إثيريوم الذكرى العاشرة: 7 أبعاد تكشف لماذا لا يزال ارتفاع ETH في بدايته؟

ملخص: تحليل المحركات الرئيسية وراء الارتفاع الكبير الأخير في ETH. المؤلف: المساهم الرئيسي في Biteye @viee7227 إيثريوم عشر سنوات، المد والجزر، بينما السوق مرة أخرى في أوجه، يبدو أن سعر ETH يبعد خطوة واحدة فقط عن أعلى مستوى تاريخي. تتناول هذه المقالة التحليل في 7 أبعاد، بما في ذلك زيادة استثمارات المؤسسات، وازدهار ETF، وتغيرات الصناديق، ومؤشرات تقنيات K-line، والبيانات على السلسلة، وظهور RWA والعملات المستقرة، وخريطة الطريق، ربما تكون هذه الجولة من ارتفاع ETH قد بدأت للتو. أ. الأسهم المفاهيمية للاحتياطي ETH في الآونة الأخيرة، كانت هناك قوة شرائية استثنائية في سوق ETH، حيث قامت العديد من الشركات المدرجة والمؤسسات المالية بزيادة حيازاتها بشكل نشط، بل وقد أدرجت ETH في صميم استراتيجيتها المالية. في الوقت نفسه، ارتفعت أسهم الشركات المرتبطة بمفاهيم احتياطي ETH بشكل كبير، لتصبح من المفضلات الجديدة في سوق الأسهم الأمريكية. الحدث البارز الذي أدى إلى احتضان وول ستريت للإيثريوم هو المراهنة البارزة لستراتيجي وول ستريت المعروف، والمؤسس المشارك لشركة Fundstrat، توماس لي على ETH، حيث تولى منصب رئيس مجلس إدارة Bitmine في عام 2025، مما دفع هذه الشركة التي كانت تعد شركة تعدين بيتكوين سابقاً إلى التحول إلى شركة أصول إيثريوم. تحت قيادة لي، قامت Bitmine بتجميع أكثر من 600,000 ETH في السوق، بقيمة تتجاوز 3 مليارات دولار، كأصل رئيسي للاحتياطي المالي. وكان أيضاً بفضل تسويقه، انفجر حماس وول ستريت، حيث أعلنت العديد من الشركات المدرجة في البورصة الأمريكية عن شراء ETH كجزء من تخصيص الأصول، مثلما قامت شركة Bit Digital سابقاً بتحويل BTC التي تمتلكها إلى ETH، بتكلفة 172 مليون دولار، وشراء 100,000 ETH، وقد تجاوزت حيازتها حالياً 120,000 ETH؛ كما أن SharpLink Gaming تمتلك حالياً حوالي 438,000 ETH، بقيمة إجمالية تقدر بنحو 1.09 مليار دولار. تشير هذه السلسلة من الإجراءات إلى أن المستثمرين المؤسسيين يعتبرون الإيثيريوم كأصل احتياطي استراتيجي مماثل للبيتكوين، مما يعزز من الاعتراف السوقي للإيثيريوم بشكل ملحوظ ويقوي التوقعات الصعودية. اثنان، ETF مع ارتفاع سعر ETH بشكل كبير، تدفق الأموال من خارج السوق إلى ETF الإيثريوم. وفقًا لبيانات SoSoValue، في 29 يوليو بتوقيت شرق الولايات المتحدة، بلغ إجمالي صافي التدفقات الداخلة لصندوق تداول ETF لإيثريوم 2.19 مليار دولار، واستمرت التدفقات الداخلة الصافية لمدة 18 يومًا منذ 3 يوليو. كان صندوق ETF لإيثريوم الأكثر جذبًا في يوم واحد هو صندوق بلاك روك (Blackrock) ETF ETHA، حيث بلغ صافي التدفق الداخل في يوم واحد 2.24 مليار دولار، وبلغ إجمالي صافي التدفق التاريخي لـ ETHA حتى الآن 97.04 مليار دولار. في 16 يوليو، جذبت تسعة صناديق ETF لإيثريوم في الولايات المتحدة صافي تدفقات داخلة تجاوز 7.26 مليار دولار، محققة أعلى رقم قياسي يومي منذ إدراجها في يوليو من العام الماضي. بالمقارنة، شهد صندوق بيتكوين المتداول في الولايات المتحدة خلال نفس الفترة انخفاضاً بعد الازدهار في بداية السنة، حيث شهد في أواخر يوليو تدفقاً صافياً سلبياً لعدة أيام، مما يدل على إعادة توازن بعض الأموال من قطاع BTC إلى قطاع ETH، مما يعكس زيادة ثقة المؤسسات في آفاق تطبيقات الإيثيريوم. حالياً، تشكل القيمة السوقية لصندوق بيتكوين المتداول 6.49% من إجمالي قيمة بيتكوين، بينما تشكل القيمة لصندوق الإيثيريوم المتداول 4.71% فقط، بالمقارنة، لا يزال هناك مجال كبير لنمو الأموال المتدفقة إلى الإيثيريوم من خلال قنوات ETF.

