Stablecoin: Từ công cụ đầu cơ đến cơ sở hạ tầng tài chính số
Stablecoin đang chuyển mình từ công cụ đầu cơ tiền điện tử đơn thuần sang một loại hạ tầng tài chính số hoàn toàn mới. Tính đến tháng 8 năm 2025, tổng giá trị thị trường của stablecoin đã vượt qua 2700 tỷ USD, nhưng điều quan trọng hơn quy mô chính là sự phân hóa về cấu thành, cơ chế sinh lợi và các ứng dụng.
Thị trường đang trải qua một sự chuyển mình quyết định: từ việc chỉ đơn thuần theo đuổi tính thanh khoản của các đồng đô la, chuyển sang các tài sản thanh toán có thể kết hợp và sinh lãi, những tài sản này trực tiếp kết nối với dòng tiền thực tế và hệ thống doanh nghiệp. Bài viết này sẽ đi sâu vào sự tiến hóa của các loại Stablecoin và các động thái quản lý ở các khu vực khác nhau trên toàn cầu.
Quy mô thị trường Stablecoin
Stablecoin đã vượt qua giới hạn của lĩnh vực tiền điện tử. Sự gia tăng nguồn cung chủ yếu được thúc đẩy bởi các token của các tổ chức mới nổi như USDT, USDC và PYUSD. Hiện nay, khối lượng thanh toán hàng năm trên chuỗi của stablecoin đã vượt qua tổng khối lượng của Visa và Mastercard - chỉ trong năm 2024 đã đạt 27,6 nghìn tỷ USD. Ban đầu được coi là token tiện lợi gắn với đô la, giờ đây nó đã phát triển thành một lớp tiền mặt toàn chuỗi trưởng thành và có lãi. Các cơ quan quản lý, mạng lưới thanh toán và các giám đốc tài chính đang dần đối xử với stablecoin theo tiêu chuẩn tương đương với tiền ngân hàng. Một công ty đã thành công hoàn thành IPO vào tháng 6 năm 2025, huy động được 624 triệu USD, định giá đạt 6,9 tỷ USD, nhấn mạnh niềm tin của thị trường vào các nhà phát hành stablecoin được quản lý.
Tính đến tháng 8 năm 2025, tổng cung lưu hành của stablecoin là 269,5 tỷ USD. USDT chiếm ưu thế với 154,4 tỷ USD (57,3%), tiếp theo là USDC với 65,8 tỷ USD (24,4%). Các stablecoin quan trọng khác bao gồm USDe (10,5 tỷ USD ), DAI (41 tỷ USD ) và USDS (48 tỷ USD ), trong khi các stablecoin mới nổi hoặc nhỏ như FDUSD, PYUSD, USDX có thị phần chưa đến 1% mỗi loại. Mức độ tập trung này vừa phản ánh sức mạnh thống trị của các nhà phát hành truyền thống, vừa cho thấy các stablecoin mới nổi đang phải đối mặt với áp lực để đạt được sự khác biệt thông qua việc hợp nhất chiến lược tuân thủ và cơ sở hạ tầng tài chính.
Stablecoin đang biến đổi thành động cơ sinh lợi
Khi lãi suất thị trường tiền tệ năm 2024 vượt qua 4%, các nhà phát hành bắt đầu token hóa trái phiếu chính phủ Mỹ và chuyển giao lợi tức cho người nắm giữ. Hiện tại, giá trị thị trường của trái phiếu chính phủ token hóa đã vượt quá 5,8 tỷ đô la, mặc dù lãi suất dao động mạnh, vẫn duy trì tỷ lệ tăng trưởng hàng quý trên 20%. Tài sản thực trên chuỗi RWA( - bao gồm tín dụng ngắn hạn, khoản phải thu và thậm chí cổ phần bất động sản - đã đẩy tổng giá trị thị trường RWA lên 35 tỷ đô la, các nhà phân tích dự kiến sẽ vượt 50 tỷ đô la vào cuối năm.
Điều khác biệt của năm 2024 không chỉ ở sự gia tăng quy mô, mà còn ở sự liên kết trực tiếp giữa lợi nhuận trên chuỗi và tài sản thực tế )RWAs(. Một năm trước, việc nắm giữ stablecoin chỉ để bảo toàn vốn; giờ đây, thông qua cấu trúc dưới đây, có thể đạt được lợi suất hàng năm 4-10% )APY(:
sUSDe: Tạo ra lợi nhuận thông qua các sản phẩm phái sinh trung lập Delta và giao dịch chênh lệch, giá trị thị trường đạt 34.9 tỷ USD.
USDM: Token hóa trái phiếu ngắn hạn thông qua cấu trúc quy định của Bermuda, tổng giá trị thị trường 47,8 triệu đô la.
USDY: trái phiếu chính phủ ngắn hạn được mã hóa, giá trị thị trường 6.36 triệu USD.
Plume Yield Tokens: Phân phối đa chuỗi quỹ thị trường tiền tệ )MMF(, giá trị thị trường 2.35 triệu đô la.
