"Token hóa cổ phiếu" đang từ một chủ đề bên lề của thế giới tiền điện tử trở thành tâm điểm của công nghệ tài chính toàn cầu - Vài ngày trước, SEC Mỹ dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch mới đã ra mắt "Dự án Crypto", kết hợp với chính sách tích cực và chiến lược stablecoin của chính quyền Trump, nhằm tạo điều kiện cho dòng vốn toàn cầu dễ dàng hơn khi đổ vào các tài sản chất lượng như cổ phiếu Mỹ, đồng thời củng cố vị thế lãnh đạo lâu dài của thị trường vốn Mỹ. Trong khi đó, ý tưởng về thị trường vốn trên chuỗi đang nhanh chóng lan tỏa trên toàn cầu, không chỉ thu hút sự chú ý của cộng đồng tiền điện tử gốc mà còn dần nhận được sự quan tâm từ các tổ chức tài chính truyền thống. Trong bối cảnh này, chúng tôi đã tổng hợp nhiều ý nghĩa của token hóa cổ phiếu đối với tài chính truyền thống và ngành công nghiệp tiền điện tử, khám phá xem liệu nó có thể trở thành một câu chuyện mới thúc đẩy sự thịnh vượng mới của ngành hay không, và phân tích các vấn đề về tuân thủ và sự không chắc chắn mà nó đang đối mặt.
Ý nghĩa của việc token hóa cổ phiếu đối với tài chính truyền thống và ngành công nghiệp tiền điện tử là gì?
1.1 Sự thay đổi của tính thanh khoản và hiệu quả thanh toán
Token hóa cổ phiếu đã phá vỡ đặc tính chậm trễ trong việc thanh toán của thị trường tài chính truyền thống. Từ lâu, bất kể là thị trường chứng khoán Mỹ hay các thị trường chính khác, hầu hết đều áp dụng chế độ giao dịch trì hoãn, chu kỳ thanh toán "T+1" "T+2" không chỉ ảnh hưởng đến tính thanh khoản của thị trường mà còn hạn chế hiệu quả sử dụng vốn. Trong khi đó, token hóa cổ phiếu hứa hẹn sẽ đạt được "thanh toán nguyên tử" (Atomic Settlement), việc thanh toán và giao hàng gần như có thể hoàn thành ngay lập tức, và việc trao đổi tài sản và vốn diễn ra như một tổng thể không thể tách rời. Điều này không chỉ rút ngắn chu kỳ thanh toán mà còn giải phóng vốn vốn bị khóa trong quy trình thanh toán, giảm thiểu đáng kể rủi ro đối tác giao dịch. Kết hợp với khả năng thực thi tự động của hợp đồng thông minh trên chuỗi, việc ghép nối giao dịch và thanh toán gần như có thể hoạt động ở bất kỳ múi giờ nào trên toàn cầu, suốt cả năm, từ đó thực sự hiện thực hóa giao dịch toàn cầu 7×24 giờ. Sự nâng cấp hiệu suất này không chỉ có ý nghĩa lớn đối với giao dịch tần suất cao và chênh lệch giá xuyên biên giới mà còn rõ rệt nâng cao hiệu suất sử dụng vốn của các nhà đầu tư thông thường.
1.2 Tái cấu trúc hệ thống đầu tư chứng khoán xuyên biên giới
Đầu tư chứng khoán xuyên biên giới truyền thống bị hạn chế bởi mạng lưới lưu ký, ngân hàng đại lý và các bước kiểm tra tuân thủ phức tạp, dẫn đến hiệu suất thấp và chi phí cao. Trong khi đó, việc mã hóa cổ phiếu dựa trên sổ cái phân tán và hợp đồng thông minh có thể nhúng trực tiếp các quy tắc tuân thủ như KYC, AML và hạn chế địa lý vào chính tài sản. Một mặt, nó giảm sự phụ thuộc của nhà đầu tư vào nhiều trung gian, vì trong thị trường vốn trên chuỗi, mọi người đều có thể tạo ví riêng của mình, trực tiếp nắm giữ và giao dịch tài sản; mặt khác, việc lập trình logic tuân thủ vào hợp đồng thông minh của token có thể thực hiện kiểm tra tuân thủ tự động, giảm chi phí thực hiện đầu tư xuyên biên giới. Mặc dù các khung pháp lý và quy định của các quốc gia khó có thể hoàn toàn thông suốt trong thời gian ngắn, nhưng sự thay đổi về mặt công nghệ đã tạo nền tảng vững chắc cho việc tái cấu trúc hệ thống đầu tư chứng khoán xuyên biên giới.
