ステーブルコイン:不法なツールから金融革新への転換の道

最近、"ステーブルコイン"という概念が突然注目を集めています。長年にわたりブロックチェーンの法律サービスに従事している弁護士として、私は毎日それに関連するビジネスや案件に関わっていますが、今やそれは"ブレイクアウト"したようです。

最近数日、いくつかのニュースイベントを合わせると、少し魔法のように感じる。

2025年7月、上海市国資委党委は学習会を開催し、暗号通貨とステーブルコインの発展動向及び対応策について研究しました。

同月、上海浦东新区法院はステーブルコインを媒介としたクロスボーダー為替の大事件を発表し、関与した金額は65億元に達する。

数日後、アメリカ合衆国のトランプ大統領が「天才法案」に署名し、初めてデジタルステーブルコインの規制枠組みを確立した。

一方で、香港は8月1日から正式に《ステーブルコイン規制条例》を施行し、法定通貨のステーブルコインに対する包括的な規制体系を確立する世界初の司法管轄区となります。

これらの出来事は、規制のリズムと制度観念のずれを示しています。一方では、主要な金融センターがステーブルコインのコンプライアンス化と金融化を推進しているのに対し、他方では国内の一部機関は依然としてそれを「違法な金融活動」と見なしています。これは私たちに、ステーブルコインの現実的な役割と制度的な位置づけを再評価する時が来たことを思い出させます。

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ステーブルコインはなぜ黒灰産に好まれるのか?

地下マネーがUSDTを代表とするステーブルコインを好む理由は、従来の為替が直面している多くのボトルネックを突破したことにあります:

1. 限度額の制限を突破する。オンチェーン送金を利用することで、個人の年間外貨購入5万ドルの上限を簡単に回避できます。

2. プールの圧力を軽減します。国内外で外貨ポジションを準備する必要はなく、国内で人民元を集めるだけで済みます。

3. 入金効率の向上。ブロックチェーン上での送金は通常10分から1時間以内に完了し、24時間稼働しています。

4. 隠蔽性の強化。オンチェーンミキシングなどの技術を利用して、資金の流れと実際のアイデンティティの関連を切り離します。

5. 司法管轄区の違いを利用する。規制の緩い地域で法定通貨を落とし、国境を越えて自由に移動する。

ステーブルコインの介入は、不法な換金モデルを再構築し、黒灰産業の効率と隠密性を大幅に向上させ、国境を越えた資金の「グレーな流れ」の新しい技術基盤となった。

なぜ仮想通貨犯罪に対する高圧的な取り締まりを続けるのか?

我が国の仮想通貨犯罪に対する厳しい取り締まりは、2つの核心的な論理に基づいています:

一は、仮想通貨の匿名性とクロスボーダー流動性により、従来の監視システムでは効果的に把握できず、マネーロンダリングなどの違法活動に利用されやすいことです。

二は厳しい外貨管理国家として、仮想通貨の無国境特性が規制を回避し、違法な換金を実現する手段になりやすい。

これは金融秩序を乱すだけでなく、統計の歪み、マクロ調整の失敗、税収の流出などの影響をもたらします。

2017年の「九四公告」以来、規制の厳しさが増しています。2020年からの「断カード」運動は、地下銀行などが資金の流れをステーブルコインに切り替えることを促しました。2021年の「924通知」で仮想通貨ビジネスが再び違法であることが強調されましたが、ステーブルコインは灰色産業分野で逆により活発になっています。

継続的な圧力はステーブルコインを"消滅"させることができるのか?

2017年から現在にかけて、規制政策の密度と強度は著しく強化されました。しかし、多くの関連案件を扱う弁護士として、この継続的な厳しい取り締まりの効果について疑問を抱いています。

1. 捕まるのは主に「エッジキャラクター」であり、普通の従業員、「ドライバー」、仲介者などであり、意思決定者や本当の受益者ではない。

2. 主犯はすでに国外に逃げており、国際的な法執行は困難を極めている。

3. 国家の損失は回復が難しく、大量の司法資源を投入してもリターンは限られています。

これが断片的な打撃の限界を反映している:

• 主犯にとって、違法コストは「スケープゴート」に刑務所に行かせることだけである。
• 捕まった者にとって、彼らはチェーンの一部に過ぎず、全体の責任を負うことは難しい。
• 刑法の抑止力はあるが、根本的な問題を解決するのは難しい。

