ビットコイン鉱業と金鉱採掘の差異分析

黄金とビットコインは、希少な非主権資産として比較されることがよくあります。それらの価値保存手段としての投資ケースについては広く議論されていますが、生産の観点から比較されることはほとんどありません。この二つの資産は、新たな供給を導入するために採掘に依存しています - 一つは物理的で、もう一つはデジタルです。両者の業界特性は、周期的な経済、資本集約型、そしてエネルギー市場との密接な関係によって定義されています。

しかし、ビットコインのマイニングメカニズムとインセンティブメカニズムは、詳細において金のマイニングと異なり、これらの違いは最終的に業界の参加者の経済構造と戦略的配置に重要な影響を与えました。本稿では、それらのいくつかの類似点を探りますが、より重要なのは、それらの間の実質的な違いです。

資産の希少性は物理的および計算的なマイニングに由来する

金の採掘は、地下から金属を抽出し精製するという長い歴史を持つ技術です。それには適切な鉱床を探し、許可と土地使用権を取得し、重機を使って地下から鉱石を取り出し、化学処理を通じて金属を分離し、後の流通に供する必要があります。

それに対して、ビットコインのマイニングは、ビットコインの取引バッチを解決するために計算プロセスを繰り返す必要があり、競争形式で新しく発行されたビットコインと取引手数料を獲得します。このプロセスはプルーフ・オブ・ワークと呼ばれ、効率的に計算を実行するためにラックスペース、電力、専用ハードウェアを調達する必要があります。そして、計算結果をインターネット接続を通じてビットコインネットワークにブロードキャストします。

この2つのシステムにおいて、マイニングはどちらも避けられない高コストのプロセスであり、それぞれの資産の希少性を支えています：ビットコインの希少性はコードと競争によって維持され、金の希少性は物理的および地質的な位置によって決まります。しかし、希少性の抽出方法、生産者の経済モデル、そしてそれらの時間に伴う進化にはほとんど類似点がありません。

! デジタルと物理:ビットコインマイナーとゴールドマイナーの違いは何ですか?

ビットコインマイニング経済モデル：競争、技術の進歩と多様な収入源

ゴールドマイニングの経済モデルは比較的予測可能です。企業は通常、埋蔵量、鉱石の品位、および採掘スケジュールを合理的に正確に予測することができますが、初期の予測は大きく偏る可能性があります：おおよそ5分の1のゴールドマイニングプロジェクトはそのライフサイクル内で利益を上げることができます。主要なコスト - 労働力、エネルギー、設備、コンプライアンスおよび修復作業 - は事前に比較的正確に予測できます。減価償却は主に設備の通常の摩耗または埋蔵量の枯渇によるものです。短期から中期の主要な不確実性は通常、ゴールド市場価格の安定性であり、この価格の変動は小さいです。さらに、これらの投入コストのほとんどは効果的にヘッジすることができます。

それに対して、ビットコインマイニングはよりダイナミックで予測不可能です。企業の収入はビットコイン市場価格の相対的な変動に依存するだけでなく、世界のハッシュレートにおけるシェアにも依存します。他のマイナーがより積極的に事業を拡大した場合、あなたのマイニングオペレーションが変わらなくても、相対的な産出量が減少する可能性があります。これはマイナーが運営プロセスで常に考慮しなければならない変数の一つです。

したがって、私たちの最初の違いは、金鉱業の生産予測が比較的安定しているのに対し、ビットコインマイナーは生産の不確実性という課題に直面していることです。この不確実性は、他の業界の参加者の出入りや彼らの戦略の変化に起因しています。

ビットコイン鉱業会社にとって最も重要なコストの一つは減価償却であり、特にASIC機器の減価償却です。これらのビットコインマイナーのチップは、効率が急速に向上し続けており、企業は設備が自然に摩耗する前にアップグレードを行う必要があります。競争力を維持するためです。これは、技術の進歩のタイムライン上で減価償却が発生することを意味し、設備の物理的な摩耗とは異なります。これは主要な支出であり、非現金支出ではありますが、金鉱業と対照的です。金鉱業の設備は寿命が長く、これらの設備はすでにほとんどの効率向上を経験しています。

