2025年第1四半期 暗号市場:支配的な物語の欠如、実質収益に焦点

2025年2月の香港コンセンサス会議は合意に達しなかった。一方、2025年第1四半期の暗号資産市場も明確な主導の物語が欠けている。

2024年を振り返ると、SolanaはMemecoin戦略を実行することで、単一チェーンの取引量がEthereumエコシステムを超え、ブロックスペース競争で勝利した初のL1ブロックチェーンとなりました。しかし、Solanaの勝利の基盤は安定していません。休日効果によりチェーン上の取引量が急激に減少し、小規模な流動性プールが高評価を支えることができないため、Solanaは2025年2月に大規模な撤退相場を経験しました。

旧秩序が消退する中で、新たな市場リーダーはまだ浮上していない。変化の多い3月という月を迎え、私たちは未来の市場の主軸について大胆な予測をしてみるのも悪くない。

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現在の混沌とした市場構造の中で、新たなトレンドが現れています：資金は純粋な物語駆動型のチェーン上のギャンブルから、ファンダメンタルに支えられたリターン農業（Yield Farming）プロジェクトに移行しています。

この種のプロジェクトは主に三つのカテゴリーに分けられます：

1. 新古典主義収益耕作、あるプロジェクトのVe(3,3)メカニズムのアップグレード版；
2. (3,3,3)新モード、あるDAOの(3,3)メカニズムをパブリックチェーンのレベルに適用する；
3. あるプロジェクトを代表とする分散型物理インフラストラクチャ（DePIN）プロジェクトは、実際の収入と正の外部性を持っています。

前二のプロジェクトは市場で高い関心を得ているが、DePINトラックは1年間の沈黙の後、市場での議論が少ない。しかし、ある研究機関の2025年度展望レポートでは、最も期待されているのがDePINトラックであり、あるパブリックチェーンに対して2025年には戦略の焦点をDePINに戻すことを提案している。

誰もが知っているように、超過利益を得る鍵は無視されている分野に注目することです。DePINの分野が無関心であればあるほど、私たちはその深い構築にさらに注力する価値があります。

データ統計によると、DePINプロジェクトの収入ランキングの上位5つの中には、皆が知っているいくつかのプロジェクトの他に、2つの新しいプロジェクトがランクインしています。その中で、1位のプロジェクトは30日間の収入が1000万ドルに達しました。このプロジェクトは年次循環収入（ARR）1.05億ドルを実現し、4.87億時間の計算力を提供し、36億以上のトークン報酬を配布し、チェーン上の取引は100万件に近づいています。

この先進的なプロジェクトの成功は、その差別化された競争戦略に源を持っています。他のDePINプロジェクトのようにエッジデバイスネットワークやロングテール市場の需要を強調するのではなく、高性能GPUを使用して分散型クラウドコンピューティングプラットフォームを構築し、世界中のAIとゲーム開発者にエンタープライズレベルのGPU計算能力を提供することを選択しました。さらに、このプロジェクトチームは2024年第1四半期にAIと暗号化の結合によるトレンドを捉え、成功裏に資金調達を行い、大量の高級GPUを購入し、競争の壁を築き、ネットワーク効果の実現を加速させました。

最近市場では、オープンソースの低コストモデルの台頭が高性能GPUの需要を減少させ、この種のプロジェクトの収入の持続可能性に影響を与える可能性があるとの見解が存在します。しかし、この懸念は少々過剰かもしれません。業界のリーダーたちはこの見解を公然と反論しており、「ジェヴンズの逆説」も作用しています。要するに、オープンソースモデルは高性能GPUの需要を減少させるどころか、むしろ需要の増加を刺激する可能性があります。

さらに、AI分野の革新は続いています。大規模言語モデルに加え、具身知能（Embodied AI）が新しい資本のホットスポットとなっています。具身知能は、低遅延で高信頼性の計算能力と、エッジデバイスとクラウド間の協調を必要とする多層ネットワーク構造に対して高い要求があります。これがこのプロジェクトの第二の成長曲線を推進する原動力となる可能性があります。

総じて、DePINは2023年に「詐欺」と見なされていたものから、実際の収入と正の外部性を持つ物理的デバイス協力ネットワークへと進化しました。しかし、市場はまだこれを十分に認識していないようで、まさにこれが投資家にとっての潜在的な機会を提供しています。

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