Lĩnh vực này đáng được chú ý. Hiện tại đã có hơn 5,8 tỷ USD trái phiếu quốc gia được token hóa đang lưu thông, trong khi quy mô stablecoin sinh lãi đang tăng trưởng với tỷ lệ hợp compounding trên 25% mỗi quý. Những tài sản này làm mờ ranh giới giữa stablecoin, quỹ thị trường tiền tệ và sản phẩm thu nhập cố định được token hóa.
Đến quý 2 năm 2026, stablecoin có lãi suất sẽ chiếm hơn 15% tổng cung stablecoin, hiện tại khoảng 3.5%. Chúng không còn là sản phẩm gốc DeFi đơn thuần, mà là tài sản cơ sở ưu tiên tuân thủ, hỗ trợ khả năng kết hợp, sâu sắc hòa nhập vào hệ sinh thái RWA.
Dòng tiền thông minh: Ba xu hướng hình thành các đồng stablecoin hàng đầu thế hệ tiếp theo
Tích hợp cấp doanh nghiệp
Một công ty đã cho ra mắt stablecoin không chỉ là chiêu trò tiếp thị - stablecoin có vốn hóa 9,52 tỷ USD này đã được tích hợp sâu vào một ví điện tử nào đó, hỗ trợ chức năng thưởng cho thương nhân. Đồng token kỹ thuật số của một ngân hàng lớn còn thực hiện thanh toán giao dịch trung bình hơn 1 tỷ USD mỗi ngày trong hệ thống tài chính. Khi stablecoin nhanh chóng hòa nhập vào hệ thống ERP, chi trả lương và cấu trúc ngân hàng kỹ thuật số, chúng tôi dự đoán quy mô trong lĩnh vực này sẽ tăng gấp 10 lần.
Tính tương tác toàn chuỗi
Sự phân mảnh của blockchain từng hạn chế sự phát triển của ngành, nhưng một số giao thức đang giải quyết vấn đề này thông qua tính năng toàn chuỗi. Thế hệ stablecoin chính thống tiếp theo sẽ đạt được đặc tính toàn chuỗi gốc "đúc một lần, sử dụng toàn mạng".
Chứng nhận quản lý xây dựng hàng rào bảo vệ
"Chứng nhận MAS" và "Phê duyệt MiCA" đã trở thành những yếu tố khác biệt quan trọng trên thị trường stablecoin, đặc biệt tạo ra lợi thế phân phối thực tế trong dòng tiền B2B và doanh nghiệp. Các token của bên phát hành tuân thủ sẽ nhận được mức giá cộng thêm trên thị trường thứ cấp.
Nâng cao độ trưởng thành của hạ tầng
Trong lĩnh vực CeFi, một công ty thanh toán đã mua lại Bridge Network với giá 1,1 tỷ USD, cho thấy quyết tâm của các ông lớn thanh toán truyền thống trong việc xây dựng kênh Stablecoin. Trong hệ sinh thái DeFi, một số trung tâm thanh khoản, bể trao đổi Stablecoin và nền tảng cho vay thế chấp đã nâng cao đáng kể hiệu quả sử dụng vốn. Khi hệ sinh thái trưởng thành, Stablecoin đang được tích hợp sâu vào các cấp độ của hệ thống tài chính, trở thành cơ sở hạ tầng đáng tin cậy hơn và hoàn thiện hơn.
Cửa sổ arbitrage quản lý đang đóng lại
Đến năm 2023, việc phát hành Stablecoin vẫn nằm trong vùng xám về quy định. Hiện nay, cửa sổ này đang nhanh chóng đóng lại, và bối cảnh quy định mới nhất như sau:
Mỹ )GENIUS luật (
Vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, Luật "Doanh nghiệp Bảo lãnh Hối phiếu và Phát hành Quản lý" )GENIUS Act( chính thức có hiệu lực, đánh dấu một kỷ nguyên mới trong việc quản lý stablecoin USD. Luật này cùng với Luật "Làm rõ Thị trường Tài sản Kỹ thuật số" )CLARITY Act( năm 2025 đã xác định rõ stablecoin thanh toán tuân thủ là tài sản không phải chứng khoán, nhằm cung cấp sự chắc chắn về quản lý, tăng cường bảo vệ người tiêu dùng và giữ cho Hoa Kỳ duy trì tính cạnh tranh trên thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu. Các điểm chính của luật bao gồm:
Yêu cầu dự trữ 100%: Stablecoin phải được hỗ trợ đầy đủ bởi tiền mặt và trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn theo tỷ lệ 1:1. Tài sản dự trữ không được bao gồm tài sản có rủi ro cao ) cấm tiền điện tử hoặc tài sản tín dụng (, không được tái thế chấp trừ khi có nhu cầu thanh khoản cụ thể.
Độ minh bạch và cơ chế chứng nhận: Nhà phát hành phải công bố báo cáo dự trữ đã được kiểm toán hàng tháng; CEO/CFO cần chứng nhận tính chính xác của báo cáo.
