Ethereum Rezerv Stratejisi için Yeni Bir Başlangıç: SharpLink Gaming'in PIPE Yatırımı
2025 Mayısında, SharpLink'in PIPE yatırımını tamamladık, bu yıl PIPE pazarını araştırma konusundaki odaklanmamızın dönemsel bir sonucudur. Yılın başından beri, CeDeFi entegrasyon trendini yakalamak için proaktif bir yaklaşım benimsedik ve dijital varlık rezervi ile ilgili PIPE ticaretine odaklandık. Bu çerçeve içinde, temsil niteliği taşıyan tüm ticaret vakalarını sistematik olarak araştırdık ve SharpLink, şu ana kadar katıldığımız en kritik ve en temsilci işlem olmuştur.
SharpLink Gaming, Inc.'in 4.25 milyar dolarlık PIPE işlemine katıldık. Bu yatırım, bize Ethereum'u rezerv olarak kullanma stratejisine sahip yerel bir şirkete yatırım yapma konusunda benzersiz bir fırsat sundu. Bu yatırım yapısı, opsiyon özellikleri ile uzun vadeli sermaye değer artışı potansiyelini bir araya getirerek, Amerika sermaye piyasalarındaki Ethereum'un stratejik konumuna olan güçlü inancımızı ortaya koymakta ve kripto varlıkların kurumsal gelişim eğilimlerine ilişkin genel değerlendirmemizle de uyumlu bir şekilde hareket etmektedir.
Yatırım Gerekçesi
ETH ile BTC: Üretken Değerin Ayrımı
BTC'nin doğal gelir üretme yeteneğinden yoksun olmasına kıyasla, Eter bir gelir getirici varlık olarak, staking gelirleri üretme özelliğine doğal olarak sahiptir. BTC'ye dayalı stratejiler esasen finansman yoluyla kripto alımına dayanmakta olup, varlıkların kendi kendine gelir üretme kapasitesi yoktur ve kaldıraç riski daha yüksektir. SharpLink ise, ETH'nin staking gelirlerini ve DeFi ekosistemini doğrudan kullanma potansiyeline sahip olup, zincir üzerinde bileşik büyümeyi gerçekleştirerek hissedarlara gerçek değer yaratmayı hedeflemektedir.
Şu anda, mevcut düzenleyici çerçeve altında ETH staking tabanlı bir ETF onaylanmamıştır, açık piyasa esasen Ethereum'un gelir katmanının ekonomik potansiyelini yakalayamamaktadır. SharpLink'in farklı bir yol sunduğunu düşünüyoruz: Bir şirketin desteğiyle, bu şirket protokole özgü stratejileri hayata geçirme fırsatına sahip olacak ve böylece zincir üzerinde önemli getiriler elde edecektir; modelinin gelecekteki ETH staking ETF'lerinin performansından daha iyi olacağı öngörülmektedir.
Ayrıca, Ethereum'un örtük volatilitesi (69), Bitcoin'in (43) çok üzerindedir ve bu durum, hisse senedi bağlantılı yapılar için asimetrik yukarı yönlü opsiyonlar getirmiştir. Bu, tersine çevrilebilir tahvil arbitrajı ve yapısal türev stratejileri uygulayan yatırımcılar için özellikle caziptir - bu çerçevede, volatilite paraya çevrilebilen bir varlık haline gelir, bir risk kaynağı değil.
Stratejik ortakların katılımı
Birlikte çalışmaktan büyük gurur duyduğumuz bir şirket, bu 425 milyon dolarlık PIPE finansmanının lider yatırımcısıdır. Ethereum'un ticarileşmesinin en etkili uygulayıcısı olarak, bu şirket teknik otorite, ürün ekosistem derinliği ve operasyonel ölçek açısından benzersiz avantajlara sahiptir ve SharpLink'in Ethereum'un yerel işletme aracı haline gelmesini desteklemek için ideal bir yatırımcıdır.
Bir şirket, Ethereum'un kurucu ortaklarından biri tarafından 2014 yılında kuruldu ve Ethereum'un açık kaynak temelini ölçeklenebilir gerçek uygulamalara dönüştürmede kritik bir rol oynadı: EVM'den zkEVM'ye, ardından on milyonlarca kullanıcıyı Web3'e çeken bir ünlü cüzdana kadar. Şirket, önde gelen yatırım kuruluşlarından toplamda 700 milyon dolardan fazla fon topladı ve başarılı stratejik satın alma deneyimlerine sahip bir dizi girişime sahiptir; Ethereum ekosisteminde en derin şekilde entegre olan ticari işletmecilerden biridir.