1.3 Kết nối cầu nối giữa tài chính truyền thống và thế giới trên chuỗi
Tại những quốc gia hiện đang rõ ràng chấp nhận việc token hóa cổ phiếu, token hóa cổ phiếu không chỉ là một đổi mới công nghệ mà còn được định vị là một phần quan trọng trong chiến lược tài chính cấp quốc gia. Nó có khả năng số hóa các tài sản truyền thống chất lượng cao, giúp dòng vốn toàn cầu dễ dàng hơn trong việc gia nhập thị trường vốn trong nước. Đối với nguồn vốn truyền thống, mô hình này giữ lại các đối tượng đầu tư và khung quy định quen thuộc, nhưng lại đạt được những lợi thế về hiệu suất thanh toán, tính thanh khoản và các khoảng thời gian giao dịch toàn cầu mà blockchain mang lại; còn đối với hệ sinh thái tiền điện tử, nó đã giới thiệu các tài sản chất lượng cao, có giá trị lớn và biến động thấp làm tài sản thế chấp và sản phẩm giao dịch, làm phong phú thêm cấu trúc tài sản và công cụ tài chính trên chuỗi, đồng thời mang lại cho ngành tiền điện tử một nguồn vốn và người dùng mới mà chưa từng có trước đây. Mặc dù việc xây dựng một thị trường trên chuỗi phi tập trung hoàn chỉnh trong tương lai vẫn cần thời gian, nhưng cấu trúc song song giữa thị trường vốn truyền thống và thị trường trên chuỗi sẽ tồn tại cùng nhau trong một thời gian dài và bổ sung cho nhau, trong khi việc token hóa cổ phiếu sẽ trở thành một trong những cầu nối giữa TradFi và DeFi.
Liệu token hóa cổ phiếu có thể trở thành một câu chuyện mới trong thế giới tiền điện tử?
Xét từ góc độ văn hóa cộng đồng, người dùng tiền điện tử bản địa thường ưa chuộng các loại hình đầu tư có rủi ro cao, biến động lớn và lợi nhuận siêu cao - họ sẵn sàng nắm giữ lớn khi giá Bitcoin chỉ vài trăm đô la, hoặc theo đuổi lợi nhuận gấp nhiều lần từ các dự án như Meme coin, DeFi. So với đó, lợi nhuận ổn định từ các tài sản truyền thống như trái phiếu chính phủ, vàng có sức hấp dẫn hạn chế đối với họ, từ đó nảy sinh một vấn đề: Thói quen đầu tư này có thể dẫn đến việc các tài sản truyền thống khó có thể tạo ra tính thanh khoản tốt trên chuỗi không?
Trong ngắn hạn, sự khác biệt văn hóa này thực sự tồn tại, nhưng việc mã hóa cổ phiếu vẫn là một trong số ít các loại tài sản RWA có thể phá vỡ rào cản này. Chìa khóa nằm ở "đặc tính kép" - một mặt, nó giữ lại giá trị hỗ trợ và tính ổn định của tài sản chất lượng cơ bản; mặt khác, một khi đã được mã hóa, những cổ phiếu này có thể kết hợp với đòn bẩy, hợp đồng tương lai, quyền chọn và các công cụ phái sinh khác để tạo ra đủ sự biến động và không gian chiến lược, đáp ứng nhu cầu đầu cơ của người dùng tiền điện tử. Tài sản truyền thống vẫn có cơ hội mang lại lợi nhuận đầu tư đáng kể, do đó trở nên hấp dẫn trong mắt các nhà giao dịch tiền điện tử. Hơn nữa, sự thay đổi trong cấu trúc đầu tư của người dùng do sự phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử cũng rất quan trọng. Khi một số người tham gia tiền điện tử sớm hoàn thành việc tích lũy tài sản, khẩu vị rủi ro của họ sẽ tự nhiên giảm và bắt đầu chủ động tìm kiếm đa dạng hóa tài sản và lợi nhuận ổn định. Lúc này, tài sản truyền thống được mã hóa có thể dần dần gia nhập vào danh mục đầu tư của họ, và những người dùng này không chỉ quan tâm đến sự biến động giá cả mà còn đến tính chất "có sẵn trên chuỗi" và "có thể giao dịch bất cứ lúc nào" của sản phẩm đầu tư.
Điều quan trọng hơn, đối tượng mục tiêu của việc token hóa cổ phiếu không chỉ là người dùng crypto gốc mà còn bao gồm một số lượng lớn người dùng tiềm năng và nhà đầu tư tổ chức. Đối với các tổ chức, token hóa có thể cung cấp tính thanh khoản 24/7 và chi phí thanh toán xuyên biên giới thấp hơn trong khi vẫn giữ lại các quyền lợi truyền thống như phân phối cổ tức và quyền biểu quyết, điều này có sức hút tiềm năng trong các lĩnh vực như quỹ đầu tư tư nhân, văn phòng gia đình, quỹ tài sản quốc gia, v.v. Đối với các nhà đầu tư cá nhân, những tài sản đầu tư quen thuộc và khuôn khổ tuân thủ có thể giảm bớt rào cản tâm lý, khiến họ sẵn lòng phân bổ tài sản qua các kênh trên chuỗi. Do đó, việc token hóa cổ phiếu có khả năng trở thành "bước đầu tiên" cho vốn truyền thống gia nhập thế giới DeFi. Đây không chỉ là việc mở rộng kênh tài chính, mà còn là xây dựng cơ sở hạ tầng cho dòng vốn hai chiều - cho phép vốn truyền thống chảy vào thị trường trên chuỗi một cách suôn sẻ, đồng thời cũng tạo ra con đường thuận tiện cho vốn trên chuỗi vào các tài sản chất lượng trong nền kinh tế thực. Vì vậy, không gian tưởng tượng của việc token hóa cổ phiếu không chỉ giới hạn trong việc luân chuyển vốn trong cộng đồng crypto, mà còn là sự tái cấu trúc giá trị của toàn bộ hệ sinh thái tài chính.
