2025年夏:暗号米国株のカーニバルとギャンブル

2025年の夏、暗号化された米国株が資本市場の主役となった。ビットコイン価格の急騰が「戦略的保有」の米国株の価格の狂乱的な上昇を引き起こし、その中でMicroStrategy(が最も目立ち、株価は1年で208.7%の暴騰を遂げ、他のテクノロジー大手を大きく上回った。

この狂乱の背後には、複雑な買いと売りの攻防がある。mNAVプレミアム指数の変動から、転換社債アービトラージの暗闘、さらにはショートスクイーズ相場の醸成まで、さまざまな資金がこの新興市場で角力している。

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mNAVプレミアム:コインと株の照妖鏡

mNAV)マーケットネットアセットバリュー(プレミアム指数は「コイン株」の評価を測る重要な指標となっています。マイクロストラテジーを例に挙げると、そのmNAVプレミアムは長期的に1.0-2.0倍の間で変動し、2024年末には一時3倍を突破しました。この指標は、市場が企業の保有コインや資金調達能力に対するプレミアムの期待を反映しています。

一般の投資家にとって、mNAVプレミアムは重要な取引シグナルとなります。プレミアムが低いときに買い、高いときに売ることが多くのトレーダーの基本的な戦略となっています。しかし、この戦略にはリスクもあり、慎重に運用する必要があります。

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機関投資家の転換社債アービトラージゲーム

大口の資金と機関投資家にとって、転換社債のアービトラージは重要な利益源となっています。転換社債を購入しながら株式を空売りすることで、"デルタ中立、ガンマロング"の戦略を形成し、株価の変動から得られる利益を効果的に捉えることができます。

この戦略は、一部の機関がビットコインの価格の上下に関心を持たず、ボラティリティの変化のみを注視することを可能にします。しかし、一般の投資家にとって、この複雑な操作は模倣するのが難しく、逆に最後の買い手になってしまう可能性があります。

空売りリスクとショートスクイーズの可能性

多くの機関がマイクロストラテジーなどの「コイン株」に対して弱気を公言しているにもかかわらず、実際のショートポジションには依然として大きなリスクが存在します。一部のトレーダーはショートによって大きな損失を被り、より保守的な戦略に転向せざるを得ませんでした。

GameStopのような極端なショートスクイーズが発生する可能性について、業界関係者は一般的に可能性は低いと考えています。マイクロストラテジーのような時価総額の大きな企業は、個人投資家が全体の時価総額を動かすのは難しいです。それに対して、小型株や流動性の低い銘柄は、ショートスクイーズを引き起こしやすいです。

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"コイン株"の未来:分化と挑戦

"戦略的保有"陣営に参加する企業が増えるにつれて、市場にも分化が見られるようになった。持続的な資金調達や拡張能力を備えた真の巨頭は依然として高いプレミアムを享受しているが、実際のビジネスの支えが不足している小規模企業は生存の試練に直面している。

業界関係者は一般的に、今後「コイン株」市場はより合理的になると考えています。資産構造が明確で、主業が安定している企業により注目すべきです。一方で、単にマイクロストラテジーのモデルをコピーし、コア競争力が欠如している企業は、市場が転換する際に困難に直面する可能性が高いです。

市場がどのように変化しようとも、ビットコインはコア資産としての地位を揺るがすことは難しい。この新興の資本ゲームでは、機会とリスクが共存し、すべての参加者の知恵と胆力が試される。

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