المصدر: SoSoValue نتطلع إلى المستقبل، بخلاف ETF السلع الأساسية، فإن ETF عائدات الرهانات على الإيثيريوم أيضًا في الطريق، في 17 يوليو، قدمت شركة بلاك روك التابعة لها iShares صندوق الثقة في الإيثيريوم (ETHA) رسميًا وثيقة 19b-4 إلى SEC، بهدف إدخال وظيفة الرهان في ETF الإيثيريوم الخاص بها. وفقًا لتوقعات المحللين، من المرجح أن توافق الولايات المتحدة على أولى ETF الرهانات على الإيثيريوم في النصف الثاني من عام 2025. ستقدم هذه المنتجات عائدات سنوية للرهانات تتراوح بين 3-5% على أساس حيازة الإيثيريوم الفوري، مما يجعلها أكثر جاذبية للمؤسسات. أثر ETF هو التأثير المباشر الأكثر وضوحًا الذي جلبه الإيثيريوم، وهو تحسين السيولة وحدود الطلب. بعد تخصيص BTC ETF، أصبح ETH ETF هو الخيار الوحيد التالي. مع وجود ETF، يمكن للأموال الكبيرة التي تبلغ قيمتها مئات المليارات من الدولارات أن تقوم بتخصيص الأصول بسهولة، وهذا بلا شك يعزز بشكل كبير من خصائص الاستثمار في ETH وعمق السوق، وهو أحد العوامل الخارجية المهمة التي تدعم النظرة المتفائلة على المدى الطويل. ثالثاً، مؤسسة الإيثيريوم إن قوة جولة الإيثريوم الحالية مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالتغييرات في الفريق الإداري. مرت مؤسسة إيثريوم بتعديلات إدارية على مدار العام الماضي، في مارس 2025، تولى هسياو-وي وانغ وتوماسز ستانتشاك منصب المديرين التنفيذيين المشتركين للمؤسسة، وستعمل هذه الطريقة الثنائية على توزيع السلطة في اتخاذ القرارات، وتقليل الاعتماد على نقطة واحدة، بالإضافة إلى تقديم إدارة أكثر احترافًا خارج القادة الفنيين مثل فيتاليك، مما يعزز الكفاءة. وهذا يحافظ على روح المصدر المفتوح المدفوعة من المجتمع، ويعزز التواصل الخارجي وقدرة التنفيذ الاستراتيجي، مما يفيد في تعزيز التفاعل الجيد بين إيثريوم والمؤسسات والجهات التنظيمية. بالإضافة إلى ذلك، انضم داني رايان، الباحث الرئيسي السابق في مؤسسة إيثريوم، إلى مشروع إيثيراليزا الذي أسسه المصرفي السابق فيفيك رامان، بهدف إدخال ETH في النظام المالي التقليدي في وول ستريت من خلال تثقيف المؤسسات التقليدية والترويج في السوق. وهذا يمثل المرة الأولى التي يدمج فيها فريق إيثريوم الأساسي بشكل نشط في النظام البيئي المالي التقليدي، وستتحول منطق تقييم ETH نحو المؤسسات، مما يعزز بشكل ملحوظ قوة الدعم السعري على المدى الطويل. أربعة، مؤشرات تقنية K线 شهدت إيثريوم مؤخرًا حركة قوية من الارتفاع. خلال الشهر الماضي، ارتفع سعر ETH من حوالي 2400 دولار بشكل كبير بنسبة تقارب 60%، ليقترب من مستوى 4000 دولار في أواخر يوليو. تجاوزت نسبة الارتفاع المتوسط العام للسوق، مما يعكس التفاؤل في السوق تجاه إيثريوم. من الناحية الفنية، انتهى زوج ETH/BTC بعد ثلاثة أشهر من التماسك الطويل، وحقق اختراقًا صعوديًا في منتصف يوليو، بزيادة شهرية قدرها 40%، مما يشير إلى أن تفضيلات الأموال التي كانت تهيمن عليها البيتكوين بدأت تتحول نحو الإيثريوم، مما يدل على انتعاش تفضيل السوق للأصول ذات المخاطر.