Những rủi ro tuân thủ nào đã được mang lại bởi việc token hóa cổ phiếu?
3.1 Rủi ro không thể tránh khỏi
Việc token hóa cổ phiếu và thị trường vốn trên chuỗi không chỉ mang lại hiệu suất và tính thanh khoản cao hơn, mà còn khiến xuất hiện những rủi ro hệ thống mới và vấn đề tuân thủ. Ở đây, tôi sẽ chọn một số phần để phân tích:
(1) Vấn đề thiếu quy định và bảo vệ nhà đầu tư: Hiện tại, trong lĩnh vực liên quan chưa có quy định và quy tắc giao dịch rõ ràng, hoàn chỉnh, thị trường có thể trở thành "công viên giải trí mở" của cạnh tranh hỗn loạn, sinh ra các sự kiện rủi ro không thể kiểm soát. Trong trường hợp này, cho phép nhà đầu tư không có ngưỡng tham gia có thể gây ra một loạt biến động thị trường, mặc dù những biến động này ảnh hưởng hạn chế đến AI hoặc nhà đầu tư tổ chức, nhưng có thể rất không thân thiện đối với nhà đầu tư cá nhân. Đối với chính phủ, cần phải thúc đẩy đổi mới trong khi đảm bảo quản lý rủi ro và cơ chế tuân thủ đồng hành, tránh việc thiếu quy tắc trở thành mối nguy hiểm tiềm ẩn cho thị trường.
(2) Vấn đề quản lý và tuân thủ: Đặc điểm phi tập trung của thị trường trên chuỗi khiến việc theo dõi nguồn gốc và dòng chảy giao dịch trở nên khó khăn, không chỉ liên quan đến người dùng trong nước mà còn bao gồm những người tham gia từ các khu vực khác nhau trên toàn cầu, làm tăng độ phức tạp trong quản lý. Tuy nhiên, những rủi ro này không phải là vấn đề riêng có của việc token hóa cổ phiếu, nhiều vấn đề đã tồn tại trong thị trường tiền điện tử hiện tại. Ví dụ, các hành vi như rửa tiền, giao dịch bất hợp pháp đã xảy ra trên chuỗi từ lâu, sẽ không trở nên tồi tệ hơn do việc token hóa cổ phiếu. Từ góc độ công ty, đối với việc token hóa cổ phiếu của các công ty niêm yết, các nhà môi giới truyền thống và các tổ chức tài chính lớn sẽ tiếp tục đóng vai trò "người gác cổng", chịu trách nhiệm cho KYC, khai báo thuế và các khâu quan trọng khác, từ đó phần nào giảm bớt áp lực quản lý; còn đối với việc token hóa cổ phần của các công ty tư nhân, do quy mô hạn chế nên tác động đến toàn bộ thị trường không lớn.
(3) Vấn đề quản lý thuế: Một mặt, giao dịch phi tập trung trên chuỗi làm tăng độ khó trong việc theo dõi giao dịch, do thiếu trung gian thống nhất, khó có thể thu thập dữ liệu giao dịch và thực hiện khấu trừ thuế như trong thị trường truyền thống thông qua các nhà môi giới. Mặt khác, việc thực thi quản lý thuế xuyên biên giới phức tạp, nhà đầu tư phân bố ở các khu vực pháp lý khác nhau, liên quan đến nhiều loại luật thuế và cơ chế trao đổi thông tin, chi phí phối hợp cao, điều này đặt ra yêu cầu cao hơn cho các cơ quan thuế và các bên tham gia ngành. Tuy nhiên, những thách thức này tương tự như các vấn đề thuế đối với tiền điện tử hiện tại và không phải là đặc trưng riêng của việc mã hóa cổ phiếu. Trong ngắn hạn, chính phủ có thể tiếp tục các chiến lược hiện có thông qua các bên tham gia tập trung để quản lý thuế, trong dài hạn có thể hình thành một thị trường song song giữa truyền thống và trên chuỗi, tìm kiếm sự cân bằng giữa hiệu quả và khả năng kiểm soát quản lý.
3.2 Lời khuyên cho nhà đầu tư cá nhân
(1) Chọn nền tảng tuân thủ quy định, có uy tín: Mặc dù chứng khoán token hóa nghe có vẻ là một điểm nóng mới trong thế giới blockchain, nhưng rủi ro nền tảng vẫn là điều mà các nhà đầu tư phải đối mặt đầu tiên. Đặc biệt là đối với những nhà đầu tư mới hoặc có hiểu biết hạn chế về thị trường, nên ưu tiên chọn những nền tảng đã trải qua kiểm tra quy định nghiêm ngặt, có đủ điều kiện và uy tín tốt, để bảo đảm an toàn tài chính và quyền lợi hợp pháp của mình. Ví dụ, các cổ phiếu token hóa được phát hành hợp tác với các nhà môi giới truyền thống, ngân hàng hoặc các tổ chức tài chính lớn sẽ có quy trình tuân thủ, cơ chế KYC/AML và hệ thống tách biệt tài sản của khách hàng tốt hơn.
