كلما ازداد النشاط في السوق، يرافقه دائماً انتشار الخوف وعدم اليقين والشك.

اليوم، يبرز تطور جديد يثير مخاوف المستثمرين بشأن سعر الإيثيريوم (ETH):

بدأ المدققون على شبكة الإيثيريوم في إجراءات سحب رهن عملاتهم من ETH.

وباعتبار شبكة الإيثيريوم نموذجاً رائداً لآلية إجماع إثبات الحصة (PoS)، يشكل رهن ETH عنصراً جوهرياً لحماية الشبكة، ويكافئ المشاركين بمردود إضافي مع إبقاء سيولة الإيثيريوم مجمدة في مجمعات الرهن.

ومع ذلك، تشير بيانات قائمة انتظار المدققين إلى أنه حتى 23 يوليو، هناك نحو 521,252 عملة ETH، تقدر قيمتها بنحو 1.93 مليار دولار حسب الأسعار الحالية، تنتظر الخروج النهائي من قائمة انتظار المدققين ليتم سحبها. وتجاوز وقت الانتظار المتوقع تسعة أيام وساعة.

وصلت قائمة انتظار خروج المدققين لأطول فترة لها خلال الاثني عشر شهراً الماضية.

وبما أن كل مدقق عادةً يرهـن 32 ETH، فهذا يعني أن أكثر من 16,000 مدقق يعتزمون حالياً سحب رهنهم، مما يثير القلق بشأن المخاطر المحتملة لهذا السحب الجماعي.

نشاط جني الأرباح

هل تستعد الحيتان والمؤسسات لبيع الإيثيريوم وتثبيت أرباحها؟

جزء من موجة سحب الإيثيريوم الأخيرة قد يكون مدفوعاً بالارتفاع السعري الذي شهدته العملة مؤخراً.

منذ أدنى مستوى لها في أوائل أبريل 2025 (بين 1,500 و2,000 دولار تقريباً)، ارتفعت قيمة ETH بنسبة تراكمية تفوق 160%، وسجلت في 21 يوليو أعلى قيمة لها خلال سبعة أشهر عند 3,812 دولاراً.

عادةً ما تؤدي مثل هذه المكاسب السريعة إلى دفع بعض المودعين الأوائل إلى جني الأرباح بدلاً من مواصلة الاحتفاظ بالعملة.

هذا النمط يتكرر تاريخياً في سوق الإيثيريوم.

على سبيل المثال، خلال الفترة من يناير إلى فبراير 2024، وبعد ارتفاع نسبة ETH/BTC بنسبة 25% خلال أسبوع، شهدت السوق موجة شبيهة من عمليات سحب الرهن أدت إلى انخفاض سعر ETH بنسبة 10–15% على المدى القصير. وخلال تلك الفترة، أدى إفلاس شركة Celsius إلى تصفية ما يقارب 460,000 ETH بشكل مفاجئ، مما تسبب في ازدحام قائمة الانتظار لمدة أسبوع تقريباً.

لا يوجد ضغط بيع مباشر

ومع ذلك، على عكس الفترات السابقة، فإن طول قائمة الانتظار الحالية وحجم عمليات السحب الكبيرة لا تعنيان بالضرورة ضغط بيع فوري.

ووفقاً لبيانات قائمة انتظار المدققين ليوم 23 يوليو، بينما ينتظر 520,000 ETH السحب، يتم رهن 360,000 ETH في الوقت نفسه.

وبالتالي، فإن صافي التدفقات الخارجة من ETH ينخفض بشكل واضح.

وتوفر الأنشطة المؤسسية في السوق طبقة أمان إضافية.

تشير بيانات 22 يوليو إلى أن صافي التدفقات الداخلة في جميع صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) لعملة ETH قد بلغ 3.1 مليار دولار في يوم واحد، متجاوزاً بذلك قيمة ETH قيد السحب والتي بلغت 1.9 مليار دولار (520,000 عملة) في اليوم نفسه.

ويمثل هذا المبلغ صافي التدفق ليوم واحد لصناديق المؤشرات، بينما يقضي المدققون حالياً فترة انتظار للخروج تستمر تسعة أيام.