SharpLink'te, benzersiz bir varlık ile en yetenekli yatırımcılar arasında bir kombinasyon görüyoruz. Bu işbirliği, protokolün yerel rezerv stratejisi ve protokolün yerel liderleri tarafından desteklenen güçlü bir olumlu döngü oluşturuyor. Bir şirketin liderliğinde, SharpLink'in Ethereum'un üretken sermayesinin geleneksel sermaye piyasalarında kurumsallaşma ve ölçeklenme potansiyelini sergileyen bir amiral gemisi örneği olmasını bekliyoruz.
Piyasa Değeri Karşılaştırması
SharpLink'in yatırım fırsatlarını anlamak için, farklı halka açık şirketlerin kripto rezerv stratejilerini analiz ettik:
Bir şirket: Kripto rezerv stratejisinin öncüsü
Bir şirket, kripto rezerv stratejisi için endüstri standardı belirledi; 2025 Mayıs itibarıyla toplamda 580,250 Bitcoin'e sahip ve o zaman ki piyasa değerine göre yaklaşık 63.7 milyar dolar. Şirketin stratejisi, düşük maliyetli borç ve öz sermaye finansmanı yoluyla Bitcoin satın almak; bu model, birçok şirketin bunu taklit etmesine ilham verdi ve kripto varlıkların rezerv varlık olarak uygulanabilirliğini tam olarak gösterdi.
2025 yılının Mayıs ayı itibarıyla, şirket 580.250 Bitcoin (yaklaşık 63.7 milyar dolar) tutmakta ve hisseleri 1.78 kat mNAV (piyasa değeri/net varlık değeri) ile işlem görmektedir. Bu durum, yatırımcıların halka açık şirket hisseleri aracılığıyla düzenlenmiş, kaldıraçlı kripto varlık maruziyeti elde etme konusundaki güçlü talebini vurgulamaktadır. Bu prim, kaldıraçlı yukarı potansiyeli, endekse dahil edilme yeterliliği ve doğrudan varlık tutmaya kıyasla elde etme kolaylığı gibi çeşitli faktörlerin birleşiminin bir sonucudur.
Tarihsel verilere göre, 2022 Ağustos ile 2025 Ağustos arasında, şirketin mNAV'ı 1 ile 4.5 arasında dalgalanmakta olup, piyasa duygusunun değerlemeler üzerindeki önemli etkisini yansıtmaktadır. Çarpan 4.5'e ulaştığında, genellikle Bitcoin boğa piyasası ve büyük alım operasyonları ile birlikte görülmekte, bu da yatırımcıların yüksek bir iyimserliğe sahip olduğunu göstermektedir; çarpan 1'e düştüğünde ise, genellikle piyasa konsolidasyon aşamasında meydana gelmekte olup, yatırımcı güveninin döngüsel dalgalanmalarını ortaya koymaktadır.
Benzer şirketlerin karşılaştırılması
BTC rezerv stratejisini benimseyen birkaç halka açık şirket üzerinde yatay bir analiz yaptık:
BTC net varlıkları (BTC NAV) açısından, yani şirketin sahip olduğu Bitcoin'in toplam değeri, bir şirket 580,250 BTC (yaklaşık 63.7 milyar dolar) ile ilk sırada yer alıyor, ardından sırasıyla Metaplanet (7,800 BTC, yaklaşık 85.7 milyon dolar), SMLR (4,264 BTC, yaklaşık 46.8 milyon dolar), ALTBG (847 BTC, yaklaşık 9.3 milyon dolar) ve SWC (59 BTC, yaklaşık 6.4 milyon dolar) geliyor.
BTC NAV ile piyasa değerinin oranı (mNAV) açısından, SWC'nin prim oranı en yüksek seviyeye ulaştı ve 27.06 kat oldu. Bu durum, BTC pozisyonunun küçük olmasından ve piyasa heyecanı tarafından talep görmesinden kaynaklanmaktadır. ALTBG'nin mNAV'ı 8.32 kat, Metaplanet'in ise 5.29 kat olarak yüksek seviyelerde kalmaya devam ediyor; karşılaştırıldığında, bir şirketin mNAV'ı 1.78 kat, SMLR'nin ise 1.25 kat olup, varlık ölçeğinin büyük olması ve borcu bulunması nedeniyle değerleme primi daha ılımlı.
