Circle上市之路:從低利潤到高增長

Circle上市計劃反映了加密貨幣行業的監管演變。公司經歷了三個階段:2018年首次嘗試IPO因監管不明確而擱置,2021年SPAC方案因SEC質疑而失敗,2025年終於選擇傳統IPO路徑。這一過程展示了Circle如何適應監管環境,從早期的交易所業務轉型爲專注於穩定幣的金融基礎設施提供商。

公司通過透明的儲備管理和多層股權結構,平衡了公開市場融資與企業戰略穩定性。USDC儲備採用分層管理,15%現金存放銀行,85%通過基金配置短期國債和回購協議。上市後將採用三類股權,確保創始團隊保持決策主導權。

Circle的盈利模式主要依賴USDC儲備收入,2024年總營收16.8億美元中99%來自此項。然而,高額的分銷成本和合規支出壓縮了利潤空間,2024年淨利率僅爲9.28%。盡管如此,USDC市值持續增長、分銷成本結構優化以及穩定幣市場的獨特地位,仍爲公司提供了可觀的增長潛力。

風險方面,Circle需警惕與交易所的利益分配失衡,以及潛在的穩定幣監管變化帶來的影響。但公司在合規、跨境支付和企業服務等方面的布局,爲其未來發展提供了多元化的增長路徑。

Circle的IPO不僅是公司的重要裏程碑,更代表着加密行業向主流金融市場的重要一步。投資者需以長期視角評估其潛在價值,關注其從單純穩定幣發行商向數字美元基礎設施運營商的轉型過程。