市場綜述

異常信號

本週金融市場出現多項異常信號:

• 股債匯三殺現象:美股大幅波動(標普500指數周內漲幅5%)、美債收益率飆升(10年期國債收益率升至4.47%)、美元指數跌破100關口。

• 避險資產表現分化:黃金價格突破3200美元/盎司,日元和瑞士法郎走強,美元作爲避險貨幣的地位受到動搖。

經濟數據矛盾

經濟數據顯示出滯脹的早期跡象:

• CPI整體下滑,主要受汽油價格下降影響,但核心通脹(如住房和食品)仍保持堅挺。

• PPI環比下降0.4%,反映需求萎縮和成本剛性並存。

• 目前數據尚未反映新增關稅的影響,市場對未來經濟前景的悲觀預期有所提前。

流動性壓力顯現

債券市場出現拋售螺旋:

• 長期債券價格大幅下跌導致抵押品價值縮水,對沖基金被迫拋售,進一步推高收益率。

• 回購市場壓力加大,BGCR與SOFR利差擴大,反映抵押品融資成本驟升,流動性分層加劇。

政策與外部風險

• 中美貿易摩擦升溫:美國對華關稅提高到145%,中國反制關稅升至125%,貿易戰局部緩和但長期風險仍存。

• 美債再融資壓力:2025年將有近9萬億美債到期,外國持有者若大規模拋售將加劇流動性壓力。

下周展望

市場轉向防御邏輯

• 美元信用受到質疑,資金轉向非美避險資產(如黃金、日元、瑞士法郎)。

• 滯脹交易邏輯主導,長期美債和高槓杆權益資產面臨拋售風險。

關鍵監測指標

需重點關注以下指標:

• 美債流動性狀況(10年期收益率是否突破5%)
• 中國持有的美債變動情況
• 日本央行的匯率幹預行動
• 高收益債券利差變化