Circle上市之路:从低利润到高增长

Circle上市计划反映了加密货币行业的监管演变。公司经历了三个阶段:2018年首次尝试IPO因监管不明确而搁置,2021年SPAC方案因SEC质疑而失败,2025年终于选择传统IPO路径。这一过程展示了Circle如何适应监管环境,从早期的交易所业务转型为专注于稳定币的金融基础设施提供商。

公司通过透明的储备管理和多层股权结构,平衡了公开市场融资与企业战略稳定性。USDC储备采用分层管理,15%现金存放银行,85%通过基金配置短期国债和回购协议。上市后将采用三类股权,确保创始团队保持决策主导权。

Circle的盈利模式主要依赖USDC储备收入,2024年总营收16.8亿美元中99%来自此项。然而,高额的分销成本和合规支出压缩了利润空间,2024年净利率仅为9.28%。尽管如此,USDC市值持续增长、分销成本结构优化以及稳定币市场的独特地位,仍为公司提供了可观的增长潜力。

风险方面,Circle需警惕与交易所的利益分配失衡,以及潜在的稳定币监管变化带来的影响。但公司在合规、跨境支付和企业服务等方面的布局,为其未来发展提供了多元化的增长路径。

Circle的IPO不仅是公司的重要里程碑,更代表着加密行业向主流金融市场的重要一步。投资者需以长期视角评估其潜在价值,关注其从单纯稳定币发行商向数字美元基础设施运营商的转型过程。