المصدر: TradingView بالإضافة إلى ذلك، انخفض RSI (مؤشر القوة النسبية) لـ ETH في شهر أبريل إلى حوالي 30 على الرسم البياني الأسبوعي، والذي يعتبر تقليديًا موقع "منطقة الشراء المنخفضة". تظهر البيانات أنه في كل مرة يصل فيها RSI إلى هذه المنطقة (30-40)، غالبًا ما يشهد ETH موجة كبيرة من الارتفاع. على سبيل المثال، خلال الفترة من 2023 إلى 2024، حدث نفس الإشارة مع ارتفاع ETH بأكثر من 290%.

المصدر: TradingView المحلل @MikybullCrypto قد أشار في أبريل إلى إشارة الشراء هذه، حيث اعتبرها "نقطة شراء نادرة للغاية، لا يمكن تجاهلها"، وتنبأ بأن ETH ستضاعف قيمتها بعد ذلك. وقد أعاد التأكيد مؤخرًا على هذه الرؤية، معتقدًا أنه إذا استمر RSI في الارتفاع إلى مستويات عالية، فقد يصل سعر الإيثيريوم إلى نطاق 7000 إلى 10000 دولار. هذا يعني أنه من الناحية الفنية ، قد لا تكون الجولة الحالية من ارتفاع الإيثيريوم قد انتهت بعد.

خمسة، مؤشرات على السلسلة من خلال البيانات على السلسلة، ارتفعت نشاط إيثريوم بشكل ملحوظ. نشاط التداول: ظل متوسط عدد معاملات الشبكة الرئيسية لإيثريوم مستقرًا في الأشهر الأخيرة، حيث بلغ إجمالي عدد المعاملات الشهرية لإيثريوم في يونيو 2025 حوالي 42 مليون معاملة (حوالي 1.4 مليون معاملة يوميًا)، وهو ما يتماشى مع الأشهر القليلة السابقة. من الجدير بالذكر أنه على الرغم من أن رسوم الغاز على الشبكة الآن منخفضة، إلا أن هذا قد لا يكون بسبب انخفاض عدد المستخدمين، بل نتيجة لتعزيز قدرة معالجة الشبكة بعد التحديث، مما أدى إلى انخفاض تكلفة المعاملة الواحدة. وفقًا لبيانات Nansen، زاد عدد العناوين النشطة لإيثريوم بنسبة 16.3% في الثلاثين يومًا الماضية، وزاد عدد المعاملات بنسبة 14.2% في الثلاثين يومًا الماضية، حيث وصلت إلى متوسط عدد معاملات يومي يبلغ 1.62 مليون معاملة في 22 يوليو، وهو أعلى مستوى خلال الستة أشهر الماضية، مما يعني أن النشاط على الشبكة يشير إلى وجود المزيد من المستخدمين والتطبيقات التي تستخدم شبكة إيثريوم.

