التمويل اللامركزي تطور: من أداة مضاربة إلى نظام تخصيص أصول هيكلي

النص

دخل الاقتصاد العالمي مرة أخرى في فترة من الاضطراب، وتزايدت حدة النزاعات التجارية بين الدول. في الآونة الأخيرة، قامت دولة ما برفع الرسوم الجمركية على السيارات المستوردة بشكل مفاجئ إلى 125%، مما أثار اهتمامًا واسعًا في السوق. على الرغم من أن الحروب التجارية ليست بالأمر الجديد، إلا أن هذه "النسخة المطورة" قد أثرت بالفعل على أسواق رأس المال العالمية بشكل كبير.

في ظل هذه الظروف، ظهرت سلوكيات التحوط بدرجات متفاوتة في أسواق الأسهم والسلع الأساسية والسندات. ومع ذلك، من الجدير بالذكر أن رد فعل سوق العملات المشفرة كان هادئاً نسبياً. هذه الظاهرة أثارت تفكيري: هل أن DeFi يستعيد مكانته ك"ملاذ آمن" في ظل الاحتكاكات الاقتصادية الهيكلية الحالية؟

على الرغم من أنني كنت أحتفظ بموقف متحفظ تجاه هذا القول في الماضي، إلا أن وجهة نظري بدأت تتغير تدريجياً الآن. إليكم بعض ملاحظاتي وأفكاري:

سياسة الضرائب المريحة تجلب اليقين لـ DeFi

في مارس من هذا العام، وافق مجلس الشيوخ في إحدى الدول على قرار ودود للغاية لمستخدمي DeFi، حيث تم تعليق متطلبات تقارير معلومات معاملات المستخدمين من البروتوكولات على السلسلة. هذه الخطوة أرسلت إشارة مهمة: على الرغم من أنه لا يمكن فهمها تمامًا على أنها "إعفاء ضريبي"، إلا أنها تعني أن الضغط للامتثال الضريبي للتفاعلات على السلسلة قد تم تخفيفه على المدى القصير.

هذا يوفر للمستخدمين نافذة فرصة نادرة لبناء الثقة في تخصيص الأصول على السلسلة في بيئة ذات احتكاك تنظيمي منخفض. هذه الحالة تذكرني بممارسات رأس المال الدولي في الماضي التي استخدمت الأسواق الخارجية ك"قناة منخفضة الاحتكاك"، ومن المحتمل أن تكون DeFi تلعب دور النموذج الأولي لهذه الوظيفة.

أصبحت العوائد الهيكلية محور اهتمام

في ظل زيادة عدم اليقين في السوق، غالباً ما تسعى الأموال إلى مسارات استثمارية "محددة هيكليًا"، حتى لو كانت العوائد قد لا تكون مرتفعة جدًا. وهذا هو السبب الذي جعل منتجات Staking تتلقى اهتمامًا متجددًا. يقوم المستخدمون بتأمين أصولهم على الشبكة الرئيسية، ويحصلون على مكافآت على مستوى البروتوكول، وأصبحت هذه الطريقة ذات المنطق الواضح، والمسار القابل للتنبؤ، والتقلب النسبي المنخفض أكثر جاذبية.

خاصة في بعض الأنظمة البيئية، يمكن أن تشارك رموز الرهن على السلسلة في أنشطة DeFi أخرى، مثل الإقراض أو تعدين السيولة. بهذه الطريقة يحتفظ المستخدمون بعائدات Staking دون التضحية تمامًا بالسيولة. هذا يشكل في الواقع منطقًا على السلسلة أقرب إلى "المالية الهيكلية": تأتي العائدات من البروتوكول الأساسي، والمخاطر تتركز بشكل رئيسي على أمان الشبكة الرئيسية ومستوى عقود DeFi، ويمكن إعادة استخدام المسارات والتوقعات في العملية بأكملها وتتبعها.

أصبحت الشفافية على السلسلة ميزة

على الرغم من أن السياسات الضريبية والتنظيمية المستقبلية لا تزال غير واضحة، فمن المؤكد أن البروتوكولات التي تحتوي على سجلات كاملة ومرتبة على السلسلة، ستتمتع بقدرة أكبر على البقاء على المدى الطويل مقارنة بالمشاريع التي تعمل في مناطق رمادية.

بعض المشاريع ذات المعايير الهيكلية تحظى بالاهتمام. على سبيل المثال، يمكن للمستخدمين رهن نوع من الرموز للحصول على إيصالات رهن، ثم استخدام هذه الإيصالات كضمان، أو للإقراض، أو للمشاركة في برك السيولة. يمكن تتبع مسار الأصول بالكامل، وسلوك العقود علني، وهو ما يعد ملائماً جداً للامتثال في المستقبل.

تجمع "البنية + الشفافية" هذا، في المرحلة الحالية، أصبح في الواقع بمثابة خندق. على الرغم من أنه قد لا يوفر عوائد مرتفعة فورية، إلا أنه يمكن أن يوفر الاستقرار على مدى الزمن.

تتجه DeFi نحو نظام تخصيص الأصول

في الماضي، استخدم العديد من الأشخاص DeFi بشكل أساسي "للبحث عن أدوات للتحكيم"، ولكن الآن بدأ عدد متزايد من الأشخاص في بناء "هيكل الأصول". على سبيل المثال، يمكن للمستخدمين رهن نوع معين من الرموز للحصول على شهادات رهن، واستخدام هذه الشهادات كضمان لاقتراض العملات المستقرة، ثم استخدام العملات المستقرة للمشاركة في تعدين السيولة أو مشاريع الأصول المادية على السلسلة، وفي النهاية يتم تحويل العملية بأكملها إلى فائدة مركبة تلقائياً.

إن مسار التشغيل هذا ليس معقدًا، لكنه لم يعد مجرد "سلوك مضارب" بسيط، بل أصبح نموذجًا للإيرادات الهيكلية على السلسلة، ويمكن مقارنته حتى بـ "الأصول المركبة المدارة بنشاط". من هذه الزاوية، فإن DeFi بدأت تدريجياً في التخلص من انطباع "المخاطر العالية والتقلبات العالية"، وتتجه نحو أدوات مالية أكثر نضجًا.

وقت مهم لبناء الهياكل على السلسلة

في الوقت الحالي، فإن موقفي من DeFi هو: على الرغم من أنه ليس فترة نافذة للربح السريع، إلا أنه قد يكون المرحلة الأكثر جدارة لبناء الهياكل وتراكم المراكز قبل بدء الجولة البطيئة التالية.

إذا كنت تعتقد أن عدم اليقين الكلي سيستمر، ولا ترغب في استثمار جميع أصولك في أصول ذات تقلبات عالية، وترغب في بناء نظام متكامل تدريجياً في المستقبل في مجالات الضرائب والامتثال والعوائد على السلسلة، فقد يكون الآن الوقت المناسب لبدء بناء "محفظة العوائد الهيكلية" على السلسلة.

على الرغم من أن بعض المشاريع أو الرموز المحددة قد لا تكون بالضرورة الحل الأمثل، إلا أن مسارات عملها وآلياتها تتمتع بالفعل بخصائص "قابلة للتفسير، قابلة للتجميع، وقابلة للتكرار"، ويمكن أن تشكل جزءًا من تجربة هذا الهيكل.

على الرغم من أننا لا نستطيع التنبؤ بدقة متى ستأتي الدورة التالية، فإن بناء الهيكل من الآن فصاعدًا هو بلا شك الاتجاه الصحيح.