市場概況

異常な信号

今週の金融市場にはいくつかの異常信号が現れました:

• 株式と債券のトリプルキル:S&P 500が週間( 5%上昇)、米国債利回りは急上昇(10、米国債利回りは) 4.47%に上昇し、米ドル指数は100の大台を下回りました。

• リスク回避資産のパフォーマンスが分化: 金価格が3200ドル/オンスを突破し、円とスイスフランが強含み、ドルのリスク回避通貨としての地位が揺らいでいる。

経済データの矛盾

経済データはスタグフレーションの初期兆候を示しています:

• CPI全体が下落し、主にガソリン価格の下落の影響を受けていますが、住宅や食品(などのコアインフレ)は依然として堅調です。

• PPIは前月比で0.4%減少し、需要の縮小とコストの硬直性が共存していることを反映しています。

• 現在のデータは新たな関税の影響をまだ反映しておらず、市場は将来の経済見通しに対する悲観的な期待を先取りしています。

流動性圧力が浮上している

債券市場で売りの螺旋が発生しています:

• 長期債券価格の大幅な下落が担保の価値を縮小させ、ヘッジファンドは売却を余儀なくされ、さらに利回りが上昇した。

• 自社株買い市場の圧力が高まり、BGCRとSOFRの利ざやが拡大し、担保ファイナンスコストの急上昇を反映し、流動性の階層化が進んでいます。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 米国から資金が追放された? 債券の売りはどのようなシグナルを発しますか?

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政策と外部リスク

• 中米貿易摩擦が激化:アメリカの対中関税が145%に引き上げられ、中国の報復関税は125%に達した。貿易戦争は部分的に和らいでいるが、長期的なリスクは依然として存在する。

• 米国債の再融資圧力：2025年には約9兆ドルの米国債が満期を迎え、外国の保有者が大規模に売却すれば流動性圧力がさらに悪化する。

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来週の見通し

市場はディフェンシブなロジックに転じる

• ドルの信用が疑問視され、資金は非ドルの安全資産(である金、円、スイスフラン)に移行しています。

• スタグフレーション取引ロジックが主導し、長期米国債と高レバレッジの株式資産は売却リスクに直面しています。

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主要なモニタリングメトリクス

以下の指標に重点を置く必要があります:

• 米国債の流動性状況(10利回りが5%を超えるかどうか)
• 中国の米国債保有量の推移
• 日本銀行の為替介入
• 高収益債券スプレッドの変化

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