من شجرة الجاكرندا إلى البلوكتشين: لحظة حاسمة في تشكيل الولايات المتحدة لمستقبل التمويل الرقمي

مرحبًا بالجميع في فترة ما بعد الظهر. يسعدني جدًا أن أكون معكم جميعًا في هذا الوقت الحاسم الذي يظهر فيه الولايات المتحدة ريادتها في سوق الأصول المشفرة لمشاركة بعض الأفكار.

اليوم، أود أن أتحدث عن ما نسميه "خطة التشفير"، والتي ستصبح دليلاً في الجهود المبذولة لجعل الولايات المتحدة "عاصمة التشفير العالمية". قبل الحديث عن خططنا بشأن هيمنة سوق التشفير، أود أن أستعرض بعض النقاط التحول في تاريخ تطور الأسواق المالية، لأنها تشبه إلى حد كبير النقطة التي نتواجد فيها الآن.

تطور الأسواق المالية

تستمر رياح الابتكار في اجتياح سوقنا المالية. في عام 1792، هبت هذه الرياح على أغصان شجرة الصفصاف - تحت ظلها، اجتمع أكثر من عشرين سمسار أسهم، ووقعوا اتفاقية، لتأسيس سلف بورصة نيويورك. تلك الاتفاقية القصيرة فتحت نظامًا أنيقًا، ظل يهيمن على نظام تدفق رأس المال عبر الأجيال.

على مدار عدة قرون، لم يتوقف سوقنا عن التقدم. لقد توسعت وتطورت وإعادة تشكيلها مع الأفكار والتقنيات المعاصرة. إن حيوية السوق ناتجة عن مشاركة البشر. يوجه السوق إبداع البشرية نحو أكثر القضايا الاجتماعية صعوبة، ويكافئ من خلال آليات التحفيز أولئك الذين يطورون الحلول الأكثر قيمة وشعبية.

إن مهمة لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) هي حماية سوق من هذا القبيل: حيث يمكن أن تستفيد إبداعات ومهارات البشر المجتمع. خلال مسيرتها التاريخية، كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) قد ساهمت في تعزيز الابتكار، لكنها للأسف قتلت الابتكار أيضًا. لحسن الحظ، ستنتصر قوة التقدم في النهاية. عندما تتمكن مواقفنا التنظيمية من استقبال الابتكار بحذر وليس بخوف، فإن القيادة الأمريكية دائمًا ما ترتقي إلى مستوى أعلى.

في الستينيات من القرن العشرين، كانت وول ستريت في حالة سوق صاعدة، لكن العمليات في السوق خلف الكواليس كانت غالبًا ما تكون مضغوطة. كانت معظم معاملات التسوية والمقاصة لا تزال تعتمد على عمليات مكلفة ومعقدة. كانت شهادات الأسهم الورقية تتكدس مثل الجبال، ويجب على الموظفين نقلها باستخدام العربات، والتنقل بين مختلف المراكز المالية.

من الواضح أن نظام التسوية والتصفية الورقي هذا أصبح عائقًا أمام الزيادة السريعة في حجم المعاملات. إذا تأخرت إحدى الشركات، فإن ذلك سيؤثر على السلسلة بأكملها؛ حالات فقدان الأوراق المالية أو سرقتها تحدث بشكل متكرر؛ فشلت المعاملات بشكل كبير؛ حتى أن بعض شركات الوساطة ذات رأس المال الضعيف تواجه الإفلاس بسبب انقطاع المعاملات. في ظل هذه الظروف، تم تقصير أوقات التداول، وأوقفت البورصة حتى يوم الأربعاء من كل أسبوع، فقط لمنح الشركات الوقت للتعامل مع الشهادات الورقية المتراكمة.

من الجدير بالثناء أن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) استجابت بنشاط في ذلك الوقت، مما دفع المشاركين في السوق إلى إنشاء ما نعرفه اليوم بشركة الإيداع والثقة والتسوية الأمريكية (DTCC)، والتي غيرت تمامًا طريقة حيازة الأوراق المالية وتداولها.

بعد ذلك، لم يعد هناك حاجة لتداول الشهادات الورقية بين الأطراف. بدأت ملكية الأوراق المالية في الانتهاء من خلال طريقة تسجيل في دفتر أستاذ إلكتروني. تم "تجميد" الشهادة نفسها، وتم حفظها بأمان في خزينة، بينما تم نقل الملكية من خلال نظام الكمبيوتر، مما أسس لنظام التسوية والمقاصة اليوم.

بحلول أواخر التسعينيات، أصبحت أنظمة التداول الإلكترونية رائجة، مما زعزع العديد من الافتراضات المتعلقة بالهيكل التقليدي للسوق. في ذلك الوقت، اعتبر رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أن على اللجنة مسؤولية توفير مرونة تنظيمية للابتكار في الأسواق الإلكترونية. لذلك، تم إطلاق لائحة أنظمة التداول البديلة (Reg ATS) في عام 1999، التي تسمح لهذه الأنظمة بالتنظيم بصفة الوسطاء، بدلاً من البورصات التقليدية.