Điều khoản bảo vệ phá sản: Dự trữ stablecoin được quản lý độc lập; Quyền mua lại của người nắm giữ được ưu tiên hơn so với các chủ nợ khác ) tương tự như cơ chế bảo vệ tiền gửi ngân hàng (.
Lệnh cấm lợi nhuận: Cấm các stablecoin thuật toán ) như UST( và một số mô hình dự trữ; chỉ công nhận "stablecoin thanh toán" được đảm bảo đầy đủ; cấm trả lãi cho người nắm giữ ) để tránh bị xác định là chứng khoán (.
Đạo luật GENIUS thông qua các yêu cầu nghiêm ngặt về dự trữ và tính minh bạch, hy vọng sẽ nâng cao niềm tin của người tiêu dùng và thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi hơn cho Stablecoin. Khung quy định rõ ràng cũng sẽ thu hút nhiều tổ chức tham gia hơn, củng cố vị thế lãnh đạo toàn cầu của Hoa Kỳ trong lĩnh vực quy định tài sản kỹ thuật số.
Liên minh Châu Âu ) quy định MiCA (
Quy định sau đây được thực hiện theo quy định của Liên minh Châu Âu về "Quy định thị trường tài sản tiền điện tử" )MiCA(:
Yêu cầu cấp phép và quy định: Chỉ các tổ chức tiền điện tử hoặc tổ chức tín dụng được cấp phép mới có thể phát hành stablecoin được neo bằng fiat )EMTs(; Cơ quan quản lý ngân hàng châu Âu )EBA( chịu trách nhiệm giám sát các stablecoin "quan trọng"; Các bên phát hành stablecoin euro / đô la Mỹ phải có giấy phép tiền điện tử hoặc đủ tiêu chuẩn ngân hàng.
Yêu cầu dự trữ đầy đủ: Dự trữ phải được neo 1:1 với lưu thông; Hơn 60% dự trữ phải được giữ tại ngân hàng EU ) chính của Stablecoin (; Chỉ cho phép nắm giữ tài sản rủi ro thấp ) trái phiếu chính phủ/tiền gửi ngân hàng (.
Giới hạn sử dụng: Khi khối lượng giao dịch của stablecoin không phải euro vượt quá 1 triệu giao dịch hoặc 200 triệu euro trong một ngày; bên phát hành sẽ bị buộc ngừng mở rộng quy mô sử dụng.
Lệnh cấm stablecoin thuật toán: hoàn toàn cấm stablecoin thuật toán không có dự trữ thực chất; chỉ công nhận các token hỗ trợ thận trọng có thể đổi được.
Đến tháng 7 năm 2025, Cơ quan Quản lý Ngân hàng Châu Âu đã nhận được hơn 50 hồ sơ xin cấp giấy phép từ các nhà phát hành Stablecoin, bao gồm một số tổ chức chính đang điều chỉnh hoạt động để phù hợp với tiêu chuẩn MiCA.
Khung quy định của Vương quốc Anh
Vương quốc Anh coi stablecoin là công cụ thanh toán có quy định, các quy định cốt lõi bao gồm:
Yêu cầu dự trữ: Chỉ cho phép stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định; Tài sản dự trữ phải là tiền gửi ngân hàng / trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các tài sản có tính thanh khoản cao khác.
Lệnh cấm lợi nhuận: Cấm thanh toán lãi suất cho người nắm giữ; lợi nhuận từ tài sản dự trữ thuộc về bên phát hành ) để chi phí vận hành (.
Chế độ cấp phép: Nhà phát hành phải có giấy phép mới về tiền điện tử / tổ chức thanh toán do FCA cấp ); cần đáp ứng các tiêu chuẩn thận trọng cấp tổ chức tài chính: yêu cầu về vốn đủ; cơ chế quản lý thanh khoản; cam kết thanh toán cố định T+1.
Định hướng đổi mới: Khuyến khích các ngân hàng và tổ chức được cấp phép phát hành các loại Stablecoin thanh toán; Tập trung phát triển các tình huống ứng dụng như chuyển tiền xuyên biên giới/ thanh toán vi mô.
Khung quy định MAS Singapore ( )
Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore ( MAS ) đã giới thiệu kế hoạch quy định phân cấp:
Chế độ cấp phép linh hoạt: Các nhà phát hành stablecoin có tổng lượng phát hành dưới 500 triệu đô la Singapore có thể chọn hoạt động với giấy phép token thanh toán kỹ thuật số thông thường; vượt quá ngưỡng này cần phải xin giấy phép tổ chức thanh toán lớn và tuân thủ các quy định đặc thù về stablecoin.
Tài sản chất lượng được neo 1:1: Tài sản dự trữ giới hạn trong tiền mặt, các tài sản tương đương tiền mặt hoặc trái phiếu chính phủ ngắn hạn AAA; chấp nhận trái phiếu chính phủ của quốc gia phát hành tiền tệ neo có thời hạn đáo hạn trong vòng 3 tháng làm tài sản dự trữ.
