تحول أسلوب تنظيم SEC: من المواجهة إلى الحوار

في الربع الأول من عام 2025، شهدت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تغييرات ملحوظة في طريقة تنظيمها في مجال التشفير. مع مغادرة الرئيس السابق، بدأت لجنة الأوراق المالية والبورصات، بقيادة الرئيس بالإنابة، في محاولة "الحوكمة الحوارية"، حيث أنشأت فرق عمل متخصصة، وأوقفت العديد من التحقيقات، وبدأت في عقد اجتماعات طاولة مستديرة مع الصناعة. هل تشير هذه السلسلة من المبادرات إلى أن لجنة الأوراق المالية والبورصات تنتقل من الرقابة الصارمة إلى نموذج تعاون أكثر اعتدالًا؟ قبل أن يتولى الرئيس الجديد منصبه رسميًا، هل يمكن أن تدفع هذه التعديلات فعلاً صناعة التشفير نحو مرحلة جديدة تتميز بالتوافق والابتكار على حد سواء؟

خطوات رئيسية من SEC مؤخراً: من "التنفيذ كأولوية" إلى "الحكم من خلال الحوار"

منذ تولي رئيس الوكالة الجديد منصبه في يناير 2025، شهدت استراتيجيات الهيئة الأمريكية للأوراق المالية والبورصات (SEC) في مجال التشفير تحولات ملحوظة، حيث تم إنشاء مجموعة عمل متخصصة في التشفير. هذه المجموعة التي يقودها مسؤول كبير ترمز إلى تحول كبير في سياسة التنظيم، ومن المتوقع أن تعطي الأولوية لتحديد أي الأصول الرقمية تعتبر "أوراق مالية"، واستكشاف الطرق القانونية لإصدار الرموز. هذه الخطوة قد تجلب إطارًا تنظيميًا أكثر وضوحًا للسوق، وتجذب المزيد من المؤسسات المالية التقليدية إلى مجال التشفير.

أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات مؤخرًا أنها ستعقد أربع جولات جديدة من الاجتماعات المستديرة في الفترة من أبريل إلى يونيو 2025، تغطي مواضيع مثل تداول العملات المشفرة، والحفظ، ورمز الأصول، والتمويل اللامركزي. هذه الاجتماعات مفتوحة للجمهور، وقد وصف أحد مفوضي الهيئة هذه الاجتماعات بأنها "سباق الربيع نحو وضوح تنظيم العملات المشفرة"، مما يدل على أن الهيئة تحاول وضع قواعد أكثر وضوحًا من خلال الحوار مع الصناعة. كما صرح المفوض علنًا بأن صناعة العملات المشفرة تحتاج إلى "حدود تنظيمية واضحة ومعقولة"، مما يشير إلى أنه قد يتم دفع الامتثال من خلال توضيح القواعد بدلاً من الدعاوى القضائية في المستقبل.

تظهر هذه السلسلة من التغييرات ليس فقط في الهيكل التنظيمي وترتيبات الاجتماعات، ولكن يمكن أن تعكس بوضوح من بعض البيانات. وفقًا للوثائق الرسمية للجنة الأوراق المالية والبورصات، وصلت الوثائق التي تتعلق بمصطلح "البلوك تشين" إلى أعلى مستوى تاريخي في فبراير 2025 (تجاوزت السجلات في قاعدة البيانات 5000 مرة)، مما يعكس زيادة ملحوظة في اهتمامها بصناعة التشفير.

لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تنهي تحقيقات متعددة في قضايا التشفير، وتبعث بإشارة تخفيف

حتى مارس 2025، ظهرت بعض التعديلات في ديناميات إنفاذ القانون من قبل SEC في مجال العملات المشفرة، حيث انتهت بعض القضايا بالتسوية أو سحب الدعوى أو إنهاء التحقيق، مما يدل على بعض علامات تخفيف الرقابة.

في يناير 2025، أنهت هيئة الأوراق المالية والبورصات تحقيقها في قضية تتعلق بمستند مهم، دون إصدار حكم جديد بشأن ما إذا كانت الإيثريوم تندرج تحت فئة الأوراق المالية.

قد قامت منصة تداول بدفع 30 مليون دولار كتعويض بسبب تقديم "خدمة الرهن بدون تسجيل"، لكن لجنة الأوراق المالية والبورصات احتفظت بحق التحقيقات الإضافية. في فبراير 2025، أنهت لجنة الأوراق المالية والبورصات التحقيق رسميًا، دون فرض عقوبات إضافية.