(2) Đầu tư phân tán, kiểm soát vị thế: Thị trường tiền điện tử và thị trường truyền thống có sự khác biệt rõ rệt về biến động, trong khi đó, token hóa cổ phiếu nằm ở giao điểm của cả hai, điều này có nghĩa là vừa có khả năng tận hưởng lợi nhuận kép, vừa có thể chịu rủi ro kép. Do đó, nhà đầu tư nên tránh việc dồn vốn mù quáng vào một tài sản đơn lẻ hoặc tập trung vào một nền tảng, mà nên phân tán đầu tư giữa các loại tài sản và nền tảng khác nhau để giảm thiểu rủi ro đầu tư.
(3) Đầu tư vào những tài sản quen thuộc: Cổ phiếu được mã hóa về bản chất là một dạng biểu hiện khác của tài sản gốc. Trong môi trường thị trường mới, nên ưu tiên chọn các công ty, sản phẩm hoặc ngành nghề mà mình quen thuộc, đảm bảo rằng quyết định đầu tư dựa trên logic ngành quen thuộc, tránh để cảm xúc thị trường ảnh hưởng đến lựa chọn lý trí.
(4) Xác định cấu trúc sản phẩm và quyền lợi nghĩa vụ: Thiết kế cơ bản của cổ phiếu token hóa có sự khác biệt lớn, nó có thể là cổ phiếu thực sự có quyền sở hữu tài sản (quyền lợi của cổ đông sở hữu tài sản cơ bản), cũng có thể là cổ phiếu hợp đồng giá (chỉ theo dõi giá, không có quyền lợi của cổ đông). Trước khi đầu tư, cần xác định rõ bạn đang mua loại cấu trúc nào và hiểu sự khác biệt cấu trúc của nó trong phân phối cổ tức, quyền biểu quyết, tính thanh khoản, cơ chế rút lui, v.v., đánh giá rủi ro tương ứng, tránh nhầm lẫn trong đầu tư.
(5) Tuân thủ thuế: Cổ phiếu token hóa không thuộc "vùng xám thuế", bất kể hình thức giao dịch thay đổi như thế nào, nghĩa vụ nộp thuế của nhà đầu tư vẫn tồn tại. Do đó, khuyên nhà đầu tư nên giữ lại đầy đủ hồ sơ giao dịch, dòng tiền và thông tin chi phí trong suốt quá trình giao dịch, đảm bảo có thể tính toán chính xác lợi nhuận vốn hoặc thu nhập từ cổ tức khi khai báo. Đồng thời, chú ý theo dõi phân loại thuế đối với cổ phiếu token hóa trong khu vực pháp lý của mình, vì tỷ lệ thuế và cách khai báo có thể khác nhau tùy theo phân loại thuế. Thực hiện nghĩa vụ nộp thuế một cách chủ động không chỉ giúp tránh rủi ro pháp lý, mà còn giữ được tư cách tuân thủ khi quy định trong tương lai trở nên chặt chẽ hơn, tránh bị truy cứu vì các vấn đề trong quá khứ.
Kết luận
Tóm lại, việc mã hóa cổ phiếu đang ở giao điểm của sự thay đổi công nghệ và tái cấu trúc thể chế. Nó không chỉ là một phần quan trọng trong việc chuyển đổi số của thị trường vốn toàn cầu, mà còn là mối liên kết then chốt giữa TradFi và DeFi. Trong ngắn hạn, nó có thể thể hiện nhiều hơn trong việc tối ưu hóa tính thanh khoản, hiệu quả thanh toán và khoảng thời gian giao dịch, nhưng từ góc độ dài hạn, tiềm năng thực sự của nó nằm ở việc tái cấu trúc cách phát hành, lưu thông và quản lý tài sản toàn cầu, và hình thành một hệ sinh thái tài sản quay vòng giữa kinh tế thực và chuỗi khối.
Tuy nhiên, cơ hội và thách thức luôn song hành. Sự thiếu hụt quy tắc, bảo vệ nhà đầu tư và các vấn đề khác quyết định rằng con đường trưởng thành của thị trường này chắc chắn sẽ đi kèm với sự điều chỉnh制度 và đấu tranh quản lý. Đối với những người tham gia trong ngành, nắm bắt thời điểm chính sách, tích cực thúc đẩy sự kết hợp giữa công nghệ và tuân thủ sẽ là chìa khóa để giành lợi thế; đối với nhà đầu tư, lựa chọn hợp lý nền tảng, phân bổ rủi ro và tuân thủ nghĩa vụ thuế sẽ là quy tắc sinh tồn trong thị trường mới nổi này.
