Шифрование изначальная цель и идеал: революционное влияние в блокчейне бартерной торговли

В последнее время рынок криптовалют демонстрирует некоторые отличительные черты. Хотя биткойн достиг нового рекорда, большинство альткойнов не продемонстрировали такого же значительного роста, как обычно. Некоторые инвесторы презрительно относятся к настоящим инновациям и рассматривают криптомир как область спекуляций. На некоторых отраслевых конференциях даже лидеры отрасли откровенно сравнивали всю индустрию с казино. Многие любители криптовалют увлечены азартом краткосрочной торговли. В целом ситуация показывает, что мем-монеты пользуются популярностью на ранних стадиях бычьего рынка, в то время как токены с реальной стоимостью игнорируются рынком.

Этот бычий рынок принес многим опытным участникам совершенно новые ощущения, даже превосходящие период спада в индустрии 2018-2019 годов. Некоторые разработчики начали сомневаться в своих первоначальных мотивах вступления в эту сферу, задаваясь вопросом, действительно ли шифрование может изменить реальный мир. С ростом ИИ многие стали обращать внимание на область искусственного интеллекта, а еще больше людей остаются в нерешительности.

Одной из важных причин этой ситуации является то, что самораздувание внутри рынка шифрования недостаточно для обеспечения необходимой ликвидности экосистемы. Из данных видно, что в последние годы доля нестабильных монет постоянно снижается, и подавляющее большинство сделок обеспечивается ликвидностью долларовых стабильных монет. Если рыночная капитализация долларовых стабильных монет не сможет постоянно расширяться, с учетом постоянного выпуска новых монет, ликвидные пул будут подвергаться риску истощения.

Ранее биткойн и эфириум в значительной степени играли роль рыночного эквивалента. Они могли обеспечивать ликвидность для других токенов, создавая взаимовыгодный спиральный рост с альткойнами в период бычьего рынка. Однако сейчас большинство торговых пар связано со стабильными монетами, привязанными к доллару. Даже если стоимость биткойна или эфириума значительно возрастет, будет трудно обеспечить ликвидность для других токенов.

На самом деле все стейблкоины, привязанные к доллару, и другие соответствующие финансовые инструменты - это приманка. Рынок криптовалют на самом деле следует ритму Уолл-Стрит. С момента запуска Tether USDT в 2014 году, появления USDC в 2018 году и запуска фьючерсов на биткойн на Чикагской товарной бирже, Уолл-Стрит постепенно проникает и влияет на крипторынок. Это влияет не только на уровень фактических операций, но и на психологическом уровне, воздействуя на ликвидность рынка.

Стейблкоины можно назвать приманкой, брошенной правительством США. С тех пор как рынок принял стейблкоины, привязанные к доллару, в качестве основного источника ликвидности, они начали накапливать консенсус, заменяя ликвидность коренных криптовалют и конкурируя с другими токенами, подрывая их кредитоспособность. Доллар постепенно занимает доминирующее положение на рынке универсальных эквивалентов. Это привело к тому, что криптоиндустрия потеряла свой собственный рыночный ритм.

Стоит отметить, что это не обвинение в адрес стейблов, привязанных к доллару, а естественный результат честной конкуренции и рыночного выбора. Tether и Circle предоставляют инвесторам возможность напрямую инвестировать в активы, привязанные к доллару, в блокчейне, позволяя им принимать на себя риски, эквивалентные доллару, а также предоставляя инвесторам больше возможностей.

Тем не менее, это также означает, что рынок борется за ликвидность. Потеря контроля над ликвидностью означает потерю контроля над ритмом шифрования отрасли.

Тысячелетняя война ликвидности

Ликвидность всегда была основной потребностью рынка. Любое новшество, способствующее улучшению ликвидности рынка, может рассматриваться как исторически значительный прогресс.

Теория организаций определяет рынок как структурированную среду, в которой покупатели и продавцы обмениваются товарами, услугами и информацией. Эта среда регулируется установленными правилами, нормами и институтами, направленными на содействие координации, снижение транзакционных издержек и поддержку эффективного экономического взаимодействия.

