Solana生态的资产基础设施：Metaplex协议深度解析

引言

在本轮牛市周期中，Solana无疑是发展最快的L1公链。无论是活跃地址数还是手续费收入，Solana在L1市场中的份额都迅速扩大:

• 活跃地址数份额从3.48%增长至56.83%，同比增长1533%
• 手续费收入份额从0.62%增长至28.92%，同比增长4564%

Meme热潮是推动Solana各项核心指标快速增长的主要动力。除了Solana本身，Raydium等DEX也从Meme交易的活跃中受益，获得了大量交易和协议收入。

本文将聚焦另一个受益于Solana资产发行热潮的项目:Metaplex。我们将围绕以下4个问题展开讨论:

1. Metaplex的业务定位和商业模式是什么?是否具有护城河?
2. Metaplex的业务数据如何,发展情况怎么样?
3. Metaplex的团队背景和融资情况如何?
4. Metaplex当前的估值水平如何,是否具有投资价值?

Metaplex的业务定位和商业模式

业务定位

Metaplex是建立在Solana及支持SVM的区块链上的数字资产创建、销售和管理系统。它为开发者、创作者和企业提供了构建去中心化应用的工具和标准。Metaplex支持的资产类型包括NFT、FT、RWA、游戏资产、DePIN资产等。

Metaplex近期还将业务拓展至Solana生态的其他基础服务领域,如数据索引和数据可用性服务。长期来看,Metaplex有望成为Solana生态最重要的多领域基础设施项目之一。

产品矩阵

Metaplex的主要产品包括:

• Core:新一代NFT标准,采用"单账户设计",大幅降低铸造成本
• Bubblegum:用于创建和管理压缩NFT(cNFT)的程序
• Token Metadata:为Solana上的同质化和非同质化资产附加额外数据
• Candy Machine:最常用的NFT铸造和发行程序
• Aura:为Solana和SVM服务的去中心化索引与数据可用性网络(测试网)

商业模式

Metaplex通过提供链上资产相关服务来收费。其服务对象既包括大型项目,也包括小型项目和个人用户。相比对大型项目收费,Metaplex对分散用户收费是更好的商业模式:

• 小型用户对价格不太敏感,单个用户支付的绝对费用不高,但总量可观
• 大型项目可作为服务分发渠道,帮助Metaplex触达更多用户
• 分散用户的议价能力较弱,有利于Metaplex保持利润率

护城河

Metaplex的护城河主要来自两个方面:

1. 高转换成本:用户深度依赖Metaplex的工具和协议后,切换到其他协议的成本很高

2. 制定标准:Metaplex的资产格式成为Solana生态内的通行标准,新项目会优先选择兼容性更强的Metaplex

得益于这些护城河,Solana生态内目前缺少能与Metaplex同台竞争的项目,保证了其较强的盈利能力。

Metaplex的业务数据

月活跃用户

截至2024年11月30日,Metaplex最新月活跃用户数为844,966,创历史新高,同比增长253%。

铸造资产数

2024年11月,通过Metaplex铸造的资产种类超过144万,创历史新高。其中94%为同质化代币,仅6%为NFT。这一比例在2024年1月还是18.6% NFT对81.4% FT。

协议收入

截至2024年11月30日,Metaplex月协议收入达330万美元,同样创历史新高。值得注意的是,Metaplex的收入是有机增长的,并未进行直接的代币补贴。

Metaplex团队背景

Metaplex的创始人Stephen Hess曾是Solana最早期的员工之一,负责过Solana多个重要项目的开发。团队规模精简,仅10多人,但产品交付能力强,迭代速度快。

2022年1月,Metaplex获得Multicoin、Jump等机构4600万美元战略投资,估值约4.5亿美元。2022年11月FTX崩塌后,Metaplex迅速进行裁员,显示出良好的成本控制意识。

MPLX代币分析

代币分配

MPLX总量为10亿,主要分配如下:

• 创作者和早期支持者21.9%
• Metaplex DAO 16%
• Metaplex基金会20.31%
• 战略轮10.2%
• 合作伙伴Everstake 10%
• Metaplex Studios 9.75%
• 社区空投5.4%
• 创始顾问3.34%
• 创始合伙人3.1%

目前流通率为75.6%,大部分已处于流通状态,解锁抛压较小。

代币效用

MPLX目前主要用于治理投票。从2024年3月起,Metaplex开始用协议收入的50%进行代币回购,回购的代币进入国库用于发展生态。

未来MPLX还将成为Aura节点的质押资产,捕获Aura产生的收益。

估值分析

以同属Solana生态的Raydium为参考,Metaplex的估值略高。但两者业务定位差异较大,对比仅具参考意义。

Metaplex的优势包括:

• 处于资产服务上游,直接受益于Solana生态繁荣
• 产品PMF已验证,无需代币补贴即可实现正现金流
• 积极拓展第二增长曲线
• 团队素质优秀,与生态核心圈层关系密切
• 代币有回购机制,市值相对较低

潜在上行推动力:

• Solana生态出现新的活跃赛道
• 上线更大交易平台,获得流动性溢价
• 提高服务收费

潜在风险:

• Solana Meme热潮消退,导致业务收入减少
• 无法从固定资产种类的项目获得持续收入

总结

Metaplex不仅服务于NFT,而是Solana生态全类资产的基础协议。作为占据"资产发行和管理"上游生态位的项目,Metaplex值得长期关注。