Cơ chế bảo đảm hoàn tiền: Người dùng có quyền đổi lấy 1:1 trong vòng 5 ngày làm việc (; cấm thiết lập phí hoàn tiền không hợp lý.
Giấy phép phát hành stablecoin mới được cấp vào tháng 3 năm 2025 cho phép các doanh nghiệp tập trung vào hoạt động stablecoin, miễn trừ gánh nặng tuân thủ liên quan đến token thanh toán kỹ thuật số. MAS đã yêu cầu rõ ràng vào quý 2 năm 2025 rằng các thực thể phát hành stablecoin phải là ngân hàng hoặc tổ chức tài chính phi ngân hàng được đăng ký tại Singapore.
Hồng Kông ) hệ thống quản lý đề xuất (
Luật "Stablecoin" của Hong Kong sẽ có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 năm 2025, nội dung cốt lõi bao gồm:
Yêu cầu dự trữ đầy đủ: Giá trị tài sản dự trữ phải ≥ giá trị danh nghĩa của stablecoin đang lưu thông; chỉ cho phép tiền mặt HKD, tiền gửi ngân hàng và trái phiếu/chứng khoán Chính phủ Hồng Kông và Mỹ.
Giấy phép bắt buộc của HKMA: Tất cả các Stablecoin được phát hành/quảng bá tại Hồng Kông ) bao gồm cả loại neo ngoại tệ ( đều cần có giấy phép; một nhóm đã công bố sẽ nộp đơn xin giấy phép.
Tiêu chuẩn cấp tổ chức tài chính: Tài sản dự trữ phải được lưu ký độc lập bởi các tổ chức lưu ký có giấy phép; định kỳ nộp báo cáo kiểm toán hoạt động; thiết lập hệ thống kiểm soát rủi ro AML/CFT nghiêm ngặt.
Một số ngân hàng và doanh nghiệp đã thành lập công ty liên doanh, dự định phát hành stablecoin đô la Hồng Kông để sử dụng trong thanh toán xuyên biên giới. Quy định này nhằm kết nối với thí điểm đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số, củng cố vị thế trung tâm tài chính quốc tế của Hồng Kông.
Các khung quy định UAE) tại Các Tiểu Vương Quốc Ả Rập Thống Nhất (
Ngân hàng Trung ương UAE )CBUAE( đã thiết lập hệ thống quản lý stablecoin trong "Quy định về dịch vụ token thanh toán" có hiệu lực từ tháng 6 năm 2025, phân loại stablecoin là "token thanh toán". AE Coin, stablecoin tuân thủ được neo vào Dirham, là một ví dụ điển hình, khung này nhấn mạnh sự đảm bảo dự trữ và tính minh bạch. Các điều khoản cốt lõi:
Phát hành stablecoin nội địa: Chỉ các tổ chức có giấy phép đăng ký tại UAE được phép phát hành stablecoin gắn với Dirham; cần duy trì dự trữ toàn bộ và chấp nhận kiểm toán định kỳ.
Hạn chế đối với stablecoin nước ngoài: chỉ cho phép sử dụng trong giao dịch tài sản ảo; cấm sử dụng cho thanh toán địa phương để bảo vệ chủ quyền của Dirham.
Tuân thủ phòng chống rửa tiền: Nhà phát hành và tổ chức lưu ký phải thực hiện KYC nghiêm ngặt; thiết lập hệ thống giám sát giao dịch để đáp ứng yêu cầu AML/CFT.
Dirham số ) CBDC ( kế hoạch: Tiền tệ số của ngân hàng trung ương có thể định hình lại hệ sinh thái thanh toán; Hệ thống thanh toán kỹ thuật số do nhà nước dẫn dắt ưu tiên phát triển.
Khung này đã tăng cường niềm tin vào các stablecoin địa phương như AE Coin thông qua các yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt, nhưng việc hạn chế các stablecoin nước ngoài có thể kiềm chế sự phát triển tổng thể của thị trường tiền điện tử.
Chính sách stablecoin của Nhật Bản
Luật Dịch vụ thanh toán Nhật Bản năm 2025 )PSA( đã thiết lập một hệ thống quản lý Stablecoin tiên tiến toàn cầu, chính thức công nhận Stablecoin là công cụ thanh toán từ tháng 5 năm 2025. Điểm đổi mới:
Yêu cầu dự trữ linh hoạt: Tỷ lệ tài sản dự trữ của stablecoin dạng tín thác được nới lỏng lên 50%; cho phép nắm giữ trái phiếu chính phủ ngắn hạn của Nhật Bản và Mỹ cùng các tài sản có rủi ro thấp.
Giấy phép trung gian mới: thiết lập loại "công cụ thanh toán điện tử/dịch vụ tài sản mã hóa"; miễn yêu cầu vốn đối với trung gian bảo quản tài sản.
Cơ chế bảo vệ phá sản: tham khảo 2
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
9 thích
Phần thưởng
9
4
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
LuckyBearDrawer
· 2giờ trước
Thích XMC, người chơi mã hóa khổ sở, Vị trí short đang chờ tăng lên.