ビットコインの生産は、業界の競争の変化や短期的な減価償却サイクルの影響により、マイナーは絶えず圧力に直面し、新しいハードウェアを再投資して購入し、製造レベルを維持する必要があります - これが専門家が一般的に "ASIC ハムスター ホイール" と呼ぶものです。

しかし、ビットコインと金を比較すると、収入構造において有利な基本的な違いがあります。金鉱業者は、保有する未放出の供給を採掘して販売することでのみ利益を上げます。しかし、ビットコイン鉱業者は、未放出の供給を採掘することで利益を上げるだけでなく、取引手数料でも利益を上げます。取引手数料は、鉱業者に放出済み供給の収入源を提供し、この収入はビットコインの移転需要に応じて変動します。ビットコインの供給上限が2100万に近づくにつれて、取引手数料はますます重要な収入源となります - これは金鉱業者にはない動的な要素です。

最後、ビットコイン鉱業の主要な長期的な利点の一つは、運用中の副産物 - 熱エネルギーを再利用できることです。電力が鉱機を通過する際、大量の熱エネルギーが生成され、この熱エネルギーは捕捉され、工業プロセス、温室農業、または住宅および地域暖房などの他の用途に再方向付けされることができます。これにより、鉱夫は新しい収入源を開拓することができます。鉱機の商業化と減価償却期間の延長に伴い、熱エネルギーの再利用の影響はさらに増大する可能性があります。同様に、金鉱夫はプロジェクト計画で識別される副産物である銀や亜鉛を販売することで利益を得ることができ、これらの副産物は金の生産コストを相殺する要素として機能します。

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ビットコインのマイニングは金のマイニングよりも明るい環境の未来を持っている

誰もが知っているように、金鉱業は本質的に資源抽出型であり、持続的な物理的足跡を残します：森林伐採、水質汚染、廃棄物池、そして生態系の破壊などです。多くの地域では、土地の権利や労働者の安全に関する懸念も引き起こされています。

一方で、ビットコインのマイニングは物理的な採掘を伴わず、完全に電力に依存しています。これにより、地元のインフラとの統合の機会が提供され、対立を避けることができます。マイニングツールは流動性と中断性を持つため、電力網の安定器として機能し、浪費されたり孤立したりしているエネルギー資源（例えば、燃焼ガス、余剰水力、制限された風力や太陽光）を貨幣化することができます。

多くの人々は、ビットコインのマイニングがクリーンエネルギーの補助金としての潜在能力を示しており、電力網への接続を証明する手段としても機能することを認識していません。再生可能エネルギーや原子力発電施設と共に設置することで、マイナーは公共資金の補助に依存せずに、電力網への接続前にプロジェクトの経済性を改善することができます。

最後に、これは十分に記録されていますが、伝統的な産業と比較して、ビットコインの炭素排出量は平均的に低く、より透明であることは注目に値します。ビットコインは、再生可能エネルギーを主とした電力網への円滑な移行において、必要不可欠であると言えるでしょう。

2024年のエネルギー消費ピーク以来、私たちはほとんどエネルギー消費の増加を見ていません。これは新しいマイニング機器のハードウェア効率の継続的な向上によるもので、現在の平均消費電力は20ワット/テラハッシュであり、2018年と比較して効率は5倍向上しています。

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ビットコイン鉱業の投資特性：迅速なサイクルと技術駆動

この二つの業界は周期性があり、その生産資産の価格に敏感です。しかし、金鉱業者が通常、数年のスケジュールに従って運営するのとは異なり、ビットコイン鉱業者は市場の状況に応じて運営規模をより迅速に拡大または縮小できます。これにより、ビットコインマイニングはより柔軟になりますが、同時により変動性も高くなります。

