2025年夏天:加密美股的狂歡與博弈

2025年的夏天,加密美股成爲了資本市場的主角。比特幣價格的飆升帶動了一批"戰略持幣"美股股價的瘋漲,其中微策略(MicroStrategy)表現最爲亮眼,股價一年內暴漲208.7%,遠超其他科技巨頭。

這場狂歡背後,是一場復雜的多空博弈。從mNAV溢價指數的波動,到可轉債套利的暗戰,再到逼空行情的醞釀,各路資金正在這個新興市場中角力。

mNAV溢價:幣股的照妖鏡

mNAV(Market Net Asset Value)溢價指數成爲衡量"幣股"估值的重要指標。以微策略爲例,其mNAV溢價長期在1.0-2.0倍之間波動,2024年末更一度突破3倍。這一指標反映了市場對公司持幣、融資能力的溢價預期。

對於普通投資者而言,mNAV溢價成爲重要的交易信號。當溢價處於低位時做多,高位時做空,成爲許多交易員的基本策略。但這種策略也存在風險,需要謹慎運用。

機構玩家的可轉債套利遊戲

對於大資金和機構投資者來說,可轉債套利成爲重要的盈利來源。通過買入可轉債同時做空股票,形成"Delta中性、Gamma多頭"的策略,可以有效捕捉股價波動帶來的收益。

這種策略使得部分機構並不在意比特幣價格漲跌,只關注波動率的變化。但對普通投資者而言,這種復雜操作難以復制,反而可能成爲最後的接盤者。

做空風險與逼空可能

盡管不少機構公開看空微策略等"幣股",但實際做空操作仍存在不小風險。一些交易員曾因做空而遭受重創,不得不轉向更保守的策略。

至於是否會出現類似GameStop的極端逼空行情,業內人士普遍認爲可能性不大。像微策略這樣市值龐大的公司,散戶很難撬動整體市值。相比之下,一些小市值、低流動性的標的更容易引發逼空。

"幣股"的未來:分化與挑戰

隨着越來越多公司加入"戰略持幣"陣營,市場也開始出現分化。真正具備持續融資、擴張能力的巨頭仍享受高溢價,而一些缺乏實際業務支撐的小公司則面臨生存考驗。

業內人士普遍認爲,未來"幣股"市場將更加理性。那些資產結構清晰、主業穩健的公司更值得關注。而一味復制微策略模式、缺乏核心競爭力的公司,很可能在市場轉向時遭遇困境。

無論市場如何變化,比特幣作爲核心資產的地位依然難以撼動。在這場新興的資本遊戲中,機遇與風險並存,考驗着每一位參與者的智慧與膽識。