Yılın başından itibaren BTC getirisi ( BTC Yield YTD % ) (seyreltilmiş ayarlara göre, her hisse başına BTC artış yüzdesi) açısından, küçük piyasa değeri olan şirketler sürekli alım nedeniyle daha yüksek bir hisse başına BTC büyüme oranı göstermektedir, ALTBG %431'e ulaşırken, SWC %300'dür. Bu getiri verileri, sermaye verimliliği ve bileşik faiz yeteneğini yansıtmaktadır.
Mevcut BTC rezerv büyüme hızına göre ( Gün/Ay içinde mNAV)'i kapatmak için, ALTBG ile SMLR teorik olarak 5 ay içinde mevcut mNAV primini doldurmak için yeterli BTC biriktirebilir, bu da NAV yakınsama ticareti ve göreceli yanlış fiyatlandırma için potansiyel alpha alanı sağlar.
Risk açısından, bir şirketin SMLR ile olan borcu BTC NAV'sının sırasıyla %15.7 ve %21.3'ünü oluşturmaktadır, bu nedenle BTC fiyatı düştüğünde daha yüksek bir riskle karşı karşıya kalmaktadır; ALTBG ve SWC'nin hiç borcu yoktur, bu nedenle risk daha kontrol edilebilir.
Bir şirket örneği: Bölgesel piyasa değerleme arbitrajı
Değerleme farklılıkları genellikle varlık rezervi büyüklüğü ve sermaye tahsis çerçevesinin farklılıklarından kaynaklanır. Bununla birlikte, bölgesel sermaye piyasalarının dinamikleri de eşit derecede önemlidir ve bu değerleme farklılıklarını anlamanın önemli bir unsurudur. Temsil edici bir örnek, sıkça "bir ülkenin MicroStrategy'si" olarak anılan bir şirkettir.
Değerlendirme priminin yalnızca sahip olduğu Bitcoin varlıklarını değil, aynı zamanda belirli bir ülkenin iç pazarına ilişkin yapısal avantajları da yansıttığını gösteriyor:
Vergi sistemi avantajı: Bir ülkedeki perakende yatırımcılar, bireysel tasarruf hesapları aracılığıyla bir şirketin hisselerini aktif olarak dağıtıyor. Bu mekanizma, yaklaşık 25,000 dolara kadar olan sermaye kazançlarının vergiden muaf olmasına izin veriyor; bu, BTC'yi doğrudan tutmanın en yüksek %55'lik vergi oranına kıyasla, oldukça daha cazip. Belirli bir aracı kurumun verilerine göre, 26 Mayıs 2025 tarihli haftada, belirli bir şirket tüm bireysel tasarruf hesapları arasında en çok satın alınan hisse senedi oldu ve bu durum, hisse fiyatının son bir ay içinde %224 artmasına sebep oldu.
Bir ülkenin tahvil piyasası dengesizliği: Bir ülkenin borcunun GSYİH oranı %235'e kadar yükseldi, 30 yıllık devlet tahvili getirisi %3.20'ye yükseldi, bu da o ülkenin tahvil piyasasının yapısal baskılarla karşı karşıya olduğunu gösteriyor. Bu bağlamda, yatırımcılar, bir şirketin elinde bulundurduğu 7,800 adet Bitcoin'i yerel para biriminin değer kaybı ve iç enflasyon risklerine karşı makro bir hedge aracı olarak giderek daha fazla görmektedir.
SharpLink: Küresel ETH lider varlıklarını konumlandırma
Açık piyasalarda faaliyet gösterirken, bölgesel sermaye akışları, vergi sistemleri, yatırımcı psikolojisi ve makroekonomik koşullar, hedef varlığın kendisi kadar önemlidir. Bu yargı alanları arasındaki farklılıkları anlamak, kripto varlıklar ile açık hisse senetleri birleşimindeki asimetrik fırsatları keşfetmenin anahtarıdır.
SharpLink, ETH sermayesini merkezine alan ilk halka açık şirket olarak, stratejik yargı tahvili aracılığıyla fayda sağlama potansiyeline de sahiptir. SharpLink'in Asya pazarında çift listeleme gerçekleştirme fırsatı olduğunu düşünüyoruz; bu, bölgesel likiditeyi daha da artıracak ve anlatı sulandırma riskine karşı koruma sağlayacaktır. Bu çapraz pazar stratejisi, SharpLink'in dünya çapında en temsili Ethereum yerel halka arz varlığı olarak konumunu pekiştirmesine ve kurumsal düzeyde tanınma ve katılım elde etmesine yardımcı olacaktır.