Có thể thấy, với sự hoàn thiện của cơ sở hạ tầng trên chuỗi, sự hòa nhập sâu sắc giữa tài chính truyền thống và hệ sinh thái tiền điện tử, token hóa cổ phiếu có khả năng trở thành ngôn ngữ chung của ngành công nghiệp tiền điện tử và thị trường vốn toàn cầu trong giai đoạn tiếp theo, tạo ra các logic đầu tư và cơ hội tài sản mới. Trong quá trình này, những người tham gia có thể giữ được động lực đổi mới và tuân thủ vững chắc sẽ chiếm vị trí quan trọng trong bức tranh tài chính tương lai.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: Cơ hội tài chính và Sự tuân thủ
Tác giả: FinTax
"Token hóa cổ phiếu" đang từ một chủ đề bên lề của thế giới tiền điện tử trở thành tâm điểm của công nghệ tài chính toàn cầu - Vài ngày trước, SEC Mỹ dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch mới đã ra mắt "Dự án Crypto", kết hợp với chính sách tích cực và chiến lược stablecoin của chính quyền Trump, nhằm tạo điều kiện cho dòng vốn toàn cầu dễ dàng hơn khi đổ vào các tài sản chất lượng như cổ phiếu Mỹ, đồng thời củng cố vị thế lãnh đạo lâu dài của thị trường vốn Mỹ. Trong khi đó, ý tưởng về thị trường vốn trên chuỗi đang nhanh chóng lan tỏa trên toàn cầu, không chỉ thu hút sự chú ý của cộng đồng tiền điện tử gốc mà còn dần nhận được sự quan tâm từ các tổ chức tài chính truyền thống. Trong bối cảnh này, chúng tôi đã tổng hợp nhiều ý nghĩa của token hóa cổ phiếu đối với tài chính truyền thống và ngành công nghiệp tiền điện tử, khám phá xem liệu nó có thể trở thành một câu chuyện mới thúc đẩy sự thịnh vượng mới của ngành hay không, và phân tích các vấn đề về tuân thủ và sự không chắc chắn mà nó đang đối mặt.
1.1 Sự thay đổi của tính thanh khoản và hiệu quả thanh toán
Token hóa cổ phiếu đã phá vỡ đặc tính chậm trễ trong việc thanh toán của thị trường tài chính truyền thống. Từ lâu, bất kể là thị trường chứng khoán Mỹ hay các thị trường chính khác, hầu hết đều áp dụng chế độ giao dịch trì hoãn, chu kỳ thanh toán "T+1" "T+2" không chỉ ảnh hưởng đến tính thanh khoản của thị trường mà còn hạn chế hiệu quả sử dụng vốn. Trong khi đó, token hóa cổ phiếu hứa hẹn sẽ đạt được "thanh toán nguyên tử" (Atomic Settlement), việc thanh toán và giao hàng gần như có thể hoàn thành ngay lập tức, và việc trao đổi tài sản và vốn diễn ra như một tổng thể không thể tách rời. Điều này không chỉ rút ngắn chu kỳ thanh toán mà còn giải phóng vốn vốn bị khóa trong quy trình thanh toán, giảm thiểu đáng kể rủi ro đối tác giao dịch. Kết hợp với khả năng thực thi tự động của hợp đồng thông minh trên chuỗi, việc ghép nối giao dịch và thanh toán gần như có thể hoạt động ở bất kỳ múi giờ nào trên toàn cầu, suốt cả năm, từ đó thực sự hiện thực hóa giao dịch toàn cầu 7×24 giờ. Sự nâng cấp hiệu suất này không chỉ có ý nghĩa lớn đối với giao dịch tần suất cao và chênh lệch giá xuyên biên giới mà còn rõ rệt nâng cao hiệu suất sử dụng vốn của các nhà đầu tư thông thường.
1.2 Tái cấu trúc hệ thống đầu tư chứng khoán xuyên biên giới
Đầu tư chứng khoán xuyên biên giới truyền thống bị hạn chế bởi mạng lưới lưu ký, ngân hàng đại lý và các bước kiểm tra tuân thủ phức tạp, dẫn đến hiệu suất thấp và chi phí cao. Trong khi đó, việc mã hóa cổ phiếu dựa trên sổ cái phân tán và hợp đồng thông minh có thể nhúng trực tiếp các quy tắc tuân thủ như KYC, AML và hạn chế địa lý vào chính tài sản. Một mặt, nó giảm sự phụ thuộc của nhà đầu tư vào nhiều trung gian, vì trong thị trường vốn trên chuỗi, mọi người đều có thể tạo ví riêng của mình, trực tiếp nắm giữ và giao dịch tài sản; mặt khác, việc lập trình logic tuân thủ vào hợp đồng thông minh của token có thể thực hiện kiểm tra tuân thủ tự động, giảm chi phí thực hiện đầu tư xuyên biên giới. Mặc dù các khung pháp lý và quy định của các quốc gia khó có thể hoàn toàn thông suốt trong thời gian ngắn, nhưng sự thay đổi về mặt công nghệ đã tạo nền tảng vững chắc cho việc tái cấu trúc hệ thống đầu tư chứng khoán xuyên biên giới.