Xem bản gốcTrả lời0
MoonMathMagic
· 3giờ trước
Tốt quá! Một kỷ nguyên mới thực sự đã đến.
Xem bản gốcTrả lời0
MEVVictimAlliance
· 3giờ trước
Quản lý cái thứ rác rưởi này sớm muộn gì cũng sẽ nổ.
Xem bản gốcTrả lời0
VibesOverCharts
· 3giờ trước
Giao dịch Stablecoin lại đắt hơn cả việc quẹt thẻ!
Sự tiến hóa của Stablecoin: Từ công cụ đầu cơ đến cơ sở hạ tầng tài chính số sinh lợi
Stablecoin: Từ công cụ đầu cơ đến cơ sở hạ tầng tài chính số
Stablecoin đang chuyển mình từ công cụ đầu cơ tiền điện tử đơn thuần sang một loại hạ tầng tài chính số hoàn toàn mới. Tính đến tháng 8 năm 2025, tổng giá trị thị trường của stablecoin đã vượt qua 2700 tỷ USD, nhưng điều quan trọng hơn quy mô chính là sự phân hóa về cấu thành, cơ chế sinh lợi và các ứng dụng.
Thị trường đang trải qua một sự chuyển mình quyết định: từ việc chỉ đơn thuần theo đuổi tính thanh khoản của các đồng đô la, chuyển sang các tài sản thanh toán có thể kết hợp và sinh lãi, những tài sản này trực tiếp kết nối với dòng tiền thực tế và hệ thống doanh nghiệp. Bài viết này sẽ đi sâu vào sự tiến hóa của các loại Stablecoin và các động thái quản lý ở các khu vực khác nhau trên toàn cầu.
Quy mô thị trường Stablecoin
Stablecoin đã vượt qua giới hạn của lĩnh vực tiền điện tử. Sự gia tăng nguồn cung chủ yếu được thúc đẩy bởi các token của các tổ chức mới nổi như USDT, USDC và PYUSD. Hiện nay, khối lượng thanh toán hàng năm trên chuỗi của stablecoin đã vượt qua tổng khối lượng của Visa và Mastercard - chỉ trong năm 2024 đã đạt 27,6 nghìn tỷ USD. Ban đầu được coi là token tiện lợi gắn với đô la, giờ đây nó đã phát triển thành một lớp tiền mặt toàn chuỗi trưởng thành và có lãi. Các cơ quan quản lý, mạng lưới thanh toán và các giám đốc tài chính đang dần đối xử với stablecoin theo tiêu chuẩn tương đương với tiền ngân hàng. Một công ty đã thành công hoàn thành IPO vào tháng 6 năm 2025, huy động được 624 triệu USD, định giá đạt 6,9 tỷ USD, nhấn mạnh niềm tin của thị trường vào các nhà phát hành stablecoin được quản lý.
Tính đến tháng 8 năm 2025, tổng cung lưu hành của stablecoin là 269,5 tỷ USD. USDT chiếm ưu thế với 154,4 tỷ USD (57,3%), tiếp theo là USDC với 65,8 tỷ USD (24,4%). Các stablecoin quan trọng khác bao gồm USDe (10,5 tỷ USD ), DAI (41 tỷ USD ) và USDS (48 tỷ USD ), trong khi các stablecoin mới nổi hoặc nhỏ như FDUSD, PYUSD, USDX có thị phần chưa đến 1% mỗi loại. Mức độ tập trung này vừa phản ánh sức mạnh thống trị của các nhà phát hành truyền thống, vừa cho thấy các stablecoin mới nổi đang phải đối mặt với áp lực để đạt được sự khác biệt thông qua việc hợp nhất chiến lược tuân thủ và cơ sở hạ tầng tài chính.
Stablecoin đang biến đổi thành động cơ sinh lợi
Khi lãi suất thị trường tiền tệ năm 2024 vượt qua 4%, các nhà phát hành bắt đầu token hóa trái phiếu chính phủ Mỹ và chuyển giao lợi tức cho người nắm giữ. Hiện tại, giá trị thị trường của trái phiếu chính phủ token hóa đã vượt quá 5,8 tỷ đô la, mặc dù lãi suất dao động mạnh, vẫn duy trì tỷ lệ tăng trưởng hàng quý trên 20%. Tài sản thực trên chuỗi RWA( - bao gồm tín dụng ngắn hạn, khoản phải thu và thậm chí cổ phần bất động sản - đã đẩy tổng giá trị thị trường RWA lên 35 tỷ đô la, các nhà phân tích dự kiến sẽ vượt 50 tỷ đô la vào cuối năm.
Điều khác biệt của năm 2024 không chỉ ở sự gia tăng quy mô, mà còn ở sự liên kết trực tiếp giữa lợi nhuận trên chuỗi và tài sản thực tế )RWAs(. Một năm trước, việc nắm giữ stablecoin chỉ để bảo toàn vốn; giờ đây, thông qua cấu trúc dưới đây, có thể đạt được lợi suất hàng năm 4-10% )APY(:
sUSDe: Tạo ra lợi nhuận thông qua các sản phẩm phái sinh trung lập Delta và giao dịch chênh lệch, giá trị thị trường đạt 34.9 tỷ USD.