Kripto Sermaye Yapısının Kurumsallaşma Eğilimi
CeFi ile DeFi'nin entegrasyonu, kripto pazarındaki evrimin önemli bir dönüm noktasını simgeliyor, bu da onun giderek olgunlaştığını ve daha geniş bir finansal sisteme yavaş yavaş entegre olduğunu gösteriyor. Bir yandan, bazı protokoller merkezileşmiş bileşenleri zincir üstü mekanizmalarla birleştirerek kripto varlıkların kullanılabilirliğini ve erişilebilirliğini arttırıyor ve bu eğilimi göstermektedir.
Diğer yandan, kripto varlıkların geleneksel sermaye piyasalarıyla entegrasyonu, daha derin bir makro finansal dönüşümü yansıtmaktadır: Kripto varlıklar, uyumlu ve kurumsal seviyede kaliteye sahip bir varlık sınıfı olarak giderek daha fazla kabul edilmektedir. Bu evrim süreci üç ana aşamaya ayrılabilir ve her bir aşama pazar olgunluğundaki sıçramayı temsil eder:
Bir güven: Kurumlara yönelik en erken BTC yatırım kanallarından biri olarak, düzenlenmiş bir piyasa açılımı sağladı, ancak geri alma mekanizmasının olmaması, fiyatın uzun süre net varlık değerinden (NAV) sapmasına neden oldu. Yenilikçi olmasına rağmen, geleneksel paketlenmiş ürünlerin yapısal sınırlamalarını da ortaya koydu.
Spot BTC ETF: 2024 yılının Ocak ayında düzenleyici onayı aldıktan sonra, spot ETF günlük oluşturma/geri alma mekanizmasını tanıttı, bu da fiyatın NAV'ı yakından takip etmesini sağladı ve likidite ile kurumsal katılımı önemli ölçüde artırdı. Ancak, doğası gereği pasif bir araç olması nedeniyle, staking, gelir veya aktif değer yaratma gibi kripto varlıkların yerel potansiyelinin kritik kısımlarını yakalayamamaktadır.
Kurumsal Hazine Stratejisi: Bazı şirketler, kripto varlıkları mali operasyonlarına dahil ederek stratejinin evrimini daha da ileri taşımıştır. Bu aşama, pasif varlık tutmaktan öteye geçerek, sermaye verimliliğini artırmak ve hissedar getirilerini desteklemek için bileşik getiri, varlık tokenizasyonu, zincir üzerindeki nakit akışı yaratım gibi stratejileri kullanmaya başlamıştır.
Bir güvenin katı yapısından, anlık ETF'nin mekanizma devrimlerine, şimdi ise getiri optimizasyonuna odaklanan rezerv modeli yükselişine kadar, bu evrimsel iz, kripto varlıkların modern sermaye piyasalarının yapısına adım adım entegre olduğunu net bir şekilde göstermektedir. Bu durum, daha güçlü bir likidite, daha yüksek bir olgunluk ve daha fazla değer yaratma fırsatı sunmuştur.
Risk Uyarısı
SharpLink'e olan güvenimiz tam olmasına rağmen, iki büyük potansiyel riske karşı temkinli bir tutum sergiliyoruz:
Prim fiyat sıkıştırma riski: Eğer SharpLink hisse senedi fiyatı uzun süre varlık net değerinin altında kalırsa, bu sonraki hisse senedi finansmanının sulanmasına yol açabilir.
ETF yerine risk: Eğer ETH ETF onaylanır ve staking işlevini desteklerse, daha basit bir uyum alternatif çözümü sunabilir ve bazı fonların dışarı çıkmasını çekebilir.
Ancak SharpLink'in ETH yerel kazanç yeteneği ile uzun vadede ETH ETF'sini geride bırakabileceğini ve büyüme ile kazancın iyi bir birleşimini gerçekleştirebileceğini düşünüyoruz.
