暗号化ネイティブ合成米ドルステーブルコイン：EthenaのUSDe解析

暗号通貨市場で、新しいタイプのステーブルコインが注目を集めています。それは中央集権型と非中央集権型の間に位置し、構造化された受動的収益商品を通じて、チェーン上で資産を保管し、デルタニュートラル戦略を用いて安定性を維持しながら収益を得ることを目指しています。このステーブルコインの誕生は、現在の市場状況に対する応答であり、DeFiとCeFi市場間の需要をバランスさせることを目的としています。

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USDeのコアメカニズム

USDeの発行プロセスは、stETHをプロトコルに預け入れ、1:1のドル比率でUSDeを発行することを含みます。預け入れた資産は第三者によって保管され、特別な決済方法を通じて残高が取引所にマッピングされます。プロトコルはその後、担保の価値を安定させるために取引所でETHのショート永久契約を開設します。

このメカニズムは、オンチェーンの資産管理の透明性と中央集権型取引所の流動性の利点を組み合わせています。資産のオンチェーン保管によって取引所関連のリスクを低減しつつ、十分な流動性を保持しています。

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収入源

USDeの基盤収益は主に2つの側面から来ています:

1. イーサリアムステーキング派生商品の収益
2. 取引所でヘッジポジションから得られた資金調達率の利益

このモデルは、構造化された国民資金の手数料アービトラージ商品と見なすことができます。

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エコシステム資産

USDeエコシステムには3つの主要な資産があります：

• USDe：コアステーブルコイン、stETHを預けて鋳造する
• sUSDe：USDeをステークした後に得られる証明トークン
• ENA：プロトコルのガバナンストークンで、ポイントシステムを通じて配布されます

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機能とイノベーション

1. 資金の保管はOES（オフ取引所決済）方式を採用しており、オンチェーンの透明性と中央集権的な取引所の資金使用効率を組み合わせています。

2. MPC技術を利用して管理アドレスを構築し、資産の安全性とユーザーのコントロールを強化しました。

3. 収益源の多様化、ETHのステーキング収益や取引所のデリバティブ市場からの収益を含む。

4. 拡張性は永続契約市場の規模と密接に関連しており、これにより潜在的な成長スペースが提供されます。

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リスク考慮

USDeはいくつかの独自の利点を示していますが、いくつかの潜在的なリスクにも直面しています。

1. 資金調達率リスク：市場のロングポジションが不足しているか、USDeの発行が過剰な場合、負のリターンが生じる可能性があります。

2. 保管リスク：OESおよび中央集権機関のサービスに依存する。

3. 流動性リスク：大規模な資金操作は、市場の流動性不足という課題に直面する可能性があります。

4. 資産の安定リスク：stETHとETHの安定関係は、変動の影響を受ける可能性があります。

これらのリスクに対応するために、プロトコルは保険基金を設立し、定期的に収入の一部を配分することでリスク耐性を強化します。

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総じて、USDeはステーブルコイン市場の新たな試みを代表しており、分散型の理念と集中型の効率の間でバランスを見つけようとしています。その発展の見通しは、市場がこの革新的なモデルを受け入れる度合いや、プロトコルがさまざまなリスクに対処する際のパフォーマンスに依存します。

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