USDM: Token hóa trái phiếu ngắn hạn thông qua cấu trúc quy định của Bermuda, tổng giá trị thị trường 47,8 triệu đô la.
USDY: trái phiếu chính phủ ngắn hạn được mã hóa, giá trị thị trường 6.36 triệu USD.
Plume Yield Tokens: Phân phối đa chuỗi quỹ thị trường tiền tệ )MMF(, giá trị thị trường 2.35 triệu đô la.
Lĩnh vực này đáng được chú ý. Hiện tại đã có hơn 5,8 tỷ USD trái phiếu quốc gia được token hóa đang lưu thông, trong khi quy mô stablecoin sinh lãi đang tăng trưởng với tỷ lệ hợp compounding trên 25% mỗi quý. Những tài sản này làm mờ ranh giới giữa stablecoin, quỹ thị trường tiền tệ và sản phẩm thu nhập cố định được token hóa.
Đến quý 2 năm 2026, stablecoin có lãi suất sẽ chiếm hơn 15% tổng cung stablecoin, hiện tại khoảng 3.5%. Chúng không còn là sản phẩm gốc DeFi đơn thuần, mà là tài sản cơ sở ưu tiên tuân thủ, hỗ trợ khả năng kết hợp, sâu sắc hòa nhập vào hệ sinh thái RWA.
Dòng tiền thông minh: Ba xu hướng hình thành các đồng stablecoin hàng đầu thế hệ tiếp theo
Một công ty đã cho ra mắt stablecoin không chỉ là chiêu trò tiếp thị - stablecoin có vốn hóa 9,52 tỷ USD này đã được tích hợp sâu vào một ví điện tử nào đó, hỗ trợ chức năng thưởng cho thương nhân. Đồng token kỹ thuật số của một ngân hàng lớn còn thực hiện thanh toán giao dịch trung bình hơn 1 tỷ USD mỗi ngày trong hệ thống tài chính. Khi stablecoin nhanh chóng hòa nhập vào hệ thống ERP, chi trả lương và cấu trúc ngân hàng kỹ thuật số, chúng tôi dự đoán quy mô trong lĩnh vực này sẽ tăng gấp 10 lần.
Sự phân mảnh của blockchain từng hạn chế sự phát triển của ngành, nhưng một số giao thức đang giải quyết vấn đề này thông qua tính năng toàn chuỗi. Thế hệ stablecoin chính thống tiếp theo sẽ đạt được đặc tính toàn chuỗi gốc "đúc một lần, sử dụng toàn mạng".
"Chứng nhận MAS" và "Phê duyệt MiCA" đã trở thành những yếu tố khác biệt quan trọng trên thị trường stablecoin, đặc biệt tạo ra lợi thế phân phối thực tế trong dòng tiền B2B và doanh nghiệp. Các token của bên phát hành tuân thủ sẽ nhận được mức giá cộng thêm trên thị trường thứ cấp.
Trong lĩnh vực CeFi, một công ty thanh toán đã mua lại Bridge Network với giá 1,1 tỷ USD, cho thấy quyết tâm của các ông lớn thanh toán truyền thống trong việc xây dựng kênh Stablecoin. Trong hệ sinh thái DeFi, một số trung tâm thanh khoản, bể trao đổi Stablecoin và nền tảng cho vay thế chấp đã nâng cao đáng kể hiệu quả sử dụng vốn. Khi hệ sinh thái trưởng thành, Stablecoin đang được tích hợp sâu vào các cấp độ của hệ thống tài chính, trở thành cơ sở hạ tầng đáng tin cậy hơn và hoàn thiện hơn.
Cửa sổ arbitrage quản lý đang đóng lại
Đến năm 2023, việc phát hành Stablecoin vẫn nằm trong vùng xám về quy định. Hiện nay, cửa sổ này đang nhanh chóng đóng lại, và bối cảnh quy định mới nhất như sau:
Vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, Luật "Doanh nghiệp Bảo lãnh Hối phiếu và Phát hành Quản lý" )GENIUS Act( chính thức có hiệu lực, đánh dấu một kỷ nguyên mới trong việc quản lý stablecoin USD. Luật này cùng với Luật "Làm rõ Thị trường Tài sản Kỹ thuật số" )CLARITY Act( năm 2025 đã xác định rõ stablecoin thanh toán tuân thủ là tài sản không phải chứng khoán, nhằm cung cấp sự chắc chắn về quản lý, tăng cường bảo vệ người tiêu dùng và giữ cho Hoa Kỳ duy trì tính cạnh tranh trên thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu. Các điểm chính của luật bao gồm:
Yêu cầu dự trữ 100%: Stablecoin phải được hỗ trợ đầy đủ bởi tiền mặt và trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn theo tỷ lệ 1:1. Tài sản dự trữ không được bao gồm tài sản có rủi ro cao ) cấm tiền điện tử hoặc tài sản tín dụng (, không được tái thế chấp trừ khi có nhu cầu thanh khoản cụ thể.