Yukarıda belirtildiği gibi, SharpLink Gaming'e 4.25 milyon dolarlık PIPE yatırımı yapmamız, Ethereum'un kurumsal rezerv stratejilerindeki stratejik rolüne olan güçlü inancımız temelindedir. Bir şirketin desteği ve liderliği altında, SharpLink'in kripto değer yaratımında yeni bir aşama olma potansiyeli bulunmaktadır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
SharpLink Gaming, Ethereum rezerv stratejilerinde yeni bir çağ başlatıyor: 4,25 milyar dolarlık PIPE yatırımı analizi
Ethereum Rezerv Stratejisi için Yeni Bir Başlangıç: SharpLink Gaming'in PIPE Yatırımı
2025 Mayısında, SharpLink'in PIPE yatırımını tamamladık, bu yıl PIPE pazarını araştırma konusundaki odaklanmamızın dönemsel bir sonucudur. Yılın başından beri, CeDeFi entegrasyon trendini yakalamak için proaktif bir yaklaşım benimsedik ve dijital varlık rezervi ile ilgili PIPE ticaretine odaklandık. Bu çerçeve içinde, temsil niteliği taşıyan tüm ticaret vakalarını sistematik olarak araştırdık ve SharpLink, şu ana kadar katıldığımız en kritik ve en temsilci işlem olmuştur.
SharpLink Gaming, Inc.'in 4.25 milyar dolarlık PIPE işlemine katıldık. Bu yatırım, bize Ethereum'u rezerv olarak kullanma stratejisine sahip yerel bir şirkete yatırım yapma konusunda benzersiz bir fırsat sundu. Bu yatırım yapısı, opsiyon özellikleri ile uzun vadeli sermaye değer artışı potansiyelini bir araya getirerek, Amerika sermaye piyasalarındaki Ethereum'un stratejik konumuna olan güçlü inancımızı ortaya koymakta ve kripto varlıkların kurumsal gelişim eğilimlerine ilişkin genel değerlendirmemizle de uyumlu bir şekilde hareket etmektedir.
Yatırım Gerekçesi
ETH ile BTC: Üretken Değerin Ayrımı
BTC'nin doğal gelir üretme yeteneğinden yoksun olmasına kıyasla, Eter bir gelir getirici varlık olarak, staking gelirleri üretme özelliğine doğal olarak sahiptir. BTC'ye dayalı stratejiler esasen finansman yoluyla kripto alımına dayanmakta olup, varlıkların kendi kendine gelir üretme kapasitesi yoktur ve kaldıraç riski daha yüksektir. SharpLink ise, ETH'nin staking gelirlerini ve DeFi ekosistemini doğrudan kullanma potansiyeline sahip olup, zincir üzerinde bileşik büyümeyi gerçekleştirerek hissedarlara gerçek değer yaratmayı hedeflemektedir.
Şu anda, mevcut düzenleyici çerçeve altında ETH staking tabanlı bir ETF onaylanmamıştır, açık piyasa esasen Ethereum'un gelir katmanının ekonomik potansiyelini yakalayamamaktadır. SharpLink'in farklı bir yol sunduğunu düşünüyoruz: Bir şirketin desteğiyle, bu şirket protokole özgü stratejileri hayata geçirme fırsatına sahip olacak ve böylece zincir üzerinde önemli getiriler elde edecektir; modelinin gelecekteki ETH staking ETF'lerinin performansından daha iyi olacağı öngörülmektedir.
Ayrıca, Ethereum'un örtük volatilitesi (69), Bitcoin'in (43) çok üzerindedir ve bu durum, hisse senedi bağlantılı yapılar için asimetrik yukarı yönlü opsiyonlar getirmiştir. Bu, tersine çevrilebilir tahvil arbitrajı ve yapısal türev stratejileri uygulayan yatırımcılar için özellikle caziptir - bu çerçevede, volatilite paraya çevrilebilen bir varlık haline gelir, bir risk kaynağı değil.
Stratejik ortakların katılımı
Birlikte çalışmaktan büyük gurur duyduğumuz bir şirket, bu 425 milyon dolarlık PIPE finansmanının lider yatırımcısıdır. Ethereum'un ticarileşmesinin en etkili uygulayıcısı olarak, bu şirket teknik otorite, ürün ekosistem derinliği ve operasyonel ölçek açısından benzersiz avantajlara sahiptir ve SharpLink'in Ethereum'un yerel işletme aracı haline gelmesini desteklemek için ideal bir yatırımcıdır.
