Thách thức quản lý và tranh cãi định tính về tài sản kỹ thuật số Blockchain

Với việc tài sản kỹ thuật số trên Blockchain ngày càng mở rộng ảnh hưởng trong thị trường tài chính chính thống, đặc điểm phi tập trung độc đáo của nó cũng đã mang đến những thách thức mới cho hệ thống quản lý tài chính của các quốc gia. Cách mà khung quản lý tài chính truyền thống có thể thích ứng với những đặc điểm của loại tài sản mới này, cũng như cách kiểm soát rủi ro một cách hiệu quả, đã trở thành trọng tâm chú ý của nhiều bên.

Theo dữ liệu thống kê của các cơ quan quản lý chống rửa tiền quốc tế, trong số 130 khu vực pháp lý trên toàn cầu, 88 khu vực cho phép các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo hoạt động, trong khi 20 khu vực rõ ràng cấm các dịch vụ như vậy.

Tranh chấp về thuộc tính chứng khoán của tài sản kỹ thuật số

Mỹ, với tư cách là một trong những khu vực pháp lý cho phép dịch vụ tài sản ảo, đã áp dụng mô hình quản lý liên ngành. Tại Mỹ, ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số Blockchain bao gồm nhiều loại hình dịch vụ đa dạng, bao gồm dịch vụ ví, sàn giao dịch, phát hành token lần đầu, khai thác, hợp đồng thông minh, dịch vụ staking cũng như token không thể thay thế.

Tuy nhiên, do tranh chấp về quyền hạn quản lý, việc xác định quyền quản lý của các tài sản kỹ thuật số blockchain cung cấp dịch vụ staking, đại diện là ETH, vẫn còn gây tranh cãi. Trung tâm của tranh chấp là: các tài sản kỹ thuật số này nên được coi là hàng hóa hay chứng khoán? Các cơ quan quản lý liên quan của Hoa Kỳ đã tích cực đánh giá tính phù hợp của các quy định hiện có đối với những tài sản mới nổi này, bao gồm việc sử dụng bài kiểm tra Howey để xác định xem tài sản kỹ thuật số có cấu thành "hợp đồng đầu tư" hay không, từ đó quyết định xem có đưa chúng vào phạm vi quản lý chứng khoán hay không.

Kiểm tra Howey xuất phát từ một vụ án pháp lý vào năm 1946, cung cấp cho các cơ quan quản lý chứng khoán Hoa Kỳ một khung rõ ràng để xác định xem hợp đồng đầu tư có nên được coi là chứng khoán hay không. Lấy ETH làm ví dụ, kiểm tra Howey chủ yếu xem xét các điểm sau:

1. ETH có liên quan đến đầu tư tài chính không?
2. Người dùng có mong đợi nhận được lợi nhuận không?
3. Có hình thức đầu tư vào doanh nghiệp chung không?
4. Lợi nhuận có chủ yếu phụ thuộc vào nỗ lực của nhà sáng lập hoặc bên thứ ba không?

Tác động của việc tài sản kỹ thuật số được định tính là chứng khoán

Nếu một tài sản kỹ thuật số nào đó được xác định là chứng khoán, Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ sẽ có thẩm quyền đối với nó. Vi phạm các yêu cầu quản lý có thể dẫn đến các hậu quả sau:

1. Cơ quan quản lý có thể khởi kiện dân sự đối với các công ty, người sáng lập và giám đốc điều hành liên quan với lý do vi phạm luật chứng khoán.
2. Các cơ quan quản lý có thể áp dụng các hình phạt hành chính đối với những người vi phạm, chẳng hạn như phạt tiền hoặc cấm hành nghề.

tài sản kỹ thuật số như hàng hóa

Tại Mỹ, hàng hóa thường được định nghĩa là những mặt hàng cơ bản có thể được sử dụng trong thương mại và có thể hoán đổi cho nhau, như vàng, dầu mỏ và nông sản. Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai chịu trách nhiệm quản lý giao dịch hàng hóa, tập trung vào sự ổn định của thị trường và ngăn chặn hành vi gian lận.

Mặc dù tài sản kỹ thuật số trên Blockchain chưa được định nghĩa rõ ràng là hàng hóa trong luật pháp Mỹ, nhưng kể từ năm 2015, các cơ quan quản lý đã bắt đầu xem các tài sản kỹ thuật số như Bitcoin là hàng hóa, cho rằng chúng có tính thay thế, khả năng giao dịch trên thị trường và một số đặc điểm khan hiếm.

Luật mới về phân loại tài sản kỹ thuật số

Vào tháng 5 năm 2024, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua "Đạo luật đổi mới tài chính công nghệ thế kỷ 21", đạo luật này cung cấp một khung quy định rõ ràng hơn cho sự phát triển của hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số và các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng.

Dự luật này chia tài sản kỹ thuật số thành hai loại:

1. "Tài sản kỹ thuật số bị hạn chế": được quản lý bởi Ủy ban Chứng khoán.
2. "Hàng hóa kỹ thuật số": được giám sát bởi Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai

Việc xác định loại tài sản chủ yếu dựa trên ba yếu tố:

• Blockchain底层是否 được công nhận là hệ thống phi tập trung
• Cách thức thu thập tài sản
• Mối quan hệ giữa người nắm giữ tài sản và nhà phát hành

Tác động của việc định tính tài sản kỹ thuật số

Lấy ETH làm ví dụ, nếu bị định nghĩa là chứng khoán, sẽ phải đối mặt với yêu cầu quản lý nghiêm ngặt hơn, bao gồm phát hành đăng ký, công bố thông tin và bảo vệ nhà đầu tư, điều này có thể làm tăng chi phí tuân thủ, ảnh hưởng đến cơ hội đầu tư của nhà đầu tư nhỏ lẻ và ức chế tâm lý thị trường.

Ngược lại, nếu được định nghĩa là hàng hóa, mặc dù sẽ không làm tăng đáng kể chi phí tuân thủ và có thể thúc đẩy sự phát triển của thị trường hợp đồng phái sinh, nhưng phân loại này có thể không đủ để phản ánh tính độc đáo của tài sản kỹ thuật số phi tập trung.

Ngoài ra, tranh chấp quyền hạn giữa các cơ quan quản lý khác nhau có thể dẫn đến việc lợi dụng quy định, khiến cho các thành viên thị trường phải đối mặt với một môi trường quy định phức tạp hơn.

Với sự phát triển không ngừng của công nghệ Blockchain và thị trường tài sản kỹ thuật số, khung pháp lý cũng cần phải phát triển theo thời gian, tìm ra điểm cân bằng giữa việc bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư và thúc đẩy đổi mới. Trong tương lai, chúng ta có thể thấy nhiều luật và biện pháp quản lý chuyên biệt được ban hành nhằm vào các đặc tính của tài sản kỹ thuật số.