近期宏觀市場熱點主題回顧

宏觀背景總體利好

近期宏觀環境呈現積極趨勢:

• 通脹全面降溫,美國6月CPI環比四年來首次轉負,核心同比增速創逾三年新低。
• 就業市場略有走軟,但總體仍相對穩定。
• 經濟驚喜指數處於低谷,表明經濟數據低於預期較多。
• 金融條件指數顯示持續寬松趨勢,爲2022年底以來最寬松。

這些因素有利於風險資產市場,投資者期待联准会將採取支持經濟擴張的行動。第一季度末對通脹的擔憂被證明是過度的,商品類通脹下降明顯。

在不發生衰退的背景下,隨着美元走弱和联准会開始降息,新興市場和加密貨幣可能受益。如果預期轉爲硬著陸,可能需要迅速從股票類風險資產轉向債券。

Q2財報季壓力較大

當前市場焦點在於已開始的第二季度財報季。市場預期非常樂觀,要實現之前的驚喜程度可能存在困難。華爾街預期Q2標普500的盈利會同比增長8.9%,顯著高於上季度的5.9%。

從一季度的表現看,好的驚喜帶來的漲幅不如壞的意外導致的跌幅。目前已公布的主要金融股財報市場反應比一季度更差。

市場對AI的盈利能力開始質疑,高盛最近發布了一份對生成型AI持懷疑態度的報告。隨着大科技股走出2022年業績低谷,除了Nvidia或Tesla外,其他公司財報後保持強勢的可能性降低。

可能出現的情況是板塊從Magnificent 7切換到其他493只股票,或者炒作焦點從AI切換到分支賽道如人形機器人和自動駕駛等。

波音認罪對公司估值恢復有利

波音同意就兩起737 Max空難案件認罪,將面臨近5億美元罰款。這代表波音的利空出盡,對估值恢復有利。情況類似2023年11月幣安的認罪罰款,隨後BNB大幅漲。

市場押注共和黨勝選

衍生品市場對拜登連任前景悲觀,川普勝選概率升至約60%。共和黨同時贏得總統和國會兩院控制權的概率升至約50%。

關注點從增長和貨幣政策轉向政治。投資者關注川普可能實施的關稅、稅收和監管政策變化。川普上臺可能提高關稅,利好國內企業,但可能推高通脹。

政治不確定性可能使企業推遲投資。共和黨大勝可能導致減稅政策延長並增加財政支出,這對股市直接利好。

中國通縮有利於歐美通脹下降

中國處於通貨緊縮狀態,作爲全球最大商品出口國正在輸出通縮。這有助於降低歐美核心通脹率約0.1個百分點,給央行更多降息空間。

中國長期投資驅動的經濟增長模式導致產能過剩。中國PPI預計在2025年下半年才會結束通縮。這將對美國核心CPI繼續施加下行壓力。

加密貨幣近期表現落後

比特幣今年以來的風險調整後收益率顯著低於美股,這種情況歷史上罕見。主要原因是最近一個月的意外大跌。

RWA穩步發展

貝萊德的BUIDL規模突破5億美元。MakerDAO計劃將10億美元儲備投資於代幣化美債產品,這將使RWA token規模增長55%。

資金流向

北向資金本週淨買入159億元創11周新高,逆轉了此前四周的淨賣出趨勢。美股空頭比重雖有上升但總體不高。BofA分析顯示S&P 500和納指頭寸偏高,小盤股中性。