Bir şirket, Ethereum'un kurucu ortaklarından biri tarafından 2014 yılında kuruldu ve Ethereum'un açık kaynak temelini ölçeklenebilir gerçek uygulamalara dönüştürmede kritik bir rol oynadı: EVM'den zkEVM'ye, ardından on milyonlarca kullanıcıyı Web3'e çeken bir ünlü cüzdana kadar. Şirket, önde gelen yatırım kuruluşlarından toplamda 700 milyon dolardan fazla fon topladı ve başarılı stratejik satın alma deneyimlerine sahip bir dizi girişime sahiptir; Ethereum ekosisteminde en derin şekilde entegre olan ticari işletmecilerden biridir.
SharpLink'te, benzersiz bir varlık ile en yetenekli yatırımcılar arasında bir kombinasyon görüyoruz. Bu işbirliği, protokolün yerel rezerv stratejisi ve protokolün yerel liderleri tarafından desteklenen güçlü bir olumlu döngü oluşturuyor. Bir şirketin liderliğinde, SharpLink'in Ethereum'un üretken sermayesinin geleneksel sermaye piyasalarında kurumsallaşma ve ölçeklenme potansiyelini sergileyen bir amiral gemisi örneği olmasını bekliyoruz.
Piyasa Değeri Karşılaştırması
SharpLink'in yatırım fırsatlarını anlamak için, farklı halka açık şirketlerin kripto rezerv stratejilerini analiz ettik:
Bir şirket: Kripto rezerv stratejisinin öncüsü
Bir şirket, kripto rezerv stratejisi için endüstri standardı belirledi; 2025 Mayıs itibarıyla toplamda 580,250 Bitcoin'e sahip ve o zaman ki piyasa değerine göre yaklaşık 63.7 milyar dolar. Şirketin stratejisi, düşük maliyetli borç ve öz sermaye finansmanı yoluyla Bitcoin satın almak; bu model, birçok şirketin bunu taklit etmesine ilham verdi ve kripto varlıkların rezerv varlık olarak uygulanabilirliğini tam olarak gösterdi.
2025 yılının Mayıs ayı itibarıyla, şirket 580.250 Bitcoin (yaklaşık 63.7 milyar dolar) tutmakta ve hisseleri 1.78 kat mNAV (piyasa değeri/net varlık değeri) ile işlem görmektedir. Bu durum, yatırımcıların halka açık şirket hisseleri aracılığıyla düzenlenmiş, kaldıraçlı kripto varlık maruziyeti elde etme konusundaki güçlü talebini vurgulamaktadır. Bu prim, kaldıraçlı yukarı potansiyeli, endekse dahil edilme yeterliliği ve doğrudan varlık tutmaya kıyasla elde etme kolaylığı gibi çeşitli faktörlerin birleşiminin bir sonucudur.
Tarihsel verilere göre, 2022 Ağustos ile 2025 Ağustos arasında, şirketin mNAV'ı 1 ile 4.5 arasında dalgalanmakta olup, piyasa duygusunun değerlemeler üzerindeki önemli etkisini yansıtmaktadır. Çarpan 4.5'e ulaştığında, genellikle Bitcoin boğa piyasası ve büyük alım operasyonları ile birlikte görülmekte, bu da yatırımcıların yüksek bir iyimserliğe sahip olduğunu göstermektedir; çarpan 1'e düştüğünde ise, genellikle piyasa konsolidasyon aşamasında meydana gelmekte olup, yatırımcı güveninin döngüsel dalgalanmalarını ortaya koymaktadır.
Benzer şirketlerin karşılaştırılması
BTC rezerv stratejisini benimseyen birkaç halka açık şirket üzerinde yatay bir analiz yaptık:
BTC net varlıkları (BTC NAV) açısından, yani şirketin sahip olduğu Bitcoin'in toplam değeri, bir şirket 580,250 BTC (yaklaşık 63.7 milyar dolar) ile ilk sırada yer alıyor, ardından sırasıyla Metaplanet (7,800 BTC, yaklaşık 85.7 milyon dolar), SMLR (4,264 BTC, yaklaşık 46.8 milyon dolar), ALTBG (847 BTC, yaklaşık 9.3 milyon dolar) ve SWC (59 BTC, yaklaşık 6.4 milyon dolar) geliyor.
