante las fuertes fluctuaciones del mercado, el bloqueo temporal puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo así los ingresos de los LP a largo plazo, al mismo tiempo que registra de manera transparente el período de bloqueo a través de contratos inteligentes, asegurando la equidad.
Basado en el monitoreo en tiempo real de las proporciones de activos en el pool de liquidez mediante oráculos, el intercambio puede establecer umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el pool supera el límite preestablecido, se suspenden las transacciones relacionadas o se llama automáticamente al algoritmo de reequilibrio, evitando la ampliación de pérdidas impermanentes. También se pueden diseñar recompensas escalonadas según la duración del bloqueo del LP y su contribución. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos en tokens de gobernanza, fomentando así la estabilidad. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos para LP (como la reinversión automática de tarifas), aumentando la adherencia.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, identificar patrones de transacción anómalos (como ataques de arbitraje de gran volumen) y activar el mecanismo de cortocircuito en la cadena. Suspender el comercio de pares de transacciones específicos o limitar grandes pedidos, similar al mecanismo de "cortocircuito" en las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad del contrato del fondo de liquidez a través de verificación formal y auditorías de terceros, al mismo tiempo que se utiliza un diseño modular para soportar actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato proxy que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de eventos significativos en la historia.
Estudio de caso
Un DEX de libro de órdenes completamente descentralizado: práctica de un modelo de libro de órdenes
El DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por múltiples nodos de validación empareja las transacciones en tiempo real, y solo completa la liquidación final a través de una cadena de bloques dedicada después de que se haya realizado la transacción. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia en la liquidez de los minoristas en la cadena fuera, procesando solo los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a las fluctuaciones de precios causadas por grandes cancelaciones de órdenes. Se adopta un modo de transacción sin Gas, cobrando una tarifa proporcional solo después de que la transacción sea exitosa, evitando que los minoristas soporten altos costos de Gas debido a cancelaciones de órdenes de alta frecuencia, y reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "salida de liquidez".
Cuando los minoristas pueden obtener ingresos en stablecoins al apostar tokens de la plataforma (provenientes de la participación en las tarifas de transacción), las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores rendimientos. Este diseño jerárquico separa los ingresos de los minoristas de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La emisión de tokens sin permiso y la separación de liquidez permite que, a través de un algoritmo, las stablecoins proporcionadas por los minoristas se distribuyan en diferentes subfondos, evitando que un solo fondo de activos sea atravesado por transacciones de gran volumen. Los poseedores de tokens deciden a través de votación en cadena la proporción de distribución de tarifas, nuevos pares de transacciones y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas para perjudicar los intereses de los minoristas.
Protocolo de moneda estable: foso de liquidez de la moneda estable
Cuando los usuarios hipotecan ETH para generar una moneda estable Delta neutral, el protocolo abre automáticamente una posición corta de contrato perpetuo equivalente en una bolsa centralizada para llevar a cabo la cobertura. Los minoristas que poseen monedas estables solo asumen el rendimiento de la garantía de ETH y la diferencia en la tasa de financiación, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio spot. Cuando el precio de la moneda estable se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben canjear la garantía a través de contratos en la cadena, activando un mecanismo de ajuste dinámico para evitar que las instituciones manipulen el precio mediante ventas concentradas.
Los minoristas que pauten monedas estables obtienen tokens de recompensa, que provienen de las recompensas por hacer staking de ETH y de las tarifas de capital; las instituciones, por otro lado, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en cadena a través de la creación de mercado, donde las fuentes de ingresos de ambos roles están físicamente aisladas. Se inyectan tokens de recompensa en el grupo de monedas estables de un DEX para asegurar que los minoristas puedan intercambiar con un deslizamiento bajo, evitando así ser forzados a asumir la presión de venta institucional debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral de las monedas estables y la proporción de cobertura a través de tokens de gobernanza, permitiendo a la comunidad votar para limitar las operaciones de sobreapalancamiento de las instituciones.