Ликвидность имеет решающее значение для организации рынка, поскольку она напрямую влияет на его эффективность, стабильность и привлекательность. Высокая ликвидность может снизить транзакционные издержки, минимизируя проскальзывание и увеличивая объем торгов. Рынки с достаточной ликвидностью также демонстрируют большую ценовую эластичность и лучшую способность к ценообразованию, что привлекает больше участников. Информационная экономика подчеркивает роль рынка в обнаружении информации. На идеальном рынке информация свободно циркулирует, позволяя участникам принимать обоснованные решения, оптимизировать распределение ресурсов и достигать сбалансированных цен. Рынки с высокой ликвидностью способны генерировать надежную информацию, что способствует более эффективному распределению ресурсов.

Независимо от того, речь идет о эффективности обнаружения цен, стабильности и устойчивости цен или низких затратах на торговлю, эти характеристики усиливают способность рынка привлекать участников. Привлекательность рынка, в свою очередь, еще больше усиливает ликвидность рынка и повышает эффективность всех его аспектов. Таким образом, повышение ликвидности является необходимым для любого рынка.

Научное сообщество имеет две основные точки зрения на происхождение денег: одна считает, что деньги являются удобным средством обмена, получившим широкое признание; другая, основанная на книге Дэвида Гребера «Долг: первые 5000 лет», считает, что деньги происходят из долговых отношений, но при этом также признает их функцию универсального эквивалента.

В целом, академическое сообщество согласуется с тем, что основная функция денег после их появления заключается в том, чтобы служить общим эквивалентом, будучи продуктом решения проблем ликвидности на рынке. Основные разногласия сосредоточены на вопросе о том, является ли носителем денег товар или долг.

Валюта может рассматриваться как ответ древних элит на проблему ликвидности рынка до появления Интернета ценностей, как средство увеличения ликвидности. В прошлом традиционная точка зрения, приравнивающая валюту к ликвидности, редко пыталась улучшить организационную структуру рынка для достижения лучшего состояния ликвидности; они никогда не задумывались о том, как построить ликвидность рынка без валюты.

DEX: Сила изменений

Главной целью любого рынка является обеспечение самых точных цен и самой эффективной распределения ресурсов. Каждый компонент, механизм и структура разработаны для достижения этой цели. С давних пор человечество постоянно создает новые методы для повышения эффективности рынка.

На протяжении нескольких столетий рынок претерпел огромные изменения. Механизм формирования цен прошел несколько этапов модернизации. Для удовлетворения различных экономических потребностей рынок разработал различные процедуры расчетов, такие как рынок торговцев, рынок с ордерным движением, брокерский рынок и рынок темных пулов.

С появлением технологий в блокчейне мы столкнулись с новыми ограничениями, а также нашли новые возможности для решения проблем ликвидности. Теперь мы можем создавать инновационные методы для удовлетворения потребностей в обмене и обеспечения ликвидности для токенов.

Современные биржи токенов сталкиваются с тройной дилеммой: 1) достаточная ликвидность, 2) эффективное ценообразование, 3) децентрализация.

Хотя централизованные биржи, такие как Binance, предлагают лучший торговый опыт, их пользователи также сталкиваются с рисками мошенничества и проблемами монополистического вымогательства. Даже когда-то вторая по величине биржа в мире FTX сейчас обанкротилась из-за присвоения активов пользователей. Как только ликвидность немного лучше, биржи начинают взимать с проектов высокие сборы за листинг токенов и другие строгие условия. В отличие от этого, децентрализованные биржи более гибкие и разработали различные механизмы для удовлетворения различных потребностей. Например, Pump.fun известен тем, что предлагает чрезвычайно чувствительную кривую предложения токенов, в то время как Curve в большинстве случаев предлагает лучшую ликвидность, а не чувствительность к ценообразованию. Эти биржи используют различные модели для удовлетворения торговых предпочтений различных целевых клиентов. Нельзя отрицать, что у каждой есть свои акценты и жертвы.

Попытка создать ликвидность в блокчейне

Децентрализованные биржи добились значительного прогресса в инновационных решениях этой тройной сложности и других вызовов, связанных с交易 в блокчейне. Первый шаг заключается в создании ликвидности в блокчейне. Uniswap является эталоном в этой подсекции. Инновации совместной кривой знаменуют собой начало новой эпохи. До кривой "X*Y=C" в Uniswap децентрализованные биржи использовали книги заказов для урегулирования спроса на交易 в блокчейне. Последующий автоматический маркет-мейкер (AMM) следует исследовательскому направлению Uniswap, создавая ликвидные пулы. В Uniswap V2 ликвидность в различных пулах торговых пар соединяется алгоритмически. Uniswap V3 вводит сегментированные ликвидные пулы, позволяя пользователям определять ценовые диапазоны, в которых они хотят предоставлять ликвидность. Uniswap V4 еще больше продвигает это, предлагая индивидуализированные решения для ликвидных пулов.