1.3 Kết nối cầu nối giữa tài chính truyền thống và thế giới trên chuỗi
Tại những quốc gia hiện đang rõ ràng chấp nhận việc token hóa cổ phiếu, token hóa cổ phiếu không chỉ là một đổi mới công nghệ mà còn được định vị là một phần quan trọng trong chiến lược tài chính cấp quốc gia. Nó có khả năng số hóa các tài sản truyền thống chất lượng cao, giúp dòng vốn toàn cầu dễ dàng hơn trong việc gia nhập thị trường vốn trong nước. Đối với nguồn vốn truyền thống, mô hình này giữ lại các đối tượng đầu tư và khung quy định quen thuộc, nhưng lại đạt được những lợi thế về hiệu suất thanh toán, tính thanh khoản và các khoảng thời gian giao dịch toàn cầu mà blockchain mang lại; còn đối với hệ sinh thái tiền điện tử, nó đã giới thiệu các tài sản chất lượng cao, có giá trị lớn và biến động thấp làm tài sản thế chấp và sản phẩm giao dịch, làm phong phú thêm cấu trúc tài sản và công cụ tài chính trên chuỗi, đồng thời mang lại cho ngành tiền điện tử một nguồn vốn và người dùng mới mà chưa từng có trước đây. Mặc dù việc xây dựng một thị trường trên chuỗi phi tập trung hoàn chỉnh trong tương lai vẫn cần thời gian, nhưng cấu trúc song song giữa thị trường vốn truyền thống và thị trường trên chuỗi sẽ tồn tại cùng nhau trong một thời gian dài và bổ sung cho nhau, trong khi việc token hóa cổ phiếu sẽ trở thành một trong những cầu nối giữa TradFi và DeFi.
Xét từ góc độ văn hóa cộng đồng, người dùng tiền điện tử bản địa thường ưa chuộng các loại hình đầu tư có rủi ro cao, biến động lớn và lợi nhuận siêu cao - họ sẵn sàng nắm giữ lớn khi giá Bitcoin chỉ vài trăm đô la, hoặc theo đuổi lợi nhuận gấp nhiều lần từ các dự án như Meme coin, DeFi. So với đó, lợi nhuận ổn định từ các tài sản truyền thống như trái phiếu chính phủ, vàng có sức hấp dẫn hạn chế đối với họ, từ đó nảy sinh một vấn đề: Thói quen đầu tư này có thể dẫn đến việc các tài sản truyền thống khó có thể tạo ra tính thanh khoản tốt trên chuỗi không?
Trong ngắn hạn, sự khác biệt văn hóa này thực sự tồn tại, nhưng việc mã hóa cổ phiếu vẫn là một trong số ít các loại tài sản RWA có thể phá vỡ rào cản này. Chìa khóa nằm ở "đặc tính kép" - một mặt, nó giữ lại giá trị hỗ trợ và tính ổn định của tài sản chất lượng cơ bản; mặt khác, một khi đã được mã hóa, những cổ phiếu này có thể kết hợp với đòn bẩy, hợp đồng tương lai, quyền chọn và các công cụ phái sinh khác để tạo ra đủ sự biến động và không gian chiến lược, đáp ứng nhu cầu đầu cơ của người dùng tiền điện tử. Tài sản truyền thống vẫn có cơ hội mang lại lợi nhuận đầu tư đáng kể, do đó trở nên hấp dẫn trong mắt các nhà giao dịch tiền điện tử. Hơn nữa, sự thay đổi trong cấu trúc đầu tư của người dùng do sự phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử cũng rất quan trọng. Khi một số người tham gia tiền điện tử sớm hoàn thành việc tích lũy tài sản, khẩu vị rủi ro của họ sẽ tự nhiên giảm và bắt đầu chủ động tìm kiếm đa dạng hóa tài sản và lợi nhuận ổn định. Lúc này, tài sản truyền thống được mã hóa có thể dần dần gia nhập vào danh mục đầu tư của họ, và những người dùng này không chỉ quan tâm đến sự biến động giá cả mà còn đến tính chất "có sẵn trên chuỗi" và "có thể giao dịch bất cứ lúc nào" của sản phẩm đầu tư.
Điều quan trọng hơn, đối tượng mục tiêu của việc token hóa cổ phiếu không chỉ là người dùng crypto gốc mà còn bao gồm một số lượng lớn người dùng tiềm năng và nhà đầu tư tổ chức. Đối với các tổ chức, token hóa có thể cung cấp tính thanh khoản 24/7 và chi phí thanh toán xuyên biên giới thấp hơn trong khi vẫn giữ lại các quyền lợi truyền thống như phân phối cổ tức và quyền biểu quyết, điều này có sức hút tiềm năng trong các lĩnh vực như quỹ đầu tư tư nhân, văn phòng gia đình, quỹ tài sản quốc gia, v.v. Đối với các nhà đầu tư cá nhân, những tài sản đầu tư quen thuộc và khuôn khổ tuân thủ có thể giảm bớt rào cản tâm lý, khiến họ sẵn lòng phân bổ tài sản qua các kênh trên chuỗi. Do đó, việc token hóa cổ phiếu có khả năng trở thành "bước đầu tiên" cho vốn truyền thống gia nhập thế giới DeFi. Đây không chỉ là việc mở rộng kênh tài chính, mà còn là xây dựng cơ sở hạ tầng cho dòng vốn hai chiều - cho phép vốn truyền thống chảy vào thị trường trên chuỗi một cách suôn sẻ, đồng thời cũng tạo ra con đường thuận tiện cho vốn trên chuỗi vào các tài sản chất lượng trong nền kinh tế thực. Vì vậy, không gian tưởng tượng của việc token hóa cổ phiếu không chỉ giới hạn trong việc luân chuyển vốn trong cộng đồng crypto, mà còn là sự tái cấu trúc giá trị của toàn bộ hệ sinh thái tài chính.
