Hyperliquid的估值分析:探究其產品現狀與經濟模型

Hyperliquid作爲近期加密市場的亮點之一,憑藉不接受VC投資、70%代幣分配給社區並全部收入返還用戶的策略,引發了市場廣泛關注。本文將分析Hyperliquid的發展現狀、經濟模型,並對HYPE代幣的估值進行探討。

1. Hyperliquid業務概況

Hyperliquid目前主要包括衍生品交易所和現貨交易所兩大業務,未來還計劃推出通用EVM - HyperEVM。

1.1 衍生品交易所

衍生品交易所是Hyperliquid的核心產品,採用中央限價訂單簿(CLOB)機制,運行在由HyperBFT共識層和RustVM執行層組成的Hyperliquid L1上。對用戶而言,其體驗與某些中心化交易平台幾乎完全一致,唯一區別是無需KYC。

Hyperliquid還提供Vault功能,類似某些交易平台的"跟單"。其中官方Vault HLP佔95%的TVL,充當平台大部分交易的對手方,並獲得各類費用的一部分。

從交易量和持倉量來看,Hyperliquid發展迅速。在去中心化衍生品市場領域,自今年6月就佔據領先地位。與領先的某些中心化交易平台相比,其差距已縮小到10倍以內。

1.2 現貨交易所

Hyperliquid的現貨交易所同樣採用訂單簿形態,目前僅上線符合HIP-1標準的原生資產。

HIP-1是Hyperliquid網路的代幣標準,通過競拍方式公開進行。近期競拍價格穩定在10萬美元以上,接近部分二線中心化交易平台的上幣費。

爲解決新幣流動性問題,Hyperliquid提出HIP-2,提供自動做市系統。目前HIP-2總USDC量已超2500萬美元。

Hyperliquid近30日日均現貨交易量約4億美元,在DEX中排名前十。

1.3 HyperEVM

HyperEVM目前尚未上線。根據官方文檔,HyperEVM不是獨立的鏈,而是與L1由相同的HyperBFT共識機制保障安全。HyperEVM將免許可,開放給所有開發者,並使用HYPE作爲gas。

目前HyperEVM測試網已正常運行,不少知名驗證者參與測試。

2. 團隊、代幣經濟模型和估值

2.1 團隊

Hyperliquid有兩位聯合創始人Jeff Yan和iliensinc。團隊精簡,共10人,其中5人是工程師。

2.2 HYPE經濟模型

HYPE總量10億枚,分配如下:

• 31.0% 創世分配給早期用戶
• 38.888% 未來排放和社區獎勵
• 23.8% 分配給團隊,鎖定1年後釋放
• 6.0% Hyper Foundation
• 0.3% community grants
• 0.012% HIP-2

團隊和社區總體按3:7比例分配。

目前Hyperliquid的收入來自交易費用和HIP-1拍賣費用。所有費用全部歸屬於HLP和援助基金(AF)。

AF策略是定期將積累的全部USDC購買爲HYPE。近期AF日均回購約100萬美元HYPE。

HYPE經濟模型未來可能還有調整,如HyperEVM上線後的gas費、執行層收益分配等。

2.3 估值

本文探討兩種估值框架:

1. 對比BNB

Hyperliquid被視爲"鏈上Binance",與BNB的對比較爲合理:

• 衍生品交易:HYPE ≈ 10% BNB
• 現貨交易:HYPE ≈ 1.5% BNB
• EVM(預估):HYPE ≈ 3% BNB
• 經濟模型:HYPE顯著優於BNB
• 流通市值:HYPE ≈ 9% BNB
• 全流通市值:HYPE ≈ 27% BNB

2. PS估值

按最近一個月數據年化計算,作用於回購HYPE的金額約3.19億美元。

• 流通市值PS:29.4
• 全流通市值PS:88

與可比項目相比,HYPE的PS估值顯著低於其他L1。

3. 風險

Hyperliquid面臨的主要風險包括:

• 資金風險:資金存儲和多籤安全性
• 代碼風險:L1和HyperEVM的潛在漏洞
• 預言機風險
• 監管風險:可能失去無KYC優勢

總的來說,HYPE目前的估值雖不便宜,但也並不算貴。但需注意Hyperliquid各項數據變動劇烈,上述估值框架更適合長期參考。