هذا يأخذنا إلى اليوم - لحظة تحتاج إلى الطموح الأمريكي ، مشروع يمكنه إطلاق هذا الطموح.

يجب ألا يكون إطارنا التنظيمي ثابتًا في عصر المحاكاة، ويرفض استكشاف الحدود الجديدة. بعد كل شيء، المستقبل يقترب بسرعة، والعالم لن ينتظرنا. لا يمكن للولايات المتحدة أن تكتفي بمجاراة ثورة الأصول الرقمية، بل يجب أن تقودها.

إنشاء المستقبل: القيادة الأمريكية في عصر الذهب المالي

اليوم، أود أن أعلن للعالم أنه تحت قيادتي، لن تقف SEC مكتوفة الأيدي وهي تشاهد الابتكار يزدهر في الخارج بينما تبقى أسواقنا المالية المحلية في حالة ركود. لتحقيق رؤية تحويل الولايات المتحدة إلى عاصمة عالمية للعملات المشفرة، يجب على SEC أن تأخذ في الاعتبار بشكل شامل فوائد ومخاطر نقل أسواقنا من خارج الشبكة إلى على الشبكة.

نحن واقفون على عتبة تاريخية جديدة في سوق رأس المال. كما ذكرت سابقًا، أعلن اليوم رسميًا عن بدء "برنامج التشفير"، وهو مبادرة تغطي جميع أنحاء SEC، تهدف إلى تحديث لوائح الأوراق المالية لتمكين الأسواق المالية الأمريكية من الانتقال الكامل إلى البلوكتشين.

قبل بضعة أسابيع، وضعت "قانون GENIUS" معياراً ذهبياً للتنظيم في مجال المدفوعات العالمية بالنسبة للعملات المستقرة. أقدر الدعم العابر للأحزاب الذي أظهره مجلس النواب خلال هذه العملية، وأتطلع إلى أن يقوم مجلس الشيوخ بتحسين القوانين ذات الصلة على هذا الأساس، لبناء هيكل مؤسسي يحمي سوقنا من تجاوزات التنظيم، وتعزيز مكانة الولايات المتحدة في صناعة التشفير العالمية.

أصدر فريق العمل المعني بسوق الأصول الرقمية للرئيس يوم أمس تقرير PWG، الذي قدم توصيات واضحة للجنة الأوراق المالية والبورصات وغيرها من الوكالات الفيدرالية، بهدف إنشاء إطار للحفاظ على ريادة الولايات المتحدة في سوق الأصول المشفرة. هذا التقرير هو بمثابة مخطط، يهدف إلى ضمان مكانة الولايات المتحدة الرائدة في مجالات البلوكتشين والتقنيات المشفرة. كما قيل الأسبوع الماضي، نأمل أن "يعمل العالم كله على بنية تحتية من التقنيات الأمريكية". أنا مستعد للمساعدة في تحقيق هذا الهدف.

لذا، قمت بإطلاق خطة التشفير، وأمرت قسم السياسات في SEC بالتعاون عن كثب مع مجموعة العمل الخاصة بالتشفير لوضع خطة لتنفيذ توصيات تقرير PWG بسرعة. ستضمن خطة التشفير أن تظل الولايات المتحدة واحدة من أفضل الدول في العالم لريادة الأعمال وتطوير التكنولوجيا المتقدمة والمشاركة في أسواق رأس المال. سنعيد الشركات التشفيرية التي غادرت الولايات المتحدة بسبب سياسة "استبدال التنظيم بالتطبيق" و"إجراءات قطع القنوات من النسخة الثانية" التي اتبعتها الإدارة السابقة. سواء كانت شركات راسخة أو قادمين جدد، فإن SEC ترحب بالمشاركين في السوق الذين يتوقون للابتكار.

إعادة الأصول المشفرة إلى الولايات المتحدة: عصر جديد للـ SEC

ستغطي خطة التشفير مجموعة من المبادرات داخل لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC).

أولاً، سنكرس جهودنا لإعادة إصدار الأصول المشفرة إلى الولايات المتحدة. ستصبح تلك الهياكل المعقدة للشركات الخارجية، والعروض الزائفة اللامركزية، والحيرة حول ما إذا كانت الأصول المشفرة تعتبر أوراق مالية شيئاً من الماضي.