3.1 Rủi ro không thể tránh khỏi
Việc token hóa cổ phiếu và thị trường vốn trên chuỗi không chỉ mang lại hiệu suất và tính thanh khoản cao hơn, mà còn khiến xuất hiện những rủi ro hệ thống mới và vấn đề tuân thủ. Ở đây, tôi sẽ chọn một số phần để phân tích:
(1) Vấn đề thiếu quy định và bảo vệ nhà đầu tư: Hiện tại, trong lĩnh vực liên quan chưa có quy định và quy tắc giao dịch rõ ràng, hoàn chỉnh, thị trường có thể trở thành "công viên giải trí mở" của cạnh tranh hỗn loạn, sinh ra các sự kiện rủi ro không thể kiểm soát. Trong trường hợp này, cho phép nhà đầu tư không có ngưỡng tham gia có thể gây ra một loạt biến động thị trường, mặc dù những biến động này ảnh hưởng hạn chế đến AI hoặc nhà đầu tư tổ chức, nhưng có thể rất không thân thiện đối với nhà đầu tư cá nhân. Đối với chính phủ, cần phải thúc đẩy đổi mới trong khi đảm bảo quản lý rủi ro và cơ chế tuân thủ đồng hành, tránh việc thiếu quy tắc trở thành mối nguy hiểm tiềm ẩn cho thị trường.
(2) Vấn đề quản lý và tuân thủ: Đặc điểm phi tập trung của thị trường trên chuỗi khiến việc theo dõi nguồn gốc và dòng chảy giao dịch trở nên khó khăn, không chỉ liên quan đến người dùng trong nước mà còn bao gồm những người tham gia từ các khu vực khác nhau trên toàn cầu, làm tăng độ phức tạp trong quản lý. Tuy nhiên, những rủi ro này không phải là vấn đề riêng có của việc token hóa cổ phiếu, nhiều vấn đề đã tồn tại trong thị trường tiền điện tử hiện tại. Ví dụ, các hành vi như rửa tiền, giao dịch bất hợp pháp đã xảy ra trên chuỗi từ lâu, sẽ không trở nên tồi tệ hơn do việc token hóa cổ phiếu. Từ góc độ công ty, đối với việc token hóa cổ phiếu của các công ty niêm yết, các nhà môi giới truyền thống và các tổ chức tài chính lớn sẽ tiếp tục đóng vai trò "người gác cổng", chịu trách nhiệm cho KYC, khai báo thuế và các khâu quan trọng khác, từ đó phần nào giảm bớt áp lực quản lý; còn đối với việc token hóa cổ phần của các công ty tư nhân, do quy mô hạn chế nên tác động đến toàn bộ thị trường không lớn.
(3) Vấn đề quản lý thuế: Một mặt, giao dịch phi tập trung trên chuỗi làm tăng độ khó trong việc theo dõi giao dịch, do thiếu trung gian thống nhất, khó có thể thu thập dữ liệu giao dịch và thực hiện khấu trừ thuế như trong thị trường truyền thống thông qua các nhà môi giới. Mặt khác, việc thực thi quản lý thuế xuyên biên giới phức tạp, nhà đầu tư phân bố ở các khu vực pháp lý khác nhau, liên quan đến nhiều loại luật thuế và cơ chế trao đổi thông tin, chi phí phối hợp cao, điều này đặt ra yêu cầu cao hơn cho các cơ quan thuế và các bên tham gia ngành. Tuy nhiên, những thách thức này tương tự như các vấn đề thuế đối với tiền điện tử hiện tại và không phải là đặc trưng riêng của việc mã hóa cổ phiếu. Trong ngắn hạn, chính phủ có thể tiếp tục các chiến lược hiện có thông qua các bên tham gia tập trung để quản lý thuế, trong dài hạn có thể hình thành một thị trường song song giữa truyền thống và trên chuỗi, tìm kiếm sự cân bằng giữa hiệu quả và khả năng kiểm soát quản lý.
3.2 Lời khuyên cho nhà đầu tư cá nhân
(1) Chọn nền tảng tuân thủ quy định, có uy tín: Mặc dù chứng khoán token hóa nghe có vẻ là một điểm nóng mới trong thế giới blockchain, nhưng rủi ro nền tảng vẫn là điều mà các nhà đầu tư phải đối mặt đầu tiên. Đặc biệt là đối với những nhà đầu tư mới hoặc có hiểu biết hạn chế về thị trường, nên ưu tiên chọn những nền tảng đã trải qua kiểm tra quy định nghiêm ngặt, có đủ điều kiện và uy tín tốt, để bảo đảm an toàn tài chính và quyền lợi hợp pháp của mình. Ví dụ, các cổ phiếu token hóa được phát hành hợp tác với các nhà môi giới truyền thống, ngân hàng hoặc các tổ chức tài chính lớn sẽ có quy trình tuân thủ, cơ chế KYC/AML và hệ thống tách biệt tài sản của khách hàng tốt hơn.