Для активов с относительно стабильными торговыми ценами рынку требуется более централизованное предложение ликвидности. Протокол Curve, сосредоточенный на торговле стабильными монетами, разработал свою кривую предложения ликвидности, чтобы предоставить больше ликвидности токенов вблизи заданной точки равновесия. Чтобы справиться с вызовами совместных пулов ликвидности, протокол Curve изобрел многомерную формулу, позволяющую пользователям размещать более двух токенов в одном пуле ликвидности, тем самым деля ликвидность между всеми токенами в пуле. На практике централизованные биржи (CEX) демонстрируют лучшую ликвидность и эффективность ценообразования. Системы ценообразования в блокчейне обычно отстают от внебиржевых CEX. Hashflow с помощью оракулов создал специализированный пул маркет-мейкеров (PMM), чтобы соединить ликвидность в блокчейне и вне его.

Однако для небольших токенов традиционные объединенные кривые имеют высокую стоимость, а противоречие в стоимости ликвидного капитала становится более заметным. Friend.tech разработал более крутую объединенную кривую, чтобы удовлетворить тех мелких инвесторов, которые предпочитают рост цен, а не достаточную ликвидность. С увеличением масштабов стоимости токенов предпочтения инвесторов смещаются к ликвидности. Вдохновленный этим, Pump.fun использует крутую кривую при низкой стоимости токена, но по мере увеличения стоимости кривая меняется на другую наклонную или даже на другую кривую.

MEV, гонка за ликвидностью в блокчейне

Максимально извлекаемая ценность ( MEV ) обозначает прибыль, которую майнеры или валидаторы получают благодаря своей способности включать, исключать или перераспределять транзакции в собственных сгенерированных блоках. Это можно рассматривать как стоимость ликвидности. В пуле ликвидности каждая свопируемая токен (ликвидность) распределена вдоль ценового масштаба, и ликвидность для каждого ценового диапазона ограничена. Те, кто может раньше взаимодействовать с контрактом ликвидности, получают преимущество благодаря лучшим ценам. Таким образом, MEV имеет внутреннюю связь с проблемой ликвидности.

MEV в децентрализованной торговле проявляется через сортировку транзакций для получения выгодной ликвидности. Эта конкуренция повышает эффективность транзакций в блокчейне, но также наносит ущерб интересам сторон. Чтобы сохранить как можно больше ценности транзакций на децентрализованных биржах и вернуть ее более полно участникам, разработчики на уровне приложений создают алгоритмы и механизмы для перехвата MEV, возникающего из транзакций.

Flashbots как опытный игрок в области управления MEV сосредоточен на распределении доходов узлов. Чтобы обеспечить прозрачность и эффективность распределения MEV, они создали систему аукционов MEV на уровне узлов. Eden Network преследует аналогичные цели. KeeperDAO сочетает извлечение и ставку MEV, позволяя участникам получать выгоду от MEV, одновременно защищая пользователей от его негативных последствий. Проект с ликвидной ставкой на сети Solana, Jito Labs, также решает эту проблему.

Cow Protocol как ведущий проект, включая UniswapX, 1inch Protocol Fusion и другие, использует аукционные взаимодействия для удержания MEV внутри процесса торговли, а не позволяя этой части ценности уходить на уровень учета узлов. Перехват MEV защищает активных трейдеров и ликвидные пулы AMM, устраняя прежние проблемы потери MEV из-за взяток узлов DEX.

Децентрализованная ликвидность призывает агентов решить проблему

Ликвидность токенов распределена по различным блокчейнам или решениям второго уровня и контролируется различными протоколами в различных настраиваемых пулах. Polygon предложил концепцию агрегирующего слоя для сбора ликвидности из разных слоев. В начале появились некоторые децентрализованные обменники (DEX) агрегаторы, чтобы интегрировать ликвидность из этих различных пулов. Однако, накопив достаточный трафик, более эффективным подходом стало создание платформ, способствующих конкуренции, таких как 1inch и Cow Protocol.

Кроме того, механизм массовых аукционов усиливает роль агентов. Он вводит новую рыночную механику для смягчения ограничений ликвидности. На самом деле, трейдеры могут в указанный период