وفقًا لتوصيات تقرير PWG، فإن إحدى أولوياتي الرئيسية هي إنشاء إطار تنظيمي مناسب لإصدار الأصول المشفرة في الولايات المتحدة في أسرع وقت ممكن. تشكيل رأس المال هو أحد الأهداف الأساسية لـ SEC، ولكن لفترة طويلة، تجاهلت SEC الطلب في السوق على الخيارات، وفرضت قيودًا على نماذج التمويل القائمة على التشفير. أدى ذلك إلى ابتعاد سوق التشفير تدريجياً عن إصدار الأصول، وتم حرمان المستثمرين الأمريكيين من الفرصة للمشاركة في الأنشطة الاقتصادية الإنتاجية من خلال هذه التقنية. يجب أن يصبح النهج الذي اتبعته SEC لفترة طويلة تجاه الأصول المشفرة، "اطلق النار أولاً ثم اسأل الأسئلة"، جزءًا من التاريخ.

على الرغم من أن موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في الماضي كان يعتبر أن معظم الأصول المشفرة هي أوراق مالية، إلا أن الحقيقة هي أن معظم الأصول المشفرة ليست أوراق مالية. ومع ذلك، بسبب الغموض المحيط بتطبيق "اختبار هووي"، يقوم بعض المبتكرين، من باب الاحتياط، بمعاملة جميع الأصول المشفرة كأوراق مالية. يقوم رواد الأعمال في الولايات المتحدة باستغلال تقنية البلوكتشين لدفع تحديث أنظمة وأدوات تقليدية متنوعة.

يحتاج هؤلاء رواد الأعمال، ويجب أن يكون لديهم مجموعة واضحة من معايير الحكم، لمساعدتهم في تحديد ما إذا كانت أعمالهم تخضع لقانون الأوراق المالية. لقد وجهت بوضع إرشادات واضحة، لتسهيل على المشاركين في السوق الحكم على ما إذا كانت الأصول المشفرة تعتبر أوراق مالية أو تشكل عقد استثمار. هدفنا هو مساعدتهم على تصنيف الأصول المشفرة وفقًا لهذه المعايير الواضحة، مثل المقتنيات الرقمية، والسلع الرقمية أو العملات المستقرة، وتقييم الجوهر الاقتصادي لتداولها. من خلال هذه التصنيفات، يمكن للمشاركين في السوق الحكم على ما إذا كان هناك التزام أو واجب مستمر من الجهة المصدرة، وبالتالي الحكم على ما إذا كانت هذه الأصول تشكل عقد استثمار.

علاوة على ذلك، فإن كونها مُعترف بها كأوراق مالية لا ينبغي أن يكون خطيئة أصلية للتطور. نحن بحاجة إلى إطار تنظيمي يتناسب مع الأوراق المالية المشفرة، مما يسمح لهذه المنتجات بالازدهار في السوق الأمريكية. ستميل العديد من الجهات المصدرة إلى الاستفادة من مرونة تصميم المنتجات التي تقدمها قوانين الأوراق المالية، وسيستفيد المستثمرون أيضًا من خصائص الأوراق المالية مثل توزيعات الأرباح وحقوق التصويت. يجب ألا يُجبر مقدمو المشاريع على إنشاء DAO أو تأسيس مؤسسات خارجية في مراحل غير مثالية، أو على اللامركزية المبكرة. أشعر بالحماس لتطبيقات الأوراق المالية المشفرة الجديدة في الأعمال التجارية، مثل المشاركة في آلية توافق البلوكتشين من خلال توكين الأسهم.

لذلك، بالنسبة لتلك المعاملات الخاصة بالأصول المشفرة التي تقع بالفعل ضمن نطاق قانون الأوراق المالية، لقد طلبت من الموظفين تقديم قواعد إفصاح خاصة، وبنود إعفاء، ونظام "الميناء الآمن"، بما في ذلك ما يتعلق بما يسمى "الاكتتاب الأولي للعملات (ICO)", و"التوزيعات المجانية"، وبرامج المكافآت عبر الشبكة. هدفنا هو تمكين الجهة المصدرة من عدم استبعاد المستخدمين الأمريكيين بسبب المخاطر القانونية، بل اختيار دمج المستخدمين الأمريكيين في خطط الإصدار للاستفادة من اليقين القانوني وبيئة تنظيمية ودية. أعتقد أنه طالما أننا نتمسك بهذا الاتجاه، فإنه من الممكن أن نشهد انفجاراً ابتكارياً في فترة الكمبري.

علاوة على ذلك، ترغب العديد من الشركات في "تحويل" الأسهم العادية والسندات وحقوق الشراكة وغيرها من الأوراق المالية إلى رموز، أو تحويل الأوراق المالية التي تصدرها جهات أخرى إلى رموز. ونظراً للعقبات التنظيمية في الولايات المتحدة، تحدث هذه الابتكارات في الغالب في الخارج. في الوقت نفسه، تلقت إدارتنا السياسية العديد من الطلبات - من الشركات المعروفة في وول ستريت إلى شركات الأحلام في وادي السيليكون - التي تأمل جميعها في الحصول على موافقة لتوزيع رموز الأوراق المالية داخل الولايات المتحدة. لقد طلبت التعاون مع هذه الشركات، وتوفير إعفاءات تنظيمية عند الاقتضاء، لضمان عدم تخلف الولايات المتحدة عن الابتكارات في مجال التشفير.

