2025年夏天:加密美股的狂欢与博弈

2025年的夏天,加密美股成为了资本市场的主角。比特币价格的飙升带动了一批"战略持币"美股股价的疯涨,其中微策略(MicroStrategy)表现最为亮眼,股价一年内暴涨208.7%,远超其他科技巨头。

这场狂欢背后,是一场复杂的多空博弈。从mNAV溢价指数的波动,到可转债套利的暗战,再到逼空行情的酝酿,各路资金正在这个新兴市场中角力。

mNAV溢价:币股的照妖镜

mNAV(Market Net Asset Value)溢价指数成为衡量"币股"估值的重要指标。以微策略为例,其mNAV溢价长期在1.0-2.0倍之间波动,2024年末更一度突破3倍。这一指标反映了市场对公司持币、融资能力的溢价预期。

对于普通投资者而言,mNAV溢价成为重要的交易信号。当溢价处于低位时做多,高位时做空,成为许多交易员的基本策略。但这种策略也存在风险,需要谨慎运用。

机构玩家的可转债套利游戏

对于大资金和机构投资者来说,可转债套利成为重要的盈利来源。通过买入可转债同时做空股票,形成"Delta中性、Gamma多头"的策略,可以有效捕捉股价波动带来的收益。

这种策略使得部分机构并不在意比特币价格涨跌,只关注波动率的变化。但对普通投资者而言,这种复杂操作难以复制,反而可能成为最后的接盘者。

做空风险与逼空可能

尽管不少机构公开看空微策略等"币股",但实际做空操作仍存在不小风险。一些交易员曾因做空而遭受重创,不得不转向更保守的策略。

至于是否会出现类似GameStop的极端逼空行情,业内人士普遍认为可能性不大。像微策略这样市值庞大的公司,散户很难撬动整体市值。相比之下,一些小市值、低流动性的标的更容易引发逼空。

"币股"的未来:分化与挑战

随着越来越多公司加入"战略持币"阵营,市场也开始出现分化。真正具备持续融资、扩张能力的巨头仍享受高溢价,而一些缺乏实际业务支撑的小公司则面临生存考验。

业内人士普遍认为,未来"币股"市场将更加理性。那些资产结构清晰、主业稳健的公司更值得关注。而一味复制微策略模式、缺乏核心竞争力的公司,很可能在市场转向时遭遇困境。

无论市场如何变化,比特币作为核心资产的地位依然难以撼动。在这场新兴的资本游戏中,机遇与风险并存,考验着每一位参与者的智慧与胆识。