(2) Đầu tư phân tán, kiểm soát vị thế: Thị trường tiền điện tử và thị trường truyền thống có sự khác biệt rõ rệt về biến động, trong khi đó, token hóa cổ phiếu nằm ở giao điểm của cả hai, điều này có nghĩa là vừa có khả năng tận hưởng lợi nhuận kép, vừa có thể chịu rủi ro kép. Do đó, nhà đầu tư nên tránh việc dồn vốn mù quáng vào một tài sản đơn lẻ hoặc tập trung vào một nền tảng, mà nên phân tán đầu tư giữa các loại tài sản và nền tảng khác nhau để giảm thiểu rủi ro đầu tư.
(3) Đầu tư vào những tài sản quen thuộc: Cổ phiếu được mã hóa về bản chất là một dạng biểu hiện khác của tài sản gốc. Trong môi trường thị trường mới, nên ưu tiên chọn các công ty, sản phẩm hoặc ngành nghề mà mình quen thuộc, đảm bảo rằng quyết định đầu tư dựa trên logic ngành quen thuộc, tránh để cảm xúc thị trường ảnh hưởng đến lựa chọn lý trí.
(4) Xác định cấu trúc sản phẩm và quyền lợi nghĩa vụ: Thiết kế cơ bản của cổ phiếu token hóa có sự khác biệt lớn, nó có thể là cổ phiếu thực sự có quyền sở hữu tài sản (quyền lợi của cổ đông sở hữu tài sản cơ bản), cũng có thể là cổ phiếu hợp đồng giá (chỉ theo dõi giá, không có quyền lợi của cổ đông). Trước khi đầu tư, cần xác định rõ bạn đang mua loại cấu trúc nào và hiểu sự khác biệt cấu trúc của nó trong phân phối cổ tức, quyền biểu quyết, tính thanh khoản, cơ chế rút lui, v.v., đánh giá rủi ro tương ứng, tránh nhầm lẫn trong đầu tư.
(5) Tuân thủ thuế: Cổ phiếu token hóa không thuộc "vùng xám thuế", bất kể hình thức giao dịch thay đổi như thế nào, nghĩa vụ nộp thuế của nhà đầu tư vẫn tồn tại. Do đó, khuyên nhà đầu tư nên giữ lại đầy đủ hồ sơ giao dịch, dòng tiền và thông tin chi phí trong suốt quá trình giao dịch, đảm bảo có thể tính toán chính xác lợi nhuận vốn hoặc thu nhập từ cổ tức khi khai báo. Đồng thời, chú ý theo dõi phân loại thuế đối với cổ phiếu token hóa trong khu vực pháp lý của mình, vì tỷ lệ thuế và cách khai báo có thể khác nhau tùy theo phân loại thuế. Thực hiện nghĩa vụ nộp thuế một cách chủ động không chỉ giúp tránh rủi ro pháp lý, mà còn giữ được tư cách tuân thủ khi quy định trong tương lai trở nên chặt chẽ hơn, tránh bị truy cứu vì các vấn đề trong quá khứ.
Tóm lại, việc mã hóa cổ phiếu đang ở giao điểm của sự thay đổi công nghệ và tái cấu trúc thể chế. Nó không chỉ là một phần quan trọng trong việc chuyển đổi số của thị trường vốn toàn cầu, mà còn là mối liên kết then chốt giữa TradFi và DeFi. Trong ngắn hạn, nó có thể thể hiện nhiều hơn trong việc tối ưu hóa tính thanh khoản, hiệu quả thanh toán và khoảng thời gian giao dịch, nhưng từ góc độ dài hạn, tiềm năng thực sự của nó nằm ở việc tái cấu trúc cách phát hành, lưu thông và quản lý tài sản toàn cầu, và hình thành một hệ sinh thái tài sản quay vòng giữa kinh tế thực và chuỗi khối.
Tuy nhiên, cơ hội và thách thức luôn song hành. Sự thiếu hụt quy tắc, bảo vệ nhà đầu tư và các vấn đề khác quyết định rằng con đường trưởng thành của thị trường này chắc chắn sẽ đi kèm với sự điều chỉnh制度 và đấu tranh quản lý. Đối với những người tham gia trong ngành, nắm bắt thời điểm chính sách, tích cực thúc đẩy sự kết hợp giữa công nghệ và tuân thủ sẽ là chìa khóa để giành lợi thế; đối với nhà đầu tư, lựa chọn hợp lý nền tảng, phân bổ rủi ro và tuân thủ nghĩa vụ thuế sẽ là quy tắc sinh tồn trong thị trường mới nổi này.
Có thể thấy, với sự hoàn thiện của cơ sở hạ tầng trên chuỗi, sự hòa nhập sâu sắc giữa tài chính truyền thống và hệ sinh thái tiền điện tử, token hóa cổ phiếu có khả năng trở thành ngôn ngữ chung của ngành công nghiệp tiền điện tử và thị trường vốn toàn cầu trong giai đoạn tiếp theo, tạo ra các logic đầu tư và cơ hội tài sản mới. Trong quá trình này, những người tham gia có thể giữ được động lực đổi mới và tuân thủ vững chắc sẽ chiếm vị trí quan trọng trong bức tranh tài chính tương lai.