近年、いくつかの典型的なケースが「より塞がるほど漏れ出す」、「より叩くほど大きくなる」という制御不能な感覚を呈しています。個別のケースによる処罰だけでは、社会全体への警告効果を実現するのは難しく、誰もが自分の情報の繭に閉じ込められ、問題の深刻さに気付いていません。

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ステーブルコイン主導権の流失

過去を振り返ると、中国は世界のステーブルコイン大国でした。現在、著名な通貨取引所のバイナンスやOKXなどの創設者はほぼ全て中国人です。かつての取引所チームは国内にあり、ユーザーは人民元で取引の決済を行っていました。

しかし、連続して発表された政策の壁により、プロジェクト側、プラットフォーム、投資チームはやむを得ず閉鎖したり海外に出たりしています。中国はステーブルコインのエコシステム全体を主導する機会を失い、国内に残るのは往々にして下層の従業員だけです。

中央銀行は2016年からデジタル人民元の開発を開始し、米ドルのステーブルコインに対抗し、米ドル依存度の低減、資本の流出抑制、コンプライアンスに準拠したデジタルキャッシュツールの提供などの目標を達成しようとしています。しかし、広範な利用シーンやエコシステムのサポートが不足しているため、市場の受け入れは依然として低迷しています。

デジタル人民元の普及が政策目標を達成できなかったことは、ステーブルコインの「封殺」の別の側面を浮き彫りにしている:政策の抵抗は問題自体を消し去ることはなく、むしろグレーな経路をより隠れた複雑なものにしている。

ステーブルコインの利点と応用シーン

2025年7月、アメリカは正式にデジタルステーブルコインの規制フレームワークを確立した。専門家は次のように評価している:"ドルステーブルコインはドル覇権のデジタルな延長であり、ドルのグローバルな浸透力を増幅させ、通貨主権のゲームの新たな戦場となった。"

技術的な観点から見ると、ステーブルコインは法定通貨の価値に連動し、ブロックチェーンネットワーク上で動作するプログラム可能なデジタル資産です。そのコアメカニズムは、オフチェーンの準備資産を通じて法定通貨の価値をオンチェーンのトークンにマッピングすることです。効率的で、分散型で、低コストなどの特性を持っています。

ステーブルコインの典型的な応用シーンには次のようなものがあります:

• クロスボーダー貿易決済:秒単位のクロスボーダー決済を実現し、為替コストを削減
• 自由貿易区決済システム:ワンボタンでの分配、倉庫、関税、物流などのシーンをカバー
• サプライチェーンファイナンス: 割引した売掛金を自動的に多層分割して支払う
• カーボントレーディングとデジタル資産市場: カーボンクレジットなどの資産流動性の向上
• B端とC端の決済ツール: クロスボーダー給与支払い、留学費用の支払い、保証金管理など

ステーブルコインは確かに違法活動に使用される可能性がありますが、正当な用途もあります。多くの地域がそのための「コンプライアンスサンドボックス」の設計を模索しています。我々はその価値を深く理解し、完全に排除するのではなく、制御可能な方法で利用することを考える必要があります。

制度の欠如は根本的な問題です

ステーブルコイン自体は犯罪の道具ではなく、重要なのは制度が迅速に追いつくかどうかです。一方的な規制は技術の発展を妨げることはできず、私たちが失うのは規制の効果だけでなく、本来持つことができたグローバル競争力です。

刑事弁護士の経験から見ると、制度の真空が実質的な執行の困難をもたらす。

1. 事件を担当する機関の認識が遅れている。多くの基层の職員はブロックチェーンの原理について基本的な認識が不足しており、弁護士が基礎知識を普及する必要がある。

2. ストラテジーの断片化を打破する。事件の定義は明確な境界を欠き、法執行者は多忙で、"モグラ叩きのジレンマ"に陥っている。

長期的に"穴を塞ぎ、現行犯を逮捕する"だけでは持続可能なガバナンス体系を形成することは難しい。真に効果的な制度構築は、安全性と効率性の間で動的なバランスを取る必要があり、これこそが未来の金融ガバナンスの方向性である。

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まとめ

真の解決策は、ステーブルコインなどの技術ツールを完全に禁止することではなく、指導し、代替し、規制できるコンプライアンスエコシステムを構築することです。打撃を受けるべきものが逃げられないようにし、利用すべきものを私たちのために活用し、仮想通貨の規制政策が正確かつ効果的に機能するようにします。