Độ minh bạch và cơ chế chứng nhận: Nhà phát hành phải công bố báo cáo dự trữ đã được kiểm toán hàng tháng; CEO/CFO cần chứng nhận tính chính xác của báo cáo.
Điều khoản bảo vệ phá sản: Dự trữ stablecoin được quản lý độc lập; Quyền mua lại của người nắm giữ được ưu tiên hơn so với các chủ nợ khác ) tương tự như cơ chế bảo vệ tiền gửi ngân hàng (.
Lệnh cấm lợi nhuận: Cấm các stablecoin thuật toán ) như UST( và một số mô hình dự trữ; chỉ công nhận "stablecoin thanh toán" được đảm bảo đầy đủ; cấm trả lãi cho người nắm giữ ) để tránh bị xác định là chứng khoán (.
Đạo luật GENIUS thông qua các yêu cầu nghiêm ngặt về dự trữ và tính minh bạch, hy vọng sẽ nâng cao niềm tin của người tiêu dùng và thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi hơn cho Stablecoin. Khung quy định rõ ràng cũng sẽ thu hút nhiều tổ chức tham gia hơn, củng cố vị thế lãnh đạo toàn cầu của Hoa Kỳ trong lĩnh vực quy định tài sản kỹ thuật số.
Quy định sau đây được thực hiện theo quy định của Liên minh Châu Âu về "Quy định thị trường tài sản tiền điện tử" )MiCA(:
Yêu cầu cấp phép và quy định: Chỉ các tổ chức tiền điện tử hoặc tổ chức tín dụng được cấp phép mới có thể phát hành stablecoin được neo bằng fiat )EMTs(; Cơ quan quản lý ngân hàng châu Âu )EBA( chịu trách nhiệm giám sát các stablecoin "quan trọng"; Các bên phát hành stablecoin euro / đô la Mỹ phải có giấy phép tiền điện tử hoặc đủ tiêu chuẩn ngân hàng.
Yêu cầu dự trữ đầy đủ: Dự trữ phải được neo 1:1 với lưu thông; Hơn 60% dự trữ phải được giữ tại ngân hàng EU ) chính của Stablecoin (; Chỉ cho phép nắm giữ tài sản rủi ro thấp ) trái phiếu chính phủ/tiền gửi ngân hàng (.
Giới hạn sử dụng: Khi khối lượng giao dịch của stablecoin không phải euro vượt quá 1 triệu giao dịch hoặc 200 triệu euro trong một ngày; bên phát hành sẽ bị buộc ngừng mở rộng quy mô sử dụng.
Lệnh cấm stablecoin thuật toán: hoàn toàn cấm stablecoin thuật toán không có dự trữ thực chất; chỉ công nhận các token hỗ trợ thận trọng có thể đổi được.
Đến tháng 7 năm 2025, Cơ quan Quản lý Ngân hàng Châu Âu đã nhận được hơn 50 hồ sơ xin cấp giấy phép từ các nhà phát hành Stablecoin, bao gồm một số tổ chức chính đang điều chỉnh hoạt động để phù hợp với tiêu chuẩn MiCA.
Vương quốc Anh coi stablecoin là công cụ thanh toán có quy định, các quy định cốt lõi bao gồm:
Yêu cầu dự trữ: Chỉ cho phép stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định; Tài sản dự trữ phải là tiền gửi ngân hàng / trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các tài sản có tính thanh khoản cao khác.
Lệnh cấm lợi nhuận: Cấm thanh toán lãi suất cho người nắm giữ; lợi nhuận từ tài sản dự trữ thuộc về bên phát hành ) để chi phí vận hành (.
Chế độ cấp phép: Nhà phát hành phải có giấy phép mới về tiền điện tử / tổ chức thanh toán do FCA cấp ); cần đáp ứng các tiêu chuẩn thận trọng cấp tổ chức tài chính: yêu cầu về vốn đủ; cơ chế quản lý thanh khoản; cam kết thanh toán cố định T+1.
Định hướng đổi mới: Khuyến khích các ngân hàng và tổ chức được cấp phép phát hành các loại Stablecoin thanh toán; Tập trung phát triển các tình huống ứng dụng như chuyển tiền xuyên biên giới/ thanh toán vi mô.
Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore ( MAS ) đã giới thiệu kế hoạch quy định phân cấp:
Chế độ cấp phép linh hoạt: Các nhà phát hành stablecoin có tổng lượng phát hành dưới 500 triệu đô la Singapore có thể chọn hoạt động với giấy phép token thanh toán kỹ thuật số thông thường; vượt quá ngưỡng này cần phải xin giấy phép tổ chức thanh toán lớn và tuân thủ các quy định đặc thù về stablecoin.