وجهت هيئة الأوراق المالية والبورصات SEC في السابق اتهامات لعدة جهات إصدار NFT بانتهاك قانون الأوراق المالية، معتبرة أن NFT الخاص بها ينتمي إلى عقود استثمارية. في ديسمبر 2024، قامت SEC بسحب بعض الدعاوى القضائية بشكل هادئ، محتفظة فقط بفرض القانون على المشاريع التي تعد بعائدات واضحة (مثل NFT من نوع مخطط بونزي).

وجهت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) اتهامات لإحدى بروتوكولات DeFi بتجنب قانون الأوراق المالية من خلال رموز الحوكمة. تم التوصل إلى تسوية في مارس 2025، حيث وافق الطرف المعني على تسجيل بعض الوظائف ودفع غرامة صغيرة، وأوقفت SEC التحقيق.

حاولت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في السابق توجيه اتهامات لمطور أداة خصوصية بانتهاك قانون الأوراق المالية، بسبب استخدام أداةه في غسيل الأموال. في يناير 2025، تخلت لجنة الأوراق المالية والبورصات عن الدعوى، وتوجهت نحو التعاون مع وزارة الخزانة (OFAC) في التنظيم.

في مارس 2025، أنهت لجنة الأوراق المالية والبورصات تحقيقها في شركة ألعاب معينة والأطراف ذات الصلة، ولم يتم العثور على أي انتهاكات. وأكد رئيس الشركة أن هذه الخطوة ستجلب وضوحًا تنظيميًا لصناعة ألعاب Web3، ومن المتوقع أن تدفع المزيد من الاستثمارات المؤسسية.

في مارس 2025، توصلت شركة مشهورة في مجال التشفير إلى اتفاق تسوية أولي مع لجنة الأوراق المالية والبورصات، حيث وافقت اللجنة على إعادة 75 مليون دولار من الغرامة البالغة 125 مليون دولار التي حكمت بها المحكمة العام الماضي، مع الاحتفاظ فقط بـ 50 مليون دولار لإغلاق القضية. كجزء من الصفقة، ستقوم الشركة بسحب استئنافها المتقاطع.

آفاق المستقبل: اتجاهات السياسة بعد تولي الرئيس الجديد

حاليًا، لا يزال رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) يتولى القيادة بالنيابة، وقد قام بتعديل بعض السياسات المتعلقة بالتشفير خلال فترة توليه، مثل تعليق متطلبات تسجيل شركات التشفير كنظام تداول، ودفع إنشاء مجموعة عمل خاصة بالعملات المشفرة، وهو ما يُعتبر من قبل الجمهور تمهيدًا لفترة الانتقال.

المُرشح الجديد لمنصب رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات لديه خبرة واسعة في تنظيم المالية، وقد عمل سابقًا في اللجنة ودعم الابتكار وتطوير الأصول اللامركزية. ومع ذلك، فإنه يواجه حاليًا تساؤلات حول تضارب المصالح. استثماراته في مجال التشفير وأصول أسرته (التي تتجاوز قيمتها 327 مليون دولار) أثارت مخاوف بشأن نزاهته التنظيمية، لكنه تعهد أنه في حال تم تعيينه، سيتنحى عن منصبه الحالي ويبيع الأسهم ذات الصلة.

لا تزال ترشيحات الرئيس الجديد في مرحلة الاستماع في مجلس الشيوخ، ومن المقرر أن تعقد جلسة الاستماع في 27 مارس 2025، حيث سيتعين عليه الرد على بعض استفسارات أعضاء مجلس الشيوخ بشأن ارتباطه بصناعة العملات المشفرة.

إذا تمكّن الرئيس الجديد من تولي منصبه رسميًا، فقد يُعزِّز ذلك من عملية تشريع القوانين المعنية، ويقلل من تداخل التنظيمات، ويحدد معايير تصنيف الرموز المالية وغير المالية.

الخاتمة

تشير التعديلات التي أجرتها لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) خلال الأشهر الثلاثة الماضية إلى محاولتها الانتقال من "تنظيم عدائي" إلى "حوكمة حوارية". إذا تمكنت SEC من الاستمرار في دفع إطار تنظيمي شفاف وعادل، مع إعطاء الأولوية لوضع قواعد محددة للعملات المستقرة، وخدمات الرهن، وبروتوكولات التمويل اللامركزي، فقد تصبح الولايات المتحدة مركز الابتكار العالمي في مجال العملات المشفرة. على العكس من ذلك، إذا كانت السياسات متقلبة، فقد تختار المشاريع المشفرة الانتقال إلى مناطق أكثر ملاءمة للتنظيم. على أي حال، سيكون عام 2025 نقطة تحول حاسمة في علاقة SEC بصناعة العملات المشفرة.