上場しているビットコインマイニング企業は、しばしば高ベータ値のテクノロジー株のように取引され、これはビットコイン価格やより広範なリスク感情に対する敏感性を反映しています。実際、一部の市場データプロバイダーは上場しているビットコインマイナーを伝統的なエネルギーや材料業界ではなく、テクノロジー業界に分類しています。

しかし、金鉱業会社の歴史はより古く、通常は将来の生産に対してヘッジを行うため、金価格の変動に対する感受性を減らすことができます。彼らは通常、素材業界に分類され、従来の商品生産者と同様に評価されます。

資本形成の方法も異なります。金鉱採掘者は通常、埋蔵量の見積もりと長期的な鉱山計画に基づいて資本を調達します。それに対して、ビットコイン鉱夫はより機会主義的であり、近年では通常、迅速なハードウェアのアップグレードやデータセンターの拡張を支援するために、直接または転換可能な株式発行を通じて資金を調達しています。したがって、ビットコイン鉱夫は市場の感情や周期的なタイミングにより依存し、通常は短期間の再投資サイクルで運営されています。

ビットコイン鉱業：エネルギー、計算と未来の金融ネットワークへの投資機会

黄金とビットコインは長期的には類似のマクロ経済的役割を果たす可能性がありますが、それらの生産エコシステムは構造的に異なります。黄金鉱業は発展が遅く、物理的な採掘に属し、環境に有害で、資源消費が大きいです。一方、ビットコイン鉱業はより迅速で、モジュール化されており、現代のエネルギーシステムとますます結びつく可能性があります。

投資家にとって、これはビットコインマイナーが金鉱採掘者の不完全なデジタルアナロジーであることを意味します。逆に、これらは商品サイクル、エネルギー市場、技術的破壊の投資機会を融合させた新しい資本集約型インフラの一種を示しています。長期的な投資視野を持つ投資家は、取引手数料がますます重要になり、エネルギーのパートナーシップが進化する中で、これを独自の、全く新しい資産クラスとして捉えるべきです。

私たちの見解では、これらの微妙な違いを理解することは、ますます分散型金融システムへの進展が進む環境の中で、賢明な投資判断を下すために必要です。

投資として、ビットコイン鉱夫は稀少性への投資機会を提供するだけでなく、データセンターインフラ、エネルギー市場の成長、及び計算能力の貨幣化に関する投資機会にも関与しています - これは伝統的な鉱業では実現できない融合です。

! デジタルと物理:ビットコインマイナーとゴールドマイナーの違いは何ですか?

ビットコイン鉱業の発展の見通し

全体的に見て、私たちはほとんどの潜在的なマクロ経済シナリオがビットコインにとって依然として有利であると考えています。相互関税の導入は、アメリカとその貿易パートナーがインフレを押し上げる要因となる可能性があります。アメリカの貿易パートナーは、インフレの上昇に直面する一方で、成長の逆風にも対処しなければならないかもしれません。このようなダイナミクスは、彼らがより緩和的な財政および金融政策を採用することを強いるかもしれません - これらの措置は通常、通貨の価値を下げる結果となり、ビットコインが非主権的でインフレに強い資産としての魅力を高めることになります。

アメリカでは、展望がさらに不透明になっています。トランプとベーセントは、特に10年物国債に関して、より低い長期金利を支持する傾向があると示しています。その背後にある動機は推測できますが（例えば、負債サービス負担の軽減や資産市場の促進など）、この立場は通常、ビットコインのような金利に敏感な資産に有利です。しかし、現在の状況はその正反対です。アメリカの10年物国債利回りは4%未満に下がりましたが、その後再び4.5%に上昇し、現在は約4.3%です。その理由は、基礎取引のクローズに対する疑念、アメリカの評判の低下、そして世界的な準備通貨としてのドルの地位が危うくなっているためです。また、トランプが妥協しない関税政策を維持していることで、インフレがさらに促進される可能性があります。しかし、この危機は人為的に作られたものであり、関税の譲歩と合意によってすぐに逆転可能です。

しかし、これらの信号も逆に作用する可能性があります。