المصدر: نانسون رسوم المعاملات على السلسلة: مع انتعاش أسعار العملات وأنشطة السلسلة مؤخرًا، ارتفعت إيرادات رسوم المعاملات على شبكة الإيثيريوم أيضًا، وتجاوزت مرة أخرى سلاسل الكتل العامة الأخرى، وعادت إلى المركز الثاني من حيث إيرادات رسوم المعاملات على السلسلة في الربع الثاني من عام 2025. وفقًا لبيانات Artemis، بلغت إيرادات رسوم المعاملات لشبكة الإيثيريوم في يونيو حوالي 39.1 مليون دولار، وهي ثاني أعلى الإيرادات بعد Tron، مما يعكس إلى حد ما عودة الطلب على شبكة الإيثيريوم.

المصدر: Artemis إجمالي قيمة الأصول المقفلة في DeFi (TVL): تظهر البيانات من DefiLlama في الرسم البياني أدناه أن TVL في Ethereum ارتفع من 60.2 مليار دولار في 28 يونيو إلى أعلى مستوى له في 3 سنوات عند 85.9 مليار دولار في 28 يوليو، بزيادة تتجاوز 42% خلال الشهر. بالإضافة إلى ذلك، تجاوز إجمالي TVL في جميع الشبكات 153 مليار دولار في أواخر يوليو، محققًا أعلى مستوى له في ثلاث سنوات، حيث تم قفل ما يقرب من 60% منه في Ethereum. ومع ذلك، من الجدير بالذكر أن سعر Ethereum خلال نفس الفترة ارتفع بنسبة 59.9%، متجاوزًا معدل نمو TVL، وإذا تم قياس سرعة نمو TVL باستخدام ETH، فقد حدث انخفاض بنسبة 1%، مما يشير إلى أن الارتفاع القياسي الأخير في TVL قد تم دفعه في الغالب بواسطة سعر ETH. وهذا يعني أنه إذا حدث تصحيح في أسعار الأصول لاحقًا، فقد تنخفض مؤشرات TVL بشكل متناسب.

المصدر: Defillama (الصورة أعلاه هي TVL لـ ETH) حالة الرهن: من الجدير بالذكر أن حجم رهن الإيثيريوم قد حقق أرقامًا قياسية جديدة - حيث يوجد حاليًا أكثر من 36 مليون قطعة ETH مرهونة، مما يقرب من 30% من إجمالي العرض الحالي، وهذه الـ ETH المحجوزة تقلل بشكل فعال من العرض المتداول، مما يقلل من ضغط البيع من منظور العرض والطلب. على الرغم من ظهور أكثر من 500,000 قطعة ETH في قائمة الانتظار لفك الرهن مؤخرًا، إلا أن ذلك يترافق مع دخول كميات كبيرة من الرهن الجديد، مما يمكن أن يتعادل مع تأثيرات الخروج الكبيرة، تظل أسعار العملات قوية، ولا داعي للذعر المفرط.

المصدر: Cryptoquant

المصدر: validatorqueue حالة التضخم في ETH: من الجدير بالذكر أن شبكة إيثريوم الحالية تظهر حالة تضخم طفيفة، ومعدل التضخم الفعلي أقل بكثير من الفهم العام في السوق. وفقًا للإحصائيات، منذ الدمج، خلال السنوات الثلاث الماضية، كان معدل التضخم الصافي السنوي لإيثريوم (+0.117%) أقل بأكثر من 11 مرة من معدل التضخم لبيتكوين (+1.338%). منطق ETH هو أنه كلما تم استخدامه أكثر، يتم تدميره أكثر، مما يشكل حلقة إيجابية لنشاط الشبكة، مما يعني أن القول التقليدي "ETH بلا حدود من التضخم" لم يعد قائمًا، على مدى السنوات القليلة الماضية، كان لدى ETH تضخم منخفض بشكل جوهري، وقد يكون هذا أيضًا أحد القوى الداعمة الهامة في منطق ارتفاعه.