BTC NAV ile piyasa değerinin oranı (mNAV) açısından, SWC'nin prim oranı en yüksek seviyeye ulaştı ve 27.06 kat oldu. Bu durum, BTC pozisyonunun küçük olmasından ve piyasa heyecanı tarafından talep görmesinden kaynaklanmaktadır. ALTBG'nin mNAV'ı 8.32 kat, Metaplanet'in ise 5.29 kat olarak yüksek seviyelerde kalmaya devam ediyor; karşılaştırıldığında, bir şirketin mNAV'ı 1.78 kat, SMLR'nin ise 1.25 kat olup, varlık ölçeğinin büyük olması ve borcu bulunması nedeniyle değerleme primi daha ılımlı.
Yılın başından itibaren BTC getirisi ( BTC Yield YTD % ) (seyreltilmiş ayarlara göre, her hisse başına BTC artış yüzdesi) açısından, küçük piyasa değeri olan şirketler sürekli alım nedeniyle daha yüksek bir hisse başına BTC büyüme oranı göstermektedir, ALTBG %431'e ulaşırken, SWC %300'dür. Bu getiri verileri, sermaye verimliliği ve bileşik faiz yeteneğini yansıtmaktadır.
Mevcut BTC rezerv büyüme hızına göre ( Gün/Ay içinde mNAV)'i kapatmak için, ALTBG ile SMLR teorik olarak 5 ay içinde mevcut mNAV primini doldurmak için yeterli BTC biriktirebilir, bu da NAV yakınsama ticareti ve göreceli yanlış fiyatlandırma için potansiyel alpha alanı sağlar.
Risk açısından, bir şirketin SMLR ile olan borcu BTC NAV'sının sırasıyla %15.7 ve %21.3'ünü oluşturmaktadır, bu nedenle BTC fiyatı düştüğünde daha yüksek bir riskle karşı karşıya kalmaktadır; ALTBG ve SWC'nin hiç borcu yoktur, bu nedenle risk daha kontrol edilebilir.
Bir şirket örneği: Bölgesel piyasa değerleme arbitrajı
Değerleme farklılıkları genellikle varlık rezervi büyüklüğü ve sermaye tahsis çerçevesinin farklılıklarından kaynaklanır. Bununla birlikte, bölgesel sermaye piyasalarının dinamikleri de eşit derecede önemlidir ve bu değerleme farklılıklarını anlamanın önemli bir unsurudur. Temsil edici bir örnek, sıkça "bir ülkenin MicroStrategy'si" olarak anılan bir şirkettir.
Değerlendirme priminin yalnızca sahip olduğu Bitcoin varlıklarını değil, aynı zamanda belirli bir ülkenin iç pazarına ilişkin yapısal avantajları da yansıttığını gösteriyor:
Vergi sistemi avantajı: Bir ülkedeki perakende yatırımcılar, bireysel tasarruf hesapları aracılığıyla bir şirketin hisselerini aktif olarak dağıtıyor. Bu mekanizma, yaklaşık 25,000 dolara kadar olan sermaye kazançlarının vergiden muaf olmasına izin veriyor; bu, BTC'yi doğrudan tutmanın en yüksek %55'lik vergi oranına kıyasla, oldukça daha cazip. Belirli bir aracı kurumun verilerine göre, 26 Mayıs 2025 tarihli haftada, belirli bir şirket tüm bireysel tasarruf hesapları arasında en çok satın alınan hisse senedi oldu ve bu durum, hisse fiyatının son bir ay içinde %224 artmasına sebep oldu.
Bir ülkenin tahvil piyasası dengesizliği: Bir ülkenin borcunun GSYİH oranı %235'e kadar yükseldi, 30 yıllık devlet tahvili getirisi %3.20'ye yükseldi, bu da o ülkenin tahvil piyasasının yapısal baskılarla karşı karşıya olduğunu gösteriyor. Bu bağlamda, yatırımcılar, bir şirketin elinde bulundurduğu 7,800 adet Bitcoin'i yerel para biriminin değer kaybı ve iç enflasyon risklerine karşı makro bir hedge aracı olarak giderek daha fazla görmektedir.
SharpLink: Küresel ETH lider varlıklarını konumlandırma
Açık piyasalarda faaliyet gösterirken, bölgesel sermaye akışları, vergi sistemleri, yatırımcı psikolojisi ve makroekonomik koşullar, hedef varlığın kendisi kadar önemlidir. Bu yargı alanları arasındaki farklılıkları anlamak, kripto varlıklar ile açık hisse senetleri birleşimindeki asimetrik fırsatları keşfetmenin anahtarıdır.