تعزيز الحرية: توفير خيارات متنوعة للإيداع وأماكن التداول

ثانياً، لتحقيق الهدف، يجب على لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ضمان أن يتمتع المشاركون في السوق بأكبر قدر من الحرية عند اختيار منصات الحفظ والتداول. كما أشرت سابقًا، فإن الحق في امتلاك وإدارة الممتلكات الخاصة بشكل مستقل هو أحد القيم الأساسية في الولايات المتحدة. أنا أؤمن بشدة بأن للأفراد الحق في استخدام محافظ الحفظ الذاتي للاحتفاظ بأصولهم المشفرة والمشاركة في الأنشطة على البلوكتشين، مثل التكديس. ومع ذلك، لا يزال بعض المستثمرين يختارون إيداع أصولهم لدى وسطاء مسجلين لدى SEC، مثل شركات الوساطة أو المستشارين الماليين، والذين يتحملون متطلبات تنظيمية إضافية عند تقديم خدمات الحفظ.

خلال فترة ولايتي، سيكون تنفيذ توصيات "تقرير PWG" بشأن "تحديث التزامات حراسة الوكالات المسجلة من قبل SEC" أولوية. أدى "إطار عمل شركات السمسرة ذات الأغراض الخاصة" الذي نفذته الحكومة السابقة، ومستند SAB 121، و"إجراءات قطع القنوات 2.0"، إلى قلة مزودي خدمات حراسة الأصول المشفرة المتوافقين في السوق اليوم. لم تأخذ اللوائح الحالية للحراسة في الاعتبار خصائص الأصول المشفرة. لقد وجهت بدراسة كيفية تكييف النظام القائم، بما في ذلك تقديم استثناءات أو تعديل القواعد عند الضرورة، لتعزيز تطوير خدمات حراسة الأصول المشفرة.

توصي "تقرير PWG" أيضًا بأنه ينبغي السماح لجهات السوق بالمشاركة في أعمال متعددة تحت أكثر الهياكل الترخيص فعالية. لا يمكننا إجبارهم على الاندماج في نظام تنظيمي غير مناسب في الوقت الحالي. أؤيد السماح لهم باختيار المسار التنظيمي الأنسب لأعمالهم بحرية، مع ضمان حماية مصالح المستثمرين.

دفع التطبيقات الفائقة: تحقيق التكامل الأفقي للمنتجات والخدمات

ثالثًا، الهدف المهم الآخر الذي أطمح لتحقيقه كرئيس هو السماح لمشاركي السوق بالابتكار ضمن إطار "التطبيقات الفائقة (Super-Apps)". يسألني الكثيرون: "ما هي التطبيقات الفائقة؟" الإجابة بسيطة: يجب أن تكون وكالات الوساطة المالية قادرة على تقديم مجموعة متنوعة من المنتجات والخدمات على منصة واحدة، وترخيص واحد. يجب أن تكون شركة وساطة تمتلك نظام تداول بديل (ATS) قادرة على تقديم خدمات تداول الأصول المشفرة غير المالية، وتداول الأصول المشفرة المالية، والخدمات المالية التقليدية، بالإضافة إلى خدمات الرهن والاقتراض، دون الحاجة لتقديم طلب للحصول على أكثر من خمسين ترخيصًا على مستوى الولايات، أو عدة تراخيص على المستوى الفيدرالي.

حالياً، لا تمنع قوانين الأوراق المالية الفيدرالية إطلاق منصات تداول للأصول غير المالية. لقد أمرت بوضع إرشادات وخطط إضافية لدعم تنفيذ هذه "التطبيقات الفائقة". ربما في النهاية سنطلق عليها اسم "Reg Super-App".

وفقًا لتوصيات تقرير PWG، يجب على لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) التعاون مع الهيئات التنظيمية الأخرى لإنشاء نظام ترخيص بسيط وفعال للوسطاء المسجلين، لتجنب إخضاعهم لسلطات تنظيمية متعددة في نفس الوقت. تم اعتماد هذا النموذج على نطاق واسع في قطاع البنوك، حيث لا يُطلب عادةً من البنوك التسجيل الإضافي كوسطاء أو كيانات مقاصة. ينبغي على الهيئات التنظيمية تقديم الرقابة بأقل جرعة ضرورية ممكنة، لحماية المستثمرين وفي نفس الوقت تحفيز نمو الشركات. لا ينبغي علينا الإفراط في...