المصدر: ultrasound.money, @LeonWaidmann ارتفاع عدد المعاملات + انتعاش رسوم المعاملات + قفل الرهن + مستوى تضخم منخفض، تدعم عدة مؤشرات على السلسلة الأساسيات الإيجابية للإيثيريوم، مما يوفر دعماً قوياً لاستمرار ارتفاع سعر ETH. ستة، رواية RWA والعملات المستقرة من خلال التحليل العميق للمؤشرات الرئيسية لشبكات السلسلة الكبرى التي تدعم RWA (راجع الجدول أدناه)، يمكن أن نرى أن Ethereum تحتل مكانة رائدة في سوق RWA والرموز المستقرة.

المصدر: RWA.xyz RWA على السلسلة: تم تسمية عام 2025 من قبل العديد من المهنيين في المجال بـ "عام RWA"، حيث تم توكين عدد كبير من الأصول الحقيقية من خلال النظام البيئي للإيثيريوم. وفقاً لبيانات RWA.xyz، اعتبارًا من 29 يوليو 2025، تم استضافة أكثر من 341 نوعًا من أصول RWA على الإيثيريوم، بما في ذلك السندات الحكومية، وحقوق الملكية العقارية، والأسهم الخاصة، حيث تمثل القيمة السوقية حوالي 55.2% من إجمالي سوق RWA على السلسلة، مما يصل إلى 7 مليارات دولار، محتلاً المركز الأول بين جميع سلاسل الكتل، وهو حوالي ثلاثة أضعاف المركز الثاني ZKsync. على سبيل المثال، حجم صندوق التوكن المرمز من بلاك روك BUIDL قد تجاوز 2.4 مليار، حيث لا يزال أكثر من 90% من الأصول مستضافة على الإيثيريوم. مع استمرار نمو سوق توكين الأصول الحقيقية في المستقبل، من المتوقع أن تحصل الإيثيريوم على أكبر حصة.

المصدر: RWA.xyz اتجاه العملات المستقرة: تواصل الإيثريوم تعزيز مكانتها كوسيلة للدولار على السلسلة في عام 2025. حتى 29 يوليو 2025، تشكل العملات المستقرة التي تعمل على الإيثريوم أكثر من 54% من إجمالي السوق، مما يجعلها تتصدر جميع سلاسل الكتل العامة. وبحسب إجمالي حوالي 2500 مليار دولار، يتم تداول أكثر من 1377 مليار دولار من العملات المستقرة (USDT، USDC، إلخ) على شبكة الإيثريوم.

المصدر: RWA.xyz من المهم التأكيد على أن ETH كان يُنظر إليه في الماضي على أنه "أصل تشفيري يتفوق على البيتكوين"، ولكن في الوقت الحاضر، ومع تراكم كميات كبيرة من العملات المستقرة والأصول الحقيقية، أصبح لدى ETH دعم قيمة أوسع. من ناحية، يُعتبر ETH "النفط الرقمي" الذي لا غنى عنه لدفع رسوم الغاز، حيث يتم حرق كمية صغيرة من ETH في كل عملية تحويل عملة مستقرة، وفي كل إصدار للأصول الحقيقية؛ ومن ناحية أخرى، تبرز خاصية "الأصل الإنتاجي" لـ ETH بشكل متزايد - حيث يمكن الحصول على عائدات أصلية من خلال وضع ETH في الرهن، وهذا يشبه إلى حد كبير الحصول على فوائد من سندات الخزانة الأمريكية، مما يتوافق مع تفضيل التمويل التقليدي للأصول التي تحتفظ بعائدات. عندما ندخل فترة خفض أسعار الفائدة، قد تكون عائدات الرهن على ETH أعلى من عوائد السندات الحكومية، ومع وجود مساحة كبيرة للارتفاع، مما يجعل ETH جذابًا للغاية. صرح توماس لي بشكل بارز بأن آفاق إيثريوم كمنصة لحمل العملات المستقرة والأصول الحقيقية لا حصر لها، مما يجعلها الخيار المفضل لوول ستريت في التخطيط لسلاسل متوافقة. يرى لي أن قيمة شبكة إيثريوم مُقدّرة بأقل من قيمتها الحقيقية، ويجب أن تكون "قيمتها العادلة" في نطاق 10,000 - 15,000 دولار، مع إمكانية زيادة بأكثر من عشرة أضعاف في السنوات المقبلة. بناءً على ما سبق، فإن ظهور العملات المستقرة والأصول الحقيقية يعيد تعريف قيمة الاستثمار في ETH، مما يمنح إيثريوم فرصة لتصبح شبكة تصفية الدولار الرقمي العالمية، وهذا أيضًا أحد الأسباب المهمة التي تجعل المستثمرين المؤسسيين يجرؤون على تخصيص ETH بشكل كبير. سبعة، خارطة الطريق التقنية للإيثيريوم استمرت إيثريوم في التحديث والتطوير على مدار عشر سنوات، وتقدم خارطة الطريق التقنية لها هو أحد الدوافع الداخلية الهامة التي تدعم ارتفاع ETH.