سحب الرهن لا يعني بالضرورة نية البيع.

وفي ظل صعود سعر ETH، يرجح أن معظم عمليات السحب تأتي ضمن تحركات المؤسسات بين مزودي حفظ الأصول أو إعادة هيكلة محافظها لخدمة أهداف الخزانة وتعظيم العائد، وليس بهدف البيع الفوري.

يوجه حجم مهم من ETH المسحوب إلى الاستخدامات على السلسلة، مثل التمويل اللامركزي (DeFi) أو الرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs)، كالاستخدام كضمان للسيولة. ولوحظ مؤخراً قيام بعض الحيتان بشراء رموز CryptoPunks بأعداد كبيرة.

إضافة إلى ذلك، غالباً ما تنفصل أسعار رموز الرهن السائل (LST) عن ربطها بسعر ETH، مما يوفر فرصاً للتحكيم المالي. فعلى سبيل المثال، انخفضت نسبة stETH/ETH إلى 0.996 أي بخصم 0.04%. وشهدت رموز weETH سلوكاً مشابهاً. يستفيد المتاجرون من شراء رموز LST المخفضة وتحقيق أرباح عند عودة الربط إلى 1:1، مما يرفع الطلب على ETH.

وعلى وجه العموم، تعكس موجة السحب الحالية إعادة هيكلة داخلية لرأس المال في منظومة الإيثيريوم أكثر من كونها موجة بيع مباشر في السوق.

ومع ذلك، تنتشر التكهنات على منصات التواصل الاجتماعي. وبينما لا يُعد السحب الجماعي إشارة أكيدة للبيع، فقد يعبر عن إعادة توزيع للحصص.

ويشير بعض المحللين إلى أن شركة BlackRock، عملاق إدارة الأصول الذي يدفع بقوة نحو دمج العملات الرقمية في النظام المالي التقليدي، أصبحت فعلياً أحد أكبر اللاعبين في سوق الإيثيريوم. ووفقاً للتقارير حتى يوليو، بلغت حيازات BlackRock أكثر من مليوني ETH بقيمة تتراوح بين 6.9 و8.9 مليار دولار، ما يمثل قرابة 1.5%–2% من إجمالي المعروض البالغ 120 مليون ETH.

ويمثل ذلك نموذجاً واضحاً لتراكم مؤسسي تقوده صناديق المؤشرات المتداولة، حيث تعزز BlackRock رصيدها من ETH كجزء من صناديقها العامة الداعمة لاعتماد المؤسسات لهذه العملة، لا لتحقيق سيطرة على السوق.

وبذلك يتجلى أن تحول الإيثيريوم من آلية إجماع داخلية في قطاع العملات الرقمية إلى أداة مالية شاملة. يواكب هذا التحول توجه المؤسسات المالية التقليدية نحو لعب دور متزايد التأثير.

وتبدو هذه الفرضية منطقية؛ إذ أن عمليات الرهن والسحب قد تعبر ببساطة عن إعادة توزيع للمراكز الاستثمارية.

ورغم ذلك، من المتوقع أن تدعم آفاق نمو الإيثيريوم وضعه الريادي المستمر في قطاع الأصول الرقمية. وقد تشير موجة السحب الحالية إلى بداية دورة سوقية جديدة.

تنويه:

1. تمت إعادة نشر هذه المقالة من [TechFlow]، وتعود حقوق النشر للمؤلف الأصلي [TechFlow]. في حال وجود أي استفسار حول إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn. سيتم الرد على استفسارك في أسرع وقت ممكن وفق الإجراءات المعتمدة.
2. إخلاء مسؤولية: الآراء والمعلومات الواردة في هذا المقال تعبر فقط عن وجهة نظر الكاتب ولا تشكل نصيحة استثمارية بأي حال من الأحوال.
3. جميع الترجمات الأخرى لهذا المقال من إعداد فريق Gate Learn. ويحظر إعادة إنتاج أو توزيع أو اقتباس أي نسخة مترجمة بدون الإشارة الصريحة إلى Gate كمصدر.