Tài sản chất lượng được neo 1:1: Tài sản dự trữ giới hạn trong tiền mặt, các tài sản tương đương tiền mặt hoặc trái phiếu chính phủ ngắn hạn AAA; chấp nhận trái phiếu chính phủ của quốc gia phát hành tiền tệ neo có thời hạn đáo hạn trong vòng 3 tháng làm tài sản dự trữ.
Cơ chế bảo đảm hoàn tiền: Người dùng có quyền đổi lấy 1:1 trong vòng 5 ngày làm việc (; cấm thiết lập phí hoàn tiền không hợp lý.
Giấy phép phát hành stablecoin mới được cấp vào tháng 3 năm 2025 cho phép các doanh nghiệp tập trung vào hoạt động stablecoin, miễn trừ gánh nặng tuân thủ liên quan đến token thanh toán kỹ thuật số. MAS đã yêu cầu rõ ràng vào quý 2 năm 2025 rằng các thực thể phát hành stablecoin phải là ngân hàng hoặc tổ chức tài chính phi ngân hàng được đăng ký tại Singapore.
Luật "Stablecoin" của Hong Kong sẽ có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 năm 2025, nội dung cốt lõi bao gồm:
Yêu cầu dự trữ đầy đủ: Giá trị tài sản dự trữ phải ≥ giá trị danh nghĩa của stablecoin đang lưu thông; chỉ cho phép tiền mặt HKD, tiền gửi ngân hàng và trái phiếu/chứng khoán Chính phủ Hồng Kông và Mỹ.
Giấy phép bắt buộc của HKMA: Tất cả các Stablecoin được phát hành/quảng bá tại Hồng Kông ) bao gồm cả loại neo ngoại tệ ( đều cần có giấy phép; một nhóm đã công bố sẽ nộp đơn xin giấy phép.
Tiêu chuẩn cấp tổ chức tài chính: Tài sản dự trữ phải được lưu ký độc lập bởi các tổ chức lưu ký có giấy phép; định kỳ nộp báo cáo kiểm toán hoạt động; thiết lập hệ thống kiểm soát rủi ro AML/CFT nghiêm ngặt.
Một số ngân hàng và doanh nghiệp đã thành lập công ty liên doanh, dự định phát hành stablecoin đô la Hồng Kông để sử dụng trong thanh toán xuyên biên giới. Quy định này nhằm kết nối với thí điểm đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số, củng cố vị thế trung tâm tài chính quốc tế của Hồng Kông.
Ngân hàng Trung ương UAE )CBUAE( đã thiết lập hệ thống quản lý stablecoin trong "Quy định về dịch vụ token thanh toán" có hiệu lực từ tháng 6 năm 2025, phân loại stablecoin là "token thanh toán". AE Coin, stablecoin tuân thủ được neo vào Dirham, là một ví dụ điển hình, khung này nhấn mạnh sự đảm bảo dự trữ và tính minh bạch. Các điều khoản cốt lõi:
Phát hành stablecoin nội địa: Chỉ các tổ chức có giấy phép đăng ký tại UAE được phép phát hành stablecoin gắn với Dirham; cần duy trì dự trữ toàn bộ và chấp nhận kiểm toán định kỳ.
Hạn chế đối với stablecoin nước ngoài: chỉ cho phép sử dụng trong giao dịch tài sản ảo; cấm sử dụng cho thanh toán địa phương để bảo vệ chủ quyền của Dirham.
Tuân thủ phòng chống rửa tiền: Nhà phát hành và tổ chức lưu ký phải thực hiện KYC nghiêm ngặt; thiết lập hệ thống giám sát giao dịch để đáp ứng yêu cầu AML/CFT.
Dirham số ) CBDC ( kế hoạch: Tiền tệ số của ngân hàng trung ương có thể định hình lại hệ sinh thái thanh toán; Hệ thống thanh toán kỹ thuật số do nhà nước dẫn dắt ưu tiên phát triển.
Khung này đã tăng cường niềm tin vào các stablecoin địa phương như AE Coin thông qua các yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt, nhưng việc hạn chế các stablecoin nước ngoài có thể kiềm chế sự phát triển tổng thể của thị trường tiền điện tử.
Luật Dịch vụ thanh toán Nhật Bản năm 2025 )PSA( đã thiết lập một hệ thống quản lý Stablecoin tiên tiến toàn cầu, chính thức công nhận Stablecoin là công cụ thanh toán từ tháng 5 năm 2025. Điểm đổi mới:
Yêu cầu dự trữ linh hoạt: Tỷ lệ tài sản dự trữ của stablecoin dạng tín thác được nới lỏng lên 50%; cho phép nắm giữ trái phiếu chính phủ ngắn hạn của Nhật Bản và Mỹ cùng các tài sản có rủi ro thấp.
Giấy phép trung gian mới: thiết lập loại "công cụ thanh toán điện tử/dịch vụ tài sản mã hóa"; miễn yêu cầu vốn đối với trung gian bảo quản tài sản.
Cơ chế bảo vệ phá sản: tham khảo 2