تم تنفيذ الترقية الكبرى الأخيرة - ترقية Pectra بنجاح في 7 مايو 2025. وتدمج اقتراحين فرعيين هما Prague وElectra، وتغطي التغييرات في طبقة التنفيذ وطبقة الإجماع. وقد قدمت تجريد الحساب (EIP-7702)، وزيادة حد المراهنة للمتحققين (إلى 2048 ETH)، وتوسيع البيانات (زيادة blob)، وآلية خروج أكثر مرونة، وتجميع BLS المسبق، بهدف تحسين قابلية التوسع وتجربة المستخدم، ولتكون خطوة رئيسية في خريطة الطريق طويلة ومتوسطة الأجل لإيثيريوم. المرحلة التالية، من المتوقع أن يتم إطلاق ترقية Fusaka حوالي نهاية عام 2025، والتي ستوسع عدد بيانات blob لكل كتلة بمقدار 8 مرات وتدخل تقنية PeerDAS، مما يعزز قابلية استخدام البيانات على السلسلة. بشكل عام، تم إحراز تقدم في خارطة طريق تطوير الإيثريوم في الربع الماضي وفقًا للخطة، حيث تم تعزيز الأداء من خلال Proto-Danksharding، وتعميق التجريد الحسابي، وتوسيع البيانات، وإصلاح آلية المدققين. وفيما يتعلق بالمستقبل، ستعمل الإيثريوم على إكمال Danksharding الشامل، وتحقيق حالة خالية من العوائق (Statelessness) وتحسين جميع المكونات المعيارية، كما أن تعزيز أداء الإيثريوم سيضع أساسًا قويًا للقيمة طويلة الأجل لـ ETH. ملخص بناءً على ما سبق، من منظور الذكرى العاشرة لإيثريوم، يمكننا رؤية توافُق الأسس الداخلية مع البيئة الخارجية: المؤشرات الأساسية تتحسن، التحديثات التقنية مستمرة، وتحسين إدارة الفريق، مما يجعل شبكة إيثريوم أكثر قوة؛ في نفس الوقت، السرد الجديد للعملات المستقرة ورأس المال الملموس (RWA) بالإضافة إلى الأموال الجديدة التي يجلبها صندوق تداول العملات، توفر دافعاً مستمراً لارتفاع ETH. لهذا السبب، يزداد عدد مؤسسات إدارة الأصول والمحللين الذين يحملون وجهة نظر متفائلة بشأن الآفاق المتوسطة والطويلة الأجل لإيثريوم، ويعتقدون أنه من المحتمل أن يتحدى ارتفاعات جديدة في السنوات القادمة. بالطبع، لا تزال التحديات من سلاسل الكتل العامة الأخرى، وتغيرات التنظيم، وغيرها قد تؤدي إلى تقلبات. لكن يمكن القول بثقة أنه في بداية العقد القادم، تتجه الإيثيريوم نحو "البنية التحتية المالية الجديدة"، وقد تكون الإثارة قد بدأت للتو.