SharpLink, ETH sermayesini merkezine alan ilk halka açık şirket olarak, stratejik yargı tahvili aracılığıyla fayda sağlama potansiyeline de sahiptir. SharpLink'in Asya pazarında çift listeleme gerçekleştirme fırsatı olduğunu düşünüyoruz; bu, bölgesel likiditeyi daha da artıracak ve anlatı sulandırma riskine karşı koruma sağlayacaktır. Bu çapraz pazar stratejisi, SharpLink'in dünya çapında en temsili Ethereum yerel halka arz varlığı olarak konumunu pekiştirmesine ve kurumsal düzeyde tanınma ve katılım elde etmesine yardımcı olacaktır.
Kripto Sermaye Yapısının Kurumsallaşma Eğilimi
CeFi ile DeFi'nin entegrasyonu, kripto pazarındaki evrimin önemli bir dönüm noktasını simgeliyor, bu da onun giderek olgunlaştığını ve daha geniş bir finansal sisteme yavaş yavaş entegre olduğunu gösteriyor. Bir yandan, bazı protokoller merkezileşmiş bileşenleri zincir üstü mekanizmalarla birleştirerek kripto varlıkların kullanılabilirliğini ve erişilebilirliğini arttırıyor ve bu eğilimi göstermektedir.
Diğer yandan, kripto varlıkların geleneksel sermaye piyasalarıyla entegrasyonu, daha derin bir makro finansal dönüşümü yansıtmaktadır: Kripto varlıklar, uyumlu ve kurumsal seviyede kaliteye sahip bir varlık sınıfı olarak giderek daha fazla kabul edilmektedir. Bu evrim süreci üç ana aşamaya ayrılabilir ve her bir aşama pazar olgunluğundaki sıçramayı temsil eder:
Bir güven: Kurumlara yönelik en erken BTC yatırım kanallarından biri olarak, düzenlenmiş bir piyasa açılımı sağladı, ancak geri alma mekanizmasının olmaması, fiyatın uzun süre net varlık değerinden (NAV) sapmasına neden oldu. Yenilikçi olmasına rağmen, geleneksel paketlenmiş ürünlerin yapısal sınırlamalarını da ortaya koydu.
Spot BTC ETF: 2024 yılının Ocak ayında düzenleyici onayı aldıktan sonra, spot ETF günlük oluşturma/geri alma mekanizmasını tanıttı, bu da fiyatın NAV'ı yakından takip etmesini sağladı ve likidite ile kurumsal katılımı önemli ölçüde artırdı. Ancak, doğası gereği pasif bir araç olması nedeniyle, staking, gelir veya aktif değer yaratma gibi kripto varlıkların yerel potansiyelinin kritik kısımlarını yakalayamamaktadır.
Kurumsal Hazine Stratejisi: Bazı şirketler, kripto varlıkları mali operasyonlarına dahil ederek stratejinin evrimini daha da ileri taşımıştır. Bu aşama, pasif varlık tutmaktan öteye geçerek, sermaye verimliliğini artırmak ve hissedar getirilerini desteklemek için bileşik getiri, varlık tokenizasyonu, zincir üzerindeki nakit akışı yaratım gibi stratejileri kullanmaya başlamıştır.
Bir güvenin katı yapısından, anlık ETF'nin mekanizma devrimlerine, şimdi ise getiri optimizasyonuna odaklanan rezerv modeli yükselişine kadar, bu evrimsel iz, kripto varlıkların modern sermaye piyasalarının yapısına adım adım entegre olduğunu net bir şekilde göstermektedir. Bu durum, daha güçlü bir likidite, daha yüksek bir olgunluk ve daha fazla değer yaratma fırsatı sunmuştur.
Risk Uyarısı
SharpLink'e olan güvenimiz tam olmasına rağmen, iki büyük potansiyel riske karşı temkinli bir tutum sergiliyoruz:
Ancak SharpLink'in ETH yerel kazanç yeteneği ile uzun vadede ETH ETF'sini geride bırakabileceğini ve büyüme ile kazancın iyi bir birleşimini gerçekleştirebileceğini düşünüyoruz.
Yukarıda belirtildiği gibi, SharpLink Gaming'e 4.25 milyon dolarlık PIPE yatırımı yapmamız, Ethereum'un kurumsal rezerv stratejilerindeki stratejik rolüne olan güçlü inancımız temelindedir. Bir şirketin desteği ve liderliği altında, SharpLink'in kripto değer yaratımında yeni bir aşama olma potansiyeli bulunmaktadır.