幣圈的異化：一個只剩"賣幣"的市場

近期參加完香港Consensus會議後，與國內同行交流時，發現行業氛圍發生了微妙變化。盡管人員依舊活躍，但市場的本質似乎已經轉變。這不是傳統意義上的牛熊市，而是一種前所未有的"異化"狀態。

在當前環境下，整個行業似乎只剩下一種業務模式：銷售加密貨幣。

行業運轉的三大支柱

加密貨幣行業一直依靠三個核心環節運作：

1. 價值創造：通過技術創新滿足用戶需求，如比特幣、以太坊等。

2. 價值發現：通過投資和交易定價，發掘潛力資產。

3. 價值流通：構建銷售渠道，協助項目觸達用戶。

理想情況下，這三個環節應該相互配合，形成良性生態。然而，目前的現狀是：前兩者衰退，而第三者繁榮。

項目方不再關注用戶需求和產品質量，投資機構也不再深入研究行業趨勢。整個市場似乎只剩下一個聲音："如何銷售代幣？"

資源壟斷與利益集團

在健康的市場中，三個環節應該緊密相連：項目方專注產品開發，滿足用戶需求；投資機構在適當時機介入退出；銷售渠道則提高資本效率。

然而，當前市場中鮮有人討論創新機會或產品開發。二級市場機構普遍處於觀望狀態，山寨幣上市即見頂，模因幣流動性枯竭。

在這種背景下，活躍的主要是第三類機構：做市商、代理商等。他們的關注點集中在如何操縱數據、獲取上市機會、推廣營銷等。

市場參與者趨於同質化，都在競相瓜分有限的存量資金。頭部資源方（優質項目、大型交易平台、有實力的做市商和代理商）形成了牢固的利益共同體，吸納了大量資金。

創新精神的消退

與2022年FTX事件後的低谷不同，當時大量資金仍在投資機構手中，能夠支持創新項目。而現在，中間環節佔據了大部分資金，項目方更專注於上市套利，而非價值創造。

創新路徑已經異化爲："包裝故事 → 快速開發 → 尋求上市機會 → 套現離場"。產品質量和用戶體驗已不再是重點考慮因素。

中介抽水的負面影響

表面上，各方似乎都從這種模式中受益。然而長期來看，缺乏正向外部性將導致嚴重後果：

• 中介機構壟斷加劇，抽成比例不斷上升。
• 項目方面臨高風險低回報，可能選擇退出。
• 散戶投資者難以獲利，逐漸離場。

當服務方成爲市場主導，整個生態就像患上癌症，最終可能導致市場崩潰。

週期性與未來展望

加密貨幣市場本質上是週期性的。

樂觀者認爲，創新精神終將重燃，新技術和商業模式將帶來"價值之春"。

悲觀者則預期需要經歷更深層次的洗牌，只有當現有格局徹底崩塌，才能迎來真正的重建。

無論如何，從業者都將經歷一段充滿質疑和自我懷疑的艱難時期。

這就是市場的本質：週期即宿命，泡沫也可能是新階段的前奏。未來或許光明，但通往光明的道路可能異常漫長。