Un DEX multichain: mercado flexible y control de valor del protocolo
Este DEX se ha migrado a un nuevo esquema de escalado, construyendo un modelo eficiente de intercambio de órdenes con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios adoptan un mecanismo de auto-custodia, y todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda desviar fondos; incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden retirar forzosamente para garantizar la seguridad. Su contrato admite depósitos y retiros sin problemas de activos multichain, y utiliza un diseño que no requiere KYC, permitiendo a los usuarios comerciar simplemente conectando su billetera o cuenta social, al tiempo que se eximen de las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente los costos de transacción. Además, este DEX innovador en el comercio de spot admite la compra y venta con un solo clic de activos multichain en USDT, eliminando los engorrosos procesos y costos adicionales de puentes entre cadenas, siendo especialmente adecuado para el comercio eficiente de monedas Meme multichain.
La competencia central de este DEX proviene de su diseño innovador en la infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y una arquitectura de Rollup agregada, se abordan los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad intercadena que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multichain unifica y consolida los activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento de transacciones por lotes fuera de la cadena, combinada con la optimización de la eficiencia de verificación mediante pruebas recursivas, lo que hace que el rendimiento de este DEX se acerque al nivel de los intercambios centralizados, con costos de transacción que son solo una fracción mínima de otras plataformas similares. En comparación con los DEX optimizados para una sola cadena, esta plataforma ofrece a los usuarios una experiencia de trading más flexible y de bajo umbral gracias a su interoperabilidad intercadena y mecanismo unificado de listado de activos.
Un nuevo DEX emergente: revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
Este DEX utiliza tecnología de conocimiento cero, combinando las propiedades de privacidad de ZK-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar la validez de las transacciones de forma anónima (como la suficiencia de margen) sin revelar los detalles de las posiciones para prevenir ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo exitosamente el dilema de la industria de "transparencia y privacidad no pueden coexistir". A través de Merkle Tree, se agregan numerosos hashes de transacciones en un único hash raíz en la cadena, lo que reduce enormemente los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas en la cadena. Mediante la acoplamiento de Merkle Tree y la verificación en la cadena, se ofrece a los minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y la seguridad de un intercambio descentralizado en una "solución sin compromisos".
En el diseño del pool LP, este DEX utiliza un modelo LP híbrido, conectando sin problemas las operaciones de intercambio de monedas estables de los usuarios con los tokens LP a través de contratos inteligentes, lo que igualmente considera las ventajas de la transparencia en cadena y la eficiencia fuera de cadena. Al intentar que los usuarios salgan del pool de liquidez, se introduce un retraso para prevenir la inestabilidad en la oferta de liquidez del mercado debido a entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, mejorar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los comerciantes oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, los clientes con grandes fondos que desean retirar liquidez deben depender de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes, lo que puede provocar fácilmente una venta masiva. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este DEX puede equilibrar efectivamente la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa en exceso de los fondos de los minoristas, lo que permite a los minoristas no asumir riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales que utilizan alto apalancamiento, bajo deslizamiento y que son adversos a la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de la democratización de la Liquidez
El diseño de la liquidez de DEX en el futuro podría presentar dos ramas de desarrollo diferentes: red de liquidez global y ecosistema de gobernanza compartida. La red de liquidez global rompe islas a través de tecnologías de interoperabilidad entre cadenas, logrando una maximización de la eficiencia del capital, los inversores minoristas pueden obtener la mejor experiencia de transacción a través de "intercambio entre cadenas sin esfuerzo". El ecosistema de gobernanza compartida, por su parte, a través de la innovación en el diseño de mecanismos, cambia la gobernanza de DAO de "poder del capital" a "derechos de contribución", formando un equilibrio dinámico entre los inversores minoristas y las instituciones en la competencia.
Agregación de liquidez entre cadenas: de la fragmentación a una red de liquidez global
Este camino utiliza un protocolo de comunicación entre cadenas para construir la infraestructura subyacente, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnología de verificación de nodos ligeros, se garantiza la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinando modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente el mejor grupo de Liquidez de la cadena. Por ejemplo, cuando la venta de activos en la mainnet de una determinada cadena pública provoca un aumento en el deslizamiento, el sistema puede instantáneamente desmantelar la Liquidez de grupos de bajo deslizamiento en otras cadenas y completar la cobertura cruzada mediante intercambios atómicos, reduciendo el costo de impacto en los grupos minoristas.
O desarrollar un protocolo de agregación de liquidez entre cadenas con un diseño de capa de liquidez unificado, que permita a los usuarios acceder a múltiples pools de liquidez en un solo punto. El pool de fondos adopta el